前几年开始系统阅读巴菲特的有关资料，其中，伯克希尔的股东大会完整翻译是不可或缺的部分。但是，网络上的翻译版大多是摘要性的。尽管如此，还是有一些网友做出了非常有意义的翻译工作。珠玉在前，狗尾续貂，以求一份形式完整。
下面是2018年的股东大会实录。分为六个部分发出。
1.巴菲特为芒格打开一盒花生糖
沃伦·巴菲特：早上好。
声音：沃伦和查理，我们爱你们！（掌声）
沃伦·巴菲特：早上好。我是沃伦，坐在我旁边的是查理。有很多事儿啊，查理做得都比我好，但是呢（此时拿起一盒喜诗糖果，开始拆包装（全场笑）。把外包装打开后，里面还有一层塑料包装，把盒子递给了查理。）不太好打开啊，查理，你帮我咬开吧。（译注：这是在拿查理开玩笑，在今年的DailyJournal公司股东会上，在与投资者交流时，查理连撕带咬，大概用了两三分钟才把一盒喜诗糖果打开。）
在3点45分开始的正式会议上，我们将选举14名董事。查理和我是其中的两个人，我想介绍另外12个人。我将按字母顺序介绍。
如果我宣布他们的名字时他们能站起来。忍住你的掌声。可能很难做到，但请尽力而为。当我们全部完成后，你就可以放松了，但是——
如果您愿意站着并保持站着，我们将从GregAbel开始按字母顺序进行此操作。霍华德·巴菲特、史蒂夫·伯克、苏·德克尔、比尔·盖茨、桑迪·戈特斯曼、夏洛特·盖曼、阿吉特·贾恩、汤姆·墨菲、罗恩·奥尔森、沃尔特·斯科特和梅丽尔·威特默。（掌声）
2.会计规则净亏损“不代表”企业
沃伦·巴菲特：让我们看看。今天早上，我们公布了我们的收益和10-Q。如果我们可以放一张幻灯片，您可以看看报道的内容。
正如我在年度报告中警告您的那样，今年年初引入了新的会计规则。它规定我们的股本证券，无论我们是否出售，每天都按市价计价。
因此，我们的股票证券投资组合可能会产生数十亿美元的收益或损失，而那天，根据现行的会计原则（这是一个变化），将被记录为当天盈利或损失数十亿美元。
我告诉过你，这会在每个季度产生一些非常不寻常的影响。这进一步解释了为什么我喜欢在周六早上发布我们的财报以及10-Q，让人们有机会仔细阅读解释。
因此，如果你看一下营业收入的数字，这就是我们所看到的，我们实际上在任何一个季度都获得了创纪录的收入。
这包括证券或我们所拥有的少数剩余衍生品的已实现收益或损失。
您可以将幻灯片留在那里再留一会儿。也许已经到了——
保险承保——GEICO在盈利能力方面实现了相当大的转变，并取得了不错的收益，尽管收益不如去年那么大，这在有效保单方面创下了记录，实际上，在我们的大多数业务中都是如此。
详细信息位于10-Q，现已发布在我们的网站上。
正如你所看到的，铁路业务大幅增长，我们的大部分业务也趋于增长。
现在，联邦所得税税率从35%降至21%，为我们提供了实质性帮助。我们的业务在税前基础上大幅增长，但所得税税率的变化进一步增强了收益。
这很好地总结了第一季度的情况。当我们进入问答环节时，可能会有人提出一些问题。
3.大师班：如何思考投资
沃伦·巴菲特：我们将进入提问环节，媒体在这里，分析师在我左边。当然，我们的合作伙伴就在我面前。在提问环节中，将由媒体代表、分析师代表和合伙人轮流提问。
我们可能会被问到，而我们不知道问题是什么，但我们可能会被问到，你知道，关于美联储的政策，或者我们是否看到任何通货膨胀，或者业务是加速还是放缓，或者我们可能面临的威胁随着我们的发展，我们的业务面临着竞争。
而你——任何问题都会发生，除非我们不会告诉你我们正在购买或出售什么。但有时确实会出现将森林与树木混淆的问题。
为了帮助我做到这一点，我想回顾一下我的个人历史。
我们将开始——我这里有一份1942年3月12日的《纽约时报》。我的阅读进度有点落后。（笑声）
如果你回到那个时候，那是关于什么？距离我们卷入一场战争大约三个月了，而我们当时正在输掉这场战争。
报纸头条充斥着来自太平洋的坏消息。我只摘录了3月11日之前几天的几个头条新闻，我将解释这对我来说是一个重要的日子。
所以你可以看到这些标题。我相信我们已经有第二张幻灯片了。我们在太平洋遇到了麻烦，大麻烦。几个月后，菲律宾就陷落了，但我们却收到了坏消息。
