目前，公司产品主要分为三个系列：操作类机器人、巡检类机器人、消防类机器人。
操作类机器人包括室外带电作业机器人、智能操作机器人。
巡检类机器人包括室外巡检机器人和室内巡检机器人。
公司主要客户包括电网系统及大型化工企业，主要通过公开招投标方式获得项目订单。
1.2可比公司
电网数据采集与智能化服务：易瓦特、方智科技。
1.2.1竞争对手
(1)智能巡检机器人
(2)电网数据采集与智能化服务
基础数据服务：厦门亿力吉奥信息科技有限公司、江苏量为石科技股份有限公司、天津市普迅电力信息技术有限公司。
02#营业情况
2.1营业情况
利润表：营收10.06亿同比上升38.94%，净利3.36亿同比上升31.35%，扣非2.84亿同比上升32.44%，营收＞扣非＞净利，营收、扣非增速略有提升。毛利、净利下降，营业成本比率、研发费用率上升，管理费用率、销售费用率下降。
负债表：货币资金3.32亿同比大幅增加，交易性金融资产1.7亿同比大幅减少，合计大幅减少；有息负债0.5亿（全部为短期借款）；存货3.01亿同比大幅增加，应付总计2.74亿同比小幅降低，应收总计6.54亿同比大幅上升，88.67%的应收账款都是一年以内。
现金流量表：现净比长期小于1，净现金周转天数逐年上升。经营活动现金流大幅增加；投资活动现金流大幅减少；筹资活动现金流大幅增加。
2.2财报疑问
(1)毛利、净利下降
按照财报总成本和总营收计算的毛利率，这两年都是出现连续下降的。但是公司年报第23页披露的主营业务情况，却表明毛利率是在逐年上升的，那么导致出现这部分数据差异的问题在哪？有时候想想财经网站的一些二手还是容易坑人啊。
在年报的第167页，我找到了对应的答案，公司的主营业务近两年毛利率的确是有增长的，但占比总营收近10%的其他业务营业成本都基本接近营收，这部分对公司整体毛利拖累严重。搜索遍了整份财报，暂时没有找到这个其他业务是什么内容，为什么会造成如此高的成本却带来微薄的利润，这是公司把一些不赚钱的业务藏起来了粉饰报表还是其他原因，这个疑问先行搁置留作日后作业。
至于净利下降的直接原因就是毛利下降拖累，成本提升削减了利润。
(2)扣非与净利差额
政府补助较多，全年政府补助4509万占了全年净利的13.4%，比2018年2303万增加了近一倍。
大额政府补助是导致扣非与净利出现大额差异的主要原因。
(3)营业成本比例上升
从年报第24页的成本分析表看，材料费、人工费及制造费占比都出现了大幅增加。
(4)应收大幅增加
这个应收款的大幅增加确实有点令我惊讶的，虽然说公司的客户主要都是电力行业的的巨头，公司作为供应商基本是没有话语权的，应收的增幅明显高于营收的增幅。虽然说我们可以不必太担心这些电老大的坏账，但是长期占用资金也是很恼火的一件事。
应收/营收比例连年上升，从上市前2017年的39.25%大幅飙升到2020年的65.05%，这上升速度让我有点恐高。
结合公司财务费用大幅增加、利息支出较高，意味着公司资金压力还是很大的。
(5)应付大幅减少
在我的想象中，随着营收的增长公司应收款被迫增长尚可理解，那么公司应付款也会随着营收增长吧。
可实际上发现，公司的应付款居然与营收增速背向而驰。一边是下游客户钱收不上来，另一边是上游供应商要付款还不能拖欠。
这是否说明公司在行业中的话语权不强呢？没地位，两头受气，赚点钱累！
(6)大客户依赖
在公司招股说明书中，2015、2016和2017年公司前五大客户销售额占公司销售额比例分别为99.78%、99.62%、97.74%，到2020年前五名客户销售额7.986亿占年度销售总额79.42%，大客户的占比明显下降。
根据公司年报第21页披露，营收主要集中在江苏和浙江，分别占比56.39%、30.4%。其他地区的市场拓展空间非常大，或者说竞争者也很多。
未来公司能否向江浙以外的地区实现销售扩张，是公司版图拓展的重要环节。
(7)人才情况
员工人数656人，本科以上占比73.48%，人均薪酬32.7万。典型的科技型企业高学历高薪特征。
