医美上游主要包括各类医美原材料、医美产品、医美仪器（如光电类仪器）的研发、生产和销售。
国内玻尿酸市场为红海市场，已有近40款注射用透明质酸产品获批（海外品牌占据7成市场）。激烈的市场竞争下，国产品牌通过产品迭代、产品创新及差异化定位抢占市场。
国内肉毒素仍为蓝海市场，随着吉适和乐提葆的获批，行业竞争格局由双龙头转向四强争霸。肉毒素成为终端机构拓客工具的趋势渐显，成长逻辑明确。
虽然各公司积极进行布局，但由于肉毒素技术门槛高，审批流程漫长，预计行业将有2-3年的“空窗期”。
医美护肤领域，多家公司布局械字号医用敷料产品（成分温和，抗炎消菌，多用于医美术后护理或医院皮肤科患者），和已有医美产品/护肤品线相互赋能。
2009年公司推出国内首款透明质酸类注射填充产品逸美；2012年推出国内首款具有长效作用的透明质酸类注射填充产品宝尼达；
2015年推出国内首款用于整形美容领域的无痛型透明质酸类注射填充产品爱芙莱；2017年推出全球首款用于填充颈纹的注射用透明质酸复合溶液嗨体。
（截至目前仍是市场上唯一获NMPA批准，专攻颈纹改善的III类医疗器械）及新型复合注射材料“逸美一加一”；2019年公司推出针对初次注射玻尿酸人群的爱美飞。
2020年公司推出新品嗨体熊猫针，有效针对眼周凹、纹、松、皱问题，使术后效果更为自然。在嗨体及熊猫针的持续火爆下，21Q1公司业绩超预期，收入/归母净利达2.59/1.71亿元，同比增长227.52%/296.05%。
兼具即时（透明质酸填充）及长期（聚乳酸微球刺激胶原蛋白生成）效果，叠加公司已培育的成熟营销推广体系，预计获批后有望迅速铺开，为公司打开新的业绩增长曲线。
随着玻尿酸获批为新食品原料，公司已进入以透明质酸为核心，由原料、医疗终端、功能性护肤品、功能性食品四轮驱动的新时代。
2020年疫情之下公司业绩展现韧性，实现营收26.33亿元，同比增长39.63%；实现归母净利6.46亿，同比增长10.29%。
原料业务：玻尿酸原料领域无人可撼。
华熙微生物发酵技术全球领先，2019年公司透明质酸发酵产率可以达到12-14g/L（行业平均产率仅达到6-7g/L）；
高产率的同时，产品质量超过欧洲药典标准和日本药典标准，同时也是国内唯一一家拥有发酵法生产玻璃酸钠原料药和药用辅料批文准号，并实现商业化生产的企业。
根据艾瑞咨询数据，华熙2019年全球透明质酸原料市占率达39%；加上2020年通过并购揽获行业排名第四的东辰生物（佛斯特）8%的市场份额，总市场份额高达47%。
21年原料业务已从疫情的影响中恢复，21Q1收入同比增长约10%，收入占比约20%。预计未来五年，全球透明质酸原料市场将在2020年阶段性下滑后仍将保持26.4%的高复合增长率，华熙作为龙头仍将受益。
透明质酸外，其他生物活性物质研发进展迅速。
20年华熙研发费用1.4亿、同比增50%、占收入5.36%，共有研发人员377人；透明质酸之外，2020年，公司新上市化妆品级原料产品2个，分别为超高分子聚谷氨酸钠和超活麦角硫因。
公司也将积极推广其他生物活性物质如医药级依克多因、食品级γ-氨基丁酸、唾液酸等的产业转化和应用转化，同时不断探索特色植物发酵、绿色表面活性剂等新发酵原料的研发，持续扩张多种生物活性物应用领域。
医疗终端产品业务：医美产品驱动医疗终端产品收入爆发。
疫情下公司医疗终端产品收入仍实现17.8%增长，其中来自医美药械/骨科注射液产品时候入同比增长9.7%/10.4%至4.35亿/9000万元
21年医美产品火爆，驱动21Q1医疗终端产品收入爆发增长，终端产品收入占比约25%。
