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赛斯·卡拉曼投资业绩
1.其管理的BaupostGroup,在过去30年中，在只用5成仓位的情况下，完成了年复合增长率20%的奇迹。换句话说，在30年前你给赛思卡拉曼1万美金，今天他还给你240万美金。
2.与此同时，在过去30年中，BaupostGroup的股票账户，只出现过3次下跌，分别位于1987年，2008年，2015年，下跌幅度都不超过10%。
3.而且，赛思卡拉曼习惯手头上保留大量现金，他的基金有很多时候50%的仓位都集中在现金，也就是说他只用不到6成仓就达成了20%的年复合增长率。
4.最让人吃惊的一点是，他几乎是零失误。也就是说，在过去30年的投资历史当中，他没出现过任何重大非强迫性失误。
5.除此之外，赛思卡拉曼的基金几乎不做空，不使用杠杆，这就意味着对普通投资者而言他目前的持仓具有参考性。
《安全边际》这本书，可能不少人听过，这本书出版于1991年，一上市便立即成为了价值投资的经典著作，现在已成绝版，在国外要卖2000多美元。（注：该书在中国没有公开发行中文版）
本书的作者是塞斯·卡拉曼（Seth.A.Klarman），是世界上最大的对冲基金之一Baupost基金公司的创始人，他为人十分低调，即使是在美国，也不是一个家喻户晓的名字。
今天就和大家聊聊塞斯·卡拉曼，同时建议大家看看《安全边际》，在这本书中，卡拉曼传授着自己的思想，强调风险规避之道的优势，是一本非常难得的好书，能够提供一些干货给你。
崛起之路始于1982
卡拉曼出生于巴尔的摩的一个犹太家庭，按我们的话说，他算书香门第，父亲是约翰.霍普金斯大学的经济学教授，母亲则是一位教英语的中学老师。也许是这个原因，卡拉曼的教育背景相当优秀——本科读的是康奈尔大学，商学院读的是大名鼎鼎的哈佛。
大学时代，卡拉曼在MutualShares基金做过实习生，哈佛毕业后就加入了该基金。最重要的是，那里让卡拉曼成为价值投资的信徒，而且找到了自己的资金管理哲学。他对价值投资宗师格雷厄姆和多德十分尊崇，还编过《证券分析》第六版的阅读指南，当然卡拉曼也认为价值投资才是投资的正途。
塞斯·卡拉曼的崛起之路应该从1982年说起，1982年，卡拉曼从4个家庭筹集到2700万美元，成立了投资公司Baupost，专注购买低估值股票和破产或者出现财务危机的企业的证券，并且他很重视投资风险，通常不会使用杠杆。
卡拉曼总是在市场中寻找便宜的投资品。但是在每次投资中，他都希望支付的价格与其认可的价值之间的差距足够大，这样做的理由是为了让投资者有足够的空间来应对突发事件或错误。后来，一位他此前在哈佛的教授雇用他为自己和其他三个家庭运营2700万美元的家族基金（Baupost就是这些家族姓氏的缩写），这是卡拉曼创业的开始，那一年是1982年。
如果你从卡拉曼的投资行为来看，他和巴菲特非常类似。卡拉曼极度厌恶风险，他说他管钱的主要目的并非巨大收益而是保护资本，因此卡拉曼也被业内称为“小巴菲特”。
实际上，卡拉曼管理的Baupost并非典型的对冲基金，他从不使用杠杆。这也是为什么卡拉曼并不以单笔交易的惊人利润出名，他并不会像索罗斯豪赌英镑或鲍尔森下注次贷那样行事。而且，卡拉曼几乎没有空头头寸，经常会持有头寸数年，而不是几天或几个月。
卡拉曼总是有足够的耐心和信心等待最好的时机。Baupost投资组合中的现金比例很高，最高的时候会达到50%。
