中国经济网编者按：上交所科创板上市委员会将于2021年1月7日召开2021年第2次上市委员会审议会议，审议成都欧林生物科技股份有限公司（简称“欧林生物”）的首发事项。欧林生物拟在上交所科创板上市，保荐机构为英大证券。公司本次发行股票数量不超过4053万股，占公司发行后总股本的比例不低于10%。
欧林生物拟募集资金7.63亿元，其中，6.43亿元用于疫苗临床研究项目，1.2亿元用于重组金黃色葡萄球菌疫苗、AC-Hib联合疫苗及肺炎疫苗产业化项目。公司拟募集资金金额超总资产。招股书披露显示，截至2020年9月30日，欧林生物总资产为5.69亿元，较2019年末增长16.68%。
欧林生物是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的生物制药企业。报告期内，公司主要产品为吸附破伤风疫苗和Hib结合疫苗。2020年6月24日，公司披露招股书申报稿。2020年12月30日，公司披露招股书上会稿。欧林生物的控股股东为重庆武山，实际控制人是樊绍文、樊钒。截至招股说明书签署日，樊绍文和樊钒直接和间接方式控制公司股份比例为32.13%。如本次发行按4053万股计算，本次发行后，樊绍文和樊钒直接和间接方式控制公司股份比例将下降至28.92%。
招股书显示，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，欧林生物实现营业收入分别为1459.26万元、7633.52万元、1.79亿元、1.11亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2196.43万元、5017.10万元、1.03亿元、7704.62万元。
2017年-2018年公司经营活动产生的现金流量净额高于净利润，2019年-2020年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额低于净利润。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，欧林生物实现净利润分别为-2723.99万元、-1900.69万元、-3104.06万元、1302.73万元，经营活动产生的现金流量净额分别为-2149.84万元、-1669.57万元、-4176.76万元、-741.37万元。
结合公司实际情况，欧林生物预计2020年实现营业收入2.97亿元-3.26亿元，同比增长65.91%-82.18%；实现净利润3687.27万元-4772.95万元，同比增长218.79%-253.76%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润2979.06万元-4064.74万元，同比增长181.29%-210.92%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物资产总额分别为2.71亿元、2.82亿元、4.88亿元、5.09亿元，负债总额分别为5740.95万元、8788.77万元、1.47亿元、1.55亿元。报告期各期末，公司合并资产负债率分别为21.19%、31.13%、30.16%、30.46%。
报告期各期末，欧林生物货币资金余额分别为648.14万元、1146.28万元、9561.74万元、5016.09万元，占流动资产的比例分别为8.77%、14.85%、38.30%、20.17%。公司货币资金主要为银行存款，各期末银行存款占比分别为98.39%、96.88%、99.52%、99.96%。
报告期各期末，公司流动负债总额分别为5260.22万元、8521.74万元、1.38亿元、1.43亿元，流动负债占负债总额的比重分别为91.63%、96.96%、93.75%、92.39%。2018年末及2019年末，公司短期借款余额分别为2000.00万元及500.00万元，占流动负债的比例分别23.47%和3.62%。
报告期各期末，欧林生物流动比率、速动比率均低于同行业可比公司平均水平。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物流动比率分别为1.40倍、0.91倍、1.81倍、1.74倍，速动比率分别为1.11倍、0.64倍、1.56倍、1.48倍；同行业可比公司流动比率平均值分别为1.84倍、2.42倍、2.95倍、5.69倍，同行业可比公司速动比率平均值分别为1.49倍、2.07倍、2.59倍、5.27倍。
