——企业、政府可持续发展智囊团——
1、数字经济：技术、数据驱动，全产业数字化升级
22年1月，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，提出“不断做强做优做大我国数字经济”。10月28日，国务院发布《国务院关于数字经济发展情况的报告》，进一步发展数字经济，发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术和实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，协同推进数字产业化和产业数字化转型。
1.1数字经济：由数字产业化、产业数字化有机结合
根据国务院1月12日印发的《“十四五”数字经济发展规划》，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。核心生产要素的变化能驱动传统产业升级和新产业的诞生。
农业经济时代：土地、劳动力为关键生产要素，人们以自给自足的自然经济为主要生活方式。
工业经济时代：土地、劳动、技术、资本为关键生产要素。第一次工业革命以蒸汽动力为核心要素，让机器取代手工，提高了纺织、农业、冶金、采矿等行业的生产效率，催生了蒸汽机车、火车、汽船等新兴交通工具；第二次工业革命以电力、内燃机为核心要素，取代蒸汽动力进一步提高了生产效率，借助飞机、汽车等改变了人们出行方式，也带动了化学、石油、光学、电力、通讯等新兴行业的蓬勃发展，其中电力更是成为当前无处不在的“基本设施”。
数字经济时代：随着计算机、通信、电子、互联网、人工智能、虚拟现实等新一代技术的发展，数据信息的产生、传播、处理、存储速度实现爆发式增长，成为数字经济时代关键生产要素，基于互联网的新兴商业模式层出不穷，包括社交、视频、游戏、音乐、电商、本地生活、导航等。TMT行业快速发展同时，也将数据及有关技术渗透到传统行业，智力劳动的效率大幅提高，带动建筑、能源、交通、军工、公共事业、医疗、金融、消费、教育等传统行业升级。
据中国信通院的《中国数字经济发展白皮书（2017年）》，数字经济的构成包括数字产业化与产业数字化。
初级阶段：数据赋能传统产业。基础的数字产业化（1.0）主要是狭义的信息产业范畴，业态包括数据基础设施电子信息制造业、信息通信业、软件服务业等；基础的数字产业化相对完善后，开始催生传统产业的产业数字化——传统产业通过应用数字信息技术提升生产效率与质量，传统产业的业务流程与数据资源实现深度融合。
升级阶段：数据实现产业化。在传统产业数字化进程达到一定规模的情况下，数字经济将逐渐迈向数字产业化2.0时代，产业数据作为资源要素进行横向赋能与纵向一体化赋能，大幅提升生产效率。目前来看，国内信息技术产业蓬勃发展，数字经济的发展已从数字产业化1.0时代迈入大力发展产业数字化的阶段，现阶段，只有做好各领域的产业数字化工作，才能为全面实现数字经济，进入数字产业化2.0时代打好基础。
当前数字经济的发展已进入快车道，经济贡献大。根据IDC的研究，全球数字经济2018-2022年的复合增长率达到了36%，到2022年，全球数字化GDP将达到46万亿美元，占经济总量的46%；数字化转型则是数字经济的核心驱动力，2019-2021年数字化转型方面的直接投资将达到5.5万亿美元。据中国信息通信研究院发布的《全球数字经济白皮书》，2020年，在抽样的47个国家中，数字经济增加值占GDP的比重为43.7%，其中产业数字化占数字经济的比重为84.4%。
1.2特点：技术和数据是驱动数字经济发展的关键
1、新一代技术发挥重要作用
2、数据是关键生产要素。
