瑞康医药：负现金流是否意味着造假 （按照正常的公司研究流程，本文应该是放在后面高级分析部分的。但是由于这个现金流为负涉及造假嫌疑，而近期很多大牛股都因为这... 

它2013-2016年的经营净现金流为：-2.74亿、-1.64亿、-4.66亿、-17.59亿。

从数据上看，这个数据是非常糟糕的，甚至有人据此就怀疑公司的财务造假。

我们再将财务报表里的经营活动现金流入细分一下，发现主要由“销售商品、提供劳务收到的现金”和“收到的其他与经营活动有关的现金”两部分组成，其中“销售商品、提供劳务收到的现金”才是和营业收入对应的资金进出。而“其他与经营活动有关的现金”主要内容是往来款，是母公司和子公司对内对外临时借款形成的资金流，与营业收入无直接关系。

我们单纯就营业收入和销售商品提供劳务收到的现金进行比较，就得到一个和上面不同的结果。2016年销售收入156.11亿，销售商品收到现金138.15亿；2015年销售收入97.5亿，销售商品收到现金91.87亿；2014年销售收入77.86亿，销售商品收到现金71.69亿。前后数年的数据比较都产生了缺口，而这些缺口正是应收账款的重要组成部分。

问题似乎出来了，销售商品获得的现金流始终小于销售收入，这不就是教科书上说的容易出现业绩造假的情况吗？可现在我依旧没这样认为，我还要从公司经营的业务和现金流特征去进一步分析。

在表格中我们将销售商品现金流入向后一季度，即2016年度现金流为2017年1季度到2016年2季度，计算得154亿。如果直接和2016年1-4季度营业收入对比，则是只有2亿缺口，几乎持平。如果将过去4年数据合并，则现金流388亿，营业收入390亿，几乎可以视为持平。

这个季度错位对照分析结果，只是说明了公司财务报表的业务状况真实性，不存在造假的问题。公司经营收入都能找到对应的现金流入，确认的收入都能在2个季度内有对应的现金流入。所以，在这里可以排除公司的营业收入造假的嫌疑。

另外，我们通过营业数据分析还可以得知，公司之所以出现大规模的现金流负数，除了跟行业赊账特性有关之外，还和快速扩张有相当大的关系。公司自上市以来，营业收入都保持40-50%的增速。根据公司应收账款占比50%左右的经营特性，相当于每一部分新增收入都需要新资金垫入铺货，从而产生新的现金净流出。公司之所以大量现金流净值为负，也是因为公司为了扩张发展而投入资金。对于生产型企业，扩大经营的方式是投资建设新产能。对于商业流通型企业，垫资铺货就等同于投资建产能。