公司主要产品过去三年产能利用率不足20%。报告期各期，吸附破伤风疫苗的销售收入占主营业务收入比例分别为94.16%、97.19%、76.03%、87.70%。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，吸附破伤风疫苗的产能利用率分别为19.35%、16.39%、15.49%、32.78%。2018年、2019年，Hib结合疫苗的产能利用率分别为1.43%、10.15%。
公司毛利率处于较高水平。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，欧林生物综合毛利率分别为80.09%、84.72%、91.50%、93.95%，处于较高水平，同行业可比公司毛利率平均值分别为81.01%、80.18%、76.85%、76.48%。
华兰生物2017年-2018年为公司第一大客户，2019年未进入公司前五大客户。欧林生物表示，2019年华兰生物采购量下降的主要原因是华兰生物对公司产品的需求量在逐年下降。2020年1-6月华兰生物采购量上升系预计其产品销量增加，进而增加对公司产品的采购。欧林生物指出，华兰生物虽然在报告期前期属于公司的大客户，但随着公司疫苗推广力度的加大，公司的客户结构发生了重大变化，客户主要是各地疾控中心客户。从2019年开始，华兰生物贡献的销售额占比大幅下降至4%以下。
报告期内，欧林生物研发费用分别为1948.51万元、3062.00万元、4411.05万元、1682.35万元，研发费用率分别为133.53%、41.20%、33.36%、15.87%，同行业可比公司研发费用率平均值分别为7.40%、7.31%、5.43%、6.10%。
关于专利，截至2020年6月末，公司及下属子公司独有专利共19项，与陆军军医大学共同拥有专利共22项。截至招股说明书签署日，欧林生物及下属子公司独有专利共19项，其中：发明专利15项。公司与陆军军医大学共同拥有专利共22项，其中发明专利21项。公司与陆军军医大学共同拥有专利主要系合作研发金黄色葡萄球菌项目所形成的。
公司销售费用占营收比例近一半，主要为推广服务费。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，欧林生物销售费用分别为605.50万元、3092.64万元、9964.39万元、5116.40万元，其中，2019年度比2018年度增长222.20%，2018年度比2017年度增长410.76%。报告期各期，欧林生物销售费用占营业收入的比例分别为41.49%、40.51%、55.63%、45.89%。同期，同行业可比公司销售费用率平均值分别为44.42%、44.61%、41.34%、38.04%。2019年以来，欧林生物销售费用率高于同行业可比公司销售费用率平均值。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，欧林生物推广服务费金额分别为444.92万元、2745.61万元、8671.66万元、4305.14万元。其中，推广服务费2019年度比2018年度增长215.84%，2018年度比2017年度增长517.10%，且占各年销售费用比重较大。
报告期内，公司委托推广商对公司的产品进行专业化推广，未来公司仍将以第三方推广商推广的模式。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物的推广商数量分别为14个、37个、74个、72个，境内客户数量分别为100个、661个、1187个、976个。
公司前五大推广商主要在2016年-2017年成立，变动较为频繁。欧林生物表示，公司第一个产品在2016年10月取得药品注册批件，在2017年6月取得首次批签发。因此，报告期内，公司前五大推广商主要在2016年-2017年成立。疫苗的推广属轻资产行业，推广商的实力集中体现在营销渠道，因此，部分推广商注册资本较小。
据21世纪经济报道，欧林生物前五大推广商变动较为频繁，且有多家推广商在成立当年就成为欧林生物的年度前五大推广商。2018年，除了第一大推广商湖南华玲生物科技有限公司不变，欧林生物其余四大推广商名单均发生变化。其中新增的第二大推广商为湖南华文生物科技有限公司，工商信息显示，华玲生物的前高管、股东、法定代表人聂赵华曾同时在华文生物担任高管。国家企业信用信息公示系统显示，华玲生物2017年的参保人数为0，2018年为14人。另据启信宝，2019年华玲生物和华文生物显示的参保人数分别为8人和5人。