我们可能会播放第三张3月9日的幻灯片。无论如何，希望你能阅读头条新闻。顺便说一句，报纸的价格是三美分。
让我们看看，我们已经3月10日了，就像幻灯片一样，当我到达拥有先进幻灯片技术的地方时，我想确保我向您展示的内容与我在幻灯片中看到的内容相同我的面前。
不管怎样，3月10日，又传来了坏消息：“敌人正在扫清通往澳大利亚的道路。”事情就是这样——股市已经反映出了这一点。
所以那天晚上，尽管有这些头条新闻，我还是对我爸爸说——我说，“我想我想扣动扳机，我希望你在第二天给我买三股城市服务优先股”。
这就是我所拥有的一切。我的意思是，那是我在过去五年左右积累的资本。所以第二天早上，我爸爸买了三股。
现在，如您所见，它们下跌了2.28%，但这相当于现在下跌了约500点。当然，我在学校里想知道发生了什么。
所以第二天——我们可以转到下一张幻灯片——你就会看到发生了什么。股价为39美元的股票——我爸爸早上立刻买了我的股票，因为我要求他这么做，我的三股。所以我付了当天的高价。
381/4是我的价格，这是当天的最高价。到当天结束时，它跌至37，这确实是我对未来几年将出现的股票时机的一种特征。（笑）
但它是在当时称为纽约场交易所的地方，后来成为美国证券交易所。
但是，尽管战争一直到中途岛战役，情况看起来都非常糟糕——如果你翻到下一张幻灯片，你会发现该股表现相当不错。我的意思是，你可以看到我在哪里以381/4的价格购买的。
然后，实际上，该股票最终被城市服务公司以每股200多美元的价格认购。但这不是一个快乐的故事，因为如果你翻到下一页，你会看到我——（笑声）
嗯，正如他们常说的，“这在当时看来是个好主意，”你知道。（笑声）
所以我卖掉了——我赚了5美元。这又是我的典型行为（笑）。但当你看到它跌至27时，你就会知道，获得这样的利润看起来相当不错。
好吧，这一切有什么意义呢？好吧，我们可以把城市服务局的故事抛在脑后，我希望你再次想象一下自己回到1942年3月11日。
正如我所说，欧洲战场以及太平洋地区的情况看起来都很糟糕。但这个国家的每个人都知道美国将赢得这场战争。我的意思是，你知道，我们措手不及，但我们将赢得战争。我们知道美国的体系自1776年以来一直运行良好。
因此，如果您翻到下一张幻灯片，我希望您想象一下您当时投资了10,000美元。你把这笔钱投入指数基金——当时我们还没有指数基金——但你实际上购买了标准普尔500指数。
现在我希望你们想一想，不要——暂时不要改变这里的幻灯片。
如果您购买一套公寓（小型公寓）并终身持有，您会根据公寓的产出来决定您是否做出了明智的投资。
假设您决定投入10,000美元并持有一家美国企业，并且不再查看其他股票报价，也不再听别人给您提供建议或类似的事情。
我想让你想想你现在可能有多少钱。现在您脑子里已经有了一个数字，让我们转到下一张幻灯片，我们会得到答案。
你将拥有5100万美元。而且你不需要做任何事情。你不必了解会计。你不必像我第一天那样每天都查看报价单（笑），当时我放学回家时已经损失了3.75美元。
但是，当您聆听我们今天给出的问题和答案时，请记住最重要的问题是“美国企业在您的投资生涯中将如何表现？”
现在，您可以用10,000美元购买大约300盎司的黄金。当企业对更多工厂进行再投资，新发明不断涌现时，你每年都会在你的——看看你的保险箱——中存入的300盎司黄金。
你可以看它，你可以抚摸它，你可以——我的意思是，无论你想用它做什么。（笑声）
但它没有产生任何东西。它永远不会产生任何东西。
今天你想吃什么？您将拥有300盎司黄金，就像1942年3月一样，价值约为400,000美元。
因此，如果你决定使用非生产性资产——黄金——而不是生产性资产，生产性资产实际上可以赚更多的钱，进行再投资和支付股息，还可能购买股票——无论它是什么——你现在将拥有超过100倍的价值。非生产性资产会带来什么。
换句话说，你在美国企业赚到的每一美元，通过购买这种价值储存手段，你获得的收益还不到一分钱，每次你被头条新闻吓到时，人们都会告诉你要跑到那里去。或类似的东西。