医疗终端业务附加值高，未来公司将继续加快医美产品管线的布局和产品迭代升级，开展针对中面部、唇部等不同适应症产品的注册申报工作。
公司于5月6日重磅推出御龄双子针，含“熨纹针”及“元气针”。其中，“熨纹针”具备证件优势（械III）、定位优势（针对静态纹市场，定位“肉毒伴侣”。
可充分与存量肉毒素客户形成联动）+体验优势（含专研利多卡因，效果长达4小时，满足“无痛”需求）+效果优势（利用核心技术微交联专利配方透明质酸，填充效果好）。
元气针的核心成分为高浓度透明质酸钠（15mg/ml），搭配项目涂抹使用，起到维稳修护的效果。
功能性护肤品业务：产品力为核心、营销推广加码，护肤品体量快速进入国产第一梯队。
20年及21Q1公司功能性护肤品收入体量均实现同比翻倍增长，收入占比过半。2014年面世的润百颜20年实现收入6.65亿元（+65.3%），毛利率提高2.8pct。
2018年面世的夸迪实现3.91亿元（+513.3%），毛利率提高6.0pct，米蓓尔实现1.99亿元（+136.3%），毛利率微降0.53pct。
BM肌活实现1.13亿元（+45.7%），毛利率提高9.82pct。年初至今，主品牌润百颜和夸迪延续强势表现。
润百颜：联合天猫“小黑盒”推出“修瓷大师”新品系列，发挥“玻尿酸+”的技术优势入局敏肌修护赛道。
该系列单日销售额达4280万元，超20年3月全店销售额，新客占比高达69%（新客数量+13万，会员数+10.9万），展现出超强品牌力及产品力。
夸迪：作为四大国货代表品牌入选李佳琦《爆款中国》系列，品牌力进一步提升。爆款“轻龄眼霜”21年3月3日首发爆卖3万瓶，截至4月27日GMV超1500万元。
食品业务：
随着21年1月透明质酸钠获批为新食品原料公司迅速推动其在食品领域的应用：陆续推出国内首个玻尿酸食用品牌“黑零”、国内首款透明质酸软糖（与Wonderlab合作）、国内首个透明质酸饮用水品牌“水肌泉”，销货情况较为理想。
公司创建于1993年，总部位于浙江杭州，业务覆盖医药全产业链；公司以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美业务。
目前，公司已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。医美业务全球化布局，打造玻尿酸、肉毒素、埋线、器械等丰富医美产品矩阵。
在2018年，公司以14.9亿元收购全资子公司Sinclair，产品包含微球填充剂Ellanse少女针、Silhouette铃铛线、Perfectha透明质酸钠注射剂等医美产品。
公司于2019年入股美国R2公司，获得该公司F1、F2光电医疗器械及未来改进型在中国大陆等34个亚太国家的独家分销权。
2020年8月公司于韩国Jetema公司达成合作，获得A型肉毒素在国内的独家代理权。2020年10月Sinclair与Kylane公司再次达成股权投资和产品合作开发的深度战略合作。
获得其MaiLi系列新型含利多卡因透明质酸填充物产品的全球独家许可，目前已获欧盟批准上市，并已启动中国市场注册工作。2021年Sinclair收了HighTech100%的股权，业务主要覆盖身体塑形和皮肤修复。
全资子公司Sinclair旗下产品Ellansé（俗称少女针）于2021年4月13日获批。少女针由30%PCL（聚己内酯微球）和70%CMC（羧甲基纤维素）制成，具有填充+修复的双重功效。
先通过CMC凝胶载体进行快速填充，然后PCL微球会重启注射部位皮下胶原新生，重塑胶原支架。PCL和CMC可以完全被降解，是更为安全的产品。