2017-2018年，欧林生物聘请四川凯瑞为公司的全国推广总代理，通过四川凯瑞的医药推广渠道（包括四川凯瑞开发的各省二级推广商）在全国范围内推广吸附破伤风疫苗。2017-2018年，四川凯瑞均未完成推广任务，2019年，欧林生物终止了与四川凯瑞的合作，并与各省推广商直接合作。
此外，关联方康之益生物系欧林生物副总经理马恒军的姐姐马慧勤控制的公司。2019年起为欧林生物的产品提供在河南区域的市场推广服务。欧林生物表示，自2020年1月1日起，公司已停止与康之益生物合作。
关联方南宁硕广为欧林生物提供冷链储存运输服务，该公司业务员曾行贿约85万元。南宁硕广系欧林生物副总经理马恒军及其配偶刘玉琴持有100%股权的公司。南宁硕广为欧林生物产品提供在广西壮族自治区区域内的冷链储存运输服务。不过，自2020年5月起，公司已停止与南宁硕广之间的业务往来，选定广西地区新的支线运输服务提供商。
据中国经营报报道，记者获取的一份刑事判决书显示，2011年～2015年，南宁硕广业务员刘某在河南商丘市各县区推销流感疫苗和Hib疫苗，以每支流感疫苗6元和Hib疫苗每支6元～8元的回扣向商丘市各县区疾控中心负责人进行行贿，共计行贿金额85.61万元。不过，判决书未披露南宁硕广彼时推销的疫苗产品生产厂家。
2018年、2019年，公司应收账款增速分别为428.41%、195.63%，同期营业收入的增速分别为423.11%、134.64%，应收账款的增长幅度超过了营业收入的增长幅度。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物应收账款账面价值分别为712.45万元、3764.68万元、1.11亿元、1.42亿元，占流动资产的比例分别为9.64%、48.76%、44.58%、56.98%，金额逐年增长。报告期各期年末，欧林生物坏账准备分别为37.5万元、218万元、632.96万元、890.69万元，占应收账款账面余额的比例分别为5.00%、5.47%、5.38%、5.92%。
公司应收账款周转率下降。报告期内，欧林生物应收账款周转率分别为3.89次、3.23次、2.28次、1.66次，同行业可比公司的应收账款周转率平均值分别为2.49次、2.87次、2.09次、2.08次。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物存货账面价值分别为1575.41万元、2259.95万元、3393.33万元、3626.71万元，占流动资产的比例分别为21.32%、29.27%、13.59%、14.59%。
2020年6月末，公司计提跌价准备金额较大。2018年末、2019年末、2020年6月末，存货跌价准备分别为3.32万元、104.88万元、682.52万元。报告期各期，欧林生物存货周转率分别为0.34次、0.61次、0.53次、0.35次，同行业可比公司的存货周转率平均值分别为0.87次、1.11次、1.21次、1.19次。
据《壹财信》，员工及社保缴纳出入。2017年至2019年，欧林生物及其子公司的员工人数分别为244人、265人、307人，社保缴纳人数分别为230人、246人、292人。在国家企业信用信息公示系统中，各期年报披露的社保缴纳情况与招股书披露的信息不一致。另外，招股书披露的2017年的员工人数与欧林生物挂牌新三板期间公示的2017年年报公示的员工人数存在差异。招股书显示，欧林生物2017年员工人数是244人，但是2017年年报显示的员工人数是225人，两份资料相差了19人。
拟科创板募集资金7.63亿元
欧林生物成立于2009年，是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的生物制药企业。目前，公司已布局13种在产及在研产品，具体包括：已经上市销售的吸附破伤风疫苗和Hib结合疫苗、已取得药品注册证书的AC结合疫苗、在研中的5种1类创新疫苗、5种市场广阔的多联多价疫苗。
截至招股说明书签署日，重庆武山持有公司7239.43万股，占公司股份比例为19.85%，重庆武山为公司控股股东。
欧林生物实际控制人樊绍文直接持有公司4.19%的股份，樊绍文之女樊钒直接持有公司8.09%的股份，樊绍文和樊钒通过控股股东重庆武山控制公司19.85%的股份，樊绍文和樊钒直接和间接方式控制公司股份比例为32.13%。如本次发行按4053万股计算，本次发行后，樊绍文和樊钒直接和间接方式控制公司股份比例将下降至28.92%。由于公司股权比较分散，若上市后潜在投资者通过收购取得公司控制权或其他原因导致公司实际控制人地位不稳定，将对公司未来经营发展带来风险。