但如果你——如果你拥有美国的一个横截面，并且多年来你一直把钱投入其中，那就——没有什么比拥有一些不会产生任何结果的东西更好的了。
坦率地说，这与尝试进出股票并支付投资顾问费用没有可比性。
如果你顺带听从了我的建议——或者这个回顾性的建议——这总是很容易给出——（笑）
如果你愿意遵循这一点，当然你——有一个问题。你友善的股票经纪人可能会饿死。
我的意思是，你知道，你本可以去参加葬礼来弥补他们的命运。但事实是，你这样做会比非常、非常、非常高比例的投资专业人士所做的事情更好，或者人们交易很活跃——很难成功地频繁买卖并击败——真的——可以用非常轻松的哲学来完成的事情。
而且你不必——你不必了解会计或股市术语或其他任何内容，或者美联储下次将做什么，以及是否会加息三次或四次或两次。
事实上，对于一生的投资来说，这些都毫无意义。重要的是拥有一种你所坚持的哲学，你坚持下去，你明白自己为什么这么做，然后你就会忘记做那些你不知道该怎么做的事情。
4.一切都没有改变——巴菲特仍然是“半退休”状态
沃伦·巴菲特：说了这么多愉快的话，我们将继续提问，我们将从卡罗尔开始。
他说，“巴菲特先生，你之前说过你的工作有两个部分，监督经理和资本分配。[格雷格]阿贝尔先生和[阿吉特]贾恩先生现在负责监督经理，这让你与资本配置。
“但是，您与TedWeschler和ToddCombs共享资本分配。问题是：这是否意味着您处于半退休状态？如果不是，请解释一下。”（笑声）
沃伦·巴菲特：几十年来我一直处于半退休状态。（笑声）
Ted和Todd各自管理着120或130亿美元，因此总共管理着250亿美元。我们现在可能有1700亿左右的股票，还有200亿的长期债券，还有1000亿的现金和短期债券。
所以他们管理着20-25只股票并且做得非常好。基本上，我仍然对另外3000亿负有责任。所以——（笑声和掌声）
但他们不会带来太多，因为我们的企业文化是，我们的经理人在经营他们的业务。但他们要监督的事情很多。因此，他们的工作非常出色。
特德和托德不仅在120或130亿资金方面做得很好——他们每人都从几十亿开始——并不是说这都是从20亿增长起来的——但他们也确实——为他们做了很多事情。伯克希尔认为，他们做得很愉快，但更重要的是，非常熟练。
所以，我会让他们调查或处理一件又一件的事情。有时我会窃取他们的想法然后——
但我认为，实际上，半退休状态可能是我最活跃的时刻。我认为如果——（笑声）——你的提问者说得有道理。
好吧，查理？
伯克希尔的秘密之一是，当无事可做时，沃伦非常擅长无所事事。（笑声）
沃伦·巴菲特：我仍然期待成为一名床垫测试员。（笑声）
5.精密铸件是“一门非常好的生意”
沃伦·巴菲特：好的，乔纳森·勃兰特。
【备注】乔纳森·布兰特（JonathanBrandt）是红杉基金圣火的守护者之一，他是伯克希尔·哈撒韦公司的常驻分析师，也是一名25年的员工，他的父亲在坎尼夫（Cunniff）的鲁恩（Ruane）工作。他的父亲是巴菲特的密友。
沃伦·巴菲特：是的——
乔纳森·布兰特：更一般地说，收购两年后，您对该业务的前景如何？
沃伦·巴菲特：请再说一遍最后一部分。前景。
乔纳森·布兰特：更一般地说，收购两年后，您对该业务的长期前景有何新的展望？
沃伦·巴菲特：哦，从长远来看，我认为——从相当短的角度来看——这是一项非常好的生意。我的意思是，你是——
你提到了飞机，但我们进入了其他行业。但毫无疑问，飞机是最重要的。您的制造商非常依赖零件的质量和交货的及时性。
你不想拥有一架价值7,500万或1亿甚至2亿美元的飞机，然后等待零件或类似的东西。所以就是-
我们在去年就发现了——更早发现了，但我知道去年有一些具体案例——其他供应商未能交付，然后制造商来找我们说，“我们希望你们提供帮助我们出去。”
这个生意是一个非常好的生意。你会看到他们的收入被指控的一件事是大约4亿美元——每年4亿美元多一点——无形的——在这种情况下是不可扣除的——商誉摊销，实际上，在我看来，这不是经济成本。
