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2024.09.05北京
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前言：纵观全球，欧洲电力系统处于加速发展期，国内企业出海面临更大机遇
1.欧洲电网：全球最大的互联同步电网，输电&配电运营商加深协作
1.1欧洲电网为全球最大互联同步电网、由数十家输电运营商和数千家配电运营商构成
1.2EUDSOEntity和ENTSO-E协作参与欧盟5840亿欧元电网行动计划
2.需求端：用电侧、发电侧、电网侧三大类需求驱动欧洲电网投资提速
2.1用电侧驱动——电气化发展、用电量及峰值负荷增加
2.2发电侧驱动——电网投资新能源高比例接入
2.3电网侧驱动——当前约有30%的电网年龄超过40年，老化问题带来升级替换需求
3.供给端：原材料、生产&交付、采购、认证、人员问题导致供应链承压
4.电网投资：输电网和配电网投资进入上行通道
4.1输电网快速增长：受电网互联、新输电走廊、海风建设、升级替换驱动
4.2配电网快速增长：电气化发展、老化升级替换、发电侧新能源接入、自动化数字化
4.3近一年，多家欧洲输配电运营商上调电网资本开支
5.海外企业：西门子能源、日立、伊顿均加大欧洲市场投入
5.1西门子能源（SiemensEnergy）：欧洲贡献大量电网订单，扩招计划印证需求持续性
5.2日立（Hitachi）：日立能源（电网业务）营收高增，加码全球变压器生产能力
5.3伊顿（Eaton）：百年历史的全球动力管理公司，扩大欧洲数据中心市场影响力
6.投资建议
7.风险提示
摘要
■投资逻辑
投资逻辑：
基本介绍：欧洲电网为全球最大的互联同步电网，输电和配电运营商加深协作、参与欧盟电网行动计划。
欧洲电力系统覆盖着40多个国家的6亿多人口，由数十家输电运营商(TSO)和数千家配电运营商(DSO)构成。同时，由36个国家的40家TSO组成的ENTSO-E，以及由900家DSO组成的EUDSOEntity为两大运营商联盟，二者深度协作参与欧盟5840亿欧元电网行动计划，此外四大能源监管机构也保障了各国电力系统相互高效协调和有效管理。
需求端：用电侧、发电侧、电网侧三大类需求驱动欧洲电网投资提速。
1）用电侧驱动：预计未来欧洲年用电量将在2020-2050年间增长80%、峰值负荷将实现60%的增长，主要系现有电力用户用电量增加以及交通、工业、建筑供暖电气化。2）发电侧驱动：当前欧洲多国电网建设规划与清洁能源装机目标之间存在较大差异，目前至少有10个国家的电网容量规划低于对应的风光建设目标。3）电网侧驱动：电网设备及材料平均设计寿命一般在30年以上，但当前欧洲电网老化问题严重，平均使用年限超过40年的占比超过30%。
供给端：原材料、生产&交付、采购、认证、人员问题导致供应链承压
欧洲电网投资：输电网和配电网投资进入上行通道，多家输配电运营商上调资本开支。
1）输电网快速增长，主要受跨境互联、开发建设11个新输电走廊、海上风电建设、老化设备升级替换驱动。预计从2023-2028年投资额有望翻倍，年复合增速约为11%。2）配电网快速增长，主要受电气化发展、老化升级替换、发电侧新能源接入、自动化数字化驱动。预计2025-2040年间年均配电网投资将增加至约700亿欧元，相比2023年翻倍。
3）近一年，多家欧洲输配电运营商上调电网资本开支：①英国国网公司NGG：2024-2028规划310亿英镑，同比+107%；②英国能源公司SSE：上调FY23-FY27年至25亿英镑；③意大利国家电力委员会Enel：2024-2026年规划186亿欧元，同比+24%；④意大利TSO公司Terna：2024-2028年规划155亿欧元，同比+60%；⑤欧洲最大的DSO之一E.ON：FY2024-2028规划340亿欧元，同比+31%；⑥欧洲五大TSO之一Eliagroup：2024-2028年规划301亿欧元，同比+151%。
海外企业：西门子能源、日立、伊顿均加大欧洲市场投入，再次印证需求持续性。
1）西门子能源（Eaton）：24年公司电网板块在四大业务中增速最快，意大利、德国、丹麦等贡献了大量新增订单，后续计划再创造10000个就业岗位，其中40%在欧洲；2）日立（Hitachi）：23财年日立能源（电网业务）营收高增31%，将2027年之前投资超15亿美元加码全球变压器制造能力，包括德国、芬兰、西班牙等地；3）伊顿（Eaton）：已完成对于NordicEPOD的战略投资，以扩大其在欧洲数据中心市场影响力。
