中国经济网编者按：2017年11月3日，上海璞泰来新能源科技股份有限公司（以下称“璞泰来”，股票代码603659）在上交所挂牌上市。璞泰来本次发行数量为6,370.29万股，保荐机构为国金证券。璞泰来上市募集资金总额为105,300.8937万元，扣除发行费用5,382.2637万元（不含税）后，募集资金净额为99,918.63万元，将用于“年产2万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建及研发中心建设项目”、“高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目”和“涂布设备生产基地及研发中心建设项目”。
2017年8月29日，璞泰来首发申请获通过。2017年10月24日，启动申购，发行价格为16.53元/股。网下最终发行数量为636.29万股，占本次发行总量的9.99%；网上最终发行数量为5,734.00万股，占本次发行总量90.01%。网上定价发行的中签率为0.04426349%，108,391股遭弃购。股价走势来看，璞泰来上市连续11个交易日涨停，截至11月24日收盘，璞泰来报61.22元/股。
2013年至2017年1-3月，璞泰来实现营业收入分别为18,481.62万元、50,350.88万元、92,275.15万元、167,731.99万元、40,416.47万元，实现归属于母公司股东的净利润分别为597.64万元、2,677.80万元、9,929.49万元、35,369.56万元、7,970.74万元。
2013年至2017年1-3月，璞泰来应收账款分别为9,490.12万元、16,327.17万元、32,478.58万元、48,008.38万元和47,228.83万元。2013年至2016年，应收账款占营业收入比例分别为51.35%、32.43%、35.20%、28.62%。应收账款周转率分别为3.48、3.90、3.78、4.17、0.85。
2013年至2017年1-3月，璞泰来存货金额分别为9,967.67万元、17,235.31万元、38,004.47万元、63,717.99万元及74,200.85万元，占资产总额的比例分别为28.15%、33.42%、33.76%、32.73%和35.74%。存货周转率分别为2.53、2.65、2.16、2.16、0.37。
2013年至2017年1-3月，璞泰来主营业务毛利率分别为30.77%、28.29%、35.30%、34.54%及36.53%。
2014年至2017年1-3月，负极材料销售单价分别为6.99万元/吨、7.09万元/吨、6.54万元/吨、6.47万元/吨；涂布机销售单价分别为148.30万元/台、204.10万元/台、200.93万元/台、204.79万元/台；涂覆加工销售单价分别为4.48万元、2.59万元、1.60万元、1.69万元；隔膜销售单价分别为7.17万元、6.78万元、5.69万元、7.75万元。
2013年至2017年1-3月，璞泰来负债总额分别为19,768.26万元、28,320.61万元、48,233.78万元、94,939.66万元、99,909.96万元。截至2017年6月30日，璞泰来负债总额141,395.09万元。
璞泰来2017年三季报（未经审计）显示，截至2017年9月30日，璞泰来流动负债119,447.47万元。
璞泰来公司经营活动产生的现金流量净额连续三年为负。2013年至2017年1-3月，璞泰来经营活动产生的现金流量净额分别为-1,394.32万元、-2,811.60万元、-4,558.44万元、21,318.98万元、2,375.60万元。截至2017年9月30日，公司经营活动产生的现金流量净额为-3,926.43万元。
