1.1领航企业服务31年，始终走在行业最前沿
用友成立于1988年，是中国和全球领先的企业与公共组织云服务和软件提供商。用友聚焦商业技术创新，为企业和行业客户、政府和公共组织提供云服务产品与解决方案，支撑与运营客户的商业创新，帮助企业客户实现数智化转型。
用友发展大致分为三个时期：
用友发展1.0时代：成为中国领先的财务软件。这一阶段，用友致力于财务软件市场，早期公司产品为在当时主流的DOS系统中运行的财务管理软件，推动了中国企业的会计电算化进程；
用友发展2.0时代：成为亚太领先的ERP管理软件。战略发展阶段的核心产品是以ERP为代表的管理软件。用友研发出公司的第一款ERP软件U8，推出了中国最早的管理软件应用平台（UAP），发布了集团企业的高端管理软件NC，协助推进中国广大企业的信息化建设，推动了中国企业的管理进步；
用友发展3.0时期：成为全球领先的企业云服务提供商。以构建和运营全球领先的企业云服务平台为战略目标，为全球企业和公共组织提供数字化、智能化、全球化、社会化、生态化、平台化、高弹性、安全可信的企业云服务。YonBIP的正式发布标志着用友3.0战略实施进入第二个阶段，云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。
1.2用友3.0新战略业务布局：以云服务为核心，软件、金融服务协同融合发展
公司整体业务呈现出云服务、软件、金融服务融合发展态势，全面服务企业、政府及其他公共组织数智化。依托原有传统软件、金融业务丰富、健全的产品与解决方案体系，融合移动互联网、云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等新一代企业计算技术，通过构建和运营全球领先的企业云服务平台YonBIP，积极发展制造、采购、金融、财务、人力、协同、营销等SaaS服务，大力拓展以创新业务服务为核心的BaaS服务和以数据服务为核心的DaaS服务，加快推动大企业数智化转型升级，规模化推进成长型企业云用数赋智，普及化和低成本帮助小微企业获取云上价值。
从云服务、软件和金融服务细分产品及解决方案来看，原有传统软件和金融业务的产品间功能较为独立，而云服务产品则是基于云架构提供面向领域、面向行业、面向社会的一体化解决方案。
用友云致力于满足企业客户一站式购买企业服务和一体化应用需求，设有云平台服务、应用服务、行业云、云解决方案等，与生态伙伴共同赋能各类企业和公共组织。公司的云服务经营模式为向企业客户与公共组织提供PaaS、SaaS、BaaS、DaaS等服务，收入主要是平台服务收入、应用服务收入、业务运营服务收入、数据服务收入、平台交易收入（含分成收入）、推广第三方厂商应用服务获得的分润收入以及其他增值服务收入等。
1.3股权结构：大股东稳定持股，股权较集中
为满足多项业务需求，公司设立或投资子公司超40家，其中17家为公司设立的各省市分公司以及国际分公司。
公司面向汽车、金融、烟草、广电和电信等垂直行业业务，由各控股子公司如用友汽车、用友金融、用友烟草等提供标准的行业云服务产品与解决方案；
公司面向政府部门、事业单位和民间非营利组织的业务，由公司控股子公司用友政务公司提供；
公司面向院校等教育机构的业务由公司控股子公司新道科技公司提供；
互联网金融信息中介服务由公司控股子公司用友力合提供；
公司社会化用工综合服务业务由公司控股子公司薪福社提供；
公司互联网保险经纪业务由公司控股子公司友太安保险经纪公司提供。
1.4业绩状况：云业务收入高速增长，整体经营情况改善
2016-2019年公司净利率稳定增长，2020年Q1因受新冠肺炎疫情影响，公司出现亏损；2016-2018年，公司毛利率在70%上下浮动，2019年由于技术服务及培训业务毛利率下滑，导致公司整体毛利率降至65.4%。受新冠疫情影响，2020Q1净利率与毛利率分别降至-23.56%、46.39%。经公司积极拓展市场，降低疫情影响，2020年全年公司净利率与毛利率为12.33%、61.05%。
2016-2020年，公司费用管控得当，销售费用率、管理费用率（不含研发费用）逐年下降，2020年分别降至18.02%、11.26%，管理费用率降低主要因为20年公司对职工薪酬及福利有所控制所致；公司持续加大研发投入，2019年研发费用率升至19.16%，2020年因疫情影响研发费用率有所下降，而研发投入金额较上年同期增长1.8%；财务费用整体较为平稳，2020年公司财务费用率为1.29%。