投资建议与估值：
风险提示：
海外电网投资不及预期、国际贸易环境恶化、地缘政治动荡、汇率波动、竞争程度加剧风险、原材料价格&运费上涨。
正文
根据国际能源署（IEA），到2030年全球对电网的年度投资需要翻一番。此前我们的深度报告《电力设备出海系列深度之二：全球电网投资提速，龙头企业强势出征》已详细讨论了全球电网投资总额及拆分、核心驱动因素、海外设备厂商、国内出口情况及重点环节等。
一、欧洲电网：全球最大的互联同步电网，输电&配电运营商加深协作
欧洲电网是世界上最大的互联同步电网。欧洲的电力系统通过400多个互联节点覆盖了40多个国家的6亿多人口，其同步性体现为所有互连系统均保持相同的运行频率（50Hz），这需要高水平的技术兼容性和运营协调；欧洲电网同时也连接了邻近大陆的部分地区——南部通过西班牙和意大利与北非连接，北部通过德国、匈牙利、土耳其等国与亚洲互连。
欧洲地区发电厂电力首先供给周边区域（包括临近的跨境用户），优先实现就近平衡，小区域内供过于求的电力才需要通过高压输送到区外和远方。
欧洲互联电网的运营主体主要包括TSO（输电系统运营商）和DSO（配电系统运营商）。
1）输电系统运营商（TSO——TransmissionSystemOperators）：
通常每个国家都有一个、少数国家有多个TSO。TSO涵盖380/220KV输电网络，拥有输电资产的所有权，维护、运营输电网络、兼电力调度。就所有权而言，一些国家的TSO为国有资产、私营资本所有，或混合所有（包括国外资本参股或控股）。
欧洲TSO负责能量和功率平衡、阻塞管理、电压和频率控制、交换、确保系统安全和维护供应安全等，但TSO不允许进行电力交易。（电力交易由和TSO密切合作的电力交易所完成，电力交易各方随时可以查阅各条境内及跨境输电线路的容量）。
2）配电系统运营商（DSO——DistributionSystemOperators）：
欧洲配电网络覆盖程度高、DSO多而分散,其职能与TSO类似，管理电压低于220kV的配电网络。与TSO管理的输电网络不同，配电网络互联较少。配电网络覆盖城市负荷中心周围的电力系统，更接近终端用户、分布式能源和需求侧管理。
欧洲DSO多达二三千家，股权结构异常复杂（私营、上市公司、国有资本、外资等参股控股）。此外，各国DSO市场集中程度差异很大。例如、瑞典、德国、挪威的集中度相对较低，主要是本地的小型DSO（电力用户接入数量小于10万），而爱尔兰等国家的集中度非常高，只有一个DSO。
输电系统和配电系统的运营商联盟分别为ENTSO-E和EUDSOEntity。
1）欧洲互联电网运营商联盟（ENTSO-E）：
由36个国家的40家输电系统运营商构成，其目标是促进欧洲TSO之间的合作，以支持欧盟能源政策的实施。ENTSO-E下设相应委员会：
①系统发展委员会：规划并发展安全、高效并具经济性的欧洲输电系统，监督并完善跨境输电网络发展，预测中长期电力市场，审核落实跨境输电网络投资计划等。
③系统运营委员会：管理电网系统安全和最佳运行，包括运行规划、安全分析与协调、系统监测和控制等、实时和近实时的频率和功率平衡等职责。
④研发委员会：促进输配电、模型和电网架构的技术创新，实现欧洲2050碳中和目标。
2）欧洲配电系统运营商联盟（EUDSOEntity）：
于2021年6月正式成立,目前成员机构约900家，主要为加强DSO之间的协调以及与ENTSO-E之间的合作。此外，欧洲配电运营商DSO大致分属于四个不同的协会组织——Eurelectric（欧电联）、E.DSO、GEODE和CEDEC。其中Eurelectric和E.DSO的成员多为大中型配电运营商，GEODE和CEDEC主要成员为小型配电运营商，其中Eurelectric（欧电联）组织成员最多。
四大能源监管机构保障了欧洲各国电力系统相互高效协调和有效管理。
欧洲30多国发展水平差异大、能源监管制度不尽相同、TSO功能有所差别、DSO众多而非常分散。如何在纷繁复杂、分散孤立的电力系统建立起一个安全可靠、公平竞争、高效运转、持续创新的统一市场，高效协调和有效监管至关重要。核心的管理机构有以下四家：
