并购整合

并购整合引言社会经济发展到今天，许多跨国企业、商业巨头为了占有更多的市场、获取更高的利润，试图通过吞并其他的企业，进行所谓的强强联合来增强自己的实力，获取更多的利润。

从某种程度上讲，有相当一部分企业合并反映的是账面上财富的转移，并没有产生新的财富。

荷兰堤堡大学(TilburgUniversity)经济学家谢恩克(HansSchenk)指出：就生产力、获利力、新增专利和增长率而言，1960年以来，经过合并的公司平均表现落后独立公司17%；他估计，1996年到2000年间欧美企业合并金额总计9万亿美元，其中大约5.8万亿美元无法发挥合并效果。

为此，他一针见血地说：“大部分合并案都是经济废物”。

科尔尼（Kearney）公司在1998/1999年对全球115个并购交易的调查表明，58%的并购交易未能达到最高管理层预定的价值目标。

在超过半数的案例中，两个合作伙伴没能将新企业带到一个更高的水平，而是以支持者失望、合作者不努力工作和价值被破坏而告终。

在对并购价值被破坏案例的原因调查中，被调查者认为并购的不同阶段对并购失败的风险影响程度是不同的，如图7-1所示1。

1[德]马克思M．哈贝等著：《并购整合》，张一平译，机械工业出版社，2003年版，第4页。

”P．S．萨德沙纳姆在《兼并与收购》中也明确指出：“收购和兼并通常使两个相互独立的具有不同公司特性、文化和价值体系的组织包容在一起。

所以，成功的收购兼并取决于不同组织之间如何进行有效的整合。

”尽管并购后整合对于并购的成功如此之重要，但波士顿咨询集团（BostonConsultingGroup）的一项研究发现，只有低于20%的公司在收购目标企业之前，考虑过两家机构的整合步骤。

由此可见，国内外许多企业往往只重视收购的过程，而忽视了收购完成后双方企业在战略、业务、管理、机构、人事文化等方面的整合工作，最终影响到并购战略目标的实现。

第一节并购整合概述目标公司在成功地和收购方实现整合之前，收购价值的形成仍然是潜在的。

完成收购并不等于是成功的并购，并购能否成功不仅仅取决于被并购企业创造价值的能力，更取决于并购后的整合。

并购后整合是并购双方完成并购谈判，达成并购交易之后面临的首要且具体的任务，是决定并购成败的重要环节。

并购后的整合效率直接决定了并购预期协同效应与现实协同效应之间的差异，是并购后企业实体良性运营、实现战略远景的必要条件。

一、并购整合的涵义企业并购后整合（Post-mergerIntegration，PMI）是指当并购企业获得目标企业的资产所有权、股权或经营控制权之后进行的资产、人力资源、管理体系、组织结构、文化等企业资源要素的整体系统性安排，从而使并购后的企业按照一定的并购目标、方针和战略组织运营。

更简单地说，整合是指调整公司的组成使其融为一体的过程(Lajoux，2001)2。

并购后的整合需要将原来不同的运作体系（管理、生产、营销、服务、企业文化和形象）有机地结合成一个运作体系，是并购交易结束后并购方面临的最艰难，也是最关键的阶段。

并购后整合的成功意味着并购战略的有效实施，而并购后整合不力将导致整个并购前功尽弃。

按照理论出发点的不同，并购后整合的研究基本可分为三个学派：战略学派、组织行为学派和过程学派。

“战略学派”主要研究三个问题：一是并购与企业发展战略的关系及其在整合中的实现；二是某一特定并购与现有业务的关联程度及其对价值创造的影响；三是对潜在的目标企业与并购企业“战略匹配”的评价。

“组织行为学派”主要研究整合对企业组织结构和个体行为的影响，以及在缺乏“组织关联”或“文化关联”条件下所产生的问题，大致可分为四类：一是整合对组织结构的影响；二是整合对人力资源的影响；三是整合中的危机管理；四是整合中的文化兼容性。