负责该业务的马克·多尼根（MarkDonegan）非常出色，他不仅是一位出色的经理。如果没有他的负责，我就不会买它。他在其他领域也给了我们很大的帮助，而且他喜欢这样做。因此，你无法击败他，无论他是自己公司的经理，还是他致力于真正做一切有助于伯克希尔的事情。
这是一次非常好的收购，对正在开发的产品有很长的尾巴。
查理？
查理·芒格：嗯，是的，如果有机会的话，我想我们明天会再买一个类似的。
沃伦·巴菲特：是的，这就是答案。（笑声）
虽话不多，但他明白要点。（笑声）
6.贸易利益巨大，中美不会做“傻事”
沃伦·巴菲特：好的，现在我们去一号站的股东那里。我相信那可能就在我的右边。
观众：您好。我是来自中国无锡（听不清）资本的Chao（PH）。我参加这个会议已经12年了。祝您和查理身体健康，这样我们就能再相见12年了。
沃伦·巴菲特：谢谢。（掌声）
观众：简短的问题。我们知道您和中国代表团——美国和中国代表团——正在中国进行激烈的讨论，也称为贸易战。
让我们超越贸易战一步。您认为这对两国来说是一种双赢的局面，还是世界太小而无法实现双赢，我们必须再次回顾您1942年的图表？谢谢。
沃伦·巴菲特：谢谢。我只想提一件事。八月，我就88岁了，那将是一年中的第八个月，也是以八结束的一年。
正如你我都知道的，八在中国是一个非常幸运的数字。所以，如果你在那里为我找到了任何东西，现在就是我们应该获得一些东西的时候了。所有这些八有关的。
观众：会的。（巴菲特笑）
我们有很多共同利益，就像任何两个大型经济实体一样，有时会出现紧张局势。
但基本上，当世界贸易时，这是一个双赢的局面。中国和美国是其中的两个重要因素，但世界上还有很多其他公民也参与了此事的发生。毫无疑问——
我认为这个国家的好处是，总的来说，民主党人和共和党人基本上都相信自由贸易的好处。
我们彼此之间也会有分歧。我们将与其他国家在贸易方面存在分歧。
但它太大、太明显了——好处是巨大的，世界的进步在很大程度上依赖它，两个聪明的国家会做一些极其愚蠢的事情。
我们都可能时不时地做一些有点愚蠢的事情，显然，这其中涉及到一些让步。
但1970年美国的出口和进口均占GDP的5%左右。我的意思是，在那时，我们基本上是卖出GDP的5%并购买GDP的5%。
现在人们认为我们不出口很多东西。我们的出口占GDP的11%。它们在不断增长的GDP中所占的份额增加了一倍多。但进口量约为141/2%，因此存在3%左右的差距。
我不希望这种差距变得太大。但仔细想想，有人给你寄了很多你想要的商品，你却交给他们一些小纸片，这确实不是世界上最糟糕的事情。
我的意思是，因为平衡项目是，如果你的贸易有盈余或赤字，你就会有投资盈余。
因此，世界对美国的索赔支票越来越多，他们——在某种程度上，他们购买我们的政府证券，他们可以购买企业。
但我们在贸易方面做得非常好。中国在贸易方面做得非常好。世界各国在贸易方面都做得非常好。所以这是一个双赢的局面。
唯一的问题是，当一方或另一方可能过于想要获胜时，就会产生一定程度的紧张。
但我们不会牺牲——我的意思是世界——不会因为贸易中出现的差异而牺牲世界繁荣。
查理·芒格：是的，我认为两国都在进步。当然，中国的经济发展速度更快，因为它的起点较低，而且他们在高储蓄率方面比世界上几乎任何其他国家都更有优势。
当然，一个长期深陷贫困、吸收世界先进技术、储蓄率高的国家，其进步速度将比英国或美国等非常成熟的公司更快。这就是发生的事情。
但我认为我们相处得很好，而且我非常乐观地认为，两国都会足够聪明，认识到他们最不应该做的就是对对方怀有任何恶意。
7.交易不取决于巴菲特：“声誉现在属于伯克希尔”
沃伦·巴菲特：好的，贝基·奎克。（掌声）
贝琪·奎克：这个问题来自柯克·汤普森。
他说：“沃伦，在今年致股东的年度信中，你提到了廉价债务和其他公司利用自身优势作为竞争例子，解释了为什么很难完成更多收购交易。
“与沃伦·巴菲特和查理·芒格达成交易的信任和声望似乎让伯克希尔获得了家乡折扣，并击败了其他可能向潜在卖家支付更多费用的公司。