这家企业总员工都只有656人，研发人员却高达297人占比45.27%，这俨然就是一家科研单位嘛。公司把所有的技术人员都划拨到了研发人员，这是要造火箭登月么？有猫腻，事出反常必有妖！
(8)研发投入数据差异
年报第16页披露的研发投入数据，2019和2020年数据与利润表中所列的数据有明显差异，是什么原因。
在年报第22页公司披露了2020年研发投入情况，其中有3542万共23.71%的研发费用进行了资本化处理；再翻看2019年财报第23页，其中有3880万共40.8%的研发费用进行了资本化处理；再往前的2018年是全部进行费用化处理，按数据推算2017年研发费也是全部费用化处理的。
我们都很清楚的知道，研发费用资本化的目的是调节利润。那么是什么原因导致公司突然改变会计方法，不惜以此去虚增当期利润呢？
我在公司2019年的股权激励方案中找到了问题的答案，看到没考核指标中包含营收及扣非净利两项数据。营收这个指标，近两年通过调剂都是达标了没得话说；那么再估算扣非净利，如果我们简单反向减掉研发资本化的这部分费用，2019、2020年扣非净利分别为1.76亿、2.48亿，因2019年股权激励费用2008万，因此剔除2019年股权激励费用用的扣非按1.96计算，那么同比2018年1.63亿分别增长20%、52.5%。
看到没，如果不对研发费用进行资本化处理，那么2019、2020年两年的股权激励是没法完成的。公司通过合法的财务处理虚增利润，以实现给这26名激励对象变相送钱的目的，只是这手段有点龌龊！从这个侧面也说明公司前两年的利润是注水了的。
(9)财务费用大幅增加
年报第21页解释财务费用增加112.34%，主要系报告期贴现产生的利息支出较多所致，年报第165页披露财务费用中利息支出高达428万，公司甚至都等不到票据到期而要采用贴现来实现资金周转。
公司手握3.32亿的现金及1.7亿的交易性金融资产，却要去支付几百万的利息，为什么？这里大部分现金其实都是受限资产，包括首发募资及定增的受限资金，比如这1.7亿的交易性金融资产购买的都是银行理财全部都是募集专款专用的受限资金，实际上公司自己可动用的资金非常有限。
(10)产销情况
下表是公司2020年产销情况，全年销量略高于产量。
为便于对比再附上2019年的产销情况。
通过两年数据对比，可以明显看到，去年公司单件机器人成本增长近一半，而单件收入增幅却没有那么高。2020年全年的实际销售量还是略低于2019年的，这意味着去年公司业绩的增长不是靠销售增长获得的，而是因为产品涨价被动推动的，而产品的涨价又有很大程度是受制造成本提升带来。这种涨价模式不具有可持续性。
我更偏好于公司未来能通过市场推广或竞争销售出去更多的量，通过市占率提升和销量提升才是王道。
03#财报点评
通过简单分析过了下公司的，整体感觉公司虽然作为高科技机器人行业的参与者，公司是典型的TOB模式，但因为下游客户是电力行业的政府部门，公司参与获得订单的方式主要是公开招标，公司缺少定价话语权。
2021年4月13日非公开发行募资7.077亿，发行价77.51元（复权价约52.7元），用于特种机器人研发及产业化项目，包括智能巡检机器人、消防搜救机器人。一边是解禁、一边是增发，颇有一边是海水、一边是烈焰的感觉。
有券商研究员给出了2023年净利7.7亿的预期，人有多大胆、地有多大产！我可不敢想象短短两年后能有这么大的发展空间。
目前公司估值处于历史平均水平，股价横盘已经有快半年了，接下来会不会有所表现呢？那就看你对他的预期如何。
对于21年的业绩，我预判公司仍然会通过财务调节利润，以实现股权激励的解锁目标。基于去年公司生产量和库存量都有小幅下降，而且全年销量还没有增长，对今年的业绩增长我也是不保有太高预期的，能实现股权激励目标3.1亿这个难度还是不小的。
鉴于公司的行业特征及市场空间，暂时纳入观察名单，等到有好的价格或许会可以考虑参与。
本文仅是个人研究分析练习之作，并非投资建议，敬请慎重作出投资决策。
简单说就是：我没买，我也没让你买，赚了是你的本事，赔了也与我无关。
04#重要提示
投资要耐得住寂寞、经得起诱惑、扛得住风险、守得住繁华。