数据要素本身拥有使用价值，预计市场将保持较快增速。据国家工信安全中心，十三五期间，包括数据采集、数据清洗、数据标注、数据交易等环节在内的中国数据要素市场规模快速增长，2020年市场规模达545亿元，预计到2025年规模将达1749亿元，CAGR达26.3%。产业数字化转型、数字公共服务水平提升需要大量公共、企业和个人数据作为支撑。10月28日，国家发展和改革委员会主任何立峰在十三届全国人大常委会第三十七次会议上表示，要不断做强做优做大我国数字经济，其中就包括加快深化产业数字化转型，释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增作用；持续提升数字公共服务水平，不断满足人民美好生活需要。在这过程中，数字化服务的建设需要庞大的数据体量，数据可以为未来规划做预测、分析客户从而提供个性化服务，或用于分析现状从而防范风险。
数字经济有关技术及理念，已经运用到了高端装备、军工、汽车、能源、金融等传统产业，为业务开展环节降本提质增效。
高端装备：数字经济与高端装备结合形成工业互联网，节省成本方面，能通过准确获取生产现场数据，来精细化管理供应链和财务，从而减少原材料消耗、平衡库存、减少利息支出；提高效率方面，通过分析“人、机、料、法、环、测”各环节数据，可更快捷地发现生产瓶颈与产品缺陷原因；提高产品服务品质方面，在高度智能化、柔性化后，企业可以实现多品种、小批量的新型生产方式，推动生产模式由大规模生产向个性化、定制化生产进化。
军工：军事智能化时代下，战争将以海量数据、人工智能软硬件为基础，在天基平台、电子平台、网络平台的辅助下，提高侦察监控、通信传感、运算决策的效率。
汽车：借助通信、电子、计算机、大数据、AI等领域技术配合，在车联网方面实现自动驾驶、智慧城市、智慧高速等车路协同应用；在智能驾驶方面，驱动多种传感器感知环境，辅助驾驶；在智能座舱方面，提供车载娱乐信息系统、全液晶仪表盘、流媒体后视镜等产品；在汽车生产方面，借助大数据，能够帮助汽车行业开展市场定位、市场营销、收益管理以及需求开发。
能源：泛在电力物联网借助移动互联、AI等现代信息通信技术，将用户、电网、发电、供应商、设备进行连接，实现数据、信息的共享与业务协同，确保电网更安全运行、管理更精细。此外，区块链也能追溯可再生能源的流转，智能驾驶配合V2G可实现能源的动态调配。
金融：目前金融行业大量的业务场景仍借助人工开展，AI、NLP、RPA、大数据、区块链等前沿技术的挖掘，能帮助行业进行供应链金融、消费金融、数字营销、智能客服、智能风控等。
2、数字经济与传媒互联网：技术赋能传统行业、数据流通带来价值
2.1新技术：赋能实体经济，提升用户体验
2.1.1虚拟现实：工业、文旅、城市管理提质增效
工信部提出虚拟现实的8个B端/G端应用：工信部等5部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，对硬件终端、虚拟现实10大应用场景等提出展望。其中有8个为B端/G端场景，包括工业生产、商贸创意、融合媒体、文化旅游、智慧城市、教育培训、安全应急、残障辅助，余下C端场景为体育健康、演艺娱乐。
行业协会鼓励元宇宙在工业细分领域发展：工信部工业文化发展中心、工业元宇宙协同发展组织发布《工业元宇宙创新发展三年行动计划（2022-2025）》，提及工业元宇宙热点技术如5G、算力网络、虚拟现实/增强现实、数字孪生等，及工业元宇宙应用场景如工业制造、数字文旅、教育、医疗、能源、建筑。
地方政府推出落地的资金扶持计划：武汉、上海、成都相继出台因地制宜促进元宇宙发展的方案，其中武汉市政府发布《武汉市促进元宇宙产业创新发展实施方案（2022—2025年）》，上海市经济和信息化委员会、上海市财政局共同出台《上海市城市数字化转型专项资金管理办法》，分别提出对单个项目最高提供200万、500万元资金支持。
具体应用案例围绕文旅/培训/教育：人民日报发文《虚拟现实规模化应用加速》，提到部分VR的具体应用案例，如百度希壤平台的VR文旅场景，钱江供电所安全培训学校的VR培训，北京师范大学天津生态城附属学校的VR教育。具体案例的提及，或对特定领域起到一定指引效果，某种程度也是对此前《虚拟现实计划》的逐步落地。
具体细分领域方面，众多公司结合自身主业及技术积累，正在积极尝试新技术在B端、G端的应用，创新商业运作模式。