“您是否考虑过让其他伯克希尔经理有更多的公众曝光度，以便未来几代成功的企业主继续为伯克希尔带来交易机会，就像过去几十年一样？”
首席执行官的首要工作就是在他的组织中进行搜索，找到那个有主动性、有头脑、有决心、具备所有素质的人，可以成为他的合乎逻辑的继任者，然后解雇这个人。（笑声）
毫无疑问。我认为伯克希尔哈撒韦公司享有盛誉，是公司（尤其是私营公司）的良好家园，但对于公司来说，这种声誉并不取决于我或查理。
所以我并不担心所谓的“交易流”，这是我讨厌的术语。但我认为不存在——我认为这取决于伯克希尔而不是我。
而且，你知道，正如我所提到的，我的手机并没有因为优惠而响个不停。显然，这种巨大的成功性格或其他东西并没有为你带来好处。（笑声）
查理·芒格：嗯，很多子公司长期以来一直在与他们认识而我们不认识的人进行各种收购。所以这已经发生了。事实上，这种情况在那里发生的次数比在总部还多，所以——
沃伦·巴菲特：别告诉他们，查理。
查理·芒格：你的愿望实现了。（笑声）
奇怪的是，大约99%的控制权易手的上市公司都是通过投资银行家主持的拍卖方式易手的。
购买的人通常只是充分利用它，当它开始表现更好一点时，他们就会重新利用它。
这些钱来自慈善捐赠基金和养老金计划，这些基金正在以极高的价格对所有这些公司进行高杠杆投资。迟早，这不会完美地发挥作用。
沃伦·巴菲特：是的。
查理·芒格：这将会有一个不愉快的插曲。我想那时我们会处于良好状态。
沃伦·巴菲特：很多年前有一个人来找过我。他的生意非常好。他一直很担心，因为他看到他的一个朋友死去。
当经理们在某种程度上试图利用这位寡妇时，后来出现的问题就出现了。这变成了一场灾难。
所以他说去年他想了很多。他决定不想将业务出售给竞争对手，而竞争对手是合乎逻辑的买家，因为他们会解雇他的所有员工。留下来的首席财务官，而且，你知道，从上到下，他们都是收购方的人。他不想这样对待他的人民。
然后他想，他不想把它卖给私募股权公司，因为他认为他们会利用它。他从来不喜欢利用那么多杠杆，然后他们就会将其转售给某人，所以这将完全超出他想做的事情的控制范围。
他想继续自己经营。所以他说，“沃伦，”他说，“这并不是说你是一个多么伟大的人，”他说，“而是你是唯一剩下的人了。”所以——（笑声）——
在许多情况下，伯克希尔仍将是唯一剩下的一家。
8.网络保险中“我们不知道自己在做什么”
沃伦·巴菲特：加里·兰塞姆。
加里·兰瑟姆：早上好。沃伦（Warren），在您的年度信中，您提到了可能造成4000亿美元自然灾害的事件，这是损失分布尾部的事情。我可以想到另一个具有类似数量级的风险，那就是网络风险（cyberrisk）。
我确信你们所有的经理都已采取措施来应对这种潜力，但在网络风险分布的尾部，它可能会影响很多行业、很多公司。那么，您如何看待网络领域的重大变革并为其做好准备？
沃伦·巴菲特：是的。好吧，顺便说一句，我在年度报告中写的那部分中，我粗略地说了这一点，没有人知道这个问题的答案。我的意思是，我可以写下2，而其他在保险方面更聪明的人会写下一个不同的数字。
但我认为，对于我所说的有史以来4000亿美元的超级猫来说，这大约是2%的风险。和-
但网络也在其中。我的意思是，这不仅仅是地震之类的事情。坦率地说，我认为我们或其他任何人在编写网络时并不真正知道他们在做什么。我的意思是，我们——现在还处于游戏的非常、非常、非常早期的阶段。
我们知道，每年当我去听中央情报局（CIA）或其他地方的这些人的讲话时，他们都会告诉我，进攻领先于防守，并将继续如此。
我可以梦见很多网络事件，我不会在这里详细说明，因为那些思想扭曲的人可能——他们可能比我有更多——多得多的想法，但我不相信能给他们提供任何想法。
但这是一项我们不知道的业务——我们非常清楚加利福尼亚州发生地震的可能性，或者三级或四级飓风袭击佛罗里达州的可能性，或者其他任何可能的情况。
我们不知道我们在网络领域做什么，我们试图保持——我们不想成为这方面的先驱。我们在伯克希尔哈撒韦专业公司（Specialty）的这个领域开展了一些业务。