据和讯网报道，对比同行业公司发现，璞泰来的高营收、高净利并不正常。数据显示，其营业收入、净利润远超行业平均水平，大幅高于先导智能、赢合科技等可比上市公司。对比可见，贝特瑞和正拓能源两家公司的负极材料毛利率在最近三年中波动区间很小、毛利率稳定；而与此同时，璞泰来的毛利率却能够保持连续增长。刚刚成立五年的一家公司，毛利率竟能连续大幅增长近10%的水平，营业收入、净利润不但鹤立鸡群，而且明显高于同行业的平均水平，不得不令人怀疑其业绩高成长的真实性。
2016年，璞泰来营业收入约为16.77亿元，含税营业收入约为19.62亿元，而反映其现金流入情况的销售商品、提供劳务收到的现金仅为10.44亿元，其中预收款项新增1.28亿元。有8.21亿元的营业收入既没有以现金的方式流回企业，也没有形成相应的债权。同样的问题还出现在2015年和2014年，璞泰来分别有4.51亿元、2.36亿元的营业收入既没有现金体现，也无相应的债权，并且和现金流量无法匹配。
据中国经营报报道，以2015年为例，其采购总额为7.53亿元，算上17%增值税后，含税采购总金额应为8.81亿元，而反映其采购现金支出情况的购买商品、接受劳务支付的现金为3.12亿元，其中预付款项较期初减少138.74万元。另外，其应付票据较期初减少1450万元，而应付账款则新增1.76亿元。以此计算，其采购现金支出和形成的负债金额合计约为4.73亿元，这与含税采购总金额相差约4.08亿元。
此外，近年来，随着国内锂电材料和设备行业的高速发展，市场出现了结构性、阶段性的产能过剩。同时，有专家预测，锂电行业产能的急剧扩张大于市场的增长，2017年或将出现产能过剩的局面。璞泰来此次募资扩产的三个项目，建设期为一年，投产期为三年，第三年达产100%。一旦这些项目达产将释放大量产能，是否会给其造成产能过剩风险，仍有待进一步观察。
中国经济网记者向璞泰来证券事务部发去采访函，截至发稿未收到回复。
锂离子电池供应商上交所上市
璞泰来主营业务为锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜、纳米氧化铝等关键材料及工艺设备研发、生产和销售，为下游客户提供专业性、高品质的新能源锂离子电池材料及专业工艺设备综合解决方案，通过渠道共享、研发合作、工艺配套等实现了关键业务价值链的产业协同。
招股书称，目前公司已与ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等行业知名企业建立了密切的业务合作关系。
公司的负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜生产技术处于国内领先地位。公司有11家全资子公司和2家联营企业。全资子公司江西紫宸、深圳新嘉拓、东莞卓高均是高新技术企业。
2017年1-9月，璞泰来营业总收入155,084.55万元，实现归属于母公司股东的净利润32,393.25万元。
公司控股股东和实际控制人为公司董事长梁丰，其直接持有公司130,914,010股，占公司股份总数的35.48%。另外梁丰配偶邵晓梅通过担任宁波胜跃的执行事务合伙人控制公司56,714,612股，占公司股份总数的15.37%。梁丰通过担任宁波汇能的执行事务合伙人控制公司51,955,111股，占公司股份总数的14.08%。梁丰直接持有及间接控制公司239,583,733股，占公司股份总数的64.93%。
梁丰，中国国籍，无境外永久居留权，硕士研究生学历。1990年7月至1994年5月期间就职于东莞新科磁电制品有限公司，任策划工程部组别经理；1994年10月至2002年12月期间就职于中信集团深圳中大投资管理有限公司，任投资部总经理、公司总经理助理；2003年1月至2007年4月期间就职于中信基金管理有限公司，任基金经理、权益投资部总监；2007年4月至2010年5月期间，就职于友邦华泰基金管理有限公司，任基金经理、权益投资部总监；2010年5月至2015年12月，担任上海毅扬投资管理有限公司总经理、执行董事、董事长；2012年11月至2015年11月，担任璞泰来有限执行董事；2015年11月至今，担任公司董事长。
