为什么说美股的大涨只是刚刚开始？看懂了95年互联网的发展，如今的AI趋势你便能胸有成竹了！
有看官有这个质疑，我也能理解，毕竟比起分析过程，人总是更想要一个答案。可理智的人都知道，要一个答案谈何容易。不过，我很喜欢著名基金经理RayDalio的一句话，他说，每一次股市的上涨和下跌，归根结底，不过是旧事重演。股市自然是没有万能钥匙的，但如果非要找这么一把，我想历史往往能够给我们最好的答案。
AI：重现互联网的诞生
要想了解95年的历史，咱们得先从1989年互联网的诞生开始说起。在最初的那几年里，互联网最主要的应用领域还是集中在军方和政府身上，普通人很难接触得到。而且互联网的技术门槛也非常高，要想用上互联网必须得是专业人士，通过专业代码才能够实现。虽然人人互联看上去很美好，大家也都知道互联网的技术很强大，但对那时的人来说，这些都离他们太远。而在金融市场上，也不过只是一些一级市场的少数玩家在布局。
当下和1995竟如此相似
如果说上述这些还都是技术发展的必然的话，那么接下来的一些事件可能就是历史惊人的巧合了。
下图是美银总结的过去40年，卖方指标中，股票配置的占比趋势。这个数字越高，代表市场情绪越高。
可以看到，99年开始，市场情绪便开始出现了爆表，这便是著名的互联网泡沫期间。而现阶段这个比例为54.7%，处于一个历史的平均水平，而巧合的是95年的市场也处于同一水平。这也从另一个侧面反映了，当前的市场还并没有泡沫，我们处于一个技术发展的初期，和95年非常类似。
另一张美银总结的数据也反映了类似的现象。这是美股自二战以来股票的风险溢价水平。这个水平越低，说明股市的估值水平越高，投资者就越难从股市中获利。
可以看到，现阶段的风险溢价水平也同样和95年水平相当，离真正的泡沫水平还有一段距离。
可以看到，现在的市场，无论是从技术发展的角度来看，还是从金融市场的表现来看，再到宏观环境的大背景，几乎都和95年是如出一辙。那么现在最关键的一个问题就是，当年95年之后的市场究竟是如何发展的？互联网技术又给股市带来了怎样的改变？这些问题的答案，将会对于我们判断当前的市场有很强的借鉴意义。
1995：互联网公司一飞冲天
一家不盈利的公司上市，在当年可是一件大事。因为在此之前，公司想要上市必须要先有盈利，而且最好还得有连续几年的盈利记录。这不仅是对公司财务健康的一个要求，也是华尔街做出合理估值的一个前提。因为在当年，给一家还在亏钱的公司估值，还不是一件容易得事情。当时的华尔街为了让Netcom上市，想出了这么一个标新立异的估值方法，按照用户来估值。Netcom每个用户每个月收费13美元，那么理论上，每个用户一生的价值就是2100美元，而Netcom有4.15万个用户，所以得出公司的价值为8715万美元。而事实上，Netcom最终股票IPO的估值正是8500万美元。这个估值看上去很离谱，可没想到，Netcom不仅成功上市，而且还受到投资者疯狂的追捧。而它的成功，也为后来很多未盈利的互联网公司铺平了上市的道路。
1995年竟是理性的市场？
说到这儿你是否会觉得互联网在95年就已经开始了他的泡沫化了呢？确实，95年开始，互联网领域已经开始出现了一些让人理解不了的现象了。但事实上，如果我们深入的去研究95年整体市场的全貌你就会发现，其实当年的市场还非常理性。为什么这么说呢？
而那些抢破头入局的大科技们，虽然95年初是经历了一波上涨，但从图中我们可以看出，很快科技股就涨不动了，后来还经历了不小的下跌。最终科技股95年整体的表现，甚至还被医疗和金融版块反超。
所以你看，整体来看95年的市场环境，虽然互联网概念的大火激发了投资者的热情，但整体的市场情绪还是非常理智的，甚至从后视镜中看，他们当时还明显是低估了互联网的影响了。实际上，在接下来的几年里，从95年到98年这几年，互联网概念依旧是市场上最为主要的交易逻辑。但与此同时，他也仍然没有泡沫化，而是在投资者理性的乐观和批判中，按部就班的发展。直到98年，情况才真正开始变得失控。这便是后话了，我们之后再讲。
我对互联网泡沫的感悟
对比95年和现在的市场，我们不难发现，这其中有太多值得咱们参考的地方。我想对于历史的解读每个人都会有所不同。接下来，我就聊聊，我个人在研究完这段历史后的一些感悟。
第一，泡沫并非是持续不断地被吹大的，不要期待AI概念会一马平川的持续上涨。在互联网概念的早期，投资者对它其实是质疑大于兴奋的。好的互联网公司，一开始确实都会获得不少青睐，但过程中并非是无脑追捧，而是始终带着无数的质疑声负重前行。一旦真的出现了什么问题，投资者不会给他们任何的容错空间，该惩罚还是会惩罚。所以说这种早期概念的乐观情绪很容易被戳破，而一旦被戳破，就是报复性下跌。
对于我们投资者而言，如果你想要短期投机，那么很显然应用层公司会是最好的一个选择。因为他确实有极强的爆发力，能给你带来改变命运的增长。但与此同时你也要承担一夜归零的风险，而且他们大概率都无法给你带来长期的回报。