多数银行还是以存贷业务为主，并且是高杠杆经营。银行业在总体上是一个随着经济周期波动的、经营风险的高杠杆周期性行业（这是银行的核心商业模式）。
有人说银行资产规模会随着M2增长而增长，因此银行业是一个收入大致和M2增速保持一致的行业。这个看法对吗？这个看法是不完全对的。银行业过去的增长幅度没有证明这一点。证明这个事其实很简单，用很简单的逻辑就可以说明情况。一方面M2派生的资金不完全是银行的存款。更为重要的是，即使这些资金都作为银行存款了，资产规模和营业收入之间还有一个息差。息差保持不动才会有资产规模和营业收入之间大致线性增长的规律。
一、银行业的成长性分析
1、M2确实是银行业绩持续增长的动力源泉。M2派生的金融资产未来都进入了银行的口袋，毕竟大池子的水一直是增长的。M2是银行业绩增长的一个重要正贡献因子。
2、息差：短期息差走势不好预测。中期应该是一种下降趋势。我国金融机构的息差水平大致为2%。考虑到国外很多国家已经进入负利率时代。我倾向认为随着我国经济增速趋缓，未来息差会呈现震荡下跌的趋势，然后在一个底部稳住。这个趋势有多久并不清楚，可能10年，可能更久。
结合以上两点，我们大致可以判断中短期内，考虑息差的下降趋势，银行的收入增长应该会低于M2增长。长期增长也有一个不确定性，就是间接融资比例可能会下降，导致银行的贷款规模低于M2增长，有可能也是在长期以后达到一个平衡。这个判断具有不确定性。但是是我们需要考虑及观察的一个点。
那么银行的资产负债表的资产端会是一个什么情况呢？就贷款而言，我们认为趋势不算好。中短期看，优质企业追求更低的融资成本，脱离银行这个媒介是趋势所在。2022年上半年看到紫金矿业的发债信息，其询价区间为2.6-3.6%。保利发展的发债利率也是约3%的水平。
优质企业更多的选择发债这个直接融资方式，一方面让银行可以赚息差的间接融资收入减少；同时让银行贷款的客群质量变差。
所以我并不看好银行对公业务资产质量的长期趋势。
就资产质量而言，我更看好银行的零售业务。毕竟企业的平均寿命只有几年，但是个人的寿命超过70年，而且很难破产。这也是我在选择银行时，站在长期视角看，我更愿意选择零售银行的原因。
那么银行零售业务的成长性预期如何呢？
1、随着居民收入的持续增长，我们认为居民贷款规模也会随之增长。这是长期趋势；
2、我国居民杠杆率水平已经达到发达国家水平，短期无法在通过杠杆率提升为银行贡献更多的收入增长；
3、随着房地产回归居住属性，居民贷款会从长期负债向短期负债转移。短期负债的利润更高。
4、居民负债的息差水平也应该随企业负债息差水平下降而下降。
总体上看，居民贷款的收入增长情况要好于企业贷款。
这也是我更看好零售银行的原因。但是我们也要知道，我国没有纯粹的零售银行，零售银行的对公业务占比也不低。另外，目前零售银行的估值都高于对公银行，市场对于零售银行的优秀已经进行了定价。持有零售银行还是对公银行能获得更多的收益，主要看投资者自己是否有超越市场的认知。
以上是从贷款业务分类角度分析了银行业的成长性，也涉及到了资产质量。银行业的还有一块非常重要的业务，非息业务。很多银行的非息收入占比已经达到30%-40%。
我们将银行的非息业务简单分类：
一块是投资银行业务，主要包括银行承销企业债券发行，及参与企业上市直接融资。这是银行参与企业直接融资，他和间接融资是一个此消彼长的状态。银行的这部分业务会是一个持续增长的态势，但是就因为自己而言，参与直接融资没有从事间接融资赚到多。
还好总体融资规模的增长让池子总水量更多一些。
第二块是大财务管理业务。随着居民房产拥有量已经达到一个非常高的水平。后续居民资产中金融资产的占比会逐步提升。居民有了更多的财富管理需求。所以大财富管理业务将是银行业务的一个重要增长点。但是抢夺这部分业务的金融机构不单包括银行，也有券商及第三方机构。而且大财富管理业务中的居民资产一部分是居民金融资产的自然增长，另一部分来自居民之前的房地产贷款，这部分本来是银行的贷款业务。现在部分转移到财富管理上。
我们从对公的投行业务，还是对个人客户的大财富管理业务看，都有从之前的存贷业务转移资产的情况。对于银行来说，作为金融媒介的存贷业务无疑是更优质的资产。
所以我们总体上看银行业的成长性，既有社会金融资产随着经济增长而增长的有利情况，也有金融脱媒的不利情况。对于银行业的总体成长性的判断难度是比较大的。
从以上情况，我们也看出银行业面临了很大的结构性调整。银行业增长空间可能不好判断，但是个体如果在结构性调整中占据有利位置。那么一些个体会有不错的增长。这些趋势性的机会包括零售贷款的占比和投行及大财富管理业务的占比的提升。每一次转型都是一次重新排队的机会。
对于这些趋势性的机会，我们要说的是大家可能都看到了，主要还是看谁更有眼光、动手更早，执行力更强，更有与之匹配的资源。下面我们看看今天的主角招商银行。
S（优势）：