1、工业、城管：以凡拓数创为例，数字孪生技术提高信息分析管理效率。凡拓数创是数字创意、数字展馆系统集成提供商，目前正在推进新业务数字孪生产品在众多B端、G端领域的应用，包括智慧工业、智慧城市、智慧园区、智慧轨交、智慧水利等领域，帮助使用者全方位分析、管理、指挥。其中，据公司官网：
智慧工业方面：公司制作设备的三维模型，可复原各个工段、重要设备、运转流程等，实时反映产品生产流程、运行状态、生产进度等，包括设备运行、质量检测、产品生产、车间等数据的可视化观察。
智慧城市方面：公司的数字孪生产品可基于地理信息系统，对城市社区、街道、道路、建筑物位置、状态及详细信息进行直观展示，也能接入城市管理综合执法平台、执法记录仪等现有信息资源，乃至公安、消防、医疗、交通、气象等多部门数据，实现对多维度数据的可视化分析，来提高民生、公共安全、应急资源部署等问题的解决效率。
项目经验与技术积累加持，有望助力订单获取。项目方面，据投资者互动平台，数字孪生业务在公司收入比重占比仍小，但据公司官网，目前已有华为硅谷智慧园区、粤规院粤规科技慧享平台、数智龙南指挥中心平台、湖南省轻工盐业集团大厦可视化系统等超1000个项目。技术方面，公司拥有原创软件著作权数量264个，涉及技术包括VR、AR、全息、可交互方式呈现、3D可视化内容制作等。项目经验与技术积累加持，有望帮助凡拓数创提高B端、G端领域的知名度，从而获取更多项目订单。
2、文旅：借助VR/AR，在线上、线下打造沉浸式体验。VR可与文旅结合，线上让用户足不出户即可获得身临其境的游玩体验，或者线下在博物馆中结合体感互动、数字交互、多点触控、全息投影等技术，打造沉浸式的互动体验空间。例如，线上方面，凡拓数创为林芝青少年科普中心打造线上展馆，用户可随意切换观展位置。线下方面，大英博物馆向游客提供带AR功能的平板设备，扫描特定文物能呈现对应的信息故事；凡拓数创也为线下展馆提供VR解决方案，例如在中国工农红军红四师历史展陈中，用户佩戴VR头显，可以第一视角参与到还原历史故事或主题情境的互动游戏中。
3、其他场景：虚拟现实/元宇宙技术可改善矿山、交通、会展等领域工作效率。国内外有众多公司，在演出、生产、管理、设计、展览等工作环节中运用虚拟现实/元宇宙有关技术。据TrendForce集邦咨询的预测，工业元宇宙将推动全球智能制造市场规模于2025年达5400亿美元，预计可带动更大规模的传统产业市场增量。
锋尚文化：公司主营大型文艺演出与文旅项目的制作，2020年成立子公司锋尚互娱，向VR/AR等沉浸式形态发展。今年1月公司与冬奥组委合作虚拟演出《集光之夜》，12月14日、12月16日将与咪咕合作推出世界杯虚拟音乐盛典项目，周杰伦、蔡徐坤、王心凌等将参演。
2.1.2生成式人工智能：“AI2.0”，重新定义生产力
人工智能技术同虚拟现实、物联网等技术，共同引导着第四次工业革命，其依据海量数据的积累，进行自动化、智能化的数据分析处理，解放用户重复机械性分析劳动，乃至解放专业创意性劳动，可重新定义C端、B端、G端领域的生产运作方式。AI模型可大致分为决策式/分析式AI（Discriminant/AnalyticalAI）和生成式AI（GenerativeAI）两类。
决策式AI强调判断：根据已有数据进行分析、判断、预测，主要应用模型有用于推荐系统和风控系统的辅助决策、用于自动驾驶和机器人的决策智能体。
生成式AI强调创造：并非简单分析已有数据，而是学习归纳已有数据后进行演绎创造，进而生成全新的、原创的内容或产品，不仅能够实现传统AI的分析、判断、决策功能，还能够实现传统AI力所不及的创造性功能。
1、决策式AI：推荐系统、图像识别等已创造巨大市场
2016年，人工智能技术全面爆发，决策式AI开始大规模应用，包括推荐系统、计算机视觉、自然语言处理等，运用到了电商、内容推荐、自动驾驶及其他众多领域，带动了全球人工智能市场规模从2016年的约600亿美元发展到2021年的近3000亿美元，也帮助了亚马逊、字节、商汤、特斯拉等公司快速发展。