2.1从ERP到BIP，坚定转型
用友作为中国传统的ERP厂商，成立30多年以来，经历1.0、2.0、3.0三个战略发展阶段，在3.0阶段，用友致力于发展云生态，并将传统ERP升维至BIP。ERP到BIP的升维，用友准确地抓住了企业上云的需求变化。传统的ERP业务服务更多的是针对企业资源的内部管理计划，而BIP所涵盖的范畴早已超越了ERP的服务领域，不仅为企业提供核心财务、采购、人才管理等功能，更加重视供应链管理以及外部上下游产业链协同、敏捷个性化配置等等，BIP提供的企业服务将会覆盖企业需求的方方面面，为企业提供跨越“全生命周期”的云服务。
在数字化经济不断推进，商业创新需求不断增长的背景下，用友致力于商业技术与企业应用更深度融合，从传统的产品+服务模式升级到云产品+服务模式再升维到平台服务模式，全力打造BIP商业创新平台，助力企业上云进行数字化转型，并实现规模化商业创新。
2.1.1YonBIP、YouSuite抢占SaaS市场，YouBuilder夯实PaaS根基
用友SaaS产品发展路径：NC到NCC到YonBIP（大型企业），U8到U8C到Yonsuite（成长型企业）
YonBIP：采用云原生/微服务、元数据驱动、中台化和数用分离的全新架构
2020年8月6日，用友发布了3.0云战略阶段的核心产品YonBIP商业创新平台，标志着用友3.0战略实施进入第二个阶段，云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。YonBIP是利用新一代数字化和智能化技术，实现企业产品与业务创新、组织与管理变革的综合服务平台，通过提供技术服务、公共和关键的商业应用与业务服务等支撑企业商业创新。YonBIP采用云原生、微服务、中台化、数用分离等全新的架构，构建包括技术平台、业务中台、数据中台、智能中台的PaaS平台iUap，覆盖财务、人力、协同、营销、采购、供应链、制造、金融等八大核心领域，为企业提供微服务应用群。PaaS+SaaS一体化降低了企业IT的部署、应用和运行成本，使商业创新变得简单便捷、大众化、社会化，平台上的用户可以随需、随时、随地开展商业创新。
其中，统一技术平台iUap作为YonBIP的基础技术底座，面向用友及平台生态伙伴提供包括YonBuilder低代码开发平台和YonLinker连接平台等PaaS服务；数据中台主要提供主数据管理、数据移动、企业画像和智能分析等产业标准服务；智能中台作为智能为核心驱动力的YonBIP企业大脑，基于企业大数据、领域模型、算法，由智能工场开发平台构建，赋能商业创新；业务中台则全面支撑包括营销云、采购云、制造云、供应链云、金融云、财务云、人力云和协同云在内的YonBIP八大核心领域SaaS服务、行业云服务以及企业服务生态伙伴的云服务创新。
目前，YonBIP已入驻生态伙伴8000家，累计提供超11000个产品和服务，并提出了服务超过千万家企业客户，聚合十万家生态伙伴、亿级社群个人，实现更高数量级的用友和生态伙伴的营业收入规模的目标。
YonSuite：纯SaaS化产品，助力成长型企业全面数字化
基于云原生架构的YonSuite是YonBIP面向成长型企业的云服务。YonSuite基于云原生架构，由数百个微服务构成，形成了规模化的微服务集群，具有高扩展性和高弹性，为成长型企业提供“营销、制造、采购、财务、人力、办公、平台”融合一体，支持企业全球化经营、社会化商业的云服务。目前，用友YonSuite已达到SaaS成熟度Ⅳ，具备标准化、可配置、多用户高性能、可无限扩展系统能力等特点，对客户来说极致易用，助力公司实现规模效应。
YonBuilder推动平台公云化，为企业提供全流程、一站式线上研发部署
YonBuilder提供企业级全能基础设施，既支持普通无开发背景的业务人员无代码可视化构建应用，也支持专业开发人员低代码、高效率地开发各类大型应用。作为“全民开发平台”，打破技术壁垒，支持在无代码下快速构建可在多端运行的各类应用程序，赋能各个企业、个人开发者、以及没有开发背景的业务人员，便捷地开发出自己的应用。用户通过“零安装，低编码，可视化”构建适用于不同场景的应用，拖拽式开发web应用、移动应用、小程序，加速业务创新转化，并提供向导和大量应用模板，快速轻松构建企业应用程序。