2008年，Baupost是少有的几家拥有足够规模和可用资金来从陷入困境的卖家手里买下大量资产的公司之一。卡拉曼的名言是在投资中“拥有接下焦急卖家所有资产的能力是非常有利的。”
善于在混乱的情况下投资
卡拉曼给人的感觉永远温文尔雅，洋溢着学者的气质，但他却是固执的，认定了一个目标便不放弃，坚持不懈。价值投资是卡拉曼的投资方法核心，他喜欢在市场遭受痛击的时候买入。
例如在雷曼倒台之前和之后，他买了大量的债券，因为当时市场中到处是恐慌性的卖家，而买家很有限，是投资的大好时机。卡拉曼买的是福特、克莱斯勒和GMAC汽车消费金融债券，因为他发现，虽然遭遇经济危机，人们依然会偿还汽车贷款，损失率仍然很低，投资的亏损保护相当好。卡拉曼最开始买入的债券收益率在15％左右，他不断买入，在危机的最深处，他买入的这类债券收益高达50％。卡拉曼在这些公司上面投资了18亿美元，赚了12亿美元。
卡拉曼曾对公司的同事说：“我们以低价买入这些债券，倒霉的不是我们，因为我们的买入价要比起初的购买者低，出售这些债券的人才是倒霉蛋。”这就是卡拉曼，也是价值投资者最经典的风格，喜欢在证券的价格受到极度打压的时候买入。
虽然卡拉曼喜欢在价格受到极度打压的时候买入，但他并不赞同价值妄求者逢低便买的做法。他曾表示，“我们寻求令人震惊的价格错位，这一般是由紧急事件、人们惊慌失措、或盲目的抛售引起的。”不良债务领域发生的事情是一个很好的例子，由于破产威胁，许多债券基金被迫集体立即抛售其持有的不良债务，在这种情况下，破产过程本身也可以成为释放价值的催化剂，而他就善于在这样混乱的情况下投资。
没有什么比让投资者晚上安然入睡更重要的事了
卡拉曼的投资领域非常广泛，有股票，也有不良债务、公司破产清算资产、外国股票或债券等。
卡拉曼的投资思路有三大支柱：
1、追求绝对收益，不去理会相对表现，找到自己的优势，将其最大程度的发挥。
2、推崇自下而上选股。
因为自上而下的难度太大，任何人不可能每次都踏准宏观经济的节奏。所以卡拉曼一直采取自下而上的选股方法，侧重于每家公司的业务基本面，对每一家公司做各种情况下的敏感性分析，或者“压力测试”。
他说:“最后，没有什么比让投资者晚上安然入睡更重要的事了。”
成功投资者与失败投资者的差别
在投资界生存了这么多年，卡拉曼看过太多浮浮沉沉，有人失败离开了，有人越做越好，成功的投资者和失败的投资者，永远有着本质的区别。
在卡拉曼看来，成功的投资者总是不情绪化，并能利用其他人的贪婪和恐惧为自己服务。由于他们对自己的分析充满信心，因此对市场力量的反应不是盲目的冲动，而是适当的理智。投资者看待市场和价格波动的方式是决定他们最终投资成败的关键因素。
而失败的投资者容易受到情绪的控制，他们对市场波动的反应不是理智和冷静，而是贪婪和恐惧。失败的投资者会将股市作为不劳而获的挣钱机器，贪婪使得很多投资者通过寻找捷径来取得投资成功。最终，贪婪会让投资者的焦点从取得长期投资目标转向短期投机。而投机者，总是错误的以市场为投资指导。当他们看到市场提高价格时，于是越发相信他的分析线索，并在更高的价格追进。因此，情绪化的投资者不可避免的和投机者一起遭受巨大损失。
股价上涨往往会强化投资者分析判断的正面效果，股价下跌往往会提供负面的强化效果。卡拉曼表示，一只股票的上涨并不意味着其企业一定运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。同样，股价下跌也并不一定反映企业发展发生逆转或者其内在价值发生消退。