当前时点得分在10分上的企业仅有24家【皇冠明珠】
内容提纲：
壹：图文透析(公司经营什么，如何经营？未来怎样？)
贰：估值探讨(公司值多少钱？)
叁：投资建议(投资该公司的配置策略思考)
序
华测检测上市以来市值由38亿增至当前538亿，11.5年年均复合收益率为26.08%。随着“碳中和”进入提速期，检测行业进入更多投资者的视野，华测检测较国检集团涉及更多领域的检测，本次评测为首此覆盖，看看其价值几何？
温馨提示：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究。点此=>【定制你自选企业的最新综合评分】
壹
图文透析
本公司所属子行业=>【31家“调查和咨询服务”GICS行业沪深港上市公司初筛选】
1
公司出镜（2021Q1）
上市以来基本
华测检测上市以来市值由38亿增至当前的538亿，11.5年期间年均复合收益率为26.08%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为46.55%。
最新股价对应近12月股息率0.11%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
2020年末扣非加权ROE为【13.90%】
沪港深指数启用以来整年度市值增长率PK指数
2014年末至今6个整年度段里5年市值增长战胜指数，胜率【83%】，今年以来暂时战胜指数。
期初至今6.3年的光阴里市值从57亿增加至538亿，实现年均复利回报42.6%，同期指数年均增长9.2%。
公司证券资料及主营类型
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位亿）
华测检测营业收入排名3/31；归母净利润排名1/31。
当前时点该细分行业选取沪港深上市GICS行业细分【工业-商业和专业服务-专业服务-调查和咨询服务】的公司，共计31家。数据为TTM值，下同。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。
细分行业当前总市值Top10（单位亿）
华测检测总市值排名1/31。
公司主要业务
公司是一家集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体的综合性第三方机构，为全球客户提供一站式解决方案。公司的业务按照行业可分为四大业务板块，包括生命科学、贸易保障、消费品、工业测试；服务能力已全面覆盖到纺织服装及鞋包、婴童玩具及家居生活、电子电器、医学健康、食品及农产品、化妆品及日化用品、石油化工、环境、建材及建筑工程、工业装备及制造、轨道交通、汽车和航空材料、船舶和电子商务等行业的供应链上下游。
行业最新数据
截至2019年底，我国共有检验检测认证机构44,007家，较2018年增长11.49%，全年实现营业收入3,225亿元，较2018年增长14.75%。
截至2019年底，我国事业单位制检验检测机构共11,071家，占机构总量的25.16%,较上年下降2.52个百分点；企业制检验检测机构29,905家，占机构总量的67.96%,较上年增长2.09个百分点。全国共有民营检验检测机构22,958家，实现营业收入1,175.22亿元，分别较上年增长19.38%和26.47%。无论是机构数量还是营业收入，都高于全行业的平均增长水平。近5年，民营检验检测机构数量占机构总量的比重持续上升,分别为40.16%、42.92%、45.86%、48.72%和52.17%，已经超过行业总数的半数。
近年来，规模以上的检验检测机构逐年增加，2019年全国规模以上（年收入1000万元以上）检验检测机构数量5795家，营业收入达到2478.86亿元。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.17%，但营业收入占比达到76.86%，集约化发展取得一定的成效。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2021年第一季度报负债/净资产：41%；负债/总资产：29%。
主要资产构成图
[注]：2020年第一季度报总资产【56】亿；净资产【40】亿，负债【16】亿；
21Q1总市值【476亿】；当前时点总市值【538亿】
第一大资产为固定资产合计14.0亿，占比25.0%；2020末占比26.0%。
第二大资产为交易性金融资产7.8亿，占比14.0%；2020末占比18.4%。
第三大资产为应收账款7.6亿，占比13.5%；2020末占比13.9%。
华测检测有形资产占总资产比例【55%】，无形资产+商誉占比【11%】。
2
营收一览
营收结构
最新财报业务分类占比图
注：为2020年年报数据。
公司发展之初，贸易保障板块贡献主要收入，2006年贸易保障板块收入占比73.6%，之后占比逐渐降低，2020年贸易保障板块收入占比降低为13.4%；与此同时，生命科学板块收入占比逐渐提高，收入占比从2006年的14.44%提高到2020年的55.8%，成为当前华测检测收入占比最大的业务板块。
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：38.9%、23.7%和12.9%。
主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：16.1%、12.3%和23.9%。
分业务板块来看：
①生命科学：实现营业收入19.90亿元，同比增长12.91%。其中，环境检测业务上半年受疫情影响较大，下半年趋势向好，全年保持稳定；食品检测业务加强了对客户的开拓，保持较快的增速；医药业务受益于生物制药行业的蓬勃发展，订单充足，产能利用率较高，实现快速增长；
②贸易保障：实现营业收入4.80亿元，同比增长10.49%，保持平稳增长；
③消费品测试：实现营业收入4.02亿元，同比下降5.35%。
④工业品测试：实现营业收入6.96亿元，同比增长23.87%。
近四年毛利率前五分类趋势图
