海外为鉴，看国内大模型与终端应用投资机会
行业研究·海外市场专题
互联网·互联网Ⅱ
投资评级：超配（维持评级）
本报告的重点
国内大模型：国内成熟大模型落地具备较好的条件：业内已有相对成熟的方法路径（Transformer等）、大模型（GPT2、
度、阿里、商汤发布大模型且迭代进展迅速，预计国内GPT3级模型或在不久的将来出现，对国内产业链形成巨大影响。
应用场景展望：考虑现阶段国内大模型未完全成熟，因此更多是借鉴海外路径演绎国内发展。目前看海外应用端已经百花齐
产品和场景有望进一步扩展。
投资策略：
1）大模型环节：具备哪些禀赋的企业更可能在大模型竞争中脱颖而出？我们认为，大模型整体来说还是大厂的生意，综合算
2）应用场景环节：具备哪些禀赋的企业能够在技术变革下守住基本盘并更上一层楼，而哪些企业可能面临被替代的风险？
我们认为，有以下禀赋的企业：①原有产品场景壁垒高，且受益于AIGC出色的信息获取、内容生成能力；②有独特垂直的
高质量数据；③有用户粘性与深度；④本身有较强的AI技术研发与落地能力；加持自有大模型或外部模型API有望上台阶，关
注腾讯、阿里、百度，以及游戏、金融、教育、办公等垂直领域有高质量数据与场景的优质企业。反之，如无上述禀赋，或
面临被大模型降维竞争风险。
风险因素：技术进展低于预期，竞争超预期，内容、数据与技术监管风险，中美科技竞争风险
目录
1.GPT带动AIGC技术革命，驱动海外互联网软件产业巨大变革
1）GPT的发展背景：全球AI产业厚积薄发，OpenAI技术突破
2）AIGC技术已对海外互联网软件产业链带来巨大变化
3）展望：多模态应用、GPT插件等有望带来更大的变革
2.核心变量——大模型：国内大厂加速布局，成熟大模型落地前景可期
1）从GPT看大模型的核心竞争要素：算力、算法、数据、生态
2）从中美差异看国内大模型发展路线：国内大厂加紧追赶，模型与应用齐头并进
3.应用展望：从海外路径看国内发展
1）海外应用：AIGC应用百花齐放
案例：办公写作、搜索、教育、对话社交、游戏、金融、电商、图片视频
2）海外经验：“AI赋能”or“被AI替代”？
3）国内应用：有待成熟大模型落地，巨大效率提升下机遇与挑战并存
国内头部互联网企业应用落地场景分析
4.投资策略与重点标的：
5.风险因素：技术进展低于预期，竞争超预期，内容、数据与技术监管风险，中美科技竞争风险
1.1GPT：自然语言处理领域突破性创新，拉开生产力革命序幕
生相应的智能回答，能进行多轮对话与反馈，支持各领域知识场景与多语言内容，其综合语言处理能力接近真人而处