获批型号为Ellanse-S，预计将于2021年下半在中国大陆正式上市销售。随着少女针的首批，胶原蛋白刺激再生产品赛道开启，注射填充产品即将进入2.0时代。
医美护肤领域：医美+护肤，相互赋能
结合功能性护肤概念，多家公司布局械字号医用敷料产品。此类产品成分温和，抗炎消菌，多用于医美术后护理或医院皮肤科患者，和已有医美产品/护肤品线可相互赋能。
目前已围绕高原特色植物提取物有效成分制备和敏感肌肤护理进行研究开发并掌握了11项核心技术。品牌布局上，公司以薇诺娜品牌切入敏感肌，稳坐国内敏感肌第一品牌。
通过新品牌对其他需求进行孵化：子品牌BeautyAnswers探索医美领域，定位医美术后专业精准修护，截至21Q1已完成百家医美机构的渠道建设；
子品牌WINONABaby切入婴幼儿护肤赛道，于21年4月完成团队升级，21年全年有望实现业绩突破。
产品方面：
药企DNA，来自滇虹药业的原班人马行业资源积累深厚，董事长郭振宇博士行业积累深厚，曾打造知名皮肤科品牌“康王”（03年即实现收入破亿）；
公司研发投入高于同行，基于云南特色植物产品打造11项核心技术，实现专业技术研发与地域特色成分的结合。
产品功效性已得到多方权威认证，包括50余家三甲医院的认证及业内各大皮肤科泰斗的背书。未来产品矩阵将聚焦敏肌护理，夯实“舒敏”产品作为公司核心产品线，巩固“薇诺娜舒敏特护霜”的王牌单品地位。
基于敏感肌修护的主诉求满足二级需求（防晒、美白、抗初老等），依此扩充产品管线。20年针对敏肌的清透防晒产品销量火爆，新品双修赋活精化液则针对敏肌抗初老问题进行探索。
渠道方面：线上线下深度覆盖。20年线上收入受益于针对性的宣传推广和投入，疫情之下仍保持46.4%的强势增长，贡献收入21.72亿元（占比83%）。
未来公司将采用线上公域流量拉新+私域流量拉高客单价与复购率；线下联合业内专家，深化品牌专业度认知的打法，持续加码各渠道的营销推广力度，进一步扩张品牌影响力。
医疗终端：资本整合加速行业洗牌，区域市场龙头发力
随着监管政策不断趋严、以及新美大等优质互联网平台的发展，行业规范度逐渐提升；同时，去年疫情也加速了下游机构的洗牌，未来行业将向规范度高的大型连锁化机构进一步集中。
在此背景下，众多新玩家通过收购终端医美机构积极入局，提升企业价值；老玩家经过多年磨合经营管理模式趋于成熟，与时俱进，巩固现有优势。
医美业务：西南医美龙头格局已现。作为成都、西安地区代表性医美终端连锁服务集团，朗姿2016年通过并购方式切入医美赛道。
截至2020年末体内已经拥有19家医疗美容机构，参股并受托管理1家机构，其中，医院4家、门诊及诊所16家，2020年公司医美业务收入8.14亿元（+29.5%），净利润8016万元（-11%），净利率9.85%。
米兰柏羽事业部：以高端综合医疗美容服务为主的米兰柏羽事业部2020年收入5.25亿元（+45%），净利润超过10%，旗下包含3家医院1家门诊部。
其中，旗舰医院四川米兰柏羽作为成都市内的龙头综合性医疗美容医院2020年收入3.93亿元（+26%），净利润6042亿元（+71%），净利率15%（+4pp）。
作为5A级医院无论收入利润规模、成长速度及盈利能力提升都表现十分亮眼；另有西安美立方医院（2019年9月收购，20年收入1.12亿利润185万）。
深圳米兰柏羽（门诊部，20年收入2707万）以及成都高新米兰柏羽医院（四川米兰柏羽分院、2021年4月正式营业）。
晶肤事业部：专注轻医美同城连锁的晶肤2020年收入体量达到1.60亿元（+35.7%），净利润约为1100万元，净利率7%。
