携程在线旅游分析报告 $携程集团(TCOM)$ 综述1. 中国旅游市场发展至今，处于稳步发展阶段，预计未来5年10%~15%左右增长。2. 全... 

1.中国旅游市场发展至今，处于稳步发展阶段，预计未来5年10%~15%左右增长。

2.全国2020年护照持有人数预计2亿，出境游，仍有巨大增长空间，绝大部分新一线及以下人群仍未出过国。

1．旅游业的主要板块分类

按内容分类：酒店、机票、用餐、购物、其他细分品类（如：当地玩乐、租车、接送机、签证、邮轮等）以及将各个元素打包组合的跟团游。

其中酒店、机票、购物是用户旅行消费的大头。机票为旅游预订的入口。

火车票：全国仅一家运营OTA0话语权。

其他：其他各个小板块大部分更接近酒店，供应比较分散（著名景点门票除外）中心化平台话语权强。

2．OTA平台的价值

现阶段对供应链的价值低，主要在于用户端。

什么是一家好的OTA？

l资源能力：到店有房、酒店房间位置佳、旺季有机票订、出境游覆盖更多地区的酒店、机票

l服务能力：在突发情况时，能高效为用户解决问题。如：到店无房，机票延误取消；是否能预先减少用户碰到问题的概率，预防比解决质量更高成本更低。

l个性化：现阶段更多体现在团队游的丰富性上、各种小众地区酒店的覆盖上、以及AI启发旅游灵感的能力上。

3.未来趋势

个性化、一站式服务、中低线城市旅游需求爆发。

当下机票市场份额：

国际机票

当下酒店市场份额：

国内酒店

国际酒店

其他单项业务都相对较小，更多在于一站式服务战略上。

机票的占比，在强制捆绑、对赌等灰色玩法取消，以及国内增速放缓后，比重持续降低。

跟团游：跟团游旅行社的平均毛利率10%，跟团游收入自营按营收，第三方按佣金。

costofrevenues

2019年，costofrevenues73亿，其中：

payrollcompensationofcustomerservicecenterpersonnel：14亿（按1.29万客服，单人每月公司支出9000换算）

creditcardservicefee：35亿（按手续费0.4%,GMV8650亿换算）

股权非常分散

核心问题

1）流量、一站式服务，用户规模的比拼。

长期来看我认为：当OTA整体人群渗透完成后，权重应为：规模>一站式服务>高频流量，在新模式出现前将会出现一个长期稳定的巨头。因此新一线、二、三线人群的争夺将是未来五年最重要的事情。

2）新一线、二、三线城市人群争夺。

新一线、二、三现城市的旅游业现状

北美几乎不可能，EXPEDIA本身就提供一站式服务，加上中美摩擦，任务过于艰巨。

南美skyscanner有不错的市占率，当地有家不错的一站式服务商Despegar，BOOKING在当地很强。由于南美离中国太远国际协同效果不大。

Traveloka,booking,agoda，trip.comIOS排名（东南亚）

东北亚

携程更可能在未来拿下亚洲，在欧洲北美有一定积累。与BOOKING,Expedia各自占下一块地盘。如果全球化做成功，携程能在全球化范围产生规模效应（用户规模、IT/产品人员的全球协调、IT基础设施的成本分摊），将使美团难以在出境上与携程竞争。

未来跟踪的重点：、

2.美团上的机票火车票入口业务增长情况。

3.二、三线城市行业情况变化

4.携程全球化的进展情况，tirp.com在全球的市战略。

2016~2019年携程的经营性现金流稳定在70亿人民币->10亿美元，净现金约等于0，如不考虑其投资上的资本开支，鉴于携程短期增长估计10%~15%，给予20XPE，200亿美元市值。（不考虑在makemytrip的投资）