璞泰来在上交所挂牌上市，发行股票数量为6,370.29万股，募集资金净额为99,918.63万元，将用于“年产2万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建及研发中心建设项目”、“高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目”和“涂布设备生产基地及研发中心建设项目”。
实控人梁丰基金经理出身
据中国基金报报道，1968年出生的梁丰，曾于2003年1月至2010年5月先后任职于中信基金和友邦华泰基金，担任过基金经理和权益投资部总监，曾在基金行业工作过7年多，投资业绩不错。
梁丰的简历显示，他是大趋势把握的高手，先在制造业工作，然而觉得证券行业有机会跳到基金公司干基金经理，再出来做私募及转型实业，看好新能源产业，通过并购重组，不愧有着资本市场经验，整合出如今市值已经超200亿元上市公司，也即将实现个人身家百亿元的飞跃。
当然，与很多基金经理，名校硕士、博士毕业就进入基金公司，从研究员到基金经理，这一传统路线不同。梁丰并非一开始便从业投资行业，而是半路出家杀入证券业的，他进入基金行业时，已有多年实业和投资经验。
资料显示，梁丰早年在华南理工大学攻读的是自动化专业，虽然随后又进入浙江大学经济学院深造，一开始从事的是IT制造业。1990年7月至1994年5月期间就职于东莞新科磁电制品有限公司，任策划工程部组别经理。交叉学科背景+制造业实业经历，可能为他随后对对制造业的投资做准备。
之后梁丰看好证券业的发展前景而转行。1994年10月至2002年12月期间，他在中信集团旗下的中大投资管理公司工作，工作模式就是基于对企业的研究来做投资。
2003年梁丰成为中信基金（后被华夏基金合并）的筹备组成员之一，并在2004年成为执掌百亿资金的基金经理。当年3月16日中信基金公布旗下的第一只基金产品：中信经典配置基金，梁丰担任共同基金经理，据基金成立公告显示，该产品募集总规模超过了121亿份基金单位，是最早的两只百亿基金之一。
后来梁丰还去了友邦华泰基金公司（今华泰柏瑞基金）担任投资总监和基金经理。并于2010年“公奔私”，成立上海毅扬投资管理有限公司，做私募期间还成立了璞泰来。如今除了是璞泰来的董事长之外，还是其它2家存续公司的法定代表人。
发审委询问设立众多子公司的意图
2017年7月14日，证监会公布了璞泰来首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：
根据招股说明书披露，截至本招股说明书签署之日，发行人共有9家全资子公司和1家孙公司。请发行人补充披露设立众多子公司的意图，是否存在利用子公司进行税务转移的情况，说明复杂公司结构是否合理。请保荐机构和会计师对上述事项进行核查，并发表核查意见。
根据招股说明书披露：报告期内公司与关联方WINERWAY、天津东皋发生关联采购，向深圳嘉拓、天津东皋、东莞卓高进行关联销售；同时与关联方发生拆入拆出资金。请发行人补充披露：（1）报告期关联交易中各类交易内容的价格确定方法、同行业价格比较情况、并结合同类商品采购和销售情况说明并披露关联交易价格的公允性，说明上述交易占当期同类交易的比重；（2）拟采取的减少关联交易的措施，说明经常性关联交易是否仍继续进行，是否存在交易规模扩大的可能性；（3）报告期内与关联方发生资金拆入拆出的利率水平，并说明是否具有公允性；（4）与关联方之间拟采取的减少资金拆入拆出的措施及效果。请保荐机构、会计师对上述事项进行核查，并发表核查意见。
据招股书披露，报告期内已转让和注销的关联方有数家。请发行人补充披露转让与注销上述公司的原因、转让定价是否合理，受让方是否与发行人有交易往来募投项目，受让方的基本情况及其与发行人实际控制人、董监高是否存在关联关系。发行人报告期内注销子公司是否存在违法违规情形，注销程序是否合法合规，是否存在纠纷争议。请保荐机构、发行人律师进一步核查发行人是否存在通过股权转让将关联交易非关联化的情形。
