通过学习机构的估值和判断方法，以此提高和建立自己的投资逻辑和策略。
该文本概述了晨星(Morningstar)股票研究小组所采用的公司估值系统，重点是通过详细的未来现金流预测来确定公司的内在价值的方法。这一过程利用了各种分析工具，包括专有的折现现金流（DCF）模型、情景分析和竞争优势分析。DCF模型是这一估值系统的核心，被认为特别适用于评估广泛的公司类型，从周期性和高增长公司到那些有限运营寿命或预期在短期内产生负收益的公司。
尽管晨星认识到DCF建模固有的挑战，比如依赖估计输入和可能忽略短期市场价格变动的问题，但晨星强调通过全面分析和长期视角来缓解这些问题。使用倍数作为对基于DCF的公允价值估算的补充检查，确保了一个平衡和严格的估值过程。
晨星股票评级作为一个工具被介绍，用于识别与其计算的内在价值或公允价值估计相差的股票。评级系统从五星级（代表股票以最大的风险调整折扣价出售于其公允价值）到一星级（指股票以高于其内在价值的溢价交易）。评级方法论包括四个关键组成部分：对公司经济护城河的评估、股票的公允价值估计、围绕该公允价值估计的不确定性，以及股票的当前市场价格。这一结构化方法最终归结为一个单点星级评级，反映了晨星对股票投资吸引力相对于其内在价值的评价。
3、网络效应：一个产品或服务的价值随着使用它的人数增加而增加，这促使更多用户加入，从而形成了护城河。
4、成本优势：通过规模经济、更有效的生产过程或独特的技术，某些公司能以比竞争对手更低的成本生产相同的商品或服务。
5、有效规模：在特定市场或细分市场中，公司的规模使其能够有效地满足整个市场的需求，而任何新进入者的加入都会导致过剩供应，从而损害所有参与者的利润。
估计公司的公允价值是投资分析的核心部分，旨在确定一家公司的内在价值，即其未来现金流的现值。Morningstar采用详细的分析过程，结合公司的经济护城河，以预测其长期的投资回报率，从而计算其股票的公允价值。这个过程分为三个主要阶段，以确保对公司价值的全面和深入评估。
在这一阶段，通常持续五到十年，分析师会进行全面的财务报表预测，包括收入、利润率、税率、营运资本账户的变化和资本支出等。
基于这些预测，计算出税后息前利润（EBI）和新增投资（NNI），从而推导出每年的自由现金流预测。
在衰减期，我们使用公式来近似现金流，而不是像在明确预测期那样明确建模收入表、资产负债表和现金流量表。
衰减期的长度取决于公司经济护城河的强度，预计此期间可以从无经济护城河的公司的一年持续到宽护城河公司的10-15年或更久。在此期间，通过四个假设来预测现金流：EBI在该期间的平均增长率、标准化投资率、新投资的平均回报率（RONIC）以及直至永续时期超额回报停止的年数。
一旦公司的边际ROIC达到其资本成本，就会使用标准的永续公式计算继续价值。
在永续期，假设任何增长、下降或投资于业务既不创造也不破坏价值，任何新投资提供的回报与预估的WACC相匹配。
这一过程确保了公允价值的估计不仅基于历史数据和当前表现，而且深入考虑了公司未来的增长潜力、资本成本和经济护城河对其持续盈利能力的影响。通过这种方法，Morningstar旨在为投资者提供一个准确、全面的公司价值评估，帮助他们做出明智的投资决策。
三、围绕该公允价值估计的不确定性Morningstar的不确定性评级旨在捕捉公司内在价值的潜在结果范围。这个评级用于分配投资前所需的安全边际，这反过来又直接驱动我们的股星评级系统。不确定性评级旨在识别我们在给定股票分配公允价值估计时应有的信心。
围绕公允价值估计的不确定性是评估股票投资风险和确定投资安全边际的重要组成部分。Morningstar通过其不确定性评级体系来表达对于某一公司内在价值潜在结果范围的认识，这个评级体系旨在反映对公允价值估计信心的大小，并据此来指导投资者如何根据个人的风险承受能力来构建投资组合。
Morningstar的不确定性评级分为五个等级：低（Low）、中（Medium）、高（High）、非常高（VeryHigh）和极端（Extreme）。这些评级代表了关于公司内在价值的预测结果的潜在波动性或分散程度，即未来的不确定性越大，所需的安全边际就越高。
量化过程：不确定性评级的起点是基于公司过去12个月每日股票回报的标准差的量化过程产生的建议评级。
分析师评估：之后，分析师会在这个建议的基础上，结合历史评级数据和对公司的深入了解，进行评估，最终决定不确定性评级。在这个过程中，分析师会考虑包括周期性因素、操作和财务因素（如负债程度）、公司特定事件、ESG风险等，任何可能增加未来结果波动性和影响准确预测能力的因素。
随着对股票估值不确定性的增加，Morningstar推荐的安全边际也会相应增加。这意味着，当对一家公司的未来表现的预测结果分散程度越大时，相对于其估算的公司价值，我们就要求更大的折扣才会推荐购买股票。安全边际的设定旨在保护投资者免受预测误差和不利市场变动的影响。
低不确定性：要求的安全边际相对较小，表示对公司未来表现的预测相对稳定和可靠。
极端不确定性：需要非常高的安全边际，反映了对公司未来表现的预测存在极高的不确定性。
此外，不确定性评级还指导投资者根据个人的风险容忍度在投资组合中分配资产。例如，风险厌恶型投资者可能会偏好低不确定性评级的股票，而风险承受能力较高的投资者可能会探索具有高或极端不确定性评级的股票，以寻求更高的回报潜力。
综上所述，围绕公允价值估计的不确定性评级不仅帮助投资者理解投资特定股票的潜在风险和回报，而且还提供了一种方法来量化和管理这些风险，通过要求不同级别的安全边际来适应不同投资者的风险偏好。
市场价格是股票在公开市场交易时的当前价格，反映了市场参与者对公司价值的集体评估。它是由供需动态决定的，受到多种因素的影响，包括公司的财务表现、宏观经济条件、市场情绪以及其他外部事件。市场价格是动态的，会在交易日内随着新信息的出现而不断变化。
在Morningstar的股票评级体系中，市场价格与公司的公允价值估计相比较，是确定股票是否被低估或高估的关键因素。通过比较市场价格和公允价值，投资者可以评估股票当前的投资吸引力：
如果市场价格低于公允价值估计，则股票可能被低估，意味着投资者购买股票的价格低于其内在价值，从而提供了潜在的投资机会。
如果市场价格高于公允价值估计，则股票可能被高估，意味着投资者购买股票的价格高于其内在价值，可能需要谨慎考虑。
市场价格对投资者而言具有直接的实际意义，因为它决定了买入或卖出股票的成本。同时，它也反映了市场对公司未来前景的即时评估，包括对其盈利能力、增长潜力和潜在风险的看法。
投资者通常会将市场价格与其他财务指标（如盈利、现金流和负债水平）以及公司的基本面（如经济护城河、行业地位和管理质量）结合起来分析，以做出投资决策。此外，市场价格的波动也可以提供交易机会，特别是对那些寻求通过买低卖高来实现利润的投资者。
总之，市场价格是投资分析中的一个关键变量，它与公司的公允价值估计相结合，为Morningstar及其用户提供了一个衡量股票相对价值和投资吸引力的重要工具。通过理解和利用市场价格与公允价值之间的差异，投资者可以更好地识别投资机会，做出明智的投资选择。