但是，如果你出于竞争原因而做某事——我对此很同意——但是当我做某事时——人们告诉我这是竞争的必要条件，我们会尽量不做——我们不会这样做希望在风险暴露度上成为第一、第二或第三。我不知道——而且我确信我们不在网络中。但我不——
我认为现在告诉你他们认为自己以某种精算方式知道未来可能会发生什么，或者最坏情况是什么的人都是在自欺欺人。
这就是我说价值4000亿美元的事件每年发生的概率大约为2%的原因之一。
网络是未知领域，而且它只会变得更糟，而不是更好。然后问题是，如果我们有一大堆250亿美元的商业限额，是否有一些我们没有预见到的汇总，或者法院对这些政策的解释不同，那么你知道，他们通常会给予被保险人的疑点利益。
加里，我只能告诉你，这是我的4000亿美元和我的2%的一部分。但如果你有不同的猜测，那么你的猜测与我的猜测一样有可能是正确的。
我认为，总的来说，伯克希尔比其他大多数地方不太可能以某种非常愚蠢的方式粗心大意。
沃伦·巴菲特：我确实认为，如果有一只来自网络的巨猫，假设它的规模达到4000亿，我认为我们不会超过3%—
查理·芒格：不，不——
沃伦·巴菲特：——风险暴露。
查理·芒格：不，不，我们会得到我们的份额。
沃伦·巴菲特：但是，你知道，它会摧毁——这会摧毁很多公司——如果我们损失了120亿美元，我想，除了新的会计规则，我们实际上会这么做，但我相信我所说的营业收入，那一年我们可能仍然有合理的利润。
我的意思是，就我们处理真正超级超级猫的能力而言，我们的处境与我所知道的世界上任何保险公司都不同。
好的，2号站的股东。
查理·芒格：我想指出的是，我右边的主要股东几乎将其所有净资产都投资于一种证券。这可能比一些人们只是路过的公共场所管理得更仔细。
沃伦·巴菲特：是的，你不想要一个64岁、将在65岁退休的人。而且你真的不希望他或她做出很多决定。（笑声）
9.公共部门的资本配置
沃伦·巴菲特：2号站？
观众：WallyObermeyer，ObermeyerWood投资顾问，科罗拉多州阿斯彭。
沃伦和查理，你们两人在私营部门资本配置方面展现了卓越的才华，并向世界展示了在这一领域的卓越力量。
您认为在州和联邦层面的公共部门是否存在类似的优秀资本配置机会？如果是这样，您会建议社会采取什么方法和/或改变来实现这些好处？
查理·芒格：这太难了。我们为什么不继续讨论一个新问题呢？（笑声）
沃伦·巴菲特：恐怕我没有什么可补充的。（笑声和掌声）
我并不是有意对提出问题的人不公平，但不幸的是，这是一个完全不同的游戏。选民的动机不同，条款和奖励制度也不同。
我的意思是，一切都不同了。如果我们知道如何解决这个问题，我们就不会——我们无法在您的观点中添加任何内容。对此我很抱歉。
沃伦·巴菲特：好的，安德鲁？
安德鲁·罗斯·索金：嗨，沃伦。这个问题来自伊利诺伊州芝加哥市的PaulSpieker（PH）。我相信他今天可能会在这里。
他写道：“您最著名、或许也是最有洞察力的引言之一如下：
“如果你发现自己身处一艘长期漏水的船上，那么花在更换船只上的精力可能比花在修补泄漏上的精力更有效。”
但后来他们犯了一个更大的错误——我不知道到底是怎么做的、是谁做的、什么时候做的，但是——他们忽略了这样一个事实：他们有一个错误的激励体系，激励人们做一些疯狂的事情，比如开设不存在的账户等等。
而且，你知道，这是伯克希尔的一个大忌。当我们坐在伯克希尔这里时，我们知道人们正在做错事。
你不可能拥有377,000名员工，却期望每个人都表现得像本杰明·富兰克林或其他人。他们——我们——我不知道在我们说话的时候是否有十件事情做错了，或者二十件，或者五十件。
重要的是，如果我们能够避免这种情况，我们就不想刺激任何这种情况，并且如果我们发现——当我们发现这种情况正在发生时，我们就必须采取一些措施。这绝对是关键。
我们以4000万美元的价格购买了GEICO的大量股份，后来变成了GEICO的一半股权，因为有人被激励去满足华尔街对盈利和增长的预期。他们并没有专注于拥有适当的储备。