“过程学派”则强调应从战略、组织、技术等多方面对整合的过程进行分析和控制，认为并购过程本身就是一个决定并购绩效的重要潜在变量，从而试图将战略学派和组织学派的观点统一起来，并加入能力管理、知识管理、流程管理、供应链管理等新的技术手段。

这一学派对目前整合的理论和实践有着深刻的影响。

二、并购整合的目标（一）通过并购整合提升企业的核心能力核心能力是企业综合优势和能力，是企业在长期的市场竞争中形成的一种独有的智慧和韬略，更是企业获取持续竞争优势的基础，它需要企业经历长期的内部资源、知识、技术等的积累和整合过程。

从企业能力的形成规律来看，一般有二个基本的形成途径：一是内部开发；二是外部获取。

对外部获取来说，并购仅提供了可能，而对构成要素的整合可将其变成现实。

并购整合之所以如此关键，其本质在于并购整合过程中的能力管理是并购价值创造的源泉。

对此，我们可以从竞争优势概念入手进行分析。

在完全的资本市场上，市场对企业价值或股东财富的评价就是通过企业的未来盈利能力（预期现金流量的净现值）来衡量的。

因此，从最终的财务结果来看，并购的价值创造就是增加合并后新企业的净现值。

另一方面，竞争优势来自何处呢？对这一问题的回答将是探寻企业并购价值创造源泉的关键。

波特认为，产业结构是决定企业盈利能力的关键因素，企业可以通过选择和执行一定的竞争战略（总成本领先、差异化或集中化）影响产业结构，改善和加强企业的相对市场地位，获取市场竞争优势。

但是，对于为什么有些企业能够成功地选择和执行自己的竞争战略而另一些企业却以失败而告终，波特的理论没有提供令人满意的解释。

企业能力理论则把企业视作一个能力体系，并且认为，与企业外部环境相比，内部条件是影响市场竞争优势的更为重要的因素，核心能力是市场竞争优势的源泉。

因此，有效的战略应以能力为基础，通过对核心能力的投资来获得和保持市场竞争优势。

经验研究已经证明，企业间的能力差异与产业间的结构差异相比，前者更能解释企业间的绩效差异。

例如，鲁米特（Rumelt，1982）4发现，企业间的异质性可以解释其业绩差异的46％，是产业结构因素可解释的6倍。

其他的研究也表明，产业结构只能解释企业间业绩差异的5％－15％。

显然，产业结构对企业绩效的影响虽然存在，但它并不是决定性的影响因素，而且产业结构的影响最终也取决于企业能力，特别是核心能力。

具体体现在：企业能力（包括战略能力，即战略的选择和执行能力）决定着企业对竞争战略的选择和实施，竞争战略的选择和实施则决定了企业对产业或市场结构所能施加的影响，从而最终决定了企业所能获得的竞争优势和经济租金。

这就是说，企业能力是竞争优势和企业盈利的源泉，而竞争战略是企业将其能力转化为现实的市场3PorterM．E．(1987).CompetitiveAdvantage：CreatingandSustainingSuperiorPerformance．NewYork：FreePress.4Rumelt,R.P.1982.Diversificationstrategyandprofitability.StrategicManagementJounal,(3)，359—369。

竞争优势的一个必不可少的中间环节与手段。

因此，在并购整合过程中，只有通过有效的企业能力管理，即保护好现有的有价值的企业能力，实现优势企业能力在并购双方组织间的充分转移或扩散，并在此基础上增强现有的企业能力和积累新的企业能力，并购才会创造价值。

（二）通过并购整合实现并购后企业的经营协同企业并购的目标是追求协同效应，即。

也就是说，并购后实现了并购目标的第一步，并购后应当通过并购整合使得在经营活动中收购方与目标方企业充分地协调运转，以获得协同效应。

因此，企业整合的目标就是通过充分地整合实现双方企业资源上的互补或者功能上的协同与匹配，最大限度地产生协同效应，以实现企业的并购战略目标。

三、并购整合应遵循的基本原则（一）依法、依规原则企业并购引起的直接结果是目标企业法人地位的消失或控制权的改变，因而需要对目标企业的各种要素进行重新安排，以体现并购方的并购意图、经营思想和战略目标。