3）欧洲能源监管委员会(CEER)：欧盟各国都有自己的CEER，大多下设于各国能源部，属于非盈利组织，旨在配合ACER，协调各国监管机构、推动规则执行、保护消费者权益,
4）区域安全协调机构（RSC）：各国TSO都指定了一个或多个RSC作为其安全服务提供商，负责区域安全问题的处理，以及容量计算、中断协调、充裕度预测、通用电网模型等。
欧盟委员会及其下属能源部、各大能源监管合作机构职责清楚、分工明确，监管的重心是保护电力用户权益、保障电力供应安全、提高市场运行效率、加快绿色转型步伐。
2023年11月28日，欧盟发布一份名为《电网，缺失的一环：欧盟电网行动计划》的文件，欧盟委员会旗帜鲜明地指出，欧洲电力网络必须朝“更智能、更分散、更灵活”的方向迈进，并特别强调了配电系统运营商在新型分散能源系统中的关键作用，为此计划在2030年前投入5840亿欧元，致力于实现电网现代化。
“欧盟电网行动计划”提出了未来一年半内支持建设电网的14个行动要点，而EUDSOEntity在的14个行动要点中的7个扮演了关键角色，同时大部分会与ENTSO-E一起实施。EUDSOEntity在过去半年多一直在积极致力于实施电网行动计划的一系列规定，并将每个行动要点分配给了专家工作组。
二、需求端：用电侧、发电侧、电网侧三大类需求驱动欧洲电网投资提速
欧洲电气化发展导致未来用电量激增，驱动电网可靠性提升。欧洲2000-2020年间电力需求增长相对停滞，根据欧电联数据，1990-2020年间欧洲年用电量仅增长25%。预计未来欧洲年用电量将在2020-2050年间增长80%，尤其在2020-2030年间将快速增长50%，主要来自于现有电力用户用电量增加以及交通、工业、建筑（供暖）电气化。
欧洲建筑和工业占据目前电力消耗的65%以上，此外鉴于未来交通电气化程度的快速提升，预计2050年工业+建筑+交通电气化比例能够达到90%以上。
在电网建设规划中,光伏相比与风电往往更易受到预期偏差的影响。许多电网计划已经落后于承诺目标，但是实际清洁能源的发展速度可能还将超过欧盟制定的政策目标。将电网计划中可预见的2030年风电和光伏装机容量与WindEurope和SolarPowerEurope的市场前景进行比较，可以发现许多电网计划没有考虑到最近整个欧洲清洁能源部署的加速。
根据SolarPowerEurope和EMBER，在23个国家中，有19个国家将2030年的光伏部署量低估了12-82%，整体低估205GW，这种预期与实际趋势的脱节意味着：除非采取补救措施，否则大量光伏项目将进入并网队列中。虽然此问题在配电网中更常被讨论（因为多数光伏装置连接较低的电压等级），但输电网络系统规划应考虑到所有电压等级的预期部署。
风电行业预期偏差的情况较不明显，可能由于行业前景更加稳定，但仍有部分国家出现少量预期偏差。根据WindEurope和EMBER，在31个国家中，有10个国家将2030年的风电部署量低估了13-80%，整体低估了17GW的装机容量。
电网设备及材料平均设计寿命一般高于30年。各国电网在历史发展、投资、当前现代化建设等因素的影响下，运营年数不尽相同。电网设备的使用寿命也因具体组件、过载和容量问题、环境因素、维护方法和技术进步而有所差异。许多电网设备是昂贵的资产，其使用寿命往往比其它环节的设备长很多。分不同电力设备来看，其寿命因具体组件、过载和容量问题、环境因素、维护方法和技术进步而有所差异，往往架空线路/地下电缆/变压器和断路器/变电站自动化系统设计寿命分别为50-60年/40-50年/30-40年/15-20年。
当前欧洲电网老化问题严重，平均使用年限超过40年的占比超过30%。为了保证电网的弹性以及可靠性，在考虑电网资产更换和升级时，设备年龄是决定资产健康的核心因素（其他因素包括制造&安装、环境&位置、负载&故障检验记录）。预计2030、2040年使用年限超过40年的占比分别在40%、80%以上。
欧洲电网不光需要扩建，同时还需要对老化基础设施进行现代化升级和替换改造。欧洲1950-1980年代许多高压网络快速发展，这使得一些线路的使用年限已长达70年，严重影响了容量和性能，因此设备更新替换是当前许多TSO的优先事项。升级输电线路可以提高线路处理更高负载的能力。根据EMBER，在未来十年内，大约30000公里的现有线路将进行现代化改造，同时这些国家将建设34100公里的新线路。