截至招股说明书签署日，欧林生物拥有1家全资子公司原伦生物，无参股公司。
欧林生物拟在上交所科创板上市，保荐机构为英大证券。公司本次发行股票数量不超过4053万股，占公司发行后总股本的比例不低于10%。欧林生物拟募集资金7.63亿元，其中，6.43亿元用于疫苗临床研究项目，1.2亿元用于重组金黃色葡萄球菌疫苗、AC-Hib联合疫苗及肺炎疫苗产业化项目。
欧林生物指出，公司本次募集资金投资用于“疫苗临床研究项目”包括重组金葡菌疫苗、AC-Hib联合疫苗、23价肺炎多糖疫苗和13价肺炎多糖结合疫苗的III期临床试验研究，其中：重组金葡菌疫苗是国家1类创新疫苗，AC-Hib联合疫苗、23价肺炎多糖疫苗和13价肺炎多糖结合疫苗是公司具有技术可行性且市场前景广阔的疫苗品类。公司募集资金用于上述疫苗临床研究是在现有的研发管线基础上，依据公司重点项目的研发进度进行安排的。研发进度，加快新产品的推出，丰富公司产品结构，提升公司的竞争优势。
欧林生物曾为股转系统挂牌企业。2015年8月26日，股转系统出具“股转系统函[2015]5719号”《关于同意成都欧林生物科技股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》，同意公司股票在股转系统挂牌，证券简称为“欧林生物”，证券代码为“833577”。2015年9月15日，公司在股转系统挂牌并公开转让。2019年1月24日，公司在股转系统摘牌。
2017-2019年持续亏损
欧林生物表示，疫苗行业具有投资风险高，研发周期长等特点。自成立以来，公司保持较高的研发投入，目前拥有10种在研产品。公司在研产品相对较多，需要公司投入较多的研发资金，同时公司上市产品尚处于市场导入期，营业收入规模不大，报告期内公司未实现盈利。
招股书披露显示，2020年1-9月，公司营业收入为2.00亿元，较2019年1-9月增长81.72%；归属于母公司股东的净利润为3612.75万元，较2019年1-9月增长269.55%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为2907.91万元，较2019年1-9月增长219.08%。2020年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-1215.46万元，较2019年1-9月增长78.04%。
2020年9月末总资产5.69亿元
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物资产总额分别为2.71亿元、2.82亿元、4.88亿元、5.09亿元，资产总额逐年增长，主要系公司产品上市后销售规模扩大导致应收账款及存货快速增长，以及公司进行股权融资带来货币资金增长所致。
招股书披露的最新数据显示，截至2020年9月30日，欧林生物资产总额为5.69亿元、股东权益为3.77亿元，分别较2019年末增长16.68%和10.60%。
报告期各期末，公司合并资产负债率分别为21.19%、31.13%、30.16%、30.46%，维持较低水平。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物货币资金余额分别为648.14万元、1146.28万元、9561.74万元、5016.09万元，占流动资产的比例分别为8.77%、14.85%、38.30%、20.17%。公司货币资金主要为银行存款，各期末银行存款占比分别为98.39%、96.88%、99.52%、99.96%。
报告期各期末，公司其他应付款余额分别为1115.97万元、3539.09万元、9726.34万元、1.18亿元，占流动负债的比例分别为21.22%、41.53%、70.48%、82.24%。公司其他应付款主要由推广服务费和业务保证金构成。
流动比率、速动比率均低于同行业可比公司平均水平
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物流动比率分别为1.40倍、0.91倍、1.81倍、1.74倍，速动比率分别为1.11倍、0.64倍、1.56倍、1.48倍。
欧林生物表示，2019年末公司流动比率、速动比率较2018年末及2017年末大幅增加，主要原因为：公司2019年进行股权融资17740.00万元，同时2019年收入规模实现较大增长，应收账款大幅增加。