但这一切不能仅从理想愿望出发，因为企业行为要受到法律法规的约束，企业并购整合的操作也要受到法律法规的约束。

在整合过程中，在涉及所有权、经营权、抵押权、质权和其他物权、专利、商标、著作权、发明权、发现权和其他科技成果等知识产权，以及购销、租赁、承包、借贷、运输、委托、雇佣、技术和保险等债权的设立、变更和终止时，都要依法行事。

这样才能得到法律的保护，也才能避免各种来自地方、部门和他人的法律风险。

（二）实效性原则整合要以收到实际效果为基本准则，即在资产、财务和人员等要素整合的过程中要坚持效益最大化目标，不论采取什么方式和手段，都应该保证能获得资源5的优化配置、提高企业竞争能力的实际效果，而这些实际效果可以表现为整合后企业经济效益的提高、企业内部员工的稳定、企业形象的完善和各类要素的充分利用等。

这里应避免整合中的华而不实、急功近利的做法。

（三）可操作性原则并购整合所涉及的程序和步骤应当是在现实条件下可操作的，或者操作所需要的条件或设施在一定条件下可以创造或以其他方式获得，不存在不可逾越的法律和事实障碍。

（四）系统性原则并购整合本身就是一项系统工程，涉及到企业各种要素的整合，缺少任何一个方面，都可能带来整个并购的失败。

Nardozza（1997）提出，并购后整合战略要获得成功，关键要帮助公司实现领导团队、公司战略、公司结构、人员、产品、流程和技术八个方面的快速整合5。

并购整合的系统性、复杂性决定了其实施步骤必须根据双方企业实际情况与并购整合目标系统地计划、实施和控制。

成功整合的组织往往采用切实有效的方法安排组织的各个部分。

整合它们的结构、过程、系统和文化，然后，将所有这些部分统一按照战略意图进行安排。

在实施有效安排时，关键是领导者的安排，不少公司投入了大量的资源并付出了艰辛的努力，但低估了领导者对并购成败的影响。

更有甚者，许多公司对并购后文化的一体化忽略了，没有及时引导和塑造新的文化，而是简单的以为各种不同的文化存在有利于组织的稳定，而且也没有下功夫触及整个组织敏感的话题，结果为以后的战略和管理埋下了定时炸弹。

（五）快速实施原则并购完成后，并购方要尽快行动实现资源的转移。

在并购宣布时，两个组织的员5Nardozza,FrancisJ.,AftertheMerger:NowWhat,LogingHospitality,1997,54(3):33~35.工和各利益主体正期待着改变并做好了准备。

然而，当变革没有根据心理预期到来时，他们心中的不确定感就会增加，这将直接影响到以后各项工作的开展，因而必须制定相应的对策实现资源快速转移，尽快让员工感受到并购的价值，为新组织的发展打下坚实的基础。

四、并购整合面临的主要风险并购整合的必要性在于并购本身所必然带来的各种风险。

收购方如果想满足对并购效应的期望，避免并购陷阱，进行并购整合就是必需的。

尽管并购整合的研究涉及了企业的方方面面，但却又无不围绕着同一个核心，那就是如何“规避风险，实现并购目标，提升企业的竞争能力”。

科尔尼（Kearney）顾问公司分析了并购失败的原因，认为在并购的整个过程中充满了风险，风险一旦失去控制就会导致失败。

许多企业实施并购的时候非常重视并购前的分析、财务设计以及与对方的讨价还价，因此这一阶段的风险就相对比较低，而并购后的整合就构成了并购整个过程的最大风险。

并购整合涉及企业活动的所有方面，而且管理者在整合期间所遇到的挑战（如表7-1所示）大多是平时所碰不到的，这就使得整合成为一项复杂的任务，往往需要采取不同的方法来应付。

表7-1管理上的挑战与复杂的环境因素66PricePritchett：AfterTheMerger，McGraw—Hill，1997除了企业自身的管理问题外，整合的实际操作中还需要各方面专家的参与配合，比如投资银行专家、并购律师、注册会计师等等，对于这些人员的选择也增加了并购整合的复杂性。