无代码开发经验的用户无需关心代码的部署与维护，可以快速上手进行开发，大大提高了效率。在专业模式中，覆盖了完整的标准模式下的建模过程与设计语言，在此基础上，为专业用户提供了应用引擎的构造创建、模型框架的下载、本地开发模式的调试、CICD、发布上线、生态应用上市的全生命周期管理。
YonBuilder优势在于其基于云原生架构，可提供低代码、可视化的中台开发服务。YonBuilder具有可视化构建、泛终端体验、灵活扩展、全生命周期、模型驱动、云原生技术、中台能力构建等核心能力，为用户提供企业数智化转型的全流程、一站式线上研发部署。其中，与其他低代码平台相比，优势在于云原生架构以及用友强大的全域中台能力。云原生架构提供了云化能力，完美融合Docker、Kubernetes、DevOps、微服务、智能运维等技术，整合算力，提供高质量的云原生技术解决方案。同时，中台作为公共能力的积累平台，低代码可以快速进行供应链、财务、人力等领域的应用开发。
整体来看，我们认为用友正在通过商业创新平台YonBIP向公有云SaaS化服务演进，并继续维持在大型企业客户中的领先优势，通过YouSuite抢占成长型SaaS企业市场；再借助YouBuilder夯实PaaS根基，通过无代码可视化应用构建来降低技术门槛，培养千万级开发者，培养用户使用习惯，构建用友的开发者生态，为公司提供源源不断的生态用户，助力公司长足发展。
2.2行业信创：高端ERP市场国产替代空间达500亿元
2.2.1我国高端ERP市场以海外厂商为主，政策助推国产化替代
高端ERP市场仍由国外厂商主导，国产替代空间大。用友在中国整体ERP软件市场中份额第一，达到40%，但在中国高端ERP市场中的市占率仅14%，相较于SAP市占率33%和Oracle市占率20%仍显弱势。SAP和Oracle分别于1995年和1989年进入中国市场，在国产ERP厂商羽翼尚未丰满时抢占了市场先机，填补了当时国内大企业对ERP系统的需求。伴随着国产化政策的推进和国产ERP软件的不断成熟，国内ERP高端市场替代前景广阔。
2.2.2用友、金蝶等国产厂商与国外厂商产品差距在缩小，本土化、性价比优势凸显
2.2.3云服务加速普及带来新机遇
云ERP较传统ERP优势显著。云ERP较传统ERP具有产品性能更全面、使用费用更划算、数据信息更安全、完善升级更高效以及服务响应更快捷的优势。传统ERP在本地部署，这使得公司能够由自己控制内部数据，并且能更好的根据需求来定制个性化功能。但是这需要大量的硬件部署资金与专业团队进行维护，通常实施的周期也更长。相比较而言，云ERP前期投入资金更少，系统稳定性更高，由服务商提供相应的技术维护，同时也更易被访问。因此通常对定制化需求高且安全需求高的大企业往往会选择本地化部署，而技术、资金比较薄弱，需要灵活访问的中小企业更愿意采用云ERP进行部署。
企业上云的趋势将成为国产高端ERP系统替换的契机。云ERP模式减少了部署ERP的固定成本，同时缩短了交付的金额和周期，这事实上降低了用户对ERP产品的粘性，减少了国内厂商替换国外厂商的壁垒。据Panorama调研，目前全球采用云端部署的ERP的企业已占到61%。另外，根据AlliedMarketResearch预计，2019年，云ERP市场规模占到全球ERP市场规模的43%，低于61%，因此可以估计全球云ERP市场份额有望进一步增加。2020年金蝶的云业务收入占比55.76%，用友的云业务收入占比40.15%，2021Q1用友的云业务占比42.49%，两家国产云ERP龙头厂商均低于61%，用友网络云业务收入占比低于43%，国内云ERP市场仍具备较大发展潜力。
预计2021年整体ERP市场规模超过35亿美元，云ERP市场规模复合增速接近传统ERP的10倍。智研咨询发布报告显示，预计未来四年我国传统ERP软件增长维持在7%以内，云ERP增速保持在40%以上的高增速增长，2016-2021年后者复合增速为前者的10倍。预计2021年我国传统ERP与云ERP市场规模基本持平，整体行业市场规模超过35亿美元。
2.2.4高端ERP国产替代空间约500亿元