因此，在一些非常大的机构中遇到问题的事实并不是独一无二的。事实上，几乎每家银行——所有大银行都遇到过这样或那样的麻烦。
他们犯了一个大错误。它付出了代价——我的意思是，我们仍然得到了——我的意思是我们从中获得了巨大的、未实现的收益，但这与我们的决策没有任何关系。但是——
我喜欢它作为一项投资。你知道，我喜欢蒂姆·斯隆作为管理者。他正在纠正其他人所犯的错误。
我试图纠正所罗门公司的错误，德里克·莫恩以及芒格、托尔斯的一些人给了我很大的帮助。我的意思是，这将会发生。你尝试将其最小化。
查理说：“一盎司的预防抵不上一磅的治疗，它的价值却是一吨的治疗。”我们应该全力以赴。他一生都在督促我，确保我能够解决那些表面上令人不快的问题。当其他一切都进展顺利时，有时这并不容易做到。
在富国，他们显然——我不知道到底是什么——但他们做了每个组织的人们有时都会做的事情，但它被强调到了一个极端。
沃伦·巴菲特：或者发生了。
查理·芒格：是的，所以我认为是——是——但我认为哈维·韦恩斯坦在改善行为方面也做了很多工作。（笑声）
这显然是一个错误，他们敏锐地意识到了这一点，并感到非常尴尬，他们不想让这种情况再次发生。
沃伦·巴菲特：我从1942年3月12日起就在这儿看这份《纽约时报》，如果你翻到它的后面，在分类部分，你会看到一大部分写着“寻求男性帮助”，另一部分写着，“求助女性。”
你知道，《纽约时报》当时做的事正确吗？你知道，我认为《纽约时报》是一份很棒的报纸。但人们也会犯错误。
我们在这个世界上做了很多愚蠢的事情。而GEICO，正如我所说，在20世纪70年代初，他们只是忽视了——你可以通过适当的准备金来做到这一点，这意味着他们向新客户收取了错误的价格，因为他们认为自己的损失比实际的要少。
我确信其中一些可能是为了取悦华尔街，或者只是因为他们不想面对事情的进展。但结果却令人难以置信地强劲。你知道，现在美国13%的家庭都投保了。
【备注】havetheworldbythetail，（惯用语）拥有很大的影响力和机会。
当有人叫蒂诺·德·安吉利斯（TinoDeAngelis）时，我认为那是新泽西州巴约讷（Bayonne）—
事实上，1964年丑闻发生后，我参加了美国运通公司的年会，有人问审计员是否愿意挺身而出。
一家大公司的审计师（我不会提及）走到麦克风前，有人说：“去年我们付给你多少钱？”
审计员给出了答案，然后提问者说：“那么，如果我们去十英里外的巴约讷检查油箱里是否还有油，您会收取多少额外费用？”（笑）
然后出现了一家伟大的公司，他们认为这是一次濒临死亡的经历。所以，我们会犯错误。
我向你保证，我们会在伯克希尔得到一些不愉快的消息。我不知道会发生什么，你知道——最重要的是我们为此做点什么。
有时候我会拖延，查理总是督促我采取行动。所以他做了很多你不知道的服务。（笑声）
11.“我喜欢认为我会有点想念，但你不会注意到”
沃伦·巴菲特：好的。格雷格，格雷格·沃伦。
【备注】GreggoryWarren，CFA，是晨星研究服务有限责任公司（晨星公司的全资子公司）的策略师。他负责传统的美国和加拿大资产管理公司以及伯克希尔哈撒韦公司的业务。
在2017年担任现职之前，Warren自2008年底以来担任高级分析师，负责金融服务行业的研究。在此之前，他负责非酒精饮料制造商和分销商、包装食品公司、食品服务分销商和烟草公司的研究。在2005年加入晨星之前，沃伦曾担任买方股票分析师七年多，涵盖必需消费品和周期性消费品。
Warren拥有奥古斯塔那学院会计和英语学士学位。他还拥有特许金融分析师称号，并且是芝加哥CFA协会的成员。2014-19年间，沃伦被选为伯克希尔哈撒韦年会分析师小组成员，直接向沃伦·巴菲特和查理·芒格提问。分析师小组在伯克希尔2020年年会之前解散。在《华尔街日报》2013年（最后一年）进行的年度“华尔街最佳”分析师调查中，沃伦还在投资服务行业排名第二。
格雷格·沃伦：早上好，沃伦。我对贝基的问题有一些后续问题。
