目前，广东、浙江、江苏三省企业融资的主要方式包括银行信贷融资、票据贴现融资、小额贷款公司贷款、民间借贷、直接融资（债券与股权）、融资租赁等六种主要形式。根据对各类融资方式的综合分析，2015年企业综合融资成本（企业各项融资费用总额占融资额度的比重）约在6%-20%（以加权平均年利率计算）之间，较以往年度有明显下降。主要原因是2012年以来，人民银行持续下调人民币贷款基准利率，市场利率总体水平下降，企业利息支出整体有较大降幅。但是,企业间的贷款利率水平呈现出较大差异。根据2015年人民银行《第四季度货币政策执行报告》中提供的有关数据测算显示，人民币贷款利率总体呈现对数正态分布特征，虽然有近33%的金融机构贷款利率低于基准利率(含基准利率)，但也仍有51%的金融机构贷款利率高于基准利率10%以上(参见图2与图3)。
图1人民币贷款基准利率
图22015年人民币贷款利率频率分布直方图
图32015年金融机构人民币贷款各利率区间占比随机分布
（2）银行票据贴现融资。融资的贴现年率约为3%-4%，基本无手续费。
（4）民间借贷融资。综合融资成本约为17%-22%。
（5）债券融资综合成本。2015年，公司债、企业债券、小微企业增信集合债融资的票面利率分别约为3.75%-7.25%、3.59%-7.3%、5.28%-7.40%，加上承销佣金1.35%-1.8%，担保费用0.5%-3%，其他中介服务费用0.2%-0.4%。总计上述费用(参见表1和表2)，三类债券融资的综合成本分别约为5.80%-9.55%、5.65%-10.5%、7.33%-12.6%。
表12015公司债、企业债、小微企业增信集合债票面利率
债券类型
信用评级
票面利率(%)
公司债
AAA
3.75-5.40
AA
3.90-7.00
5.50-7.25
企业债
3.59-5.19
3.70-7.50
5.40-7.30
小微企业增信集合债
5.28
4.8-7.17
4.60-7.34
表2国家发改委规定的企业债券承销费收费标准
债券规模
包销方式
代销方式
不超过1亿元部分
1.5%-2.5%
1.5%-2.0%
1亿元至5亿元部分
1.2%-1.5%
5亿元至10亿元部分
0.8%-1.0%
超过10亿元部分
0.5%-1.0%
（6）股权融资综合成本。企业股权融资主要包括公开发售和私募两种方式。以首次公开发行（IPO）为例，企业发行上市成本包括中介机构服务收费、交易所发行与上市费用（目前部分暂免）、推广辅助费用三部分构成。其中，中介结构的服务收费占比较高，其他两项费用占比较小。具体以中小企业板发行上市为例，券商承销费用一般在800-1600万之间，会计事务所的财务审计费一般在80-150万之间，律师事务所的律师费用一般在70-120万之间，资产评估机构评估费用一般在10-50万之间，保荐机构的保荐费用一般在200-400万之间。总计上述费用(参见表3)，企业境内发行上市的综合融资成本占融资总额的6%-8%。
表3中小企业板上市发行费用一览表
项目
收费标准
证券公司改制设立财务顾问费
参照行业标准由双方协商确定
证券公司上市辅导费用
证券公司承销费用
参照行业标准由双方协商确定，一般在800—1600万之间
会计事务所财务审计费用
参照行业标准由双方协商确定，一般在80-150万之间
律师事务所律师费用
参照行业标准由双方协商确定，一般在70-120万之间
资产评估机构评估费用
参照行业标准由双方协商确定，一般在10-50万之间
路演费用
保荐机构的保荐费用
参照行业标准由双方协商确定，一般在200-400万之间
（7）设备租赁融资。企业融资租赁成本主要包括租金、设备安装调试费、利息、手续费、维修费、保险费、担保费、名义购买费等。以某企业与上海永通租赁公司办理的3000万元设备租赁融资为例，年化利率5.7%，年手续费1.2%，综合成本约为6.9%。
二、东部三省企业融资成本的结构性矛盾与成因
（一）企业融资难易、成本高低出现了较为明显的两极分化局面，行业差异、主体差异明显
一是企业两极分化。大中型国企与大型民企（银监会确认的产能过剩行业除外）由于银企共生关系紧密、政府隐性担保、企业运作相对规范等因素影响，融资难度较小，企业对银行机构、市场的议价能力较强，融资成本较低。据调研数据反映，约有85%的符合国家产业政策的大型企业能以基准利率或基准利率仅上浮5-10个百分点获得银行贷款。例如，杭州某大型装备制造业企业的中长期贷款利率在同期贷款基准利率基础上上浮不到5个百分点(参见表4)。但是，中小微民营企业，尤其是小型企业中的“小”企业和微型企业，在银企关系中处于弱势地位，自身也存在经营不规范、账务不透明的短板，融资难度大，议价能力弱，融资成本较高。调研数据显示，中小企业能以贷款基准利率或上浮5-10个百分点的利率水平获得贷款的比例不到20%，而且主要集中在中小型企业中的“大”企业。小微企业银行贷款利率通常需上浮30个百分点以上，如果没有可变现的抵押物和担保，贷款利率可上浮200%，达到基准利率的3倍以上。若是民间借贷，则融资利率可达年均17.5%，远远高于当前银行贷款基准利率（5年期以上贷款基准利率4.9%）。另据广州市商务委调研资料显示，中小微企业平均融资成本占融资总额的12%，远高于基准利率。