招股说明书披露：2016年1-6月公司前五大供应商中的宁德时代同时为本公司客户，经双方协商，“销售原膜、采购涂覆隔膜”的模式自2016年8月起转为：东莞卓高向宁德时代提供涂覆加工服务，不再向宁德时代采购原膜。请发行人：（1）补充披露2016年8月前与宁德时代发生销售原膜、采购涂覆隔膜的具体业务情况与会计处理，并说明是否符合《企业会计准则》的规定；（2）补充披露2016年8月转为东莞卓高向宁德时代提供涂覆加工服务的具体情况与会计处理，并说明转变前后的业务的具体差异，说明是否符合《企业会计准则》的规定。请保荐机构和会计师对上述事项进行核查并明确发表核查意见。
根据招股说明书披露，报告期各期主营业务综合毛利率分别为30.77%、28.29%、35.30%及30.40%，波动较大。请发行人按照主要产品类型结合销售单价、主要原材料价格、单位人工及制造费用的变动情况及同行业可比上市公司类似产品补充披露各类主要产品毛利率变动的原因，并分主要产品详细说明公司报告期内毛利率变动趋势与同行业可比公司不一致的原因及合理性。请保荐机构和会计师结合招投标文件、订单或中标价格情况、购销协议、发票及收付款实际实行价格情况、同一产品在不同客户之间售价差异情况、同一原材料在不同供应商之间采购价格差异情况、主要产品与原材料单价同市场价格的差异情况详细核查公司购销价格的公允性，同时结合主要原材料的采购价格与生产流程中主要原材料的单位价值差异情况、结转至主营业务成本中的主要原材料单价与存货中的主要原材料单位价格差异情况、以及人工成本制造费用的归集情况补充说明生产成本归集及结转主营业务成本的完整性、毛利率的真实性及准确性，并发表核查意见。
2017年8月29日，主板发审委2017年第131次会议召开，根据审核结果公告，发审委对璞泰来提出如下问询：
请发行人代表进一步说明：（1）以400万元全资收购东电化（上海）电能源有限公司及将该公司的控股权转让给宁波梅山保税港区鹏丰股权投资中心（有限合伙）的背景和商业合理性；（2）上海月泉电能源科技有限公司目前的经营及管理情况，在发行人整体经营体系中的作用，发行人是否实际对该公司实施管理；（3）发行人与宁波梅山保税港区鹏丰股权投资中心（有限合伙）是否存在关联关系，是否存在未披露的协议和利益安排，发行人是否存在未来收购上海月泉电能源科技有限公司的方案或计划。请保荐代表人发表核查意见。
7家券商出具研报安信证券：6个月目标价70.00元
安信证券：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为26.6%、39.1%、34.8%，净利润增速分别为30.8%、44.3%、40.5%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为70.00元。
平安证券：公司全资子公司江西紫宸已成为全球第四大负极材料生产企业，涂布机、涂覆隔膜等业务均实现ATL/CATL两大优秀企业的绑定，公司将凭借“高端产品+高端客户”的组合在动力锂电快速增长过程中受益。公司负极材料、涂布机、涂覆隔膜等主要产品产能利用率均常年接近满开，公司募投项目投产产能翻倍，将显着缓解公司产能瓶颈，为公司业绩增长提供助力。我们预计公司17/18/19年EPS分别为1.14/1.64/2.15元朋殳，对应11月15日收盘价PE为44.8/31.1/23.7倍；首次覆盖给予“推荐”评级。
申万宏源：公司是国内锂电池材料和设备供应的领军企业，同时公司与下游客户CATL、ATL等电池龙头企业保持良好的合作关系，我们看好公司负极材料与锂电设备的产能释放。我们预计公司17-19年归母净利润4.95亿元、6.81亿元和8.98亿元，对应EPS分别为1.14、1.57和2.08元/股，目前股价对应PE分别为21倍、15倍和11倍。同类可比公司平均估值32倍，我们给予公司18年32倍估值，对应当前股价有113%的涨幅，目标市值218亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