2.3工业互联网：5G提速，工业互联网时代来临
2.3.15G建设超预期+政策加码，工业互联网应用有望加速落地
R16标准冻结，5G从“能用”进入“好用”阶段。2020年7月，国际标准组织3GPP宣布5GR16标准正式冻结，标志着5G第一个演进版本标准完成。R16标准是在R15标准的基础上，一方面对MIMO、双连接等R15中的功能进行了增强，另一方面，
主要是面向垂直行业应用进行了新功能的拓展。而在R16的基础上，R17标准将按照现有功能增强与新功能拓展的思路进行研究，计划在2021年9月完成。相比R16，R17标准将更全面的覆盖垂直行业能力，对边缘计算、网络切片等基础能力做进一步的增强，同时将用户体验保障、商业模式等问题纳入考虑。
政策端，2021年1月13日，工信部信息通信管理局印发《工业互联网创新发展行动计划（2021-2023年）》，计划提出，要深化“5G+工业互联网”。支持工业企业建设5G全连接工厂，推动5G应用从外围辅助环节向核心生产环节渗透，加快典型场景推广。到2023年，打造50个企业内网改造建设标杆，高质量外网基本覆盖所有规模以上工业企业，建成8个“5G+工业互联网”公共服务平台，实现工业互联网新型基础设施建设量质并进，新模式、新业态大范围推广，产业综合实力显著提升。
2.3.2工业互联网市场空间测算
根据Accenture预测，随着工业技术的不断研发、创新及优化，到2030年，工业互联网将为全球经济总量带来超过15万亿美元的增长。预计将为我国国民生产总值带来约达1.8万亿美元的增长，前景广阔。
在工业互联网发展初期，工业数字化水平是影响工业互联网市场规模结构的重要因素，工业设备的数字化水平低是导致工业互联网平台发展较慢的主要因素之一。但随着工业互联网的迅速发展，在市场需求及新技术的推动下，工业互联网平台的市场规模会持续增长，据Accenture预测，未来五年，全球工业互联网市场规模预计年复合增长率为7.4%，全球工业互联网平台市场规模年复合增长率为33.4%。到2023年工业互联网平台市场规模将达到138.2亿美元，占全球工业互联网市场规模的15%。
中国全部地级市中，年工业产值超过2000亿的城市共27个，年工业产值高于1000亿低于2000亿的城市共47个，高于500亿低于1000亿的城市共50个，高于100亿低于500亿的城市共59个，还有35个城市年工业产值低于100亿。考虑产业聚集效应，我们按照16:8:4:1给予权重，则为实现百万企业上云，每个工业产值超2000亿城市需要上云约1.5万家企业，1000-2000亿城市上云7500家企业，500-1000亿城市上云3800家企业，100-500亿城市上云950家企业。工业互联网作为云计算在工业领域的主要载体，承载工业企业上云的任务，空间广阔。
2.3.3用友精智工业互联网平台行业拓展加速
用友精智工业互联网平台（简称“用友精智”）融合39个工业大类，18个应用领域，是服务工业企业数智化转型与商业创新的社会化智能云平台。2017年8月，用友精智工业互联网平台正式发布，2018年，入选工信部工业互联网创新发展工程支持名单，成为八家双跨平台之一；2019年和2020年连续入选国家级跨行业跨领域工业互联网平台；2021年，成为首批通过工业互联网平台功能性能综合评测的15家平台之一。
2020年用友精智工业互联网平台发布四大核心能力：制造中台、AIoT、工业大脑、标识解析。
一是云原生的制造中台，源于用友30余年服务制造业的经验积淀，沉淀数据，融合IT、OT、AI及企业核心业务模型，并集成了3D可视化等新技术，面向工厂级、集团级、社会级提供不同SaaS应用；
二是精智AIoT平台，通过三层架构助力工业互联网落地，设备层接入80%主流设备的主流协议；接入层通过可视化组态、智能算法提供数据发布、运行监控、规则引擎和告警服务；应用层全面支撑用友各领域服务，并提供给各细分行业及专业领域支持；
三个是精智工业大脑，基于工业企业经验，通过数据连接，将企业核心业务模型与工业机理模型、机器学习算法相融合，构建出基于企业场景的工业智能服务，并发布为行业通用服务供企业使用；
四是精智工业互联网标识解析，平台为企业提供通用追溯服务，既面向大国重器提供装备可靠性服务，又面向消费品实现食品安全追溯，化工品放流窜追溯的全供应链追溯服务。