公司2020年整体毛利率为49.96%。2017年以前，公司快速扩张，加速实验室全国网络覆盖和更多检测业务覆盖，资本支出持续扩大，新建实验室与收购并购计划支出增加，毛利率出现下降，但维持较高水平。之后公司经营战略开始转变，毛利率也呈现逐年微升趋势。
从四大业务板块的毛利率来看，贸易保障检测毛利率较高，过往10年毛利率维持在60%-70%的水平，消费品测试毛利率近两年稳定在50%左右，生命科学检测毛利率有波动，2019年触底回升，目前毛利率接近50%；工业品测试毛利率波动较大，2017年下滑至24.64%，主要原因是前期收购子公司华安无损检测业绩不达预期所致。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未2-3年为机构一致预期数据，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。需甄别个中机会。
近年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
华测检测过去五年归母净利润复合增速：26.18%，近四季增速49.60%，未来3年一致预期复合增速为24.49%。
收入端看，2009-2019年公司收入从2.6亿元增长至31.8亿元，营业收入10年10倍增长，年均复合增速高达29%，业务规模持续扩张。受疫情影响，2020年业绩增速回落。
利润端看，2009年上市以来，公司利润变化分三个阶段：
第一阶段2009年-2012年，公司利润稳步提升，靠内生增长获得发展；
第二阶段2013年-2017年，公司扩大资本开支，加大国内实验室网络布局，外延并购节奏加快，导致阶段性利润下滑、增幅有限；
第三阶段2018年至今，公司提质增效，利润持续释放。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
净利润含金量高，营收含金量高。经营现金净额持续处于净利润之上。营收整体呈现增长态势。
2013年-2017年，公司扩大资本开支，加大国内实验室网络布局，外延并购节奏加快，导致阶段性利润下滑、增幅有限；2018年至今，公司提质增效，利润持续释放。2020年受疫情影响，有所回落。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
营收业务逐季增加，第三季度季度为净利润高峰。
近四季销售费用、管理费用一览
华测检测该指标中等，当前整体处于可接受态区域位置。获利性一般。
最新值49.5%，近四季度均值51.0%。
3
现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
经营现金流量净额充沛。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【2.40】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【-1.53】
近年现金循环周期
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期指标：【优】
4
盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE：17%+；ROIC：17%+，一致预期ROE17%+。
华测检测盈利能力逐步提升，2019Q1ROE、ROIC水平逐步提升至及格线水平，当前达到良好线水平，未来一致预期仍处于良好线水平。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
华测检测
毛利率51.0%，排名5/31；ROIC*16.0%，排名第2；ROE*14.7%，排名第7。
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
5
杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
杜邦结构：【优】（主观评测描述范围：优-良-中-差）
杜邦机构：
低杠杆，中等净利润率，较高周转率。
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更多财务指标分析
宏赫基本面运营效率六指标
[注]：宏赫臻财独家六指标分析模型，蓝色线为六指标的数值，红色线为优秀水平线，绿色线为良好水平线。低于红色线为优秀。六指标可判别企业轻重资产（经营）性质和折溢价性。据过往经验，一般而言蓝色六指标处于红色线下方越多，企业偏向于轻资产轻运营且大多股价回撤较小和有经常性溢价。也可模糊判断为蓝线值越大企业经营难度越大。
前三项为经营端参考，后三项为销售端参考。
华测检测该指标【2】优【4】良【0】差（6优企业很少，5优值得你重视）
研发费用占比分析
2020年末研发费用：3.1亿，占营收比：8.6%，资本化率：0.0%
华测检测始终维持较高的研发投入，近五年研发费用率维持在8%之上。且无研发费用资本化。
细分行业上市公司研发费用Top10
注：研发费用值A股为20-12-31，港股更新至19-12-31。
华测检测研发费用在该细分行业排名【1/31】。
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重要股东
年报控股股东结构图
实际控制人
万峰7.26%（20/12/31）
万峰7.29%（19/12/31）
万峰7.29%（18/12/31）
实控人简介
万峰先生，中国国籍，无境外居留权，1969年生，研究生学历，资深管理咨询师，英国IRCA注册主任审核员。2003年参与筹建华测公司，2004年7月起担任副总裁；2007年8月起任本公司董事长,2010年8月、2013年8月、2016年8月、2019年12月获得连任。
最新前十大股东
公司实际控制人为万峰，直接持有公司股份7.23%，万峰与其子万云翔为公司一致行动人，合计持有公司股份16.40%。股东于翠萍女士直接持有公司股份4.29%，委托公司实际控制人万峰行使投票权。