电商：提高人、货匹配效率，提升交易额。2003年，亚马逊将协同过滤推荐算法应用到电商行业，凭借推荐商品与用户需求精准匹配、大幅降低用户检索用时。2006年，据VentureBeat，亚马逊的个性化推荐系统为其贡献了35%以上的销售额。
自动驾驶：智能分析、识别路况，市场规模不断提升。汽车可分析判别各种路况，并可对多种物体进行识别与跟踪，从而提高行车的安全性，例如行人、空旷行驶空间、地上标注、红绿灯、车辆等。目前自动驾驶市场规模快速增长，据ResearchAndMarkets，2021年全球无人驾驶汽车的市场规模约273亿美元，2026年全球无人驾驶汽车市场规模将达到594亿美元，年复合增长率为16.84%。
内容审核：显著降低人工成本。通过规则引擎、文本分类、图像分类等进行内容审核，AI广泛应用于搜索引擎、社交平台、电商、新闻网站等领域，以确保内容符合法律法规和公司政策，保护用户隐私和安全，并降低人工审核的成本。
其他领域：多点开花，开创新业态。以商汤科技、旷视科技、依图科技、云从科技为例，其对C端、B端、G端的各大应用场景进行智能分析，提高信息的判别分析效率、节省人力成本。如旷视科技专注于图像/视频的分析与理解，在城市治理、楼宇园区管理等领域提供人脸识别服务；云从科技建立视觉、语言、环境认知系统，应用于智慧交通、金融、教育等领域。
2、生成式AI：辅助娱乐媒体等内容生产，有望开拓更广阔的市场空间
当前阶段，生成式AI最常见的应用场景为娱乐媒体内容的辅助生产，也运用在了生物、制药、科研、制造、设计等领域，例如基于氨基酸序列，在三维空间对蛋白质结构进行预测，从而用于生物制药。我们认为，生成式AI经过前期技术积累进入爆发期，随着技术与应用进一步成熟，有望继决策式AI，打造更为广阔的市场空间。
AIGC在传媒领域应用场景多样。可使用在文本生成、音频生成、图像生成、视频生成、跨模态生成及游戏领域，其广泛应用能够满足数字经济时代日益增长的数字内容供给需求。
OpenAI：提供高通用性的底层算法的AI技术公司。2015年公司成立，为大型人工智能研究公司，现已开发多个底层算法，用于自然语言处理任务（GPT-3）、自然语言转代码（Codex）、文本生成高质量图片（DALL-E2）、据文字搜索图片（CLIP）等，其中DALL-E2上线两个半月注册人数突破100万，目前用户数超150万，每天生成200多万张图片。据TheInformation，公司2021年估值200亿美元，微软在2022年10月份与OpenAI进行增资谈判，2022年公司收入约2500万-4000万美元，以200亿美元的估值测算，市销率达500-800倍。
Midjourney：小型独立研究实验室，AIGC偏向绘画作品。据官网，公司由11位成员和多位顾问组成，且自筹资金，暂未有融资记录。团队于2022年7月推出图片AIGC模型Midjourney，对标StableDiffusion，通过第三方的Discord服务器提供付费服务。其创作作品均偏绘画风格而非照片，尤其擅长创作奇幻、科幻类型的风景画，采用会员收费模式，C端用户基于使用需求每月支付10-50美元，B端用户每年固定支出600美元。据TheNewYorkTimes，在Discord服务器中已累计有超300万用户。
（1）CINITY：新一代电影放映技术，有望复制IMAX早期增长。新技术提供更优质视听效果，平均票房产出更高。目前国内已有部分影厅将新技术运用到电影放映中，如IMAX、CINITY、中国巨幕、杜比Cinema，借助较清晰度、对比度、声效等参数优化，提供较传统影厅更优质的视听效果，从而提高影院坪效。据拓普数据，2021年国内特殊影厅银幕数量为1,245块，占银幕总数的1.51%；特殊影厅的全年票房产出20.95亿元，占全国票房总额的4.43%，单个特殊影厅全年票房168.27万元，约为普通影厅57.36万元的三倍。
