用一个简单的案例来分析信贷资产证券化对银行的好处:
ABC银行在2009年12月31日的资产负债表如下表,总资产为$600,000,银行存款$450,000,长期债券$102,000,以及股权$48,000(根据巴塞尔银行资本金8%的要求,即8%x$600,000)。
ABC银行2009年12月31日的资产负债表
ABC银行2010年12月31日的资产负债表(不进行证券化融资)
在没有进行信贷资产证券化情况下,ABC银行2010年的损益表如下表所示。传统银行的主要赢利模式为利差收入,对资本金的占用比较大,同时随着业务的发展,规模会不断增加,不利于整体资产收益率和股权收益率的提升。该银行2010年度的总资产收益率为1.23%,股权收益率为15.36%。
ABC银行2010年的损益表(不进行证券化融资)
如果ABC银行进行资产证券化,并假设所有的新增贷款在季度末出售,2010年期末的资产负债表和2009年期末的资产负债表基本相同。在资产证券化模式下,ABC银行不需要通过拉存款获得融资,只需从另外一个银行获得可以滚动使用的授信额度。另外在资产证券化模式下,ABC银行将不长期持有贷款资产,因此也不需要增加资本金。如下表所示,2010年该银行的资产负债表和2009年资产负债表基本相同。
ABC银行2009年12月31日的资产负债表(进行证券化融资)
ABC银行2010年12月31日的损益表(进行证券化融资)
目前,我国政府鼓励盘活存量资产、提高银行效率来支持实体经济的转型和发展。同时,随着资本市场的逐步放开和利率市场化的推进,银行获得低成本存款资金的难度预计将增大,必须提高市场竞争力,寻求新的融资和收入渠道。我国当前的金融市场发展趋势对银行的运作效率和竞争力提出了更高的要求,在这种大环境下,信贷资产证券化将会迎来快速发展的阶段。
(一)资本充足率的计算
资本充足率是衡量一个商业银行是否安全和稳健的重要指标,它反映了银行在存款人和债权人遭受损失之前资本所能承担的资产损失的程度。对该项指标的严格规定目的在于抑制风险资产的过度膨胀,保护存款人和其他债权人的利益、保证银行的正常运营和健康发展。各国金融管理当局都会对商业银行资本的充足率进行管制,监测银行抵御风险的能力。
资本充足率有不同的口径,主要比率有资本对存款的比率、资本对负债的比率、资本对总资产的比率、资本对风险资产的比率等。而且,资本本身的定义也是多样的,而且还在不停地变化。《巴塞尔协议》是各国监管机构在制定资本充足率规定时普遍参考或采用的标准。巴塞尔协议是由巴塞尔银行监督委员会(theBaselCommitteeonBankingSupervision)发布的一系列对银行监管,特别是资本金规定,的建议。巴塞尔银行监督委员会分别于1988,2004和2010发布了三套银行监管的建议,俗称巴塞尔I,巴塞尔II和巴塞尔III。目前,世界各国普遍采用的还是巴塞尔II中的建议,但是正在向巴塞尔III转型。巴塞尔III制定于金融危机之后,对银行的监管建议内容更广泛,资本金的计算和要求也更苛刻。
为了简化起见,我们不再这里仔细探讨和分析这些协议和具体的比例规定,而是假设银行的资本充足率计算和目标要求如下:
其中,加权资产风险是由各类资产的金额和相应的风险敞口(权重)计算得来
下面我们来举例说明资本充足率的计算方法:
银行A的资产负债表
假设现金和政府债券的风险权重为零,抵押贷款的权重为50%,其他类型资产的权重为100%:
银行A的总的加权资产风险=10(现金)*0%+25(政府债券)*0%+20(抵押贷款)*50%+40(其他贷款)*100%+5(其他资产)*100%=55
资产充足率=所有者权益/加权资产风险=5/55=9.09%
尽管银行A看似有高达95%的资产负债率,但它的实际资产充足率却高于8%。此银行的核心资本充足率可以达到要求是因为高风险资产(其他贷款和其他资产)的比例较低。
针对资产证券化,巴塞尔协议中有明确的规定。在计算加权资产风险时,不同级别和种类的资产证券化产品的风险权重差别很大。以下是一个资产证券化产品风险权重和再资产证券化产品的风险权重样本:
信用评级与风险权重对应表(长期证券)
信用评级与风险权重对应表(短期证券)
(二)再证券化与评级套利
资产的信用评级和资本金要求之间的比例不是简单的线性关系(评级本身就不是线性关系)。以A-和BBB+这两个不同信用级别的资产证券化产品为例,虽然它们的信用风险只差一小档,但是风险权重却相差一倍,即50%对100%。同样,不同级别的资产证券化产品和再证券化产品的风险权重比例变化也是不同的。这种非线性和不同比的关系为评级套利提供了可能性。
再证券化指的是把资产证券化产品作为基础资产,用来发行新的资产支持证券,比如CDO或Re-Remic产品。再证券化有很多应用,比如有些投资者可以通过再证券化来突破投资级别的限制(比如不能投资高风险的贷款或持有非投资级的证券)或实现资产间的定价差异。对银行来讲,在某些情况下,再证券化可以用来提高银行的资本充足率。比如,根据巴塞尔协议,BB信用评级证券的风险权重是350%,而再证券化的AAA信用评级证券风险权重仅为40%。在再证券化市场条件允许的情况下,银行可以将评级较低的证券进行再证券化来降低加权资产风险的总体权重,减少资本金要求。
下图是再证券化的一个典型操作:
再证券化评级套利
通过以上这个例子可以看出,资产证券化(和再证券化)可以利用基础资产和发行的证券之间的非线性关系来实现套利,这种套利可以是上面这个案例中的评级和资本金要求套利,也可以是流动性、风险、定价、税务和会计效果等方面的套利。极端点来讲,资产证券化本身就是一个通过隔离、分割和重组来实现“套利”的过程。