报告期各期末，欧林生物流动比率、速动比率均低于同行业可比公司平均水平。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，同行业可比公司流动比率平均值分别为1.84倍、2.42倍、2.95倍、5.69倍，速动比率平均值分别为1.49倍、2.07倍、2.59倍、5.27倍。
主要产品过去三年产能利用率不足20%
报告期内，公司主要产品为吸附破伤风疫苗和Hib结合疫苗。
2017年至2020年1-6月，公司主营业务收入包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和破伤风类毒素原液产品的销售收入，其中吸附破伤风疫苗的销售收入分别为1251.56万元、6444.85万元、12997.80万元和9727.52万元，占主营业务收入比例分别为94.16%、97.19%、76.03%和87.70%。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，吸附破伤风疫苗的产能利用率分别为19.35%、16.39%、15.49%、32.78%，产销率分别为19.23%、86.33%、113.54%、88.52%。
2018年、2019年，Hib结合疫苗的产能利用率分别为1.43%、10.15%。
毛利率高达93.95%
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，欧林生物综合毛利率分别为80.09%、84.72%、91.50%、93.95%，处于较高水平，同行业可比公司毛利率平均值分别为81.01%、80.18%、76.85%、76.48%。
欧林生物表示，2017-2019年，公司综合毛利率逐年增加的主要原因系公司毛利率较高的疫苗产品收入占比增加所致。2020年1-6月，低毛利率的推广业务收入为0，使得综合毛利率较2019年综合毛利率有所提高。
公司吸附破伤风疫苗和Hib结合疫苗的毛利率始终保持在较高水平，而破伤风类毒素浓缩原液相对较低。
欧林生物指出，同行业可比公司中，智飞生物、沃森生物的毛利率波动较大，且相对较低。智飞生物业务类型为自主疫苗产品及疫苗代理销售，疫苗代理销售业务毛利率较低且收入占比具有一定规模，因此毛利率相对较低。沃森生物业务类型包括自主疫苗销售及药品代理业务，同时其产品还包括免疫规划疫苗，因此毛利率相对较低。剔除智飞生物和沃森生物后，公司毛利率与康泰生物、康华生物的毛利率水平较为接近，由于产品结构不同导致存在一定差异，但总体处于合理水平。
公司客户结构变化大客户华兰生物采购量下降
招股书显示，2017年、2018年，华兰生物工程股份有限公司为欧林生物的第一大客户。2019年华兰生物工程股份有限公司未进入公司前五大客户行列。2020年1-6月，华兰生物工程股份有限公司再成为公司第二大客户。
关于华兰生物采购量持续下降的原因，欧林生物在审核问询函中回复称，2017年1月，公司与华兰生物签订《吸附破伤风疫苗购销协议》，华兰生物向公司采购100万支吸附破伤风疫苗，含税单价每支34元，合同总金额3400万元。截止2017年12月31日，公司已收到华兰生物支付的货款3400万元，履约保证金500.00万元。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月公司向华兰生物实际发货分别为18万支、52万支、5.61万支和11万支，不含税销售收入金额分别为594.17万元、1,716.50万元、185.21万元和363.11万元。
2019年华兰生物采购量下降的主要原因是华兰生物对公司产品的需求量在逐年下降。2020年1-6月华兰生物采购量上升系预计其产品销量增加，进而增加对公司产品的采购。
2017-2020年1-6月公司向疾控中心的销量占比分别为19.39%、35.32%、70.99%和60.08%，销售收入占比分别为52.53%、70.75%、87.86%和83.60%，公司销售疾控中心的数量和销售收入呈现逐年递增的趋势。公司向华兰生物销售吸附破伤风疫苗数量占整个吸附破伤风疫苗的比例分别为80.61%、61.26%、5.32%和12.64%，占整个吸附破伤风疫苗销售金额比例分别为47.47%、26.63%、1.42%和3.73%；占血液制品公司销售数量的比例分别为100.00%、94.72%、18.33%和31.67%，占血液制品公司销售金额的比例分别为100%、91.04%、11.74%和22.77%，2017-2019年逐年下降，2020年1-6月华兰生物销售金额占比上升，但其销售金额占整个吸附破伤风疫苗销售金额比例为3.73%,销售占比较小。