三、供给端：原材料、生产&交付、采购、认证、人员问题导致供应链承压
铜和铝为电网建设最核心原材料，平均共占总投资的20%。为实现能源转型，2050年欧洲配网变压器数量和电线长度将分别达到当前的2倍和1.7倍；预计到2030年，每年配电网将消耗250万吨的铜和铝。从历史数据来看，铝和铜分别占配电网投资的14%和6%，材料价格的波动同样也会对电网发展构成风险。
欧洲平均每年消耗了全球15%的精炼铜，但铜在地理上往往只集中在某些国家，地缘政治紧张的局势可能会对铜价产生较大影响，因此欧洲面临着供应链中断的风险。同时，欧洲在制造设备方面无法做到自给自足（例如变压器），需要与他过保持良好的贸易关系。
欧洲电气设备整体的价格明显进入上行期，欧盟27国电气设备PPI指数自2021年年初起趋势向上，三年内指数从100增长至120。
四、电网投资：输电网和配电网投资进入上行通道
除了前文提到的输电系统老化升级替换需求外，欧洲输电网络投资加速的驱动因素还主要来自于三个方面：①电力系统互联互通、②新输电走廊建设、③海风建设。
欧洲电力系统互联互通目标2030年跨境容量翻倍。2014年欧盟设定了2030年成员国之间至少15%的互连目标（每个国家都需要能够将15%的电力输送到邻国的电缆）。2024年5月30日，欧盟能源部长在能源理事会会议上批准了，“互联互通、高度弹性的欧洲超级电网”的提案，旨在努力实现并深化欧洲电网一体化，促进长期、协调的电网基础设施建设。根据ENTSO-E近期的报告强调，欧洲地区需要将跨境互连能力比当前水平提高一倍，以应对能源转型目标。
优先开发建设11个新输电走廊。鉴于可再生能源发展的结构性偏斜（南欧的光伏发电量增加，北欧的海风发电量增加），欧盟委员会确定了11个需要优先开发的能源走廊，大多数都与陆上和海上输电有关。新输电走廊既可以基于当前陆地走廊开发，也可以根据潜在的电力供需关系来建设一条全新的线路。随着越来越多的具有高可再生能源比例的地区连接至电网，将不可避免地建设一些全新的输电走廊。此前有6个国家的TSO对于沿用旧走廊还是建设全新走廊的发展提出来不同规划，国家间由于未来电力供需的预计位置不同而有所差异。
欧洲海上风电建设将成为输电网资本支出的另一大驱动力。24年1月，欧洲互联电网(ENTSO-E)发布了欧盟海上电网发展计划(ONDPs)，ONDPs是在欧盟电网行动计划的基础上制定的，该计划包含14项将立即采取的措施，旨在实现欧洲电网现代化，并为欧盟能源系统基于可再生能源的电气化做好准备。海上风电将成为欧洲电力系统中第三大重要能源。欧盟目前的海上风力发电量不到20GW。2025-2050年，为整合欧洲地区495GW的海上可再生能源容量，海上基础设施安装的路线长度需在48000-54000公里，需要约4000亿欧元的投资。
预计输电网2028年的投资将是2023年的近两倍。根据Elia、Terna、Redeia等大型TSO提出的资本支出计划、2030年欧洲国家能源和气候计划、以及GoldmanSachs的分析数据，预计输电网投资将从2023年的180亿欧元增长至2028年的330亿欧元，涨幅接近100%，年复合增速接近11%。
除了前文提到过的电气化发展（用电侧需求）、配电网络老化升级替换的两个驱动因素外，欧洲配电网络未来投资加速的原因还主要来自于两个方面：①发电侧新能源接入、②自动化数字化。
新能源新增项目是加速配电网资本支出的关键驱动因素。多数可再生能源都是在同一配电网内生产和消费的，这样电能损耗更低。根据Eurelectric，所有的可再生能源中的70%通常与配电网相连，预计2020-2030年新能源发电量将增长300%，2020-2050年间增长600%。
发电、用电、电网侧共带来配电网投资的6大方向：
①需求侧驱动的扩建：主要来自于电力用户增长、供热+交通+工业电气化发展、②升级替换：更换即将达到使用寿命、运行状况不达标的产品和设备；③发电侧驱动的扩建：以适应可再生能源发电的逆向潮流等现象；④智能电表：更新基础设施以满足配电网需求、升级必要的通信技术软件；⑤系统数字化及变电站自动化：加强可操作性、灵活性、人员劳动力和订单管理、数据管理和分析、核心业务管理系统、网络安全；⑥其他专项投资：其他有针对性的升级进行投资（例如加强地下电缆）。
