给你们截图看看，是不是眼花缭乱。本着自我突破的信条，我还是坚持把拼多多的分析搞出来了，希望能对大家有所帮助。
黑马成长总有天花板，业绩高增速不可能永远持续下去，目前拼多多的业绩依然在飞速增长。但哪怕2024年中报营收增长104%，净利润增长183%，依然被市场解读为增速不及预期，引发股价大跌。
一、年报数据简表
二、企业质量与财报分析
2.1、公司发展历程与财报分析
当时淘宝已经运行多年，许多大商家把持了流量曝光渠道，它们通过向淘宝支付推广费用，使自家产品在搜索页面排名更靠前，而网络电商的成交规律，即90%以上的成交，都会在展示页最前面的20个商品中完成，因此排名靠后的小商家，不刷单量不刷评价不投推广，就拿不到流量，也就无法产生太多销售额。
这一波操作下来，拼多多的用户基础，成功由下沉市场用户，铺开到全国范围，到了2023年它的活跃用户数量超过了9亿人，日均订单量超过了7000万单，高性价比策略也被证明行之有效。
市场质疑，如此大规模的自补贴行为，是否会对公司业绩产生不利影响，最后质疑声也都被新增的用户交易量，以及逐渐改善并扭亏为盈的业绩所打消。
地区维度的产品是TEMU，也就是拼多多的海外版，它将自身在国内成功的案例，搬到了国外，事实证明老外也是喜欢便宜货的，TEMU同样快速发展，为公司提供了新的增长点。
2.2、业绩点评与财报分析
从拼多多的负债看，它也是随着公司发展，资产负债率不断降低，说明公司也确实赚到了钱，因此降低了债务占比。
从收入端看，拼多多营收依然保持较高增长速度，毛利率相对稳定。2020年之前，拼多多的增长主要依靠用户人数上升驱动，2021-2022年的增长，得益于人均消费金额的提升，而最新的业绩则是靠海外Temu驱动的。
2023年交易服务收入941亿元，同比增长241%，主要是受到Temu和多多买菜的佣金收入提升催动的。公司毛利率下滑，也是因为这两个新业务板块，目前还处于投入阶段，拉低了整体毛利率水平。
公司的销售管理费用增速更低，研发费用保持稳定，利息费用更是非常少，最终使得公司净利润增速更高，净利润率指标不断提升。
对比同行来看，亚马逊、京东、阿里和拼多多是营收前四名，但京东的营业成本明显更高，导致毛利率最低，
看来提供优质服务，必然伴随成本飙升
。而拼多多的毛利率，仅次于eBay，表现还是非常优秀的。
净利润增长方面，
阿里最低，其余各家在2023年都逐步摆脱了疫情影响，因此净利润增长亮眼
，拼多多反而不是增速最高的。
但它的净利润率水平第二高，净资产收益率和总资产收益率水平都很高，公司确实非常赚钱。
可能很多人不理解，拼多多又是百亿补贴，又是全网最低价，怎么做到的最赚钱呢？答案是主业单一，比如阿里做云计算、做文娱影视、做盒马生鲜等等，业务十分庞杂，许多业务都在亏钱。
而拼多多只做电商，也不大规模聘用员工，专注赚钱主业，不做无效投资，因此它的盈利能力才更强大。
这张对比图能看出，拼多多利息费用极低，但同样研发费用也不高。亚马逊研发费用达到了夸张的856亿美元，这个数值确实惊到我了，为了保持技术领先，美国企业在研发投入上确实下血本。
最后看一下现金流情况，目前拼多多已经不依靠外部融资了，自身经营活动现金流，即可满足投资支出需求。
所以未来公司的投资支出可能会增加，并拓展新的业务领域，中短期的业绩增长将会承压，这也是公司当天股价暴跌的原因。
2.3、电商平台现状
从电商平台环境来看，阿里京东拼多多的用户增长大幅放缓，市场份额也正在被以抖音为主的直播电商侵蚀，只有拼多多在国内和跨境两个领域依然逆势增长。
从竞争趋势来看，平台内容化是主流发展方向。内容化包括直播带货与短视频带货，将产品融入视频内容中，延长用户停留时长，最终实现更高的成交转化。
除抖音外，淘宝、京东和拼多多，都分别推出了扶持直播流量的营销计划，其中拼多多通过多多视频与多多直播，来切入直播带货赛道。
除了内容化外，拼服务和拼价格，是当前国内电商平台的主要发力点。服务方面，淘宝和京东开始效仿拼多多，推出仅退款规定；拼价格方面，由于当前经济不振，消费者对优质低价的商品偏好度明显提升，低价竞争已经成为目前的主流竞争策略。所以为啥拼多多业绩还在高增长，价格策略本身就是它的核心竞争力。
这里我多提一句仅退款规定。国人对于规则的破解天赋，好像是天生的，据说在闲鱼活跃着这样一群卖家，他们以全网最低的价格销售商品，你在他们那下了订单后，他们转手就在拼多多以正常价格帮你下单，等你收到货给他们付款后，他们就在拼多多平台点仅退款，相当于白嫖了货款。
仅退款规定的初衷是好的，可以节省客服人力成本，以及退换货的摩擦成本，毕竟许多商品哪怕退回了货物，也无法二次销售了。
这个漏洞就被人抓住，进行无成本套利，咱只能感叹，这也太能琢磨了吧。
总结来看，未来“低价策略”与极致“性价比策略”依然是电商平台的竞争核心，而推动图文商品向视频内容商品转变，则是未来发展的主流趋势。
2.4、拼多多的核心竞争力
