净利倍增之后还要发债！揭秘马上消费的赚钱“密码”

4月8日，上清所披露的马上消费金融股份有限公司2024年金融债券（第一期）发行文件显示，该公司拟在不超过80亿元的注册额度内分期发行金融债券，本期为额度内首期，计划发行规模为10亿元，期限1年。募集资金将用于补充公司流动资金及监管机构允许的其他用途。

信贷业务方面，发行文件显示，马上消费近年来根据监管导向持续压降高利率贷款，目前贷款定价均控制在24%以下。

2020年以来，马上消费信贷投放力度整体有所加大，期末贷款余额持续上升，其中2022年以来表内信贷投放趋缓主要是由于公司资产结构优化调整，信贷业务投放向表外开放平台业务倾斜所致。2023年6月末，马上消费的表外贷款余额为780.60亿元。

关联交易方面，据发行文件，2022年马上消费与关联方发生的业务及管理费14.92亿元，主要为代理催收费、运营服务费。2023年上半年，公司与关联方发生的业务及管理费10.25亿元，2023年6月末股东存款余额55.65亿元。

据鲁网·泰山财经2023年9月4日报道，截至2023年6月末，马上消费总资产676.73亿元，净资产108.38亿元，同比增长了26.20%。2023年上半年实现营业收入78.66亿元，同比增长37.98%，实现净利润13.46亿元，同比增长130.48%。

根据新世纪评级此前发布的马上消费跟踪评级报告，“超额利差”成为公司净利润同比大幅增长的“关键词”。在资产端马上消费旗下安逸花资产池产品加权平均贷款内部收益率达到了23.83%，而在资金端公司则持续从股东和金融机构获得支持。

内部收益率高达23.83%

2018年以前，马上消费贷款业务呈现爆发式增长，此后便进入平稳增长阶段。

据新世纪评级发布的跟踪评级报告，2020至2022年，马上消费的贷款余额分别为488.85亿元、561.33亿元、625.01亿元，其中2022年累计发放贷款金额达到了1866.59亿元。

同期，马上消费的营业收入分别为76.04亿元、118.19亿元、135.30亿元，净利润分别为7.12亿元、13.82亿元、17.88亿元。上述营业收入当中，净利息收入分别为92.80亿元、104.24亿元和97.85亿元，手续费及佣金净收入分别为-17.48亿元、13.15亿元和36.65亿元。

不难看出，2020至2022年三年间，马上消费净利息收入均稳定在百亿元规模。如此稳定的净利息收入，除了资产规模的持续放大外，公司的“超额利差”功不可没。

上述跟踪评级报告显示，2020-2022年，马上消费贷款业务的净息差分别为17.63%、19.03%和15.78%，公司旗下安逸花资产池产品加权平均贷款内部收益率高达23.83%。

新世纪评级公司在公司主要优势中提到，跟踪期内，得益于超额利差持续购买基础资产，优先档证券所获得的信用支持大幅增加，本期未发生加速清偿等信用事件，整体表现较好。

近年来，马上消费净利息收入增长趋于缓慢并在去年出现了下降，但与此同时马上消费也迎来了佣金及手续费收入的快速增长期间，这也成为公司利润增长的有效补充。

联合贷款做大规模

马上消费的营业收入主要来自发放贷款的利息净收入、开放平台业务的手续费及佣金收入合计，再扣除揽客费用（即手续费及佣金支出）后的部分，随着业务的持续拓展，近两年公司的收入规模保持30%以上的增速。

马上消费在表内直接发放消费贷款的基础上，自2018年底开始与商业银行合作开放平台业务。联合放款模式下，公司通常与合作机构按照约定比例向客户发放贷款，风险共担收益共享,公司在联合贷款业务中的出资比例为30%，截至2022年末，公司开放平台业务存续合作的金融机构合计51家。

2022年，公司表内投放、开放平台业务合计新增贷款投放3061.45亿元，同比增长19.60%；年末全口径贷款余额合计1223.98亿元，较上年末增加46.47%。其中，公司表内新增贷款投放占比61%，年末表内贷款余额占比51.45%。

债务结构方面，公司的短期借款占比较高；应付债券近两年来占比上升较快，主要来自资产证券化产品，包括银行间公募和银登中心流转业务，其中出表规模占比较低。

2020年、2021年、2022年，马上消费短期借款分别为365.39亿元、402.59亿元、364.33亿元；同期，吸收存款18.63亿元、22.69亿元、32.54亿元，该部分存款主要为股东的存款。虽然短期借款规模增加量不大，但是公司应付债券的数量上升迅速，2020年、2021年、2022年，公司应付债券余额分别为12.64亿元、42.77亿元、96.89亿元。

银行授信方面，截至2022年末，公司已获得国有银行、股份行、城商行、农商行以及以其他非银金融机构合计超300家金融机构综合授信合计1627.47亿元，授信期限基本为1年期，剩余可使用授信额度为1228.69亿元。（鲁网·泰山财经）