欧林生物表示，华兰生物虽然在报告期前期属于公司的大客户，但随着公司疫苗推广力度的加大，公司的客户结构发生了重大变化，客户主要是各地疾控中心客户。从2019年开始，华兰生物贡献的销售额占比大幅下降至4%以下，公司对其不存在重大依赖。
研发费用逐年增长
报告期内，欧林生物研发费用分别为1948.51万元、3062.00万元、4411.05万元、1682.35万元，占营业收入的比例分别为133.53%、41.20%、33.36%、15.87%。
2017-2019年，公司研发费用逐年增长，2020年1-6月，受新冠疫情的影响，研发费用下降。2017-2019年，公司报告期内持续增加研发投入，但营业收入自2018年起快速增长，研发费用占营业收入的比例持续降低。
2020年1-6月，受新冠疫情的影响，公司AC-Hib联合疫苗III期临床试验和重组金葡菌II期临床试验进展有所延误，导致2020年1-6月公司研发费用下降，研发费用占营业收入比例有所下降。
截至2020年6月30日，公司的核心技术人员、研发技术人员的数量分别为7人、74人，占员工总数的比例分别为2.05%、18.77%。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，欧林生物研发费用率分别为133.53%、41.20%、33.36%、15.87%，同行业可比公司研发费用率平均值分别为7.40%、7.31%、5.43%、6.10%。
此外，关于专利，公司及下属子公司独有专利共19项，与陆军军医大学共同拥有专利共22项。截至招股说明书签署日，欧林生物及下属子公司独有专利共19项，其中：发明专利15项。公司与陆军军医大学共同拥有专利共22项，其中发明专利21项。公司与陆军军医大学共同拥有专利主要系合作研发金黄色葡萄球菌项目所形成的。
在研产品短期内难创收自主研发实力存疑
据时代周报，由在研进度情况图可见，欧林生物的AC-Hib联合疫苗（即表中的A群C群脑膜炎球菌-b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗）处于III期临床试验，重组金葡菌疫苗处于II期临床试验，两款疫苗最有希望在3-5年内上市销售。其他7种疫苗仅处于临床前研究阶段。
针对抗生素药品滥用而产生的“超级细菌”，欧林生物与陆军军医大学于2011年开始合作研发1类创新疫苗-重组金葡菌疫苗，目前正在进行II期临床试验。目前，欧林生物是国内唯一开展重组金葡菌疫苗临床试验的企业。该疫苗是我国第一个完全自主研发的重组金葡菌疫苗，也是国际上抗原种类最多的五价金葡菌疫苗。
与君实生物、泽璟制药、百奥泰也选取第五套科创板上市标准的医药企业相比，欧林生物的研发人员规模过于“袖珍”。君实生物研发人员总人数为208人，占比26.56%，泽璟制药研发人员总人数为105人，占比57.69%，百奥泰研发人员总人数为220人，占比50.46%。
欧林生物研发人员人数占比远低于同行，发明专利多为合作研发共同拥有，欧林生物的自主研发能力存疑。
销售费用占营收比例近一半主要为推广服务费
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，欧林生物销售费用分别为605.50万元、3092.64万元、9964.39万元、5116.40万元，占营业收入的比例分别为41.49%、40.51%、55.63%、45.89%，公司的销售费用主要包括推广服务费、运杂费和职工薪酬等。
其中，2019年度比2018年度增长222.20%，2018年度比2017年度增长410.76%。其中推广服务费2019年度比2018年度增长215.84%，2018年度比2017年度增长517.10%，且占各年销售费用比重较大。
中国经济网记者发现，欧林生物招股书的表格中把2017年度销售费用错写成“60.50”万元。
同期，同行业可比公司销售费用率平均值分别为44.42%、44.61%、41.34%、38.04%。2019年以来，欧林生物销售费用率高于同行业可比公司销售费用率平均值。
报告期内，欧林生物推广服务费金额分别为444.92万元、2745.61万元、8671.66万元、4305.14万元，推广服务费随着营业收入的增长而增长。
2019年末推广商有74个
