北京值得买科技股份有限公司成立于2015年，其运营的什么值得买网站于2010年上线，是集导购、媒体、工具、社区属性于一体的电商服务平台。经过九年的运营，什么值得买已经发展为中国头部内容导购电商平台，并于2019年7月完成上市。公司实际控制人为隋国栋，直接持股比例43.33%。2018年值得买营业收入为5.08亿元，公司预计2019年上半年收入将达2.6亿元。
以下为报告节选内容
第一章公司基本情况
1-1公司简介
北京值得买科技股份有限公司于2015年成立(简称值得买)，前身是北京知德脉信息技术有限公司，注册资本人民币4,000万元，2019年7月在深圳证券交易所创业板上市。公司主营业务是运营内容类导购平台什么值得买网站及相应移动客户端。什么值得买集导购、媒体、工具、社区属性于一体，为电商品牌商等提供信息推广服务，并以此为延伸提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。
据招股书披露，截至2019年上半年，公司注册用户已突破1000万。公司预计2019年上半年营业收入2.60亿元，较上年同期增长约31%;预计归属于母公司所有者的净利润约为4,503.06万元，较上年同期增长约11%。
1-2发展历程
1-3主要股东
IPO前，公司仅接受一轮融资，投资方为共青城尚麟投资管理合伙企业(基金管理人为华创汇才投资管理有限公司)，融资金额为1亿人民币。
2019年7月公司顺利完成上市，公开发行1,333万股(占总股本的25%)，发行价为28.42元/股，募集资金约为3.79亿元。发行后总股本由4000万股增加至5333万股。发行后，公司实际控制人仍为隋国栋，直接持股比例43.33%。公司第二、第三大股东分别为刘峰、刘超，分别持有12.47%、7.97%的股份，且均为公司董事并担任高管。
第二章所属行业分析
2-1产业链分析
电商导购平台处于电子商务产业链的中游，上游为各大电商平台及品牌商，下游为消费者。导购平台通过抓取电商平台的信息，吸引消费者前往电商平台进行消费。电商导购平台的价值主要体现在：(1)电商平台目前面临着获客成本高的问题，电商导购平台能够通过其运营模式吸引用户，为上游企业带来客流量。(2)电商导购平台为下游的消费者解决信息相对缺乏的问题，帮助消费者更高效地决策。
2-2发展现状
iiMediaResearch(艾媒咨询)数据显示，2018年中国移动电商用户规模已达到6.08亿人，增长率高达28.5%，预计2019年的用户规模将达到7.13亿人，增速放缓。艾媒咨询分析师认为，网购常态化为移动电商平台的发展奠定基础，依附于此的导购电商用户市场规模也将进一步扩大。
2.2019年中国电商导购用户规模预计达3.45亿人
iiMediaResearch(艾媒咨询)数据显示，2018年中国电商导购用户规模已达3.03亿人，预计2019年的用户规模将达到3.45亿人。艾媒咨询分析师认为，随着导购电商平台的不断成熟以及消费升级，消费者对于导购电商平台的需求会更加多元化，更精细化的运营以及打造属于平台特色的核心竞争力将会是导购电商平台未来发展的方向。
2-3发展趋势
1.挣脱头部电商牵制，实现平台独立运营仍是难题
导购电商发展初期过度依赖头部电商平台盈利，目前，将导购平台直接作为内置功能，跳过导购平台直接引流成为了淘宝、京东等头部电商扩大自己媒体属性，充分挖掘流量的方式。艾媒咨询分析师认为，头部电商的加入进一步压缩了导购电商的蛋糕，搭建独立平台，完善供应链和物流配送稳固上游才能真正实现导购电商的长远发展。
2.收割短视频流量，导购电商“联姻”短视频或成趋势
相较于图文，短视频高频的传播效率与内容感染力使其具备相当的带货能力，短视频的丰富流量可帮助导购电商解决平台的获客焦虑，布局短视频平台有利于导购电商构建更丰富的内容生态，形成独特优势，且短视频营造的参与感以及催生的购物欲能够在一定程度上帮助导购电商缩短变现路径，未来短视频+导购电商的模式或许能催生新量级赛道。
第三章公司分析
3-1主营业务
3-2运营模式
1.内容构成
2.用户管理
低成本用户是什么值得买能够实现盈利的关键。在用户获取方面，除了利用平台上优质消费内容吸引新用户，值得买还会通过其他渠道进行品牌推广来拉新。为增加平台活跃度，提升用户粘性，平台建立了相应的激励体系。
(2)用户激励体系
(3)用户规模
(4)用户属性
在性别构成上，什么值得买APP男性用户占比达28.57%，其男性用户比例稍低于返利网，高于一淘和路口两大电商导购平台。
在年龄构成上，什么值得买的用户高度集中在25-30岁之间的人群，其25-30岁之间的用户比例为40.11%。
3-3未来规划
1.探索新型导购服务
另外，在现有的导购方式上，公司还将根据用户消费需求和交易习惯，与合作伙伴一起适时拓展新的导购方式，如个性化定制、反向团购等，以提高用户购买体验。公司也将适时进行多样化导购形式的尝试，如视频导购、直播导购、AR/VR导购等，探索潜在的新型导购入口，提前布局未来潜在的机会。