欧洲未来①需求侧驱动的扩建，和②升级替换将分别占每年总配网投资的43%和27%。根据欧电联，在2025-2050年间平均每年需要670亿欧元的投资，大致相当于欧盟为隐性化石燃料补贴支付的金额，其中电网扩建/升级替换/发电侧配套/智能电表/系统数字化及变电站自动化/其他专项投资分别能够占比43%/27%/12%/7%/6%/5%。
当前欧洲配电网正处于快速发展的十年，预计未来15年间投资将有明显提速。根据欧电联数据，2023年欧洲配电网投资规模超过了350亿欧元，由于目前需求的激增，电网需要在2040年之前加快投资，否则严重的电网拥堵和并网延迟将延缓能源转型，预计2025-2040年间年均电网投资将增加至约700亿欧元，相比2023年投资额翻倍，预计2041-2050年间调整至约600亿欧元。
各国未来电网投资路径具有独特性，需求呈现多元化特点。每个国家电力系统都有不同的起点、自身面临的环境以及未来挑战，例如丹麦、德国、意大利将会把主要投资集中在用电侧驱动的电网扩建上；芬兰、法国、挪威、瑞典投资则需要把大量资金投入到更新替换环节；希腊、捷克电网在智能电表环节投资相对较多。
（1）NGG：2024-2028规划电网资本开支310亿英镑，同比增长107%
英国国家电网公司NGG（NationalGridGroup）业务包括电力和天然气的传输和分配。公司运营着英国南部的主干电网以及部分地区的输配售电网，同时在美国、新英格兰、纽约地区运营输配售电业务与天然气业务。公司的区域配电部门NationalGridElectricityDistribution拥有英国最大的配电网络，为超过800万客户提供服务。
根据NGG历年披露年报，自2021年以来，公司电网实际资本开支不断上调，2023年电网资本开支达到31.6亿英镑，同比增长25%；公司2023/24年报规划2024-2028电网资本开支310亿英镑，同比增长107%，其中英国输电、配电投资规划分别达到230/80亿英镑，同比增长156%/33%。
（2）SSE：上调FY23-FY27年资本开支25亿英镑，新增资本开支全部用于电网投资
SSE（ScottishandSouthernEnergy）是一家主要在英国运营的能源公司，主要从事发电、输电、配电和供电业务，利用水、天然气、煤、石油和多种燃料发电。公司下设七大业务部门，其中SSENTransmission负责苏格兰北部的输电网络，维护和投资高压132kV、220kV、275kV和400kV输电网络，SSENDistribution是配电网络运营商，负责为英格兰中南部和苏格兰北部的380多万户家庭和企业供电。
公司FY24资本开支25亿英镑，其中输电/配电资本开支分别达到6/5亿英镑，合计同比+22%。自2021年以来，公司持续上调资本开支中电网投资比例，根据公司2023年9月最新披露的资本开支规划，上调FY23-FY27资本开支25亿英镑，新增的25亿英镑资本开支全部用于电网投资，电网资本开支占比上升至55%。
（3）Enel：2024-2026年规划电网资本开支186亿欧元，同比增长24%
Enel（'EnteNazionaleperl'EnergiaElettrica'，意大利国家电力委员会）成立于1962年，公司成立之初业务几乎覆盖意大利所有的发电、输电、配电活动。经过60余年的发展，目前ENEL集团业务涵盖了发电、输电、配电以及天然气输送等多个领域，足迹遍布全球，尤其是在意大利、西班牙、美国、巴西、智利和哥伦比亚六个核心国家。
根据Enel最新的资本开支规划，公司2024-2026资本开支预计达到358亿欧元，其中电网资本开支规划达到186亿欧元，同比增长24%。电网投资规划中，意大利/西班牙/拉美地区分别投资122/28/35亿欧元，同比增长45%/8%/9%。
（4）Terna：2024-2028年规划资本开支155亿欧元，同比+60%
Terna（TernaReteElettricaNazionaleS.p.A.）是意大利最主要的输电系统运营商（Terna最早是Enel负责输电业务的部门），负责管理和维护意大利的高压输电网络。公司拥有并运营着意大利约98%的高压输电网，线路总长74723公里，拥有889个变电站和1个国家控制中心，同时在南美洲的巴西、乌拉圭、秘鲁等国家拓展电网业务。