整合的复杂性还表现在即使拥有周密的整合计划也并不意味着能够实现成功的并购，虽然没有制定整合计划的失败可能性更大。

并购前的计划在通常情况下，既无法解决信息不完全问题，也很难预见并购后管理本身对结果的影响，因此一成不变地执行并购前所设定的计划是一种危险的整合思路。

并购整合往往是一个随机的过程，整合的重点是过程和组织的问题，而不是战略计划(JemisonandSitkin，1986)7。

第二节并购整合模式与策略选择尽管不同收购方其收购目标企业的数量、企业性质、企业规模、企业能力各不相同，但是收购方如能采取行之有效的并购整合模式和策略，将极大地降低并购整合面临的风险，从而实现收购的预期效果。

因此，并购整合模式及策略的正确选择是并购整合成功的重要前提条件之一。

并购整合模式的选择取决于并购双方之间的组织独立性需求、战略依赖性需求程度的不同。

战略依赖性是目标企业在产业方向、市场或技术能力方面增进或补充并购企业战略的程度；组织独立性需求是指目标企业与并购企业在文化、人员、管理上的关联和匹配程度。

7JJemison，D．andS．Sitkin.(1986)．Corporateacquisitions：aprocessperspective．AcademyofManagementReview，11(1),145-163．8Haspeslagh,C.Philippe,&D.B.Jemison(1991),ManagingAcquisition:CreatingValueThroughCorporateRenewal,NewYork:freepress.图7-2并购后整合策略的类型（一）完全整合模式从图7-2可以看到，实施完全整合的并购双方在战略上互相依赖，但是目标企业的组织独立性需求低。

完全整合可以说两家企业长期形成的营销、组织与文化的一次全部整合。

在完全整合下，经营资源需要共享以消除重复活动，业务活动与管理技巧也需要重整与交流。

这时整合的重点不在于是否需要整合，而是在何时、运用何种方式、何种速度进行整合，但同时要允许目标企业全面开发和利用自己的能力。

经营地域重叠或业务性质相同的零售商、商业银行等之间的横向并购，经常采用完全整合模式。

（二）共存型整合模式实行共存型整合策略的并购双方的战略依赖性较强，同时双方组织独立性的需求也较高。

也就是说，并购双方在并购完成后依然保持各自的法人地位，但在战略上互相依赖，两家企业之间实现保护和渗透同时并举。

当并购双方企业间具有高度的战略依赖关系，同时对保持组织间的相互独立具有很高的要求时，适宜采用这种模式。

（三）保护型整合在保护性整合策略下，并购企业与目标企业之间的战略依赖性不强，但是目标企业的组织独立性需求较高，这决定了并购企业必须以公正和有限干预的方式来培养目标企业的能力，并允许目标企业全面开发和利用自己的潜在资源与优势。

（四）控制型整合从图7-2中可见，采用控制型整合策略的并购双方的战略依赖性不强，同时，目标企业的组织独立性需求也很低。

此时，并购企业实施并购的目的并不是寻求一种战略上的依赖与协同，或者说是并购的目的在于目标企业的资产或营业部门。

在这种情况下，并购完成后，并购企业更注重对目标企业和并购企业资产组合的管理，其采取的策略与措施就是最大限度地利用这些资产，充分发挥其能力与优势。

从实现并购目的的角度看，可将上述四种整合分为战略性并购指导下的整合模式和财务性并购指导下的整合模式。

完全整合、共存型整合、控制型整合三种整合模式属于前者，保护型整合模式属后者。

完全整合和共存型整合是为实现并购战略目标而实施的整合，并购双方完全融合或某一方面融合以实现协同效应，因此属于战略性并购指导下的整合；控制型整合是为获得资产而进行的整合，也是为战略服务的，因此也属于战略性并购整合。