西南证券：预计公司2017-2019年的营业收入分别约为25.3亿元、34.3亿元和43.6亿元，对应EPS为1.05元、1.49元和1.95元。在新能源汽车动力电池领域中公司布局优良，生产设备及原材料均处于国际前列，未来将随行业共同成长。我们参考可比上市公司对应估值情况进行分部估值，认为合理市值约210亿左右，考虑到公司上市初始，股价波动较大，暂不给予评级。
东吴证券：公司的绑定一线客户的战略和作为锂电行业综合解决方案商，未来业绩将会充分受益于新能源汽车的快速爆发。我们预计2017-2019年净利润为5.4/7.5/10.1亿元，EPS分别为1.24/1.73/2.34元，再参考锂电设备和材料同类可比公司2017平均估值为41X,我们认为璞泰来的合理估值在40X，合理市值在200亿元左右，暂不给予投资评级。
中泰证券：我们预计2017-2019年公司营业收入分别为23.49、33.82、46.64亿元，同比分别增长40%、44%、38%；EPS分别为1.25、1.53、1.98元。
华泰证券：公司本次拟向社会公开发行股票6,370.29万股，预计募集资金10.53亿元，资金拟投向：年产2万吨高性能锂离子电池负极材料产能扩建及研发中心建设项目、涂布设备生产基地及研发中心建设项目、高安全性锂离子电池功能涂层隔膜生产基地及研发中心建设项目。参考Wind一致预测，锂电产业可比上市公司2017年对应PE处于34~37倍区间；2017年专用设备制造业上市公司PE处于9~178倍区间，中位值为39倍，平均值为47倍。
2016年底应收账款4.8亿元
2015年公司应收账款占营业收入比例为35.20%，较2014年上升2.77%，2015年末公司应收账款余额较上年末增长98.92%，高于同期营业收入83.26%的增幅，主要系2014年7月公司处置子公司东莞凯欣，年末应收账款不合并东莞凯欣应收账款。
2016年公司应收账款占营业收入比例为28.62%，较2015年下降6.58%，2016年末公司应收账款余额较上年末增长47.82%，低于同期公司营业收入81.77%的增幅，主要系：a.2016年公司加强应收货款的催收管理，适当控制了应收账款的增长幅度，公司应收账款周转率由2015年的3.78次/年提高至2016年的4.17次/年；b.收入结构变化，回款较快的海外客户三星SDI和LG化学等销售收入快速增长，收入占比从2015年的1.82%上升到2016年的7.19%。
2014年至至2017年1-3月，璞泰来逾期应收账款余额分别6,183.77万元、13,965.75万元、20,864.75万元、19,495.35万元。
2014年末、2015年末、2016年末及2017年3月底，璞泰来应收账款余额前五名客户合计占比分别为45.44%、55.76%、46.35%及50.09%，应收账款集中度较高。
招股书提醒，虽然公司应收账款整体处于合理水平，应收账款周转正常，但不排除如果发生重大不利影响因素或突发事件，可能发生因应收账款不能及时收回而形成坏账的风险，从而对公司资金使用效率及经营业绩产生不利影响。
存货规模增长较快2016年底存货6.37亿元
2015年末、2016年末公司存货净额分别较上年末增加20,769.16万元、25,769.75万元，增幅分别为120.50%及67.66%，主要系在近几年终端3C数码消费、新能源汽车快速增长的背景下，消费、动力等锂电池厂商客户发展迅猛，公司负极材料、涂布机、涂覆隔膜等各类产品订单增长迅速，在产品、发出商品、委托加工物资等存货均出现大幅增长。
2016年末存货净额较2015年末增加25,713.52万元，增长67.66%，主要系2016年受益于锂电池厂商产能持续扩张的需求，子公司深圳新嘉拓新增订单增长较多，涂布机在产品和发出量较2015年末大幅增长；2016年子公司江西紫宸销售规模扩大，部分工艺产能不足，委托加工物资较2015年末增加2,771.31万元。