3.1用友是全球SaaS公司的估值洼地
3.1.1美股、港股、A股SAAS典型公司21年预期PS比较
用友是全球典型SaaS公司PS值的洼地。与A股、美股、港股SaaS典型公司相比，用友的PS值处在一个明显低位的水平。据我们不完全统计，按照2021年6月2日的PS（TTM）来看，美股典型SaaS公司的PS值均值为26.26，港股典型SaaS公司的PS值均值为25.36，而A股典型SaaS公司的PS值均值为33.71。表中大部分SaaS企业PS值位于30-50的水平，相比较而言，用友的PS值为12.74，处在明显低位洼地。
3.1.2用友相对估值低的原因：大客户对云转型接受度相对低，转型较晚
实施收入占比较大，毛利率低于竞争对手。2020年金蝶毛利率为65.82%，相比2019年下降14.58%，减少主要由于公司大规模云转型带来的云客户数量增长导致IaaS成本增加，同时公司在成本确认标准上有所变化。相比而言，2020年用友毛利率为61.05%，较2019年下滑4.4个百分点，其中营收占比66.4%的技术服务及培训产品毛利率为44.5%，较上年同期下降3.8个百分点，对公司毛利率影响较大，导致用友综合毛利率下滑。
用友整体毛利率低于金蝶及其他软件厂商，主要因为用友客户以大型客户为主，其对实施的需求相较于中小企业更大，用友收入中低毛利率、“堆人头”的实施业务收入占比较高。
3.2PS估值的本质探讨
3.2.1PS估值的本质探讨
PS估值法适用于当下因为毛利率偏低或者销售、研发投入过高等因素导致暂不盈利或盈利水平较低，但未来稳定状态下，净利率可以恢复到合理状态的成长型企业。
PS估值的核心因素是净利率和PE估值水平。从公式上看，PS=市值/营业收入=（市值/净利润）*（净利润/营业收入）=PE*净利润率。因此，PS估值的核心是：
1）未来稳定状态下的净利率水平；
2）稳定状态下的PE估值水平。相较于市盈率，市销率对公司最源头的收入质量进行评价。营收作为净利润以及各个项目的源头，不受公司折旧、非经常性开支等影响，被操控的可能性相对较小；
3.2.2SaaS企业为什么可以享受高PS估值
SaaS模式能挖掘客户的全生命周期价值。传统软件的采用License模式第一年收取许可证费用，之后每年收取维护更新费用（一般是许可证费用的15%-20%）。以SAP针对小型企业产品为例：
License模式下：单用户License为8000美元，则License的价格其数量=总体软件费用；升级服务费用，按照合同确定的软件产品总额的一定比例收取（15%-22%），服务期为7年，第8年之后不再提供升级服务。
SaaS订阅模式下：按行业平均水平，假设订阅年费占License的比例为35%，计算为每年2803美元/户。
通过测算对比发现用户使用年限超过5年之后，订阅模式下收到的累计收入更多，也即对于用户生命周期长的产品，SaaS模式能提升单客户的全生命周期价值。
另一方面，由于SaaS订阅模式下对单客户进行持续性收费，随着客户数量的积累增多，则年收入会出现持续增长，而在传统License收费模式下，由于单客户的支付是一次性的，则每年的总收入由当年所获得的客户总数决定，如果每年获得的客户总数不持续增长，则收入也会出现波动。因此，SaaS模式下，只要持续获得新客户，则总收入会可预见性的持续增长。
其二，收入的稳态性增长和较高的净利率支持资本市场给出较高的估值溢价。在SaaS模式下，由于客户具有较强的粘性以及云端的统一研发，随着收入规模的增长，研发、销售费用率不断降低，净利率最终可高达50%。我们假设一个SaaS企业稳定状态下净利率40%，作为软件公司，稳定状态下PE为30倍，假设公司连续三年增长达到稳定状态，则当下PS可达24倍，若连续五年增长达到稳定状态，则当下PS可达46倍。
以Adobe为例，公司自2012年开始云转型，收费模式开始向为SaaS订阅的模式转换，云服务收入占比由2013年的15%提升至2020年的90.35%，资本市场给予的PS倍数由2012年的3倍提升至20年的最高21倍。
3.3用友PS为什么有提升的机会
3.3.1力推低代码、云原生的YonBIP平台