其中，四川晶肤总院2020年收入体量达到6650万元（+20%），净利率达19%（+4pp），展现成熟机构盈利能力；
晶肤20年为止下辖13家门诊部及诊所，主要通过在成都、西安等城市开展同城连锁方式深入社区医美服务，未来门诊部将加速扩张。
新机构成熟期预计3年左右，因此未来2年收入释放速度将快于利润，成熟机构净利率可达到15%以上。
高一生事业部：2018年朗姿收购了在西安当地有超过20年经营历史的专业医疗美容医院高一生，截至2020年高一生旗下拥有1家医院及1家门诊部，收入/净利润达到1.28/0.14亿元。
展望21年，随着成都高新米兰柏羽正式启用、晶肤的加速扩张、高一生装修改造完毕，公司体内医美业务将继续展现积极的增长态势；
主营业务：形成“女装+医美+绿色婴童”的核心布局。高端女装业务21Q1年收入同比20年增长42%至4.09亿元，继续向19年水平靠拢，较前期已展现出明显恢复态势，并在Q1实现扭亏，贡献归母净利超过2000万；
华韩整形：国内整形上市第一股，16年医美诊疗领域耕耘
多年耕耘，形成“1+5+4”的跨区域品牌布局位列医美服务第一批队。华韩深耕医美诊疗领域16年，截至2020年，共布局10家医美机构。
其中包括1家旗舰医院（南京医科大学友谊整形外科医院），5家区域医院，4家门诊部（苏州门诊部待运营）。2020年公司营收达8.9亿（同比+10.4%），归母净利达1.1亿（同比+47.0%），净利率达13.5%。
旗舰医院：背靠南医大，品牌背书辐射全体系并提供强大的医教研资源储备。旗舰医院是南医大附属医院，是其国际整形美容教学与研究中心，及硕士生培养基地，医师及人才资源充足。
除此之外，旗舰医院是全国医美合规领军者，是国内唯一一家同时拥有“三级整形外科医院+5A级医美机构+JCI认证”三大资质的医美机构。
是国内最早获得此三大资质的医美机构。2020年旗舰医院+旗下门诊部（扬州、常州门诊部）收入规模达3.6亿，同比增长15.4%。
门诊部：轻医美潮流下借力南医大，标准化快复刻开二轮成长空间。门诊部主打轻医美，利用旗舰医院&南医大品牌辐射效应，并与旗舰医院共享医师/设备资源，节约运营成本。
华韩近年主要通过设立门诊部进行外延扩张。江苏省除南京外共有12个地级市，公司目前已覆盖4个地级市。
未来预计以每年2-4家的速度进行扩张，2-3年完成对剩余8个地级市的全部覆盖。门诊部筹建成本约为500万元，一年内可实现盈利，成熟期利润率可高达20%。
异地并购医院：扭亏为盈，进入利润释放期。2010年起华韩就开始对外通过横向收购进行跨区布局，2015年就已覆盖青岛、北京、成都和长沙四大城市。
随着公司管理能力的持续优化、硬件设施的加码、数据系统的升级以及对人才的广泛招募，北京华韩、四川悦好及长沙华韩均于2019年首次实现盈利，进入利润释放期。
2020年北京华韩/四川悦好/长沙华韩收入达8562/8912/8912万，净利率达9.5%/4.6%/2.0%。
营销端：垂直类医美平台助推行业发展，医美行业具有两大痛点
第一，机构鱼龙混杂，不合规/不合法现象较为严重，消费者与机构信息不对称。第二，获客成本高企，营销同质化效率低下。
18、19连续两年净利润增速超过220%，2020年疫情影响下行业经营情况受到一定冲击，一季度出现明显亏损，公司全年实现净利润0.06亿元。
精准打击行业痛点，低成本消除信息不对称。
化妆品类社零增速与公司收入增速趋势呈现出较高的同步性。随着居民消费的修复，公司收入增速也将有所反弹，盈利状况将回归正常水平。同时，付费MAU及机构比例持续提升，收入结构有望改善。