报告期各期末，公司发出商品余额分别为3,790.45万元、7,071.10万元、16,867.51万元、29,986.85万元及32,007.93万元，占期末存货余额比例分别为38.03%、41.03%、44.35%、46.85%及43.07%，系各期末存货最大构成项目。
招股书提醒，尽管报告期内公司存货周转情况良好，公司仍不排除存货规模较大可能导致公司资产周转能力下降，资金运作效率降低，使公司盈利能力受到不利影响。公司依据合约或订单安排采购和生产，且公司与客户签订的合约均明确了客户违约的责任。如果未来客户因市场环境恶化等不利因素的影响出现违约撤销订单，导致公司原材料积压、在产品和产成品出现贬值，或因为客户出现管理疏忽或意外等原因，导致发出商品受损，可能使公司生产经营遭受不利影响。
毛利率存在波动负极产品毛利率高于同行上市公司
2014年至2017年1-3月，璞泰来负极材料毛利率分别为26.87%、37.59%、36.38%、40.11%。2014年至2016年，同行业可比公司产品毛利率为31.20%、29.65%、31.84%。
2014年至2017年1-3月，璞泰来涂布机毛利率分别为34.16%、35.83%、34.80%、27.46%。2014年至2016年，同行业可比公司产品毛利率为34.16%、36.00%、31.35%。
赢合科技2014年、2015年涂布机毛利率在33%左右，2016年下降至23.15%，先导智能2014-2016年锂电设备毛利率总体较为稳定，且高于公司涂布机毛利率，主要系不同公司在产品类别、客户结构、生产工序等方面存在一定差异。
2014年至2017年1-3月，璞泰来涂覆隔膜毛利率分别为32.57%、37.14%、33.51%、34.99%。同行业公司平均毛利率分别为37.68%、40.33%、48.01%、52.83%。
公司表示，报告期公司涂覆隔膜产品与可比公司毛利率存在一定差异，主要系可比公司主要从事原膜生产和销售，公司系原膜供应商的下游，提供涂覆加工或者外购原膜涂覆后再销售，业务模式不同导致毛利率存在差异。
2014年至2017年1-3月，涂覆加工销售单价分别为4.48万元、2.59万元、1.60万元、1.69万元；隔膜销售单价分别为7.17万元、6.78万元、5.69万元、7.75万元。2015、2016年，公司涂覆隔膜销售收入分别较上年增长287.78%、161.48%。涂覆隔膜销售收入变动情况如下：
2017年上半年负债14.14亿元
报告期内，璞泰来资产负债率（合并）分别为55.83%、54.91%、42.84%、48.77%、48.12%，2014年至2016年，同行业可比公司资产负债率平均值分别为59.42%、59.13%、60.13%。
报告期，公司资产负债率、流动比率、速动比率整体优于同行业公众公司平均水平，主要系2014年、2015年进行多次增资，且自身业务收入、盈利和留存收益规模继续快速增长。
报告期内，公司短期借款主要用于流动资金需求。报告期各期末，公司的短期借款分别为1,000.00万元、1,995.00万元、1,615.00万元、2,147.44万元、3,375.44万元，占期末负债总额的比例分别为5.06%、7.04%、3.35%、2.26%及3.41%。
截止2017年3月31日，公司尚未偿还完毕的短期借款明细如下：
报告各期末，公司应付账款余额分别为10,325.34万元、14,340.47万元、31,940.31万元、57,936.90万元及49,941.15万元，占期末负债总额的比例分别为52.23%、50.64%、66.22%、61.02%及49.99%。
公司预收账款余额分别为3,994.56万元、6,356.26万元、7,819.26万元、20,630.74万元及28,091.45万元，占期末负债总额比例分别为20.21%、22.44%、16.21%、21.73%及28.12%。