2023年Terna资本开支达到22.9亿欧元，同比+30%，1H24资本开支10.4亿欧元，同比+25%，维持快速增长。从投资结构看，自2021年开始资本开支更多向输电网扩张倾斜，输电网扩张资本开支占比自2021年37%上升至1H24的62%。根据Terna最新资本开支规划，2024-2028年总资本开支155亿欧元，其中接近70%（108亿欧元）投向输电网扩张。
（5）E.ON：FY2024-2028规划电网资本开支340亿欧元，同比+31%
E.ON是欧洲最大的配电系统运营商之一，在九个欧洲国家拥有约160万公里的电力和天然气电网，其中包括德国最大的配电系统运营商（德国长距离输送大量电力的输电网仅占2%，98%的电网是配电网，99%的可再生能源工厂都连接到配电网）。
2023年E.ON电网资本开支达到52亿欧元，同比+34%；公司连续三年上调电网资本开支，根据公司最新资本开支规划，FY2024-2028公司电网资本开支规划340亿欧元，同比+31%，维持快速增长。
（6）Eliagroup：2024-2028年规划资本开支301亿欧元，年均同比2023年+151%
Eliagroup是欧洲五大输电系统运营商之一，通过其位于比利时（EliaTransmissionBelgium）和德国北部和东部（50Hertz）的子公司为3000万终端用户提供电力。EliaTransmissionBelgium管理比利时高压输电网（30kV至400kV），其中包括超过8802.5公里的架空线路和地下电缆。
2023年Eliagroup资本开支达到24亿欧元，同比+56%。根据公司最新的资本开支规划，2024-2028年公司资本开支规划301亿欧元，同比2019-2023年74亿欧元+305%；2024-2028年均资本开支60亿欧元，同比2023年+151%。
五、海外企业：西门子能源、日立、伊顿均加大欧洲市场投入
西门子能源（SiemensEnergy）是全球领先的能源技术公司之一，覆盖从能源工业应用、发电、输电到储能的整体能源价值链，全球总发电量的六分之一均基于西门子能源的技术、全球99000名员工在超过90个国家和地区开展业务，每年投入约10亿欧元用于研发。公司四大事业部主要包括：燃气发电、电网科技、低碳工业、西门子歌美飒。
24年公司电网板块在四大业务中增速最快，意大利、德国、丹麦等贡献大量新增订单。
公司24财年Q2中，电网业务同比快速增长28%，新增订单同比+28%，利润同比+119%。订单增长主要系：产品和解决方案大幅增长、新签第二个意大利大型高压直流输电项目，公司将电网业务24年收入增速指引从18-22%大幅上调至32-34%；公司24财年Q3中，电网业务同比增长26%，新增订单同比-18%，利润同比+49%，美国、德国订单贡献更多增长。
此外，丹麦TSOEnerginet与西门子能源公司就丹麦西部电网的全面扩建签署了一项高达14亿欧元的协议，此框架协议有效期长达八年，将负责加固约50个150kv高压变电站。
西门子能源扩招计划再次印证海外需求景气持续性，4000个新岗位分布在欧洲市场。公司电网技术部门的董事会成员TimHolt判断：未来15年，全球范围内对电网的投资规模与过去150年一样大。因此预计到2030年总共投资12亿欧元新建产能，创造约10,000个就业岗位，在未来两年内实现大部分扩张计划，其中新增岗位分布为：40%欧洲、20%美国，20%印度、10%亚洲和拉美。
日立能源是在全球技术与产品份额均领先的电网设备供应商。其前身为ABB电网业务，公司长期在电网领域处于全球领导地位，业务单元仍由ABB电网原来的四个业务单元组成：即电网自动化、电网集成、高压产品、变压器。其中高压变压器、高压GIS等多项产品处于全球份额第一的地位。
日立能源（电网业务）营收高增31%、北美区域增速最快、累计在手订单同比高增
公司三大主要业务包含：绿色能源与交通（GEM）——包含了日立能源（原ABB电网事业部）、数字系统与服务（DSS）、工业互联（CI），其中GEM板块23财年营收增速最快；23年财年公司整体实现营收9.73万亿日元，同比+11%，其中GEM板块实现营收3.05万亿日元，同比+24%；GEM中的日立能源（电网业务）实现营收1.85万亿日元，同比+31%。此外，GEM中的北美区域营收同比增长达到+45%，超过欧洲、亚太等其他区域；日立能源收入高增主要来自于大量订单转化及生产效率提升，23财年其累计在手订单达到4.7万亿日元，同比高增73%。