我们认为，与B端、G端市场不同，新技术在C端消费市场的普及，受政策的影响较小，而主要取决于承载新技术的智能硬件/工具是否性能良好、顺应用户使用习惯、价格合理，同时需要推出的产品高度标准化并满足尽可能多的用户的需求。以虚拟现实技术为例，目前Meta、Pico、苹果等国内外大厂正积极迭代VR头显，优化用户的沉浸交互体验，并且持续在VR游戏、视频、办公等高标准化产品中投入。
2、应用场景：应用生态持续丰富，大厂聚焦游戏、视频、办公领域
2.2数据：数据要素流通交易，创造新产业与价值
1、数据交易机构主要负责资产登记、交易服务，也有监督职能。数据交易机构可理解为是一个交易平台。公共机构和企业等数据供给方自行或委托数据服务商，对收集到的数据进行脱敏、加工，最终形成产品，通过交易所向数据需求方销售数据产品和数据服务。据浙江大数据交易中心官网，数据交易服务平台主要包含两套系统，分别为资产登记系统和交易服务系统。
2、上海数据交易所：完善数据交易产业链体系，推动全国统一数据交易标准。上海数据交易所于2021年11月12日正式揭牌，成立后，交易所将重点聚焦确权难、定价难、互信难、入场难、监管难等关键共性难题。目前，该交易所已经从交易产业链体系、交易标准方面着手。
截至深圳数据交易所揭牌日，深圳数据交易累计交易达11.07亿元，覆盖场景53个，交易笔数415笔，已收录入库超过55大类的数据资源信息，涵盖超过600多个数据产品。其中，深圳数据交易所实现国内首单场内跨境数据交易，累积实现14笔跨境交易，交易总金额为1115万元，数据提供商包括和讯华谷、数库科技等，产品包括月狐APP数据产品和新闻分析数据，与海外对冲基金达成购买协议。
3、细分赛道：政策、消费回暖，传媒公司基本面逐步修复
3.1游戏：政策回暖、游戏储备丰富，行业景气度有望恢复
3.1.1市场回顾：版号、消费疲软、产品创新放缓，年内景气度明显下滑
国内方面，据伽马数据，今年3月以来，国内手游市场规模同比降幅基本在-10%以下，单月度市场规模最低下降至9月的131亿元，为2020年4月以来最低。出海方面，据伽马数据，今年5月以来，国内自研游戏海外市场规模同比降幅也基本在-10%以下，主要系头部游戏流水下滑。
近期，国内游戏行业释放出众多监管回暖信号，或有利于游戏公司的积极尝试探索，丰富产品供给。
防沉迷：未成年人沉迷游戏问题已基本解决。11月22日，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示，75%的未成年人每周游戏时长在三小时以内，游戏企业防沉迷系统已经覆盖90%以上未成年游戏用户。
游戏的文化传播价值：央视网肯定。11月18日，央视网专栏节目《云起策问》采访米哈游联合创始人刘伟，肯定《原神》将戏曲等中华文化元素融入游戏中、助力文化出海。采访过程中，刘伟也提及了米哈游的知识产权保护措施、游戏IP衍生至漫画/周边，以及技术驱动娱乐体验的元宇宙愿景。
1、三七互娱：供需疲软压制Q3业绩，后续游戏储备丰富。
三季度仍受到需求较弱，且供给压制的影响。2022年第三季度，公司营收和利润均有所回落，主要是受到产品上线进度的影响：1）《斗罗大陆：魂师对决》《云上城之歌》《Puzzles&Surval》等存量游戏进入成熟期或中后期，流水下滑，利润下降；2）国内市场新上线重点游戏较去年同期有所减少，9月24日上线的《小小蚁国》对第三季度流水和利润的贡献也低于去年7月上线的《斗罗大陆：魂师对决》。后续游戏储备丰富。公司储备8款自研、约20款代理产品，涵盖品类题材多元，自研重点产品三国题材SLG《霸业》、代理游戏《梦想大航海》《曙光计划》等已获得版号。我们看好公司丰富的游戏储备，以及成熟的海外发行、运营能力，随着后续公司自研重点产品《霸业》在国内的上线及海外收入的增加，公司业绩有望进一步提升。
营收受新老业务转型及产品周期影响有所下滑，《幻塔》表现亮眼。2022年，《幻塔》表现亮眼，首月新增用户过千万，首月流水近5亿元，海外版由公司的海外发行团队和腾讯旗下的LevelInfinite于8月10日推出，登顶近40个国家和地区的iOS免费榜，贡献营收增量。但今年三季度，随着《梦幻新诛仙》《新神魔大陆》等主力游戏逐步进入成熟期，流水自然回落；三季度影视业务未有重点项目确认收入，预计也有一定亏损。