YonBIP专注打通上中下游，赋能产业互联网。用友的发展历程可以分为三个阶段，第一阶段专攻财务软件市场，开发财务软件；第二阶段全力发展ERP与企业级服务；第三阶段用友3.0主攻云计算与社会级服务，YonBIP正是这一阶段下用友的核心产品。YonBIP目标是成为一个产业互联网平台，专注于解决上游下游客户整合、连接的问题。由于采用云原生、微服务、低代码开发等新技术，可快速满足大型客户的个性化需求，有效降低定制开发和实施的比例，理想状态下，用友甚至可以将软件实施业务外包给第三方服务商，而自身专注于软件及平台的研发和销售，进而大大提高公司业务的毛利率。另一方面，由于采用了新技术，平台的快速迭代升级得以实现，未来研发费用占比也有望下降，公司长期盈利能力将得到极大优化。
3.3.2力推订阅式收费模式，收入可持续增长潜力大
为什么我们看好用友转型订阅付费模式后的增长潜力？
其二：订阅付费模式为公司收入增长带来持续性。尽管传统的项目制商业模式也可以通过软件升级、迭代等方式实现客户的重复购买，具有一定的持续性，但一般复购周期长且收入预测性较差。而在订阅付费模式中，公司可以将更多费用投入到产品迭代升级以及新产品研发中，而非大量投入销售费用，从而提升产品性能，深度绑定老客户。而且订阅模式的客单价较低，有利于吸引中小型企业新客户。因此，公司每年的订阅收入可预测性极高，收入增长的波动熨平，复购率上升，公司未来收入增长更具稳定性和持续性。随着云业务收入在公司整体营收占比的高速增长以及订阅付费模式快速推广，我们认为用友的估值水平具备提升空间。
此外，订阅付费模式增强了客户粘性，未来有助于降低用友的销售费用率。
我们以用友针对大型企业客户的单项目收费100万元的产品为例：
传统项目制下：假设售卖一套软件收入100万元，当年投入营销费用后，单客户获客成本25万；企业日常运营管理、研发投入成本分摊到单客户身上是25万，那么传统项目制下该客户当年能为企业贡献的利润是50万。
SaaS模式下：企业每年收入25万元年费收入，但成本方面获取一个客户的获客成本成一定刚性，故获客的前两年公司的单客户利润是亏损的，前四年的累计利润不如项目制。但是从第五年开始，该客户在SaaS模式下能为企业贡献的利润就超过了传统项目制的模式。
3.3.3YonBIP的推广成功是大概率事件
为什么我们认为YonBIP可以成功成为赋能产业互联网的商业创新平台？
1、开发经验丰富，产品性能成熟。云原生、微服务、低代码开发等新技术本身已趋于成熟，运用此类新技术研发产品本身不具有难度，且公司持续投入YonBIP平台研发，目前已经迅速迭代到第三代，并配齐八大核心领域SaaS服务。同时，用友具有多年大客户开发经验，产品线丰富且成熟度高，以此为基础落地YonBIP底层平台更具可行性。
2、内部整改，彰显用友转型决心。在面对“数智化、国产化、全球化”三重叠加的市场机遇，用友内部进行了一系列整改，全力支持YonBIP生态构建、拓展产品市场空间。
1）为紧抓机遇，创始人兼实控人王文京上任总裁。协调集团各个方面资源，抢抓企业与公共组织云服务的战略发展机遇，加快推进“用友3.0战略”进程，加强战略决策的高效执行。
2）剥离非核心业务，聚焦YonBIP平台。2020年11月，用友汽车拆分并于科创板上市。子公司分拆上市，给予子公司在细分领域更多灵活性，防止内部资源不足。2020年7月，公司发布定增计划，拟募资64亿元投入YonBIP平台建设，母公司逐渐中台化，聚焦YonBIP。
3）研发人员大幅扩招。2021年度公司计划总体增员2500人，其中研发人员增加1500人，占比60%。新增研发人员将主要投入新一代产品用友商业创新平台YonBIP的持续研究与开发，以保持公司在技术和应用创新上的持续引领，还要加强研发过程的优化和改进，提高研发效率。
4）扩展业务，完善生态。2021年6月，用友宣布拟100%收购柚子移动股权，此次收购使得用友成为国内少有的具备从前端到后端，从2C应用到2B应用的完整低代码平台厂商，进一步完善了YonBIP生态建设。
3、ERP时期积累大量客户资源，壁垒牢固。用友2.0时代的ERP产品时期，就积累大量客户。由于ERP产品本身粘度高，客户忠诚度高的特点，用友在大客户、国企央企等市场积累了明显优势。尽管竞争对手率先布局云转型，并且在新一代架构产品推出上领先用友，但尚未能将产品领先转化为市场优势。随着用友YonBIP新一代产品快速投入市场，我们认为用友有望继续巩固甚至扩大在大企业客户市场的优势！