对于招商银行，人们可能会将其称之为中国最优秀的零售银行，或者叫做中国最优秀的银行。那么招行的主要护城河是什么呢？
我们以招行的零售业务为例进行说明，首先是先人一步。在各大银行都在舒舒服服发展对公之际，招行能看出对公业务问题与天花板，进行艰苦的零售转型。这体现了管理层的眼光和魄力。等到对公业务发展遇到了瓶颈，倒逼其他银行转型零售时。大家发现招行在客户粘性，自身的体系、流程、大数据，app流量方面已经建立起了深厚的护城河。零售也不是谁可以轻易做起来的。
而在其他银行开始力推零售业务之际，招行又开始转型财富管理。在零售业务遇到居民杠杆率天花板时，招行的大财富管理业务已经长成了参天大树。
招行的第二道护城河来自先发优势下的积累与沉淀。这种积累与沉淀既包括内部资产（团队，企业文化，流程制度，技术能力），也包括客户粘性。
招商银行和掌上生活两个APP过亿的月活是招行存留老客户、发展新客户的一大利器。在app月活方面，招行对比互联网公司没有明显的掉队。
相对于互联网基金销售平台，包括招行在内的银行有大量服务于财富客户、私行客户的客户经理。这是银行相对于第三方基金销售平台的独特优势。因此做好高净值人群的财富管理是银行的差异化竞争发力点。
站在股票投资者角度，相对而言，包括招行在内的多数银行股，分红率（30%）较高，估值较低。投资者在持有过程中拿到了最为核心的有效自由现金流。
W（弱点）：
由于招行很依赖优秀的企业管理，那么管理层的更换就有可能对于招行的护城河造成冲击。
招行在开发贷上面临资产质量压力；在按揭贷款上面临新增需求乏力问题，需要部分切换到其他贷款。应该说新的贷款方向不会比之前的住房贷款更为优质。
O（机会）：
银行经手的资产会随着M2的增长而增长。这里面包括了银行的贷款，理财产品，也包括银行发售的债券，代销的基金。
2020年，我国个人可投资资产规模高达241万亿，2018-2021年年复合增长率为13%。预计2021年这一数字会达到268万亿。目前看大财富管理行业有着不错的发展前景。
T（威胁）：
随着金融脱媒的趋势加剧，优秀企业更多会选择直接融资。这一方面导致银行存贷业务资产质量有变差趋势。另一方面，银行参与企业直接融资获得收益低于其作为金融媒介的收益。
在基金销售方面，银行渠道对比更有流量优势互联网金融企业存在一定的劣势。这里我们看一组数据。从2021年Q1到2022年Q1，非货币资金公募基金保有规模从12.4万亿增加到15万亿，基本上增长了20%。但是包括招行在内的银行业的保有规模整体上没有增长。招行也仅获得不到10%的增长。银行业在开辟第二增长曲线时面临较大的竞争压力。
企业部门杠杆率是我国宏观杠杆率最主要的组成部分，占比基本保持在60%左右。从国际比较看，我国企业部门杠杆率在主要经济体中位居前列。2020年，我国住户部门杠杆率高达72.5%。和全球发达国家一个水平。总体上看，我国无论是企业杠杆率还是居民杠杆率都处于非常高的水平。这不利于中短期内银行资产规模的增长。
银行业是经济之母，经济周期对于银行业的影响非常大。再叠加银行业的高杠杆特征。经济下行周期对于银行的盈利能力和资产质量会产生重大冲击。
三、招行过去5年的经营数据
1、核心财务指标
招行从2017年到2021年营收增长50%，年复合增长率为10.7%；净利润增长70.9%，年复合增长率为14.3%。过去5年是银行业走出一轮低谷，逐步恢复的过程。因为经营数据还不错。
非息收入占比从2017年的34.4%，提升到2021年的38.4%，稳步提升；
大财务管理业务因为信息披露及统计口径问题，我们无法看到更早的数据。2020、2021年大财富管理业务分别占到营业收入的13.4%和15.73%，已经有相当的权重。
2、资产质量数据
招行过去5年不良贷款率逐步下降，拨备覆盖率逐年提升；不良生成率维持在一个较低的水平。
再结合招行的营收及利润增长情况，我们可以看出，招行营收增长不错，新生不良尚可，因此招行有足够的能力去去处置不良和释放利润。
四、综评
从投资角度看招行，招商身处银行业，其行业成长性很难判断。具体银行的有通过银行业转型过程中占据更优位置的结构性机会。
银行业作为服务业，具有同质化效应。优秀的银行依靠管理、服务及先发地位取得竞争优势；
考虑到银行业的高杠杆及经营风险的属性，在选择银行股时尽可能选择经营风险低的银行。例如，零售业务占比高，非息业务占比高的银行。
考虑到行业成长性不明，很难期待银行股有好的成长性；
银行股整体估值较低，分红率尚可。可以把银行股当作一个现金奶牛；
相对而言，招行在所有银行中具有较强的竞争优势，可以取得比其他多数银行股更好的成长性及资产质量。
在2021年9月份之前，包括招行在内的银行股都处于一轮复苏行情中，资产质量明显好转，开始是释放利润。但是自2021年十月份开始房地产陷入危机，2022年开始疫情多点爆发，冲击实体经济。银行业也因此受到较大影响，银行业的复苏是否由此中断，我们还需要进一步观察。