只有保护型整合是为挖掘出目标企业被低估的价值，其目的在于谋求再转让的收益，而非要将两企业资源、技术融为一体，因此属财务性并购指导下的整合。

企业并购后，以何种方式实施企业的整合，主要取决于两个重要的因素：一是并购双方企业制度、组织、机制和文化上的差异性；二是并购后企业的发展战略的特点和要求。

实际上，一个企业的整合，往往不是单纯地选择以上的某一种模式，通常是对不同的内容采用不同的模式进行整合。

二、并购整合的不同类型及其管理范围、整合程度依据并购双方的战略联系纽带和并购双方的企业规模，并购整合可分为财务型并购、营销型并购、生产性和产品型并购、战略型并购，不同类型其整合管理的重点范围及其整合程度分别如下：（一）财务型并购在财务型并购下，并购企业和目标企业战略联系纽带是财务实力。

如果目标企业规模较大，可视为相对独立的投资中心，赋予一定程度的决策自主权。

在这种情况下，整合管理的重心主要是财务制度，计划与控制方式主要是用战略、长期计划和预算控制。

一方面，目标企业既有较大的自主权，更能适应环境变化的需要；另一方面，并购企业又能对目标企业实行有效的控制。

（二）营销型并购在营销型并购下，并购企业与目标企业的战略联系纽带是相同或相近的营销活动。

因此，并购后整合的重点领域就是营销活动，包括分销渠道、促销组织。

计划控制范围从战略、长期计划、预算控制一直深入到营销计划与控制。

（三）生产型和产品型并购在此种类型的并购下，并购企业与目标企业的战略联系纽带是相同或相近的生产过程和营销活动。

因此，并购后整合的重点领域通常包括生产过程与营销活动。

对这种整合的计划与控制方式，除了营销型包括的方式外，还应包括生产计划与生产成本控制。

对于规模较小、经营较集中的目标企业，一般倾向于较全面的高度一体化。

三、并购整合的能力管理策略如前所述，并购整合中的企业能力管理是并购整合价值实现的源泉，而企业的战略、文化、人力资源、流程（包括结构、系统、规则、程序等）在企业的演进过程中都可能发展成企业的核心能力或核心能力的载体，至少它们都是影响或决定企业经营业绩的重要能力要素，因此对这些要素的整合和管理应是并购整合过程中能力管理的基本领域。

有效的能力保护需要做好以下三项工作9：1.并购整合危机管理。

并购几乎会影响到企业中的每一个人，它给企业及其成员造成的冲击和压力是巨大的，因此往往被看作是一场组织危机，并被称作“并购危机”。

缓解或消除并购危机，需要不同于企业日常管理的“危机管理”。

所谓危机管理，是指企业为了有效地预防和应付各种危机事件，减少危机事件给企业的生产经营造成的威胁和损失，而采用计划、控制、员工培训等手段对危机事件进行因势利导的管理过程。

危机管理对于并购整合来说，其目的是要把经理人员组织起来，并让他们集中精力和智慧缓解或消除并购的综合病症，如严重的生产率下降、士气低落、员工健康受损以及关键人员的大量离职等，防止价值破坏和实现价值创造，顺利渡过并购整合的关键时期。

并购危机管理的具体措施通常包括：①最高层的直接领导；②任命专职的整合经理；③设置联合的职能任务团队；④参谋人员的支持；⑤聘用外部顾问等。

2.有价值知识与决策权的结合。

能力保护的一项重要内容就有是价值的知识与决策权的结合。

如果决策权控制在那些缺乏必要专门知识的人员手中，这些知识被传递给决策权拥有者的成本又过高，从而不能实现决策权与知识的最佳结合。

由此，一方面可能导致错误的决策和错误的行动；另一方面则必然导致不能充分利用知识，甚至专业人员的大量离职，从而损害企业的竞争力和竞争优势。

由于并购双方企业各自所掌握的知识是不对称的，这些知识分散在不同的人员当中，因此要保证并购过渡期的企业效能，并购者必须解决的一个基本问题就是如何以较少的成本完成有价值的知识与决策权的结合。

现实的并购整合过程中的权力配置一般有两种情况：一种是不更换目标企业的管理层，将目标企业原有的自主决策权留给目标企业，甚至为更好地发挥协同效应，在过渡时期给予目标企业管理层从原所有者那里没有得到的一些权力；另9王长征．(2000).并购整合：通过能力管理创造价值[J]．外国经济与管理，2000，(12)．。