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2012.04.03
《思维流操盘术—预见未来成就巨额财富》书籍作者王炜
———新股发行制度改革短期将重创股市，长期可能有利于股市发展
新股发行制度改革主要目的是：由于供给量过少或“人情报价”导致网下报价过高，加之新股上市之后部分资金炒作使得市场新股价格失衡。故提高网下配售比例至50%以上，老股（存量发行）对网下机构投资者转让，网下中签不再有锁定期，和网下同时上市。新股不再是稀缺品，定价将合理回归。这些措施短期内将重创股市，长期来看有利于股市发展和稳定。
下面对新股发行制度要点给予详细解读：
评：独立第三方将来会站在爱护股市投资者角度思维，还是站在促成收费角度思维是要点。第三方不外乎是律师事务所、会计师事务所等，此类第三方对经济效益追求是正常行为，不过有总比没有强。例如独立董事制度对公司治理正面远大于反面。
二）询价结果确定的发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的，发行人需在询价结果确定的两日内刊登公告，披露询价对象报价情况；发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的发行人，除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，中国证监会将视情节轻重，对其采取相应措施。
评：离谱的高价发行将大幅减少，这样市场更加趋于理性。40倍市盈率发行比较难，市场定价趋于合理逐步和二级市场接轨，一、二级市场价差缩小。只能比同行业市盈率高出25%发行，新股上市的价格有标准的参照系，炒作难度加大。
三）取消现行网下配售股份三个月的锁定期，提高新上市公司股票的流通性；在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量；老股转让所得资金须保存在专用账户，由保荐机构进行监管。
评：取消了网下机构锁定期，市场供应量直接加大。不需要等三个月锁定期过后再出手，而且网下机构将没有护盘价格的动力。新股上市高开现象受到遏制，老股（存量发行）的数量使得网下报价不敢过高，同时供应量大幅增加。但是这项制度也给股市带来极大的负面效应，老股向网下投资者转让类似存量发行，理解为法人股的大宗交易更为恰当。市场供应量短期内将加大许多倍。但由于网下机构可以大量持仓，和上市公司谈好未来转增股本等条件后，很容易成为主庄，即大宗交易成为主力。该行为实际给予网下机构直接收集筹码的便利。市场炒作之风将更加肆无忌惮，而且合理合法！！！！表面上看短期抑制新股上市价格，很不利于后期的监管！！！
四）老股转让所得资金须保存在专用账户，由保荐机构进行监管。在老股转让所得资金的锁定期限内，如二级市场价格低于发行价，专用账户内的资金可以在二级市场回购公司股票。控股股东和实际控制人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后，老股东可将账户资金余额的10%转出；满2年后，老股东可将账户资金余额的20%转出；满3年后，可将剩余资金全部转出。非控股股东和非实际控制人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后可将资金转出。
评：二级市场价格低于发行价，老股专用资金账户可以在二级市场回购。这“可以”两个字模棱两可，为什么不用“必需”两个字？可以断定象征性回购将不时发生，实质性大部分回购几乎很少。形象工程不可少，实质责任不会担。当然也不排除大股东特意做低股价，然后大量回购，这中间差价也是很好的。
为什么新股制度改革短期是重大利空，股市将受到重创，长期有利于股市发展呢？
新股发行制度改革压制新股炒作之风，中小板和创业板新股上市市盈率将从原来20—40倍之间直接降为15—30倍之间，整个新股股价区间大幅降低。股价区间下行对投资者来说是很痛苦的事情。1、2、3刚发行的新股将会出现集体暴跌，连续跌停，对市场信心打击很大。长期来看，发行市盈率低融资额度也会降低，融资额度降低对市场是利好。同时新股发行价格合理化，有利于二级市场投资者能以合理价格找到可投资的标的，这对经验老练和实力将强的投资者来说真是重大利好！