42亿元估值的美联,上市翻倍隐忧不少

42亿元估值的美联,上市翻倍隐忧不少

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这家低调的教育企业业绩究竟如何呢?估值发生了多大的变化呢?上市后的投资回报又会怎么样呢?

文|彭孝秋

今年以来,美股教育板块平均涨幅为9%。其中新东方涨48%,好未来涨27%。达内科技跌幅最大,达45%。

近日,继跟谁学后,总部位于深圳的美联国际教育集团也向纽交所递交了招股书,股票代码为MEDU。

有意思的是,新东方股票代码为“EDU”,瑞思英语股票代码为“REDU”,达内科技股票代码为“TEDU”,博实乐股票代码为“BEDU”,四季教育股票代码为“FEDU”。

那么,这家低调的教育企业业绩究竟如何呢?估值发生了多大的变化呢?上市后的投资回报又会怎么样呢?蓝鲸教育为您带来深度解读。

创业13年,三次战略重心转移

美联国际教育集团前身为美联英语,创立于2006年。创业之初主要做线下英语培训,随后扩展到留学领域,最后扩展到在线教育领域。旗下品牌包括美联英语、美联出国考试、美联留学、立刻说(在线英语)、ABC外语。

从招股书披露的营收构成来看,一般成人英语培训业务贡献最高,达63.5%;其次为海外培训和在线英语培训业务,占比分别为15.7%、14.8%;最后还有4.6%的初级英语培训。

对于以线下为主的美联来说,主要有三块成本:员工成本、物业费用、折旧摊销。

细分来看,员工成本占比最高,有63.1%,也就是3.96亿元;物业费用有1.48亿元,占比23.6%。美联目前共有员工5377名,其中教学人员2313名,营销人员1903名。如果平均计算,员工月均收入在6200元左右。

截至2019年第一季度,美联共有120个自营学习中心、16个加盟特许中心。广东、江苏、四川最多,分别有42个、12个、11个。值得一提的是,美联在2018年4月收购了ABC外语,贡献21个自营中心和16个加盟特许中心。也就是说,美联之前只有99个自营中心。

同样在2014年,美联还收购了泰迪教育和厚德留学。厚德留学成立于2009年,由一群清华毕业并留学海外的海归团队创立。

2015年11月,美联在留学领域进行第三次出手,收购由原新东方老师创立的乐闻携尔。

2016年-2018年,美联营收为8.02亿元、11.50亿元、14.24亿元,对应净利润为-0.27亿元、0.4亿元、0.53亿元。2019年第一季度,营收3.15亿元,净亏损0.42亿元。

和净利润相比,现金流量表情况表现较好。2016年因经营活动产生的现金流净流入9262万元,2017年净流入2.6亿元,2018年净流入下滑至7853万元。报名人数增长是支撑,由2016年的5.6万增加至8.3万,直至去年末的11.8万。

分季度来看,美联2017年每个季度营收都是增长趋势,营业利润和净利润增长同步;到了2018年第一季度,营收猛增至4.17亿元,后面三个季度的业绩就开始出现一定程度的下滑,波动明显。

在三费支出上,美联2018年支出营销费用4.25亿元,管理费用2.9亿元,研发支出2617.8万元。仔细对比发现,营销费用是研发费用的近20倍。

5亿元融资,估值如何翻倍

由于教育行业持续稳定的现金流特征,所以美联英语公布的融资次数只有三次。但招股书显示2012年还有一轮,由“YunFeng”投资2000万元,占股6%,对应估值就为3.3亿元;

2015年这一轮,由达晨创投投资,2000万元换得2%股权,对应估值翻了3倍至10亿元。这时主导人为达晨创投总裁肖冰,随后退出,但退出情况不详。

2016年这一轮,由两家中小发展基金(各投资5000万元,对应占股2.8%)和道格资本(投资7000万元,占股3.9%)投资,合计1.7亿元。这时候估值翻了1.8倍至18亿元。