二是行业两极分化。根据广东、浙江省的调研情况显示，房地产开发业、商贸服务业、物流等行业的企业融资成本显著高于其他行业。以广州市为例，广州市“四上”企业利息支出与主营业务收入之比较高的行业是“规模”以上服务业、房地产开发业、限额以上住宿餐饮业(参见图4)。这些行业企业融资成本较高的主要原因包括两个方面：第一是部分服务业企业（例如房地产开发企业）杠杆率较高，由于相对较高的存量债务和受政策调控影响，银行压贷、抽贷甚至惜贷现象较多，即使获得银行授信，风险溢价也较高，利率上浮较多，融资成本偏高。第二是这些行业中轻资产的中小微企业居多，在抵押物不足的情况下，依托企业联保互保的担保贷款和民间借贷较多，企业贷款利率较高。
表4某大型装备制造业企业贷款满足度与利率水平
年度
2013
2014
2015
银行贷款满足率
100%
短期贷款利率
7.50%
4.60%
---
中期贷款利率
4.92%
长期贷款利率
注：短期指1年及以下，中期指1-5年（含5年），长期指5年期以上。
图4广州市“四上”企业利息支出与主营业务收入之比（%）
（二）银行信贷与资本市场融资未能成为降低小微企业融资难、融资贵的有效渠道，民间借贷仍是小微企业融资主渠道
图5浙江民间借贷利率走势
（三）企业资金周转期延长，流动资金需求增长较快成为融资成本上升主因
经济低迷导致企业经济效益下滑，上下游产业链的赊销赊购现象较多，资金周转周期延长。根据浙江省统计局资料显示，“十二五”期间，规模以上工业企业应收账款年均增长11.3%，增幅高出主营业务收入4.9个百分点(参见图6)。应收账款和主营业务收入的增幅差距从2011年末的0.9个百分点扩大至2015年末的9.2个百分点(参见图7)。应收账款占主营业务收入的比例由2011年末的13%逐年提高到2015年末的16.6%。2016年3月末，应收账款同比增长9.5%，增幅高出主营业务收入8个百分点(参见图8)。应收账款占比的大幅增长反映出企业现金收入的大幅下降，短期流动资金需求大幅增加，对外短期借款和转续贷增多直接导致企业融资成本上升。据广州某电力装备制造企业反映，企业应收账款周期普遍较长，基本都在一年以上，部分工程需要两年以上才能回款，而公司上游供应商也迫于流动资金压力，要求公司缩短应付账款周期，如此上下夹击，给公司的流动资金带来很大压力。
图6浙江省规上工业企业应收账款与主营业务收入年均增长
图7浙江省规上工业企业应收账款与主营业务收入增幅差距
图8浙江省规上工业企业应收账款占主营业务收入比重
（四）融资利息有较大降幅，但减费让利幅度有限阻碍企业综合融资成本的进一步下降
图9浙江省贷款利率走势
图10浙江省规模以上工业企业利息支出增幅
资本市场债券、股权融资也存在各类服务收费。以企业债、公司债为例，包括承销费用、增信费、评级费、财务审计费、律师费、评估费等，由于目前中介服务收费实行以市场调节价为主、政府定价为辅的价格监管方式。绝大多数中介服务一律通过市场调节价格，政府不进行不当干预。因此，收费随行就市、水涨船高、价格刚性明显。以首次公开发行上市为例，根据深交所2015年对106家中小板企业统计，平均上市成本1676万元，占融资额的6%。根据Wind资讯统计，2012年以后，主板、中小企业版、创业板的平均发行费率上升至6.04%、10.88%和13.156%。中小企业与创业企业的平均发行上市费率高于大型企业。
三、降低企业融资成本的对策建议
当前，广东、浙江、江苏三省企业的融资问题集中体现在小微企业的融资难、融资贵。因此，降低企业融资成本的关键抓手是解决小微企业的融资难题。报告从优化顶层设计，做好政策配套；鼓励公平竞争，构建长效机制；总结地方经验，鼓励创新发展等三方面提出对策建议。
（一）优化顶层设计，做好政策配套
1．进一步细化小型、微型企业的划分标准，推动降成本政策的重心下移。
2．充分运用财政与央行的政策工具，从资金供需两端发力协调解决小微企业“融资难、融资贵”问题。