2027年之前投资超15亿美元加码全球变压器制造能力，包括德国、芬兰、西班牙等地。
日立能源2024年4月宣布，将在2027年前投资超过15亿美元来提高其全球变压器制造能力，预计增加4000个就业岗位。其中包括了在芬兰瓦萨地区建造一座价值1.8亿美元的新变压器厂的计划、投资超过3000万欧元建设其位于德国BadHonnef的电力变压器制造工厂。此外，2024年7月宣布投资8700万美元扩大其在西班牙的变压器业务。
公司成立于1911年，总部设在美国俄亥俄州，拥有85000多名员工，在全球175个国家/地区开展业务，最初是一家汽车零部件制造商，随后逐渐扩展到涵盖航空、水处理、能源管理等多个领域，覆盖各行业领域，包括电力管理、航空航天、汽车、建筑、制造等。
公司主要几项业务为：电气化-美洲&全球（ElectricalAmericas）、航空（Aerospace）、汽车（Vehicle）、电车（eMobility）。公司2024年二季度收入64亿美元，同比增长8%，其中电气化业务在美洲和全球其他地区分别实现营收29亿、16亿美元。
公司的电气化板块对接了不同种类的下游需求，其中数据中心和公用事业（电网）两类下游分别占公司23年营收的14%和11%。相比工业设施、商业机构、机械制造、住宅，公司指引2024年数据中心和公用事业（电网）二者增速将更加显著。
伊顿已完成对于NordicEPOD的战略投资，以扩大其在欧洲数据中心市场影响力。2024年5月，公司宣布已完成对NordicEPODAS的重大战略投资，NordicEPODAS前身是CTSNordics的全资子公司，为北欧地区的数据中心设计和组装标准化电源模块。
此外，伊顿此前宣布在芬兰建设一个新的园区，用于扩大欧洲UPS（支持能源转型的电网互动式）和储能系统生产能力。这个占地16500平方米的工厂将集研究、开发、制造、仓储、销售和服务于一体，此次扩产将更好地满足欧洲不断增长的需求，巩固公司大型数据中心解决方案的市场领导者地位。
六、投资建议
三星医疗：配用电和医疗双主业并驾齐驱，看好出口及配网改造战略布局
公司成立于1993年,自主研发生产电能表并获准产品出口,2001年进军配电行业,2011年在上交所主板上市，2015年公司通过收购宁波明州医院进入医疗服务行业，由三星电气更名为三星医疗。目前公司已形成配用电和医疗服务双线并行的格局，其中智能配用电板块为一直以来的支柱业务，国内龙头地位稳固，出海动能强劲，贡献了大部分营收和业绩。
海外坚持本土化经营战略，积极布局配电出海。公司海外销售网络已覆盖全球70多个国家和地区，在巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥建有海外生产基地。公司海外用电业务持续深耕欧洲、中东市场，积极拓展拉美、亚太、非洲市场，目前已经覆盖15个欧洲国家，是欧洲市场覆盖最为广泛的中国公司。同时凭借海外用电业务领先的渠道布局，公司紧抓全球智能电网改造机会，推进智能配电业务出海。1H24公司海外累计在手订单62.2亿元，同比增长40.5%；2019年以来公司海外业务毛利率维持30%以上。
思源电气：输变电一次设备民企龙头，海外&网内外多极驱动
介绍：公司成立于1993年，2004年深交所上市，深耕电力设备领域30余年。当前公司已成为民营平台类设备龙头，一次设备（开关类、线圈类、无功补偿类）、二次设备（智能设备类）布局全面，产品广泛应用于电力、新能源、冶金、轨交、石化、煤炭、港口、数据中心等多行业。
公司海外长期战略逐步兑现，订单及毛利率显著提升。2009年公司成立上海思源输配电工程有限公司，开展海外EPC，业务覆盖欧洲、东南亚、中东、非洲等100多个国家和地区，带动开关类、线圈类产品出海销售。通过十多年的开拓，公司海外业务进入快速增长阶段，2023年海外实现营业收入21.6亿元，同比增长15.7%，2023年海外新增订单40.1亿元，同比增长34.1%。毛利率方面，2019年以来，公司海外业务毛利率呈现上行趋势，2023年受海外电力设备涨价、原材料和运费价格下降、汇率波动等因素影响，公司海外业务毛利率同比快速增长13.0pct至38.6%，海外长期战略逐步兑现。
金盘科技：干式变压器龙头，储能系统&数字化解决方案贡献增长新动能
