什么是经调整利润（或者非国际会计标准利润（NonGAAP））？ 有经验的港股投资者往往说股票软件里面的市盈率是失真的，财务报表里面的净利润也是失真的，这是真的，往往牵涉到会计制度的详细... 

再三强调，公司的价值等于公司未来自由现金流折现的总和，而经调整利润是更接近自由现金流的概念，所以必须使用经调整净利润作为估值起点。

在看港股财报的时候，我们常常会碰到这样的情况：明明公司的净利润是亏损的，但就在净利润下面又多了一项“经调整净利润”后就又变盈利了，或者本来亏损很大，经过调整后净利润亏损却缩小了，应该看哪个才对？

首先我们必须先了解下什么叫“经调整净利润”，它的计算过程是怎么得来的。在全球大部分国家，编制财务报表都是按照《国际财务报告准则》编制的，只有很少数的国家，由于历史等各种原因，有自己的一套会计准则，如中国的《企业会计准则》。而在香港上市的公司，采用的是《国际财务报告准则》。为了帮助投资者更全面地了解公司，管理层会主动披露一个“非国际准则调整数据”或“非香港财务准则计量”。

此外，因收购而产生的无形资产摊销、商誉的减值等虽然在会计上影响净利润，但是一方面则这主要和并购交易有关而与企业的主营业务无关，另一方面并不涉及现金的交易，所以不会对现金流产生影响，剔除这些项目的影响更能够真实地反映公司的经营现金流情况。所以剔除这些项目的影响更能够准确地反映公司的经营情况。

随着资本市场的进步，用自由现金流对公司进行估值已经成为了共识，所以除了经调整净利润外，很多公司还给出了EBITDA╱经调整（LBITDA）╱EBITDA及经调整（亏损）等和经营现金流很接近的指标。

不过，股权激励之后会增加公司的总股本，从而变相地减少了现有股东的权益。所以，我们认为，如果经调整利润剔除了股权激励费用的影响，那么计算每股收益的时候应该把未来将要行权的股份考虑进来。

A股的扣非净利润和港股的经调整利润核心思想其实是一样的——为了更好地向投资者反映企业当年的主营业务经营情况。不过扣非净利润更侧重于剔除非主营业务的影响，而港股的经调整利润则更综合考虑非主营业务和现金流的影响。

从以上分析我们可以看出，用调整后的净利润来估值是更为合理的，一方面调整后的净利润更能反映企业当年的主营业务经营情况；另一方面，调整后的净利润更接近公司的自由现金流，而用自由现金流对公司进行估值是国际公认的最科学的方法。

不过需要注意的是，无论是“非国际财务报告标准盈利”还是“经调整后净利润”都是公司自愿披露的，每个公司调整的项目都有所不同，并且没有经过注册会计师审计，所以可靠程度会有所下降。因此，在使用“经调整后净利润”时，还需要我们自己对它的准确性和可靠性进行判断