类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2018-05-14
而从利率和融资端来看也出现了积极的信号:1)受资管新规落地预期影响,近期长端利率有所反弹,截止5月4日10年期国债收益率为3.64%,较上周上升3.5个bp,不过较3月初高点3.84%仍下降20个bp;而1年期国债为3.18%,较3月高点3.42%下降24个bp,无风险收益率下行明显;我们认为尽管18年利率高位和金融去杠杆将贯穿全年,但利率的边际改善利好板块估值修复,有望产生阶段性的行情。2)本周财预【2018】65号文发布,要求加快地方预算执行管理,加快支出进度,促进经济社会高质量发展;同时国务院办公厅下发28号文鼓励推广PPP模式,支持社会资本参与度提升;而近期资管新规正式发布,主要条款与此前征求意见稿基本一致,明确了非标融资的发展方向,而在过渡期安排上从之前的19年6月底延长至2020年底,资管新规温和落地利好实体经济和金融市场企稳,后期项目融资偏紧的情况有望缓解,一定程度上体现出稳增长的政策取向。资管新规对PPP资本金穿透、项目出表等严格规范,建筑企业短期负债或难以大幅降低,不过降准后PPP项目流动性和融资成本有望边际改善,进而缓解企业参与PPP的财务压力。
重点公司推荐逻辑
1)东方园林:公司17年实现归母净利润21.81亿元,同比增长68.37%,17年已公告中标项目720.6亿元,同比增长28%。公司共有7个项目入选财政部第四批PPP示范项目库,成为入库数量最多的公司之一。17年收购了以危废处理为主业的通九洲和杭州绿嘉等公司,有望成为重要业绩增长点,此外,公司17年已逐步完成股权激励计划第二期第二次和第三期第一次的行权,对公司未来业绩起到正向促进作用。
2)中国化学:公司18Q1实现营业收入149.2亿元,同比增长42%,收入转化加速,单季度营业收入持续增长,实现归母净利润4.0亿,同比增长29%,单季度增速为16年以来新高。18年Q1新签合同额256.32亿,同比增长6.0%,其中,国内合同额170.56亿元,同比增长70.9%,国内订单增长迅速。公司2018年计划新签合同额1100亿元,较2017年增长15.7%。17年下半年来国际油价持续走强,布伦特原油近期最高到达73美元/桶,公司传统化工类工程业务有望受益于行业整体回暖,未来订单转化收入将继续加速。
3)金螳螂:公司17年实现归母净利润19.18亿元,同比增长13.97%,17年新签订单316.8亿元,截止17年底公司在手订单473.1亿元,在手订单为17年营业收入2.25倍,为公司未来业绩释放提供有力支撑。同时,在营改增影响下装修行业此前存在的挂靠和分包情况将消失。而国家大力支持房屋租赁市场发展与全装修政策释放红利的背景下,公司家装业务有望快速放量,龙头企业规模优势有望进一步显现。
4)中国建筑:17年实现归母净利329.4亿元,同比增长10.3%,保持稳健增速。公司17年新签建筑合同额22249亿元,同比增长18.4%;地产业务实现合约销售额为2286亿元,同增20.6%。公司订单结构不断优化,高毛利的基建和地产业务占比逐步提升,有望增厚公司业绩。公司业绩稳健增长,管理层激励到位(完成两期股票激励),伴随集中度提升公司建筑龙头效应有望逐步显现。
风险提示:国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固投增速下滑加速导致公司订单不达预期;“一带一路”政策落地不及预期;互联网家装、特色小镇等新业务转型不达预期等。