公司成立于1997年，2021年3月科创板上市，是全球领先的新能源电力系统配套提供商，专注于干式变压器、成套系列等产品的研发、生产及销售，与通用电气、西门子、维斯塔斯、东芝三菱电机、施耐德等国际知名企业建立了长期稳定的业务合作，下游涵盖新能源(含风能、光伏、储能等)、轨道交通、数据中心、高效节能等多个场景。2022年以来储能系统和数字化解决方案两大新业务快速成长为公司未来发展提供强劲动能。
公司多年海外渠道耕耘积淀，欧美产能有望快速释放。公司产品获得美国、荷兰、欧盟、加拿大等国家一系列认证，业务覆盖6大洲、86个国家和地区。目前建有海口、武汉、上海、桂林、墨西哥五个研发制造基地，同时已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，在欧洲已完成波兰工厂和销售售后服务总部的布局，预计今年第四季度波兰产能释放。凭借海外市场加速拓展，2024年上半年，公司海外实现营业收入7.9亿元，同比+48.5%，外销在手订单28.5亿元，同比增长180.2%，维持快速增长。
海兴电力：智能电表出海先行者，转型数字化配用产品解决方案供应商
公司创立于1992年，深耕国外市场近三十年，初期出口至欧洲、美洲、南亚市场。2009年把握国网统招契机，凭借产品与技术优势进入国网供应商体系，2015年后转型综合解决方案，拓展配网与新能源领域，目前已是智能表计产品和解决方案出口的龙头。
海外渠道建设领先，本地化策略建立客户、品牌优势。公司目前拥有拉美、非洲、亚洲、中东、欧洲五大海外区域总部，覆盖90多个国家和地区，其中一带一路国家46个，是业内海外市场营销及售后服务网络最广、最具竞争力的企业之一。通过构建本地化交付团队以及部署海外本土供应链，公司实现更短的产品交付周期、更快的服务响应速度，与海外客户建立了深层关系，树立了良好的品牌形象。2023年公司海外实现营业收入27.9亿元，同比增长51%，其中欧洲市场实现营收1.2亿元，同比增长428%。2023年受原材料和运费价格下降、汇率波动等因素影响公司海外毛利率修复至42%。
华明装备：变压器分接开关细分赛道绝对龙头，高压及海外市场需求多元化发展
公司成立于1995年，在变压器有载分接开关和无励磁分接开关细分领域具有30年深厚经验，2015年借壳法因数控上市，2019年完成并购国内长征电气后，成为国内唯一拥有两大全产业链生产基地的变压器分接开关制造企业，确立了国内第一、全球第二的龙头地位。
伊戈尔：新能源变压器领军企业，践行大客户战略、产能快速扩充
公司成立于1999年，成立初期主要以电感等为主，应用领域主要为家电和消费行业，17年主板上市，实现江西生产基地的布局。目前公司围绕“2+X”战略布局，以能源产品（新能源变压器、工业控制变压器）和照明产品为基础，同时积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新的应用领域。
大客户绑定、本土化定制化战略持续深化，产能快速扩产赋能全球业务。公司已建成了辐射中国、美国、日本、欧洲和东南亚等全球主要国家和地区的销售网络，在全球范围内形成了长期稳定、高端的客户群体，包括阳光电源、宜家、日立、明电舍、欧司朗等，同时公司聘用本地销售及服务人员，为当地客户提供本土化、定制化服务。海外产能布局方面，公司目前已经建成马来西亚、泰国生产基地，美国达拉斯基地、泰国基地正在建设中。随着公司海外业务持续扩张，2023年公司海外实现营业收9.8亿元，同比增长6%，海外毛利率快速增长11pct至31%。
神马电力：电力复合外绝缘领先企业，变电有望逐步替代传统材料
公司成立于1996年，在变电、输电、配电领域推出变电站复合绝缘子、线路复合绝缘子、输电塔复合横担、复合套管等产品，2019年公司上交所主板上市。26年来通过ABB、GE、西门子等全球95%以上的电气设备制造商，解决方案成功应用于全球100多个国家和地区。
全球战略规划稳步推进，海外收入/毛利率快速增长。公司分步实施国际营销网络项目以及规划建设北美输配电新型复合外绝缘产品数字化工厂，以提升公司在北美市场供应链的稳定性及时效性，提高公司在全球市场的开拓能力。欧洲市场方面，公司23年3月中标英国国家电网公司“275kV输电线路升压至400kV输电线路”科技研究项目，实现欧洲市场从0至1的突破。随着海外电力市场需求日益增长，2023年公司海外实现营业收入4.8亿元，同比增长35%，海外毛利率快速增长20pct至41%。