经营活动产生的现金流量净额连续三年为负
2013年至2017年1-3月，璞泰来经营活动产生的现金流量净额分别为-1,394.32万元、-2,811.60万元、-4,558.44万元、21,318.98万元、2,375.60万元。截至2017年9月30日，公司经营活动产生的现金流量净额为-3,926.43万元。
公司表示，2014-2015年，经营活动产生的现金流量净额为负，主要系：一方面，公司处于快速发展阶段和市场拓展阶段，应收账款及存货等营运资金需求进一步扩大，增值税、企业所得税等各项税金大幅增长，人工费用、营销费用和其他费用相应增长，导致经营活动现金流出较大。
另一方面，公司负极材料、涂布设备、涂覆隔膜等各类产品销售收款的结算方式除“现金”外还有大量流动性较强的承兑票据（主要为银行承兑汇票），2014年末、2015年末，应收票据期末余额分别为1,254.38万、4,812.09万元，而经营活动产生的现金流量净额中未考虑应收票据大幅增加的因素。
2015年、2016年公司支付的各项税费分别较上年增加3,467.44万元和7,350.73万元，增长1.49倍和1.27倍，主要系当年各子公司销售和采购规模大幅增长，增值税和企业所得税缴纳相应增加所致。
2016年公司经营活动产生的现金流量净额为21,318.98万元，较2014年和2015年明显改善，主要原因是：
（1）预收账款增加：2016年子公司深圳新嘉拓涂布机新增订单快速增长，预收了较多的合同定金和设备发货款，截止2016年12月31日，公司预收账款余额为20,630.74万元，较2015年末7,819.26万元增长163.85%。
（2）销售回款加快：公司负极材料出口销售收入由2015年的1,678.09万元增加到2016年的12,068.01万元，外销客户回款较快；2016年宁德时代成为公司涂覆隔膜业务最大客户，销售回款情况较好。
与关联方发生拆入拆出资金
根据招股书，2014年、2015年，公司业务规模增长较快，流动资金需求逐步增加，且由于当时可用于银行借款担保的抵押物相对较少，外部融资渠道和规模有限，故公司通过向关联方拆借资金的方式进行短期资金周转，2014年至2015年合计向关联方融资7,656万元。
2016年因临时性资金周转需求，王晓明、刘勇标向子公司东莞卓高、东莞卓越拆入资金合计116万元，未向上述关联资金往来支付利息。
2016年，因上海月泉租赁合同到期，面临搬迁、员工遣散、预定新的生产线等问题，资金需求紧张，公司向上海月泉拆出4,850万元资金，并参考银行6个月基准贷款利率4.35%收取了29.59万元利息，上海月泉已在报告期内向公司归还本息。
此外，璞泰来与关联方存在关联采购。2014年璞泰来有限向WINERWAY采购铝塑包装膜。2013年7月至2014年3月期间WINERWAY为璞泰来有限的全资子公司，2014年3月1日股权转让后与璞泰来有限不再具有关联关系。但根据上市规则，转让后一年内仍将WINERWAY视同关联方，披露双方在2014年发生的交易情况。2014年东莞卓高向天津东皋采购原膜。2016年东莞卓越向东莞凯欣采购电解液。报告期内，公司关联采购情况如下：
璞泰来与关联方存在关联销售，2014年、2015年，向深圳嘉拓销售涂布机及配件。2015年向天津东皋销售涂覆隔膜、氧化铝。报告期内，公司关联销售情况如下：
业绩鹤立鸡群被指与现金流不匹配涉嫌虚增收入
具体来看，2013年-2016年，璞泰来分别实现营业收入1.85亿元、5.04亿元、9.23亿元和16.77亿元，同期净利润为816.31万元、4506.75万元、15804.33万元和35369.56万元。
而对比同行业公司发现，璞泰来的高营收、高净利并不正常。数据显示，其营业收入、净利润远超行业平均水平，大幅高于先导智能、赢合科技等可比上市公司。
璞泰来与同行业公司业绩比较情况：
