投研观点

美国就业系列八：结构性因素驱动11月就业和失业同时回升

（以下内容从华泰期货《美国就业系列八：结构性因素驱动11月就业和失业同时回升》研报附件原文摘录）宏观事件

12月6日，美国劳工部公布数据显示，美国11月非农就业人口增加22.7万人，预期22万人；9月和10月新增就业人数合计较修正前高5.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。

核心观点

11月失业率回升，市场增加降息定价

招聘和空缺：电子行业新增招聘增多，IT和服务业职位缺口反弹。1）截止2024年11月，招聘计划月均小幅回落至6.21万人，较10月均值回落0.04万人，而在2021年时为12.7万人（2019年时为10.4万人），显示出受到飓风影响，服务业就业短期略有放缓。2）截止2024年10月，修正后的非政府部门职位空缺数升至686.8万，但相比较2022年1000万以上的高点持续放缓（其中建筑业缺口降至24.9万人）。

非农就业：就业增量回升至20万以上，总量增速上修至1.45%，政府就业增速较快。1）从就业总量，截止2024年11月，新增非农就业增加22.7万，其中政府增加3.3万，企业增加19.4万。2）从行业结构，教育保健和酒店新增7.9万和5.3万，保持相对高的增量，信息服务业从10月的减少0.6万改善至就业人数持平。3）从失业率，11月失业率出现0.1pct的回升，而新增就业高体现出更多人主动进入到劳动力市场求职，兼职增加6.4万。4）从就业结构，除西班牙或拉丁裔（67%）外就业率均回落。

薪资增速：增速的下修为政策提供更多灵活空间，但结构性矛盾将驱动总量型政策效力也将是利好部分行业的。1）截止2024年11月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.7%，较10月修正前回落0.3个百分点，维持今年7月3.3%低点以来的回升势头，劳动力市场的薪资在“经济衰退”下保持一定的韧性特征。2）从成本结构来看，11月份商品生产+4.0%，回落0.2pct，其中采矿业-0.9pct，建筑业-1.2pct，但是制造业+0.1pct；服务生产+3.7%，回升0.1pct，其中教育和健康+0.8pct，批发+0.6pct，专业服务+0.1pct。3）综合就业供需特征，虽然高利率下失业率的回升体现出总需求的继续放缓预期，但是部分受到政策驱动的影响，IT行业、教育和健康行业供需关系的紧张驱动劳动力成本的相对回升。经济的这种结构性特征也将对总量型政策产生影响，在中美博弈大背景下我们认为依然是行业结构性的因素产生更大的效果，对于总量型政策的效果发挥产生制约。