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事项
近期，随着疫情控制持续向好、复工复产复学持续推进，各地公务员、事业单位、教师等招录公告陆续发布，线下培训也逐渐解禁。鉴于此，我们跟踪分析各招录进展及公司业务情况。
疫情防控稳中持续向好，各级学校及线下培训机构陆续复课
疫情防控向好态势进一步巩固。根据国家卫建委5月8日发布会消息，目前我国疫情总体呈零星散发状态，个别地方出现聚集性疫情，疫情防控向好的态势进一步巩固，同时要有针对性地加强外防输入、内防反弹的举措；也明确提出，分类有序开放公共场所。与此同时，各地陆续下调疫情防控等级。截至5月8日，全国已无一级响应级别省份，二级响应级别省份5个，三级响应级别省份24个，四级响应级别省份2个。疫情的范围、性质和危害程度有所降低。
随着疫情防控持续向好，各地小初高等复课有序推进。如下表所示，大多数省份的初三、高三及部分中职的毕业班，多在4月中下旬开学，高校也在4月中下旬-5月中上旬陆续复课，最为谨慎的小学低年级及部分幼儿园也陆续在5月中下旬安排复课。学生复课开学已逐步进入正轨，线下培训机构也相应迎来解禁。
招录公告陆续发布，扩招及培训相对刚需有望支撑
事业单位：受疫情影响，部分省市2020年事业单位扩招信号明显，新疆、西藏、吉林、贵州等地相继发布通知，明确要求扩大事业单位招录规模，增加用编计划。在国家稳就业政策指导下，叠加机构改革后红利释放，预计2020年各省市事业单位有望扩招。
教师招录：我国教师缺口达百万级，疫情催化下，2020年教师招录规模有望扩大。据教育部公布，“特岗教师”计划将在2020年增加招募规模5000人，今年招募规模将达到10.5万，同时将招收40多万毕业生补充中小学和幼儿园教师队伍，采取“先上岗、再考证”的举措，进一步加强中小学和幼儿园教师配备。此外，广东省发文称将加大中小学和幼儿园教师招聘力度，扩大招聘应届高校毕业生的规模；湖北省政府亦强调扩大基层教师招录规模，充实基层服务力量。在国家加大以人力资源为主的软件投入前提下，预计教师将持续扩招以改善我国师资区域、城乡、学科之间的不平衡现象。
协议班模式下，提前销售锁定市场份额，后期培训产能供应相对可控
销售端，招录考试培训的销售周期与招录周期基本相匹配，即通常在招录公告发布之后，考生才报考并参加培训。但公司2020年一季度末预收款同增29.25%，预计系提前销售锁定市场份额，招录推迟背景下预收培训费仍逆势实现了较好增长，也反映出公司实力较强，预计其市占率有望进一步提升。
投资建议：短期跟踪扩招及复课节奏，中线跨赛道复制扩张可期，维持“买入”评级
暂维持20-22年EPS0.38/0.51/0.65元，对应PE69/52/40。Q1疫情影响下，公司收入下滑6.22%，扣非业绩下滑27.83%。短期来看，疫情预计仍会对Q2收入确认产生影响，但考虑到公司Q1末预收款增长相对良好，且各赛道扩招背景下，随着复课有序推进，公司有望凭借研发及渠道优势快速提升市占率；中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期，结合我们今年3月29日深度报告《我们到底在看好公司的什么？》，维持5-6年后公司收入规模有望翻两番预期，中长线成长空间广阔，增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示
宏观、疫情、政策、自然灾害等系统性风险；招录节奏低于预期；培训产能供给不足；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；人力资源流失等。
国信社服/零售团队
14年卖方路，11载新财富，立足专业研究，追求自我超越，期待并肩前行！
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
社会服务组：
钟潇：社会服务业资深分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务/K12/学前教育领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003
姜甜：社会服务业研究助理，2018年起从事研究工作，清华大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，重点覆盖旅游领域研究。
商业零售组：
张峻豪：商业零售行业负责人，2015年起从事研究工作，纽约州大学金融学硕士，重点覆盖商业零售领域研究。