翻阅招股书发现，报告期各期主营业务综合毛利率分别为30.77%、28.29%、35.30%及34.54%，波动较大。综合毛利率为该公司负极材料、涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜四大产品的综合毛利率。其中，负极材料的销售收入占公司营业收入比例超过60%，毛利率对公司综合毛利率影响较大。
报告期内，璞泰来负极材料毛利率分别为26.87%、37.59%和36.38%，毛利率较高，大幅超过行业平均水平。
对比可见，贝特瑞和正拓能源两家公司的负极材料毛利率在最近三年中波动区间很小、毛利率稳定；而与此同时，璞泰来的毛利率却能够保持连续增长。
刚刚成立不满五年的一家公司，毛利率竟能连续大幅增长近10%的水平，营业收入、净利润不但鹤立鸡群，而且明显高于同行业的平均水平，不得不令人怀疑其业绩高成长的真实性。
2016年，璞泰来营业收入约为16.77亿元，含税营业收入约为19.62亿元，而反映其现金流入情况的销售商品、提供劳务收到的现金仅为10.44亿元，其中预收款项新增1.28亿元。
由此可见，当期内璞泰来应该新增约10.49亿元的应收票据和应收账款。
然而，数据显示，公司应收票据新增约0.73亿元，应收账款新增约1.55亿元，两则合计新增金额约为2.28亿元，相较10.49亿元的理论值，有8.21亿元的营业收入既没有以现金的方式流回企业，也没有形成相应的债权。对此，其招股说明书中并未予以详细披露。
据中国经营报报道，同样的问题还出现在2015年以及2014年，璞泰来分别有4.51亿元、2.36亿元的营业收入既没有现金体现，也无相应的债权，并且和现金流量无法匹配。
以2015年的数据来看，璞泰来营业收入约为9.23亿元，算上17%增值税后，其含税营业收入约为10.8亿元，而反映其现金流入情况的销售商品、提供劳务收到的现金仅为4.46亿元，其中预收款项新增1463万元。
由此可见，当期内该公司应该新增约6.49亿元的应收票据和应收账款。然而实际情况却是，该公司应收票据新增约0.36亿元，应收账款新增约1.62亿元，两则合计新增金额约为1.98亿元，相较6.49亿元的理论值，该公司仍有4.51亿元的营业收入既没有以现金的方式流回企业，也没有形成相应的债权。对此，其招股说明书中并未予以详细披露。
有研究者指出，同样的问题还出现在2014年，当年该公司约有2.36亿元的营业收入既没有现金体现，也无相应的债权，并且和现金流量无法匹配。
采购数据存疑
以2015年为例，其采购总额为7.53亿元，算上17%增值税后，含税采购总金额应为8.81亿元，而反映其采购现金支出情况的购买商品、接受劳务支付的现金为3.12亿元，其中预付款项较期初减少138.74万元。另外，其应付票据较期初减少1450万元，而应付账款则新增1.76亿元。以此计算，其采购现金支出和形成的负债金额合计约为4.73亿元，这与含税采购总金额相差约4.08亿元。
2014年的情况也是如此，本年度璞泰来其采购现金支出和形成的负责金额合计约为3.1亿元，与含税采购总额相差约2亿元。
产能现过剩之忧
据中国经营报报道，近年来，随着国内锂电材料和设备行业的高速发展，市场出现了结构性、阶段性的产能过剩。同时，有专家预测，锂电行业产能的急剧扩张大于市场的增长，2017年或将出现产能过剩的局面。
璞泰来此次募资扩产的三个项目，建设期为一年，投产期为三年，第三年达产100%。一旦这些项目达产将释放大量产能，是否会给其造成产能过剩风险，仍有待进一步观察。
不过有业内人士分析认为，受益于新能源汽车的高速增长，未来两年锂电池产业链上的上市公司具备高速增长属性，但由于该行业整体壁垒不高，竞争较为激烈，加上新增产能快速释放，2017年后将出现饱和甚至产能过剩。
公司在招股书中称，近年来，新能源汽车及其上游材料、设备制造行业在国家政策的大力支持下保持快速增长，但是如宏观经济出现滞涨甚至下滑，或者客户所在行业或其下游行业景气程度降低或产能严重过剩，则可能影响该等客户对公司产品的需求，导致公司产品销售价格或销售数量的下滑，公司业绩将可能受到不利影响。