在2014年年会上，以及今天早上，您指出，伯克希尔品牌的力量及其声誉，以及伯克希尔资产负债表的实力，将使公司的下一任经理能够复制伯克希尔哈撒韦公司所带来的许多优势——来自于你是这个组织的代表，其中之一就是能够在财务困难时期，从公司攫取高额租金，以换取资金注入，并获得巴菲特的认可。
我同意关于资产负债表实力的论点，并相信交易将继续与仍在排队成为伯克希尔家族一员的卖家进行，特别是如果该公司的下一任经理被允许保留大量现金的话。
我预计，一旦你不再经营，这些租金至少会降低几个百分点。也就是说，直到这些基金经理建立起声誉，（才能）确保获得更高的回报。我这样想对吗
沃伦·巴菲特：我不确定。2008年9月或10月初，当我们两个人提到高盛时，我们也提到了通用电气。我们实际上可能可以提出更好的条款。
你知道，我认为这最终可能会适得其反，但我是-如果我们真的等到恐慌进一步发展，我们会在财务上做得更好-因为我不知道它会走多远发展——但我们本可以在三、四个或五个月后做出比当时更好的采购。
我们也不想做一些看起来过高的事情——让交易对高盛或通用电气不利。
他们打算接受我们提出的条件，但我们实际上并没有把它推到极限，因为周围确实没有其他人。
我认为——我们现在正在做的事情可能不会发生。它并不大。
查理·芒格：嗯。他所指的很多时代都是50年来最糟糕的时代。所以这种情况非常罕见。我们并没有达成那么多交易。所以我认为他是对的，我们将来会更难达成类似的交易。
沃伦·巴菲特：是的，现在的问题是涉及的金额，而不是决定合适的条款的问题。有时我们可以获得我们认为合适的东西，但有时我们——大多数时候，今天，我们不能。
但你可能会看到一两笔交易——不是购买业务而是证券——让你觉得投资伯克希尔的资金是非常不错的方式。
他们很可能是通过托德或泰德而不是直接找我的。
我喜欢认为人们会有点想念我，但我——你不会注意到的。（笑声）
12.巴菲特与AjitJain谈论保险定价，因为这很有趣
沃伦·巴菲特：好的，3号站。
观众：我是来自科罗拉多州博尔德的ToddLichter（PH）。
巴菲特先生，您还在参与喜诗糖果和布法罗新闻的定价决策吗？对于其他伯克希尔子公司，您除了不干涉之外还采取了哪些措施？
当然，多年来，特别是在《布法罗新闻》的生存问题确实受到质疑的情况下，我肯定参与了这些决定。
我无法告诉你喜思糖果每磅的价格是多少，这是因为人们，以及你被邀请加入这个群组，时不时地给我送免费糖果。（笑声）
唯一的问题是，阿吉特[Jain]和我经常交谈。如果存在一些非常大的风险，如果有人想要以50亿美元的价格购买一家化工厂，但以某种方式导致超过30亿美元的过度损失或其他什么——我们会很高兴他在头脑中决定价格。我在脑海中做出决定，然后我们交换意见。
这种风险你真的无法在书本上查到，从精算上看，它的确切情况——参数——很可能是这样的。
我喜欢思考它的定价，而且我特别喜欢将它与Ajit进行比较。所以-
这些只是奇怪的情况，但我们就是这么做的，而且我们已经这样做了三十年。这是我工作乐趣的一部分。
糖果价格，如果你要抱怨这些，你必须去找查理。（笑声）
查理·芒格：嗯，答案是，沃伦仍在这样做并与阿吉特交谈，而且-但那是因为阿吉特喜欢那样。
查理·芒格：我们有一个非常奇特的地方，沃伦与组织其他地方的各个人的联系很大程度上取决于他们想要什么，而不是他想要什么。
沃伦·巴菲特：我们的首席执行官之一——
查理·芒格：这很不寻常，而且效果很好。
沃伦·巴菲特：我可能曾与我们最成功的子公司之一的首席执行官交谈过——除非我在这里看到他并只是打了个招呼——在过去十年中我可能与他交谈过三次。
他的表现非常好。（笑）
如果我没有和他谈那三次的话，他可能会做得更好。（笑声）
另一方面，阿吉特和我交谈得非常非常频繁。他从事的是那种业务，我确实知道——我对保险业务的了解比对许多其他业务的了解还要多。
这很有趣。你知道，我们正在评估你在书本上找不到的东西。我的意思是，在阿吉特跟我谈论的事情中，精算天赋并不是最重要的。这在我们的保险业务中非常重要。
但在这些特殊情况下，你知道，我们正在做出判断，而他的判断比我的更好。但我喜欢——我只是喜欢听听他们的故事。它们是有趣的提议。