欧林生物表示，公司已上市产品和在研产品都是属于国家非免疫规划疫苗，公司委托专业推广商进行疫苗产品的推广，以推广费为主的销售费用较高。报告期内，公司委托推广商对公司的产品进行专业化推广，未来公司仍将以第三方推广商推广的模式。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物的推广商数量分别为14个、37个、74个、72个，境内客户数量分别为100个、661个、1187个、976个。
前五大推广商主要在2016年-2017年成立变动较为频繁
2016年4月23日，国务院下发了《国务院关于修改<疫苗流通及预防接种管理条例>的决定》，取消了药品经营企业的疫苗销售资格，由疫苗生产企业通过省级公共资源交易平台向各级疾病预防控制中心销售疫苗；随着“一票制”政策在全国的逐步施行，部分经销商逐步转型专注于市场推广服务工作。
欧林生物表示，公司第一个产品在2016年10月取得药品注册批件，在2017年6月取得首次批签发。因此，报告期内，公司前五大推广商主要在2016年-2017年成立。
公司部分推广商的注册资本较小主要原因：（1）主要推广商的经营经过多年的发展积累，拥有一定的资金实力，经营资金主要系经营主或股东日常投入，经营规模与其注册资本关联度较小；（2）疫苗的推广属轻资产行业，推广商的实力集中体现在营销渠道，因此，部分推广商注册资本较小；（3）经对比同行业上市公司披露的主要推广商注册资本情况，行业上市公司部分推广商的注册资本较小，与发行人基本一致。
据21世纪经济报道，欧林生物前五大推广商变动较为频繁，且有多家推广商在成立当年就成为欧林生物的年度前五大推广商。2018年，除了第一大推广商湖南华玲生物科技有限公司不变，欧林生物其余四大推广商名单均发生变化。其中新增的第二大推广商为湖南华文生物科技有限公司，工商信息显示，华玲生物的前高管、股东、法定代表人聂赵华曾同时在华文生物担任高管。
国家企业信用信息公示系统显示，华玲生物2017年的参保人数为0，2018年为14人。另据启信宝，2019年华玲生物和华文生物显示的参保人数分别为8人和5人。
招股书披露显示，康之益生物系欧林生物副总经理马恒军的姐姐马慧勤控制的公司。2019年起为欧林生物的产品提供在河南区域的市场推广服务。欧林生物表示，自2020年1月1日起，公司已停止与康之益生物合作，与河南地区遴选的其他推广商签署了2020年市场推广服务的年度框架协议。
2019年，郑州康之益生物与公司结算的推广费774.11万元，占同类交易比例为8.93%。
关联方南宁硕广提供冷链储存运输服务业务员曾行贿85万元
南宁硕广系欧林生物副总经理马恒军及其配偶刘玉琴持有100%股权的公司。南宁硕广为欧林生物产品提供在广西壮族自治区区域内的冷链储存运输服务。
欧林生物表示，配送价格按市场价格确定，不存在利益输送的情形。自2020年5月起，公司已停止与南宁硕广之间的业务往来，选定广西地区新的支线运输服务提供商。
记者获取的一份刑事判决书显示，2011年～2015年，南宁硕广业务员刘某在河南商丘市各县区推销流感疫苗和Hib疫苗，以每支流感疫苗6元和Hib疫苗每支6元～8元的回扣向商丘市各县区疾控中心负责人进行行贿，共计行贿金额85.61万元。
2015年末及2016年末，欧林生物对南宁硕广均存在40万元的预收货款债务，但此后，南宁硕广未在欧林生物披露的公开信息中出现。直至2019年，双方再度开展合作。
2019年2月，欧林生物实际控制人、总经理樊绍文审批了“委托南宁硕广从事广西区域的配送服务，预计产生配送费不超过10万元”这一关联交易事项。实际上，欧林生物与南宁硕广结算的2019年配送费用为15.41万元，2020年1～4月，公司与南宁硕广结算的配送费用为3.43万元。欧林生物表示，自2020年5月起，公司已停止与南宁硕广之间的业务往来。
应收账款增速超营业收入增速
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物应收账款账面价值分别为712.45万元、3764.68万元、1.11亿元、1.42亿元，占流动资产的比例分别为9.64%、48.76%、44.58%、56.98%，金额逐年增长。
2018年、2019年，公司应收账款增速分别为428.41%、195.63%，同期营业收入的增速分别为423.11%、134.64%，应收账款的增长幅度超过了营业收入的增长幅度。
欧林生物表示，报告期内，公司两个疫苗产品分别于2017年及2019年上市销售，公司营业收入快速增长，因此应收账款规模也快速增长。
