近日，九方财富(09636.HK)发布业绩预告，预计报告期内股东应占净亏损3200万元至4200万元，而2022年同期股东应占净利润约为2.2亿元，上市4个月股价长期“破发”。
公告提到，公司由盈转亏的原因有3个，分别是以股份为基础的薪酬开支、收益减少和经营开支增加。
九方财富称，集团多种产品的收益于订阅期内根据所提供服务的模式确认。因此，收益未确认部分列作合约负债。2023上半年，九方财富估计总订单金额同比增长约21%，但录得的收益相应减少4800万元。
业绩预告提到，九方财富多种产品的收益于订阅期内根据所提供服务的模式确认。因此，收益的未确认部分列作合约负债。今年期初，九方财富的合约负债结余约为5.77亿元，同比减少8800万元。值得一提的是，九方财富上半年总订单金额较2022年同期增长约21%，但期内收益相应减少约4800万元。侧面说明了九方财富的付费用户债减少，且伴随着用户在服务期间发生退款的问题。
亏多赢少，频被投诉虚假荐股
九方财富在国内展业的主体为上海九方云智能科技有限公司（下称“九方智投”）。后者频繁被诉虚假宣传。有消费者声称，九方智投诱导消费者购买股票推荐服务。而消费者实际操作下来发现，九方智投推荐的股票基本都在下跌，最终亏损数万元不等，涉嫌误导性宣传和承诺收益。
九方智投被诉虚假荐股，“割用户韭菜”已不是一次两次。
华夏时报曾报道，有消费者在购买入九方智投的29800元的荐股服务后，4个多月亏损25万元。北京商报曾报道，有消费者向九方智投交了29800元的投顾服务费，而后亏损了几十万元。
但当消费者意识到再度加仓还要被套牢、想联系退服务费时，九方智投的荐股人员就开始“失联”。
在九方智投荐股的过程中，已有律师表示，九方智投在沟通过程的部分用语，没有充分提示投资风险，存在误导性宣传、涉嫌承诺收益，且以卖课的名义做投顾有很大的违法嫌疑。
近年，证监会持续加强对证券投资咨询机构监管趋严。2022年3月，证监会撤销两家证券投资咨询机构证券投资咨询服务业务许可，原因是上述两家“提供、传播虚假或者误导投资者的信息；向投资人承诺收益等”。
此外，北京商报曾报道，九方智投的投资助理还存在身份信息不一致的问题。有拥有证券投资咨询资格的荐股人员，也有只具一般证券业务资格的荐股人员。
母公司毛利率直逼茅台
九方智投成立于1996年，法定代表人为才子，当前的注册资本为1亿元，是国内首批获得证券投资咨询资格的机构，母公司为九方财富（09636.HK），后者2022年净利润增长98.2%，毛利率逼近“股王”贵州茅台。
九方财富主要业务包括在线高端投教服务、在线财商教育服务和金融信息软件服务。
在线高端投教服务于2018年开始提供。主要通过九方智投App及PC版提供包括预录在线课程、直播、市场快评，以及一对一顾问服务等各种服务。
在线财商教育服务于2020年底开始提供。主要内容包括在线迷你讲座单元及直播单元，为新手投资者提供金融知识和资产管理技巧，令基础入门投资和理财知识更容易获取。
金融信息软件服务是于2021年推出的。主要通过九方擒龙App及PC版向投资经验较丰富及有更复杂需求的客户，提供金融市场有关信息、数据分析以及投资决策支持。
九方财富的在线高端投教服务定价不菲。标准组合的价格为每六个月29800元，高端组合系列的为每三个月69800元或每六个月139600元。
在标准组合原有的服务之外，高端组合还包括一对一顾问服务及投资策略服务。而一对一顾问服务及投资策略服务正是备受争议的“割用户韭菜”服务。
据弗若斯特沙利文的资料，九方财富是中国第二大在线投资决策解决方案提供商，市场份额为5.9%；是中国最大的在线投资者内容服务提供商，市场份额为11.2%；是中国最大的在线高端投教服务提供商，市场份额为31.9%。
据九方财富招股书及2022年财报，2019-2022年，九方财富实现营业收入分别约为2.74亿元、7.09亿元、14.52亿元、18.5亿元；对应实现归属净利润分别约为-0.58亿元、0.86亿元、2.32亿元和4.61亿元，尤其2022年，九方财富净利同比增长98.7%，毛利率与茅台相近。
流量费用占营收4成，用户退款率持续攀升
但事实上，九方财富的支出同样也多。支撑着上述大量账号运营的，是每年近乎一半营收的销售营销费用。另外，九方财富的净利润有一半来自于政府补助。
2022年，九方财富互联网流量采购开支为7.68亿元，这是九方财富最大的成本开支项，约占总营收的41.5%。据公告数据显示，自2019年开始到2022年，流量采购累计支出达到17.48亿元。
另外，九方财富的退款率也是在持续攀升。2022年，九方智投旗舰版及九方智投擒龙版按付款金额计的退款率分別为22.7%及24.3%；而2021年这两项产品及服务的退款率分別为16.3%及15.8%。
九方财富在2022年年报中称，退款率上升主要是由于在经济状况普遍放缓令金融市场整体表现不佳，加上COVID-19疫情的普遍负面影响，削弱短期内客户对市场的信心及对投资决策解决方案的需求。
九方财富也曾表示，公司退款率或会在市场恶化的情况下进一步上升。被要求向客户支付的退款以及可能因处理退款及解决退款纠纷而产生的开支，均可能属庞大款项，并可能对公司的现金流量、财务状况及声誉产生不利影响。九方财富还直言，大量的退款及退款纠纷亦可能产生负面报道，从而令公司声誉受损，并转移在经营业务的注意力。
值得注意的是，2019-2021年，九方财富主营服务的付费用户数量均呈稳步上升趋势，但到2022年却有所下滑。
截止到2022年底，九方财富旗下产品九方智投旗舰版付费用户数为3.82万人，同比下滑1.91%，总订单金额117.36亿，同比下滑14.52%；九方智投擒龙版付费用户数为3万人，同比下滑52.21%，总订单金额不降反升，金额为81.8亿，同比增长33.82%。