2.拓展品类和用户
公司从已从成立之初主要推荐3C数码产品为主的品类结构，发展成综合性的商品和服务导购品类结构。截至2018年末，对日用百货、服饰鞋包等品类的推荐已占据推荐商品中的显著比例，网站开始在汽车、旅游、文化娱乐等品类上拓展。未来，公司将继续根据用户的需求拓展新的商品和服务品类。同时通过对内容推荐的优化、产品设计和功能调整拓展更多的用户群。
3.强化内容建设
公司将建立更为严格的内容审核和发布标准，进一步提高平台的内容质量。同时，为了吸引越来越多、各个领域内的专业“达人”用户在平台上贡献内容，公司将加强内容开放平台的建设，并通过对大数据领域的投资，通过个性化推荐的模式，增强平台内容的时效性和推荐的精准性，不断地优化用户的使用体验。
3-4舆情数据
1.网络热度
艾媒商情舆情数据监测系统显示，什么值得买、返利网、淘粉吧三家电商导购平台网络平均热度值分别为94.30、80.31、21.18，什么值得买的网络平均热度高于同类平台。什么值得买的热度在7月中旬出现激增与其成功上市有较大关联。
2.网络口碑
艾媒商情舆情数据系统显示，什么值得买网络口碑值为49.4，表现相对较好;其次是返利网，网络口碑值为48.9;识货网络口碑偏负面，口碑值仅有39.8。
第四章财务分析
4-1盈利能力分析
2016年度至2019年第一季度，公司净利润分别为3,516.37万元、8,624.14万元、9,571.92万元1,814.25万元，对应的毛利率分别为83.1%、84.0%、73.7%及73.7%，毛利润增速保持在较高的水平。同期，公司净利率分别为17.5%、23.5%、18.9%及17.6%。2018年公司净利润为9571.92万元，同比增长11.0%;2019年第一季度净利润为1,814.25万元，同比增长8.8%。
4-2成本及费用分析
2016年度至2019年第一季度，值得买的业务总成本分别为16,400.34万元、27,742.65万元、41,190.73万元及8,489.23万元。
2019年第一季度期间费用率为37.4%，销售费用率为21.7%，管理费用率为14.1%，财务费用率为1.6%。
其中，公司业务规模扩张，公司员工人数由2016年末的464人上升至2018年末的854人，同时随着公司内人均薪酬水平的提升，职工薪酬在报告期内相应增加。
2016年度至2018年度，公司研发费用分别为3,222.77万元、5,275.69万元及7,219.68万元，逐年增长的研发费用相应带来公司管理费用的上升。
4-3现金流分析
2019年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-2,900.27万元，较上年同期有所下降，主要原因为：(1)公司收入呈现季节性，第一季度收入较低(报告期内第一季度收入占全年收入15%左右)，销售商品、提供劳务收到的现金相对较少;(2)随着公司业务规模的扩大，公司持续探索创新业务方向，增加技术研发的投入，因此人员规模扩大，公司人力成本增长，支付给职工以及为职工支付的现金上涨。2016年度至2017年度，公司经营活动产生的现金流量净额均为正数且持续增长，反映了公司良好的销售回款能力和盈利质量。2018年经营性现金流净额较2017年出现大幅下降，主要系公司应收账款增加所致。
2016年度至2018年度，公司投资活动产生的现金流量净额为2,543.59万元、-7,439.03万元及-20,562.74万元。2017年公司投资所支付的现金金额较大，主要系公司购买银行理财产品及购置服务器等固定资产、域名等无形资产所致。2018年公司购置总部办公大楼诺德大厦，使得投资活动现金流出金额较大。
第五章挑战和机遇
5-1面临的挑战
1.行业竞争加剧，获客成本攀升
互联网用户红利消失让流量获取成为长期困扰电商平台和品牌商的一大难题。为了充分吸引和挖掘流量，头部电商平台与品牌商都在积极探索多元化的内容营销模式。一方面加大力度创新内部营销玩法;另一方面加强与外部拥有较大流量内容平台的合作。诸如短视频、直播等多元的内容营销模式兴起，对值得买这类导购电商平台产生了较大的分流作用，另外传统的返利导购平台也在积极转型，行业内外部竞争日趋激烈。
2.平台商业化与用户体验难兼顾
另外，随着平台内容的增加，内容的审核难度也不断提升，净化社区氛围意味着需要投入更多的成本，短期会有损公司对利润的追求。未来，值得买仍需要在平衡商业化与用户体验之间做出努力，避免出现类似小红书等内容平台的消费者信任危机。
3.用户转化率有待提高
5-2面临的机遇
1.下沉市场有待挖掘，内容导购电商价值凸显
注：文/艾媒君，公众号：艾媒（ID：iiMediaResearch），本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。