国庆旺季，中国黄金的门店前，人头攒动。
金价持续攀升，这家黄金连锁巨头，体量快速膨胀。
1-6月，进账352亿元，同比增长18.9%，至6月末，其已开出4266家门店。
2023年，其卖出黄金129.73吨，对比全国1089.69吨的黄金消费量，占据全国的大概1/8。
董事长刘科军带领黄金零售巨头，正在乘势而上，稳步推动店铺网络扩张，加码线上，且着力于提高盈利能力。
同时，黄金生意红火，“中国黄金”的金字招牌后，加盟店超过4000家，管理层也必须应对各种潜在风险。
流水生意
中国黄金，是“家里有矿的”。
其母公司为中国黄金集团，实际控制约45%的股权，这是黄金行业内唯一的央企，集矿山开采、选矿冶炼等于一体，拥有48座矿山、6座冶炼厂。
据中企联等机构披露，其年营业收入高达1253.9亿元。
只是，上市的“中国黄金”，其主要负责流通领域，将集团产业链向终端用户延伸。
成立早期，其主打B端市场，向银行出售自产的投资金条。
2009年，中国黄金在南京开出首家专卖店，开始市场化运作，陆续将品类拓展至黄金饰品，与周大福等品牌同台竞技。
这些年，其也加大饰品的开发，进军金镶钻等新赛道，投资金条仍是拳头产品，卓有声誉。2023年，其金条、黄金饰品，合计贡献收入的98%。
今年以来，金价攀升，黄金首饰消费受到抑制，尤其是对大克重的产品，下单谨慎。
“金价持续上涨，对消费类产品的需要产生抑制作用，投资类产品需求大幅上涨。”9月下旬，刘科军在线上公开回应说。
官方在年中称，其将根据终端需求变化，积极调整货盘，小克重产品、以转运珠为代表的红绳系列产品、蝴蝶元素产品等，依旧表现良好。
金价高涨，尤其利好其黄金回收业务，1-6月，其回购量同比大增三成。
只是，受制于黄金产品高比重，中国黄金流水很高，毛利率一直较低，常年只维持在3%至5%之间，净利率仅有不到2%，在头部黄金珠宝品牌中居末。
1-6月，其营收超过350亿，只挣得约6亿。
管理层在加大研发投入，进军高毛利的K金品类，去年起专门培育钻石品类，推出95款产品，强化设计，增加溢价空间。
只是两类产品的体量占比，未到两个百分点，业绩贡献微乎其微。
管控不易
黄金赛道，产品同质化高，刘科军团队，将渠道视作驱动业绩的抓手。
过去三年，中国黄金的门店增加1300多家，平均每年新开440家。今年，其扩张速度放缓，预计新开店228家。
加盟店是其店铺网络的“主力军”。
截至2023年末，其直营店只有103家，加盟门店数量占比高达97.58%，为吸引加盟商，中国黄金一度实施“三免两减”优惠政策。
加盟商“经销模式”，一年贡献超4成的营收，其余大量的货品，也会走银行、邮政系统，这也是其优势通道。
3月，中国黄金位于北京、杭州等地的多家加盟店，突然闭店，加盟商曝出违规开展黄金托管业务，消费者购买的黄金无法取出。
据悉，就已涉及托管的黄金，中国黄金先行做了垫付。
中国黄金称，公司设有加盟事业管理部及法务督导部，会对加盟店进行督导检查，然而，管控好数千家加盟店铺，确实不易。
其实，中国黄金已在规模化整顿加盟商。
以2023年为例，购金需求旺盛，中国黄金新增985家加盟店，同时也关闭了368家加盟店。
“黄金珠宝行业，正从增量拓展阶段过渡到存量博弈阶段。”
电商破局
线下进击，刘科军团队加注线上渠道。
“以中国黄金电商全国总部为新的平台，全面实现电商业务的再突破。”刘科军称。
其电商渠道，上年收入达45亿元，约占总量的8%，在国内黄金珠宝品牌中，电商业务规模仅次于周大福。
中国黄金，线上已积累一定存量客户。
有信息显示，中国黄金正有意调整其电商体系。
当时，店铺客服告诉记者，中国黄金的线上线下，分开运营，其为纯电商店铺，产品与线下有区别，其免费保养也只支持线上，时效在90天内。
抖音显示，该账号主体属于“深圳歆源珠宝”，该账号已在抖音搜索不到。
这并非个例。
仅在抖音平台，就有60多个带“蓝V企业认证”的中国黄金专卖店，其介绍与官方旗舰店如出一辙。
无疑，监督好线上店铺，刘科军团队也必须谨慎应对，不能掉以轻心。