财政与央行作为宏观调控的核心部门，在系统、定向解决小微企业“融资难、融资贵”问题方面可以发挥强有力的作用。一是从资金供给侧发力，积极发挥央行的最终贷款人职能，为金融机构的小微金融服务提供充裕的低成本资金。包括两方面：（1）充分利用再贷款、再贴现、定向降准、常备借贷便利、中期借贷便利等定向调节工具，为“支小”金融机构提供短中期的流动性支持，降低金融机构的流动性与负债管理成本。（2）借鉴美国应对金融危机时期信用紧缩困境的政策经验，通过央行竞争性买断金融机构小微企业不良债权的方式，置换信贷资源，提供流动性支持，优化金融机构的资产负债表，消除金融机构提供小微金融服务的后顾之忧。二是从资金需求侧发力，积极发挥财政注资的救助与增信功能，增强金融机构对小微企业的信心。充分运用各类政府引导基金对符合产业政策的“高、精、特、新”型小微企业进行股权注资，充实小微企业的资本实力。通过政府增信，可以降低金融机构对政府注资的小微企业的风险评价，进而达到降低小微企业融资成本、满足其发展资金需要的目的。
3．推进小微企业规范经营和信用体系建设，降低金融机构的服务成本，促进小微企业低成本阳光融资。
当前，小微企业“融资难、融资贵”问题的主因之一是小微企业自身运营不规范，甚至依靠钻营政策法规的漏洞，获得发展的短期利益。然而，正是由于这种不规范经营，致使小微企业无法或者不愿提供反映企业真实运营状况的各类证照、报表等资质证明，加剧了金融机构与小微企业之间的信息不对称，增加了金融机构服务对接的难度，迫使金融机构拉高小微企业客户的准入门槛和风险定价，进而造成小微企业“融资难、融资贵”的局面。因此，各级地方政府应针对符合国家产业发展政策的小微企业，通过政府采购中介机构服务的方式，辅导小微企业建章立制、规范运营。在此基础上，将接受规范运营辅导的小微企业纳入地方小微企业信息数据库中，并集合税务、工商、公安、人社等部门信息，建档评级，逐步建立地方小微企业征信系统。对于纳入到地方征信系统的小微企业不仅优先享受各类政府扶持政策，同时由地方政府向金融机构推荐，获得优惠融资。政府对给予支持的金融机构优先提供风险补偿和奖励。通过提升小微企业运营的透明度，降低金融机构服务小微企业的成本，创造良好的信用环境，促进小微企业低成本阳光融资。
（二）鼓励公平竞争，构建长效机制
1．放宽业务准入限制，允许小微金融机构开展小额票据贴现业务，拓宽小微金融机构的发展空间。
销售回款是小微企业生存发展的资金命脉，特别是在当前经济低位运行环境下，小微企业收到的小额汇票占销售回款的比例显著上升，在个别行业甚至占到了80%以上。小额汇票贴现成为小微企业较为急切的现实融资选择。目前，各省都建立了以人民银行分行或中心支行牵头、商业银行合作承办的小额票据贴现中心，受理小额票据的再贴现、贴现业务，对缓解小额票据流转难、变现难问题起到了非常积极的作用。在当前运行经验基础上，可以考虑继续拓展小额票据贴现业务，放宽业务准入限制，允许小微金融机构（例如小贷公司、融资租赁公司、担保公司等）开展小额票据贴现业务，既丰富了小额票据贴现市场参与主体的类型，分散票据风险，提升小额票据市场交易的活跃度和流动性，同时也拓宽了小微金融机构的业务范围、融资渠道和发展空间，对于促进小微金融机构的发展具有积极意义。
2．进一步推进对小微企业金融服务的差别化监管，明确小微金融服务机构的合法地位，优化小微金融服务环境。
3．推进互联网大数据、云计算技术与金融服务相结合，发展小微金融服务体系。
传统金融服务难以惠及小微企业的重要原因之一是小微企业经营的不透明性、不确定性。由于无法掌控小微企业的信用数据和行为数据，无法分析和计量小微企业的风险特征和风险水平，面对过高的监督成本和风险损失，传统金融机构将小微企业拒之门外。然而，互联网大数据、云计算技术的发展可以实现对小微企业信用状况和行为特征进行精确描述甚至时时监督，可以有效估计小微企业的风险状况进而设计出符合小微企业特征的金融产品以满足小微企业的融资需求。因此，互联网金融是构建小微金融服务体系的重要基础和关键组成部分。目前，有特色的互联网金融产品、机构也已在我国蓬勃发展。例如，蚂蚁金融服务集团已经开发出支付宝、芝麻信用、蚂蚁小贷、蚂蚁金融云、余额宝、招财宝等多种小微金融产品和服务。其中，蚂蚁小贷截至2015年3月底，已经累计为超过140万家小微企业解决融资需求，累计投放贷款超过4000亿元。在政策层面上，国家对互联网金融采取底线原则和“鼓励稳步发展，适度宽松监管”的总体思路支持互联网金融的发展。因此，应抓住宝贵的机遇期，推进以互联网金融为基石的小微金融服务体系建设。
（三）总结经验，创新发展
1．总结地方基层经验，推广成功模式
2．推进资产证券化市场的规范化、常态化发展，盘活存量，开拓融资新渠道。