2019年这一轮,实际上早在2018年8月就完成了,分二个阶段。其中道格资本耗资1.62亿元,换得股权4.6%;剩下的1.68亿元由清华大学旗下慕华投资、中金资本投资,换得股权4%。这时候估值翻了2.3倍至42亿元。注:道格资本以3500万元转让了1%股权。

IPO前,董事长赵继爽持股为29.0476%,为第一大股东;第二股东道格资本通过EntitiesaffiliatedwithDaoge持股11.2630%,通过DGNo.21持股3.8650%,合计持股15.128%;执行董事兼CEO彭斯光为第三大股东,持股为14.6785%;执行董事兼副总裁郭玉鹏持股为13.9077%,为第四大股东;MFHoldingsInc.持股5.2244%。

那么,第二大股东道格资本究竟在美联上投入了多少钱呢?算下来,耗资2.72亿元拿下了15.128%股权。

蓝鲸教育分别联系了道格资本和慕华投资,但双方均表示目前处于缄默期,没上市之前不方便接受采访。

对于美联来说,目前可以对标的同行有精锐教育(82亿元市值)、新东方在线(80亿元市值)。换言之,美联成功上市以后,估值应该还能翻一倍,保持同行80亿元市值水平上下。平均算下来,第二大股东道格资本3年投入账面回报有3倍。

美联也在风险提示中披露了3个核心点:一是退课率为10.2%,其中分期付款的退课率有13.2%;二是大部分自营中心没有取得相应的私立学校经营许可证,这明显是不符合监管政策的;三是聘请的外籍教师没有工作签证和居留许可。

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2.赵继爽法定代表人/高管/股东美联英语 立刻说教育 简介: 赵继爽,立刻说教育董事长。 老板关系 查看TA的商业关系网 商业履历 投资历程4任职履历28 财产线索 线索514预估价值2.74亿元 对外投资穿透 挖掘深层股权结构 担任法定代表人11 担任股东1 担任高管9 所有任职企业21 任职分析 登录后查看更多信息 https://www.tianyancha.com/human/2195006692-c3211035265
3.美联英语拟赴美上市,42亿估值背后暗藏风险值得注意的是,年初美联国际教育便计划赴美IPO,当时计划融资2亿美元,此时却骤减了一半。 公开资料显示,美联国际教育的前身是美联英语,由创始人赵继爽创办于2006年,是通用英语培训(ELT)服务提供商。 2016年1月,美联教育获达晨创投等数千万元投资;2016年7月,美联教育完成中小企业发展基金和道格资本的1.7亿元融资;2018年https://m.cyzone.cn/article/531710.html
4.深圳市美联国际教育公司创始人/老板/董事长背景简介 赵继爽是美联控股集团三位创始人之一,也是最大股东,自成立以来一直担任董事会主席。 在2006年开始经营业务之前,赵先生曾于2004年至2006年间担任福建金氏国际英语培训学校(或金氏国际)的副总裁。赵先生于2010年获得中欧国际工商学院的E全文 https://www.plfrog.com/details/624.html
5.「成人学习」掘金者,从教育走向生活方式毕业于长春理工大学的赵继爽,在2006年创立了美联英语,目前在36座城市开设有149个学习中心。2019年,在经历独立IPO失败后,美联英语终于借壳在美股上市,但至今股价距离借壳之初已跌去35%。成人英语培训业务持续萎缩、2018年营收下滑24%、高达44%的学生分期贷、高达10%的退课率,更为美联的发展蒙上了一层灰色。 https://blog.csdn.net/yidiancaijing/article/details/105976119
6.关于深圳市美联英语培训中心社会保险费限期缴纳催告书的送达公告法定代表人:赵继爽 经查,深圳市美联英语培训中心存在未依法缴纳2022年7月至2022年10月期间社会保险费的行为。因该单位注册地址无人员办公,无法联系到有权签收的工作人员,无法联系到法定代表人,现我局依法公告送达深(福)社限令催告〔2023〕N5号《深圳市社会保险费限期缴纳催告书》,自本公告发布之日起经过30日即视为http://hrss.sz.gov.cn/szsi/sbjxxgk/tzgg/siyl/content/post_10693918.html
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