高速公路股入门学习总结 晚上花了几个小时学习了下高速公路。方法为翻阅球友的分析贴，认同的就直接搬过来，有些直接贴了原贴。我只是文字的搬运工。.个... 

晚上花了几个小时学习了下高速公路。方法为翻阅球友的分析贴，认同的就直接搬过来，有些直接贴了原贴。我只是文字的搬运工。

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个人整体感觉：

1.高速公路长期看并不是一个好的投资行业，以后更难。过去3年的大涨，应该是对于宏观环境无风险利率降低的一种体现。因为高速更像一种有期限的债券，他的上涨跟国债利率降低但是票面价格上涨是一个逻辑。

未来如果继续上涨，应该也是建立在无风险利率继续降低的逻辑上。

2.单纯从股票来说，我认为目前价格已经毫无性价比了。不值得参与了。

高速公路基础

高速公路有很强的区域性，收入稳定，波动很小，垄断性强。但是现在面临的问题也很明显。

1.收费问题

我国在改革开放的初期，半创新的引进了收费公路体制，随着收费公路条例的修订，各方的争论又起来了，所以这个条例从18年拖到19，又从19拖到20年，迟迟出不来。这高速公路到期后怎么办？

2.收费标准问题

近两年政府开始供给侧改革，政府优惠政策，加上通涨，实质上降低了收费标准。但是道路成本不论是建设成本、土地成本（这会带来折旧成本上升），还是维护管理成本却是节节攀升。

高速公路逻辑梳理

高速公路实际增长还是要靠车流量上升，控制好扩建成本，规划路网时顺应需求不要造成过度分流，同时争取好的收费政策。

1.高速公司更像一个有限期的债券

公司公路买的就是特定年限的经营权，购买价格也是限定期限内的现金流折现的预估。

年限到了是否收费还是个问题，公路公司对公路没有所有权，到期后有可能免费，公路公司可能做日常维护，向公路所有方（一般是当地国资委）收取服务费。

2.公司是否分红也很重要

高速公路不要用公司的自由现金流去估值股东价值，行业特点就是这样，即使公司很赚钱，也可以不分红，完全可以投入到高速公路事业里去。高速公路很多新项目是亏损的，特别是通山区通西部市市通县县通诸如此类，直接价值毁灭。所以千万不要看着公司的自由现金流好，然后就认为这个投资好。

很多时候，高速公路公司的利益和股东的利益不一致。管理层想要做公益事业，而不是让股东利益最大化。

时不时减免过路费，给社会让利。要么就是收购一些当地的劣质资产，给地方分忧。

3.高速公路以前赚的是车流量超假设的钱（这个以后比较难）

实际回报会高于这个数字，是因为以前最终实际车流量会超假设。

以前高速公路就是赚的车流超预期的钱，因为20年前修路的时候谁也想不到现在有这么多车，但你要想后面车流再增加几倍十几倍，基本不可能了。因为汽车保有量上来了，经济也放缓了，人口也负增长了。所以现在的测算，估计就是以后真实车流了！

4.高速公路以后的扩建问题

新的扩建项目大多数投资收益在5-6%左右，所以高速公路公司不是ROE越高越好。恰恰和其他行业相反，过去的ROE越高，下滑的压力就越大。

投资高速公路可能不是一个长期投资的好对象。

这是因为高速公路的ROE普遍不高，大多数是一位数，最高也无法超过15%左右，这就决定了投资高速公路的长期回报基本上平均在7-10%左右。

ROE不高是因为在高速公路没有议价权，是政府定价的，政府定价时的依据就是投资回报率，投资回报率按多少呢？4.65%到7%。

总结的话，高速公路不是一个好行业，看上去有壁垒，天然带垄断，但是由于收费价格不是市场化，在土地、人工价格飞涨的当下，其毛利率、净利率都会稳步下滑。

如何选择高速公路标的

高速公路的选择很简单，盯住最发达地区的公路，盯住建设已经基本完成的公司、盯住舍得分红的公司。

一般情况下保持连续分红3、5年以上的大概率会延续公司的分红政策。

缺点这两年已经都大涨很多了。估值拔高了一大截。现在应该没什么性价比了。

高速公路ETF。

控股里程1050km，控股部分没什么太大利润，利润主要以为参股的投资收益为主。

公司情况

（1）广惠高速公路萝岗至石湾段收费经营期至2029年8月，石湾至小金口段收费经营期至2027年8月，小金口至凌坑段收费经营期至2027年8月。

（2）京珠高速公路广珠段收费经营期至2030年5月；

（3）佛开高速公路北段（谢边至三堡）收费经营期至2036年3月；南段（三堡至水口）收费经营期至2044年6月

相对其他高速公路股，皖通是主营最纯粹的一个，所以重点拿出来说一下。皖通旗下三大主力资产，合宁高速，宣广高速，高界高速，位于华东新经济圈，十年内极大受益于华东经济带的共振繁荣，物流与商务运行持续高增长。

（1）稳收益：公司以通行费收入为主，收入稳定，主要成本为折旧摊销和管理费用，直线法折旧下成本同样稳定，导致公司拥有稳定的收入和盈利能力。

（3）确定性：截至2024年2月20日，公司收费公路平均剩余收费年限为10.97年。由于公司多个路产已完成或正处于改扩建中，预计改扩建完成重新评估后公司路产平均剩余收费年限将增加至17.12年，作为收入核心的合宁高速、宣广高速收费期限都将得到大幅延长。此外，公司拥有的高界高速公路、连霍高速（安徽段）及宁淮高速公路（天长段）等高速公路特许经营权将于2029年至2032年到期，有望通过改扩建延长收费期限。

上市以来经历了3个阶段：第一阶段，08-11年的快速增长，然后进入第二阶段平台期，然后在16-19年再度进入第三阶段增长。

沪宁江苏段的主要成长期10年（99年到2010）已经过了，通过扩建，实现了年化15%左右的成长。

2010-2015年是收费政策压制期，由于不断增加的绿通优惠、节假日、各种打折，沪宁江苏的增长只有年化2%。

2015-2019，由于政策稍微缓和，恢复增长大概在年化5%左右。