3、吉比特：Q3业绩稳健，新品多元值得期待
Q3收入增长超预期，再证长线运营能力。相比三七、完美，公司Q3实现收入同比增长，增速20%，系：1）老游戏方面，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》持续更新迭代并推出各种活动，流水相对稳健；2）新游戏方面，《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，及《摩尔庄园》调整道具摊销周期，均贡献营收增量。
3.2.3高铁媒体：兆讯传媒有望受益于铁路及商圈客流恢复
我们认为，电影大盘的恢复将受益于短期以及长期的因素驱动。短期内，供给上优质影片有望陆续上映，需求上影院恢复开放带动观影人次回升，测算23-24年综合票房有望逐步恢复至疫情前水平；长期内，CINITY等新技术的运用将优化电影观感，有望带动观影需求。
中国票房情景分析：中性情况下，预计综合票房逐步恢复疫情前水平。通过梳理19年至今国产和进口片影片数量和票房发现，国产片供给在21年已较19年恢复，票房也基本持平，因此大盘压制主要来自于进口片供给减少。基于此，预计23-24年票房预测的情景分析基本逻辑为“国产片+进口片”测算，24年增长主要系1）疫情仍有恢复趋势；2）主旋律影片供给持续增长。
3.4跨境电商：服务商和品牌预计受益互联网巨头出海
3.4.1市场回顾：互联网公司今年加速出海战略
今年以来，国内互联网公司加速海外业务布局。如阿里巴巴持续调整海外人员结构；拼多多在美国推出全品类电商平台Temu；字节跳动旗下TikTok在东南亚、英国等地布局直播电商业务，此外还推出对标SHEIN的女装垂类电商平台IfYooou。各互联网公司海外业务布局具体情况如下：
3、阿里巴巴：海外业务持续扩张，2023财年上半年，国际商业收入311.98亿元，同比增长2.98%，占总收入的7.56%，相对稳定。公司东南亚的电商业务发展相对稳健。看网站访问量，Lazada是东南亚第二大电商平台，位列Shopee之后，此外公司参股的Tokopedia、Bukalapak等位列第3和第4位。据LazadaCEO董铮，公司将视宏观环境和市场情况，准备进入欧洲市场，或为阿里下一重要增长点。
我们认为互联网公司积极推动出海战略的原因主要有2个因素，1）中长期因素：从社零口径看，中国线上消费渗透率达25%，高于美国、日本与多数欧洲国家等全球发达地区；从用户口径看，截至2021年底，阿里巴巴、拼多多、京东活跃消费者分别达8.82亿人、8.70亿人和5.70亿人，占中国人口的62.4%、61.5%和40.3%，已接近中国15-65岁人口占比68.3%。因此综合看，互联网公司在今年积极寻求海外扩张，是突破流量天花板的可行策略之一。
3.4.2跨境电商服务商：巨头出海仍需成熟卖铲人优化服务
短期内公司的机会主要来自于两方面，1）拼多多：Temu在海外扩张初期需要依靠社媒买量获得用户；2）新兴电商市场：抓住东南亚、巴西和部分中东国家电商市场的结构性机会。具体情况如下：
2）新兴电商市场：尽管目前全球宏观经济承压，消费增速或有所放缓，但东南亚、中东和巴西等新兴市场预计仍将保持高增长。从绝对数值看，新兴市场电商市场规模较小。据Statista，2022年预计东南亚（ASEAN）、印度、中东和巴西的电商市场规模分别为1426亿美元、994亿美元、726亿美元和473亿美元，小于美国、英国、德国等高消费国家。但从CAGR看，新兴市场增速更快。预计2022-2025年东南亚（ASEAN）、印度、中东和巴西的电商市场的CAGE分别为15.09%、18.48%、18.36%、21.59%，均高于美国、英国、德国等高消费国家。
2、米奥会展：受益海外线下活动率先恢复，及一带一路、RCEP经贸合作
3、遥望科技：掌握头部艺人主播资源，或受益TikTok直播业务扩张