我认为拼多多的核心竞争力有几点，首先对于用户而言，它的定位更精准，营销推广效率更高，购物转化效率更强。
定位方面前文也说过，它以低价策略瞄准下沉市场用户，快速完成了基础用户积累。它的产品平均质量虽比不过淘宝京东，但平均价格也更低，对于价格敏感型的用户群体，低价策略更为有效。
之后通过百亿补贴，走极致性价比路线，收获了中产与高端用户群体。所以虽然拼多多是做平台而非产品的，但它始终站在商家和消费者的角度，以更精准的方式完成需求对接环节，这个视角是淘宝和京东忽视的领域。
营销推广方面，拼多多将社交融入推广销售，相当于它的每个客户，都是自己潜在的销售人员，且销售群体瞄准亲朋好友圈子，营销模式更先进。
另一方面，社交电商的玩法逻辑从本质上就与传统电商不同。传统电商是“人找货”的搜索逻辑，我们想买一个商品，要自己主动去搜。
而社交电商则是“货找人”的推送逻辑，当你买了一款商品，想要更便宜时，就会找朋友帮你“砍一刀”，这时你就会把这个商品，发给10个甚至20个亲朋好友，这时商品货物就被推送给了这些人，一旦这其中有人对这款商品感兴趣，且认为价格较低有便宜可占时，那么新的成交就诞生了。
理论上这种“货找人”的形式推广效率更高。当前直播电商的玩法，同样是“货找人”，平台根据算法，主动把一些直播或商品短视频推送给你，激发你的购买意愿，从而完成成交。由于内容视频带货直观可见，因此更容易激发人的购买欲望，这也是直播带货可以快速兴起的底层逻辑。
最后在购物转化效率方面，拼多多也更具优势。传统淘宝京东都是有购物车环节的，你想买东西，要先添加购物车，再下单付款。而拼多多采用拼团模式，只要你参与拼团就会直接下单，中间省去了购物车环节，缩短了购物决策流程，从而提高了转化成交效率。
以上是拼多多针对用户层面的核心竞争力，用户的另一端则是商家，在这方面拼多多的竞争力同样突出。
在商家流量获取方面，拼多多也更便宜，其中免费流量占比达到80%，只有20%的流量，是那些购买搜索位或站外渠道流量，由付费渠道获得的。这使得商家在降低流量成本的同时，在价格端继续让利，从而保证商品全平台的低价优势。
对于大品牌来说，拼多多执行的百亿补贴计划，降低了自家产品售价，却没降低自身利润水平，因此大品牌商家也逐渐开始与拼多多合作。
最终在拼多多与商家的合作下，平台商品做到了普通产品的绝对低价与品牌产品的相对低价，从而吸引了大批价格敏感型客户。
2.5、未来发展空间
对于拼多多的未来发展，我认为关键还在于海外版的Temu的扩张情况。到今年9月，Temu上线刚满两年，还属于成长阶段。
Temu同样延续拼多多的极致低价与高性价比策略，在海外欧美地区处于高通胀的影响下，国内商品哪怕加上了供应链费用后，依然具备价格优势，因此正在快速抢占海外市场份额。
全球市场比单一国内市场大得多，如果Temu可以再造一个拼多多，那么未来的成长上限，将远超现在的规模体量，这才是拼多多未来的想象空间。
但这事也有较大不确定性，9月13日，拜登政府宣布，将采取行动收紧“小额豁免”机制，以减少中国货物流入美国。所谓“小额豁免”，是指价值低于800美元的个人货物，可以不经海关检查，免税进入美国，这大大降低了国内跨境电商平台的小包发货成本。
未来美国大概率会采取各种各样的政策限制，来针对我国的跨境电商企业，在未来两极对抗的背景下，对那些做外国生意，又并非不可替代的企业，还是要注意地缘政治风险。
三、股价走势与技术分析
拼多多在公布了24年中报后股价狂跌，在8月最后一周价格跌去了30%，瞬间由150美元跌到了100美元之下，炒美股确实需要一颗大心脏，可以承受股价大幅波动才行。
目前从长线技术趋势来看，股价在90美元的60月均线价格得到了支撑。只要不跌破这个点位，目前看来风险不大，毕竟公司有基本面业绩的支撑，估值也不贵。
这里我们可以看一下，自2021年2月到2022年3月，公司股价由212美元暴跌到了23.2美元，跌幅达到90%，想想都感到可怕，所以说没有一定的投资功力和知识，还是别碰美股。
四、估值分析
4.1、估值走势
以上是电商平台企业的估值对比，首先各家都不分红，所以股息率不用看。PE估值方面，拼多多和京东是真的低，还不到10倍，PB方面阿里和京东比较低，其中京东都已经破净了，拼多多接近3.4倍PB，只能说是合理值吧，不高也不低。
其实我觉得，15-20倍PE，对于互联网电商平台来讲，相对比较合理，PB确实不太好给出一个合理范围。
拼多多目前滚动市盈率为8.7倍，几乎就是历史最低值，中概股过去几年跌的太惨，这个估值我觉得肯定是偏低了。
其实拼多多已经算是中概股中，表现相对较好的那个了，目前股价相对2022年底部，已经翻了4倍。
如果你相信，未来拼多多依然还可以高速成长2-3年，那么当前估值肯定不高，可以出手。
4.2、相对估值法
PE估值
经过分析，我选择给拼多多15倍的合理市盈率，未来净利润增长率如表格所示，得到估值表格如下：