各期末，欧林生物坏账准备分别为37.5万元、218万元、632.96万元、890.69万元。报告期各期年末，公司坏账准备余额占应收账款账面余额的比例分别为5.00%、5.47%、5.38%、5.92%。
报告期内，欧林生物应收账款周转率分别为3.89次、3.23次、2.28次、1.66次，应收账款周转率下降的主要原因为：公司给予疾控中心较长的信用期，应收账款余额中应收疾控中心金额占比较高。随着公司销售规模的增加，应收账款相应增加，2020年1-6月，公司营业收入增幅的比例低于平均应收账款增幅，导致2020年1-6月，应收账款周转率下降。
报告期各期，同行业可比公司的应收账款周转率平均值分别为2.49次、2.87次、2.09次、2.08次。
欧林生物指出，2017年及2018年，公司应收账款余额较小，因此周转率高于同行业可比公司，2019年，公司应收账款周转率与同行业可比公司较为接近，2020年1-6月公司应收账款周转率略低于同行业可比公司。
2020年6月末存货跌价准备金额较大
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欧林生物存货账面价值分别为1575.41万元、2259.95万元、3393.33万元、3626.71万元，占流动资产的比例分别为21.32%、29.27%、13.59%、14.59%。公司存货主要包括原材料、自制半成品、库存商品，各项目余额的变动主要受公司疫苗产品研发及销售情况等因素影响。
2018年末、2019年末、2020年6月末，存货跌价准备分别为3.32万元、104.88万元、682.52万元。
报告期各期，欧林生物存货周转率分别为0.34次、0.61次、0.53次、0.35次，同行业可比公司的存货周转率平均值分别为0.87次、1.11次、1.21次、1.19次。
欧林生物表示，报告期内，公司存货周转率低于同行业可比公司平均水平，主要系公司与同行业可比公司所处发展阶段不同所致。同行业可比公司上市产品均销售多年，形成稳定且较大的销售规模，而公司已上市产品尚处于市场导入期，未能实现较大的销售规模，同时公司需保留较多的自制半成品导致存货余额偏大。
员工及社保缴纳出入高管任职经历与公开信息矛盾
据《壹财信》，随着公司的发展，欧林生物的员工人数不断增长。2017年至2019年，欧林生物及其子公司的员工人数分别为244人、265人、307人，社保缴纳人数也随之增长，分别为230人、246人、292人。
但是，在国家企业信用信息公示系统（“企信网”）中，各期年报披露的社保缴纳情况与招股书披露的信息不一致，具体数据如下表所示：
由上表可以看出，企信网公示的2017年社保缴纳人数中，欧林生物及其子公司缴纳养老险、医疗险、失业险的人数均为238人，比招股书披露的数据多8人；生育险缴纳人数为214人，比招股书披露的数据少16人；工伤险缴纳人数为237人，比招股书披露的数据多7人。
2018年，企信网公示的社保缴纳人数是249人，比招股书披露的社保缴纳人数多3人。
数据差异最大的是2019年的社保缴纳人数。企信网显示，养老险和失业险的缴纳人数是321人，医疗险和工伤险的缴纳人数320人，分别比招股书披露的相应数据多29、28人，而招股书披露的当年度的员工总人数为307人，竟低于这四个险种的缴纳人数。生育险的缴纳人数是296人，也比招股书披露的缴纳数据多4人。
另外，招股书披露的2017年的员工人数与欧林生物挂牌新三板期间公示的2017年年报公示的员工人数存在差异。招股书显示，欧林生物2017年员工人数是244人，但是2017年年报显示的员工人数是225人，两份资料相差了19人。
除了社保信息与员工人数信披出现差异外，有高管人员的任职经历与公开信息相矛盾。
但是在上交所9月28日公示的发行人及保荐机构关于审核问询函的回复中，陈克平的履历信息发生了变化，其于2006年至2010年就职单位变成了贵阳黔峰生物制品有限公司（下称“黔峰生物”）。
《壹财信》还发现，招股书披露的欧林生物多个核心管理人员均来自黔峰生物。实控人樊绍文在2005年至2009年期间担任黔峰生物的董事、总经理；董事兼副总经理陈爱民于2005年至2009年期间曾担任黔峰生物的董事、董事会秘书、总经理助理；副总经理李洪光于2005年至2010年担任贵阳黔峰生物制品公司的质量总监。
《壹财信》发现黔峰科技为“贵阳黔峰生物制品有限责任公司”的全资子公司，与招股书中的“黔峰生物”全名相差“责任”两个字，不知是否为同一公司，招股书信息披露或出现瑕疵。官方网站上均查询不到"贵阳黔峰生物制品有限公司"、"贵阳黔峰生物制品公司"、"贵阳黔峰生物制品有限责任公司"的注册信息。