拖累业绩的鞋子子公司已寻到买家，公司更名“遥望科技”。据公司工改，此前拖累公司业绩的鞋业子公司已寻到买家，目前交易仍在进行中。MCN业务方面，据9月17日公告，子公司遥望网络已完成增资的工商变更登记事项，公司对其持有比例为99.8999%。目前遥望网络已形成“艺人+达人”主播结构，是艺人主播数量最多的MCN机构。截至2022年6月底，子公司遥望网络共签约240位艺人、主播、达人，其中短视频达人109位，主播87位，签约艺人44位，艺人包括贾乃亮、黄圣依、王祖蓝、张柏芝、娄艺潇等；达人包括瑜大公子、李卓宣等，分别是快手美妆护肤类、酒水类的头部主播。公司今年初在TikTok的直播业务落地英国。据9月22日投资者关系活动记录，今年一季度逐步进入海外市场，3月在英国与TikTok合作，实现了短视频及直播业务的落地。随着TikTok直播电商业务向高消费支出的欧洲和美国市场发展，我们预计国内成熟的直播电商服务商、MCN公司有望跟随TikTok出海红利受益。
以爱奇艺为代表的长视频降本增效，新推出内容数量明显下降。据云合数据，22年前三季度四大平台新上综艺203个，同比下降13%，其中仅芒果tv同比增加；新上剧集330个，同比下降24%，各平台数量均同比减少。
3.5.2芒果超媒：主业缓慢恢复中，优质剧综表现较好
在消费疲软、疫情扰动、线上渠道竞争激烈等因素影响下，大众出版图书零售市场增速放缓；而教材教辅产品需求依然稳健，充足现金为高额分红与抗风险能力提供支持。
3.6.2教材教辅：Q2旺季需求稳健，主要公司抗风险能力强、分红比例高
Q2教材教辅占比高的公司，业绩更稳健，显示需求稳定性。二季度为教材教辅发售旺季，今年二季度在疫情扰动的影响下，主要教材教辅公司收入、利润增速基本保持稳定正增长。其中，收入同比增速较高的公司，多为教材教辅收入占比高的公司，例如2Q22期间，长江传媒、中南传媒、凤凰传媒收入同比增长21%/13%/10%，同期扣非净利润增速9%/15%/40%，对应教材教辅占总收入比重在2021年分别为72%/65%/67%。三季度为教材教辅销售淡季，不同公司因教材教辅以外的产品类型、结构不同，呈现出差异化的变动趋势。
现金充裕，抗风险能力强，支持高比例分红。现金储备方面，各公司的货币资金规模基本在20亿元以上，其中中文传媒、浙版传媒、中南传媒在3Q22末的货币资金分别为145/108/94亿元；货币资金占资产总额的比重也在高位，基本在25%-50%之间，其中中文传媒、浙版传媒、皖新传媒、中南传媒分别为49%/49%/45%/38%。充裕的现金及相对稳定的业绩，支持教材教辅公司高分红。
4、2022传媒互联网行情走势回顾
4.1A股传媒总体走势：疫情致大盘承压，政策及元宇宙催化边际回暖
分季度看，1Q22内，传媒行业随大盘录得18.70%的跌幅，表现在TMT行业弱于通信、计算机；截止Q2传媒行业跌幅为22.25%，跑输同期上证综指17.75pct，在TMT行业中明显弱于通信；截止Q3传媒行业跌幅35.19%，跑输同期上证综指20.89pct，在TMT行业中仅强于电子。
4.23Q22传媒各板块业绩仍承压，收入端呈环比改善
4.3基金持仓：行业龙头持仓集中
截至3Q22，电子、计算机、传媒、通信板块的持仓占比分别为4.90%、2.37%、1.08%、1.05%，整体自2Q20以来有所下降。具体来看，3Q22传媒板块持仓占比较2Q20下降1.01pct，行业热度有所降温。
以传媒板块所有公司的机构持仓总市值为标准，我们统计了3Q21以来传媒板块的十大重仓股。十大重仓股整体变动较小，传媒行业基金持仓依然集中，分众传媒、芒果超媒、凤凰传媒、光线传媒、万达电影等龙头保持高位配置，其中分众传媒稳居第一大重仓股，截止3Q22基金持仓占流通A股比例为54.80%。但疫情及宏观经济的压力使得部分龙头的配置有所减少，芒果超媒、光线传媒、万达电影基金持仓占流通A股比例由3Q21的68.24%/67.62%/54.88%，分别下降到3Q22的50.16%/65.40%/51.88%。而凤凰传媒、中南传媒基金持仓占流通A股比例基本保持在80%左右。