大数据行业投资深度分析之（一）:三人行，次新股里最闪亮的星星！原创 甲冠投资 甲冠投资 今天三人行是今年5月28日在上交... 

三人行是今年5月28日在上交所主板上市的一家以大数据营销为主业的一家上市公司，刚刚登陆资本市场仅仅2个月，就获得社保基金（118组合）和林素珍等六大牛散同时加持，该公司到底有何魅力吸引资本的如此狂热追捧？我们慢慢往下看。

有些扯远了，言归正传，还是让我们把目光回到三人行，看看三人行到底有什么过人之处，能在开板之后差不多10个交易日就吸引到4家基金6大牛散蜂拥而至。以下，开始切入今天的正题，全方位、360度无死角解读三人行是否是一家值得长期投资的公司。

一、公司简介

三人行成立于2003年8月，注册资本6907万元，员工总人数494人，于2020年5月28日在上交所上市，募集资金净额9.883亿元。公司董事长兼总经理均为钱俊冬先生，公司是国内领先的一站式校园整合营销与专业化全案数字营销服务提供商。

所属概念：大数据

二、主营业务

场景活动服务是指在文艺赛事、节目、会展、路演以及会议、发布会或座谈会等各种场景活动中，为客户提供创意策划、文案撰写、场地租赁、物料采购、活动现场管理协调等专业化服务。

三、行业发展前景

四、核心竞争力

在线下媒体资源方面，公司拥有数量众多、分布较为广泛的校园媒体资源网络。截至2019年末，公司校园媒体网络已覆盖全国31个省（自治区、直辖市）的800余所高校（这个很牛X了）；

五、主要客户（请注意，最豪华的朋友圈来了）

六、公司的成长性分析

然而，三人行公司业绩高速增长的趋势并没有停下来，就在刚刚公布的2020年半年报中，该公司1到6月份实现营业收入11.5亿，与2019年半年营收7.13亿元相比，再次实现了高达61%的增长；2020年上半年净利润为1.03亿元，比去年同期4300万元增加6000万元，增长幅度近1.4倍，丝毫未受今年新冠疫情的影响。

七、盈利能力分析

真是不比不知道，一比吓一跳！三人行不论是毛利率，还是净利率，以及ROE都远远超出其竞争对手，用鹤立鸡群来形容也一点不为过。这应该是社保基金及众牛散携巨资杀入三人行的又一个原因。

八、经营管理能力分析

分析一家公司的经营管理能力，我们主要从应收账款、存货及费用控制三个方面入手。因为如果应收账款管理不好，一方面会产生坏账损失，减少公司的利润。另一方应收账款占用过多或收不回来，可能会引发公司资金链断裂，产生巨大的财务风险。由于三人行是非制造企业，存货很少，几乎可以忽略不计，此处不做重点分析。下表是三人行近五年应收账款及存货变化情况：

接下来，我们再来看看公司管理层在费用方面的管控能力怎么样，下表是公司近5年来的费用与营业收入对比明细表：

从上面的表格中我们可以看出，三人行公司三大期间费用（销售费用、管理费用和财务费用）2019年合计金额为1.435亿元，作为一家年营额超过16亿元的上市公司来说，这点费用支出真的不算多，三项费用合计仅占当年营收入的8.8%！各位看官不防去看看你手里自选股的其他上市公司，看看有没有这么低费用率的？！从费用占营业收入的比例来看，也是呈逐年递减的趋势。三项费用中管理费用和财务费用近3年来变化基本不大，说明公司管理层在费用控制方面还是做得非常不错的。

九、偿债能力分析

由于资产负债表项目众多，我特意选取了可以立即用于偿债的现金（货币资金）与短期借款（必须在一年之内偿还的刚性债务）进行对比，近五年这两项数据见下表：

近三年公司账上基本上有超过2亿元的现金，而短期借款金额最多的一年为2019年的6700万元，而当年账上的现金结余为3.22亿，偿还银行借款有非常充足的保证。17一19年，公司资产负债率在60%左右，负债率属于正常偏高（我比较倾向于负债率在50%以下的公司），但公司流动资产占总资产的比例接近100%，属于典型的轻资产营运公司。

十、现金流量分析

表中我用红色框出来的数字均为负数，说明公司的现金流质量不怎么好。其中差额1是销售商品提供劳务收到的现金与当期营业收入之间的差额，此差额为负数表明当期的营业收入一部分没有收到货款，结余在了应收账款上面。差额2说明公司当年赚的钱（净利润）没有全部收回来，如果长期如此，会出现公司没有现金给股东分红的现象。不过，好在这两者的差额目前看来还不是很大。

通篇分析下来，公司现金流是目前唯一不太令人满意的地方，这可能跟公司的客户都是国字号或各领域里的大佬有关吧，但好歹是这些公司虽然回款慢了点，但还不致于收不回来而形成坏账。

十一、前十大流通股股东

四家基金和六大牛散占据了公司流通股的前十个席位，其中社保基金进入流通股第一名，实在是大出意外！我也特意查了一下，三人行不仅是刘素珍个人的重仓股（持股市值超2亿元），也是其自2019年3月以后唯一新进入的个股。牛散孙定勋目前持有超过30家上市公司股票，市值超过10亿，基本上只有买入，没有卖出，是个长期投资者。

十二、主力持仓

截止到2020年6月30日，已经有六家基金、一家社保基金和一家其他机构共8家机构投者持有该公司股票，所持股份占流通股比例为13.44%，对于一家刚上市的次新股来说，这个占比已经非常高了。

十四、券商投资评级

十三、风险点

3、前五大客户营收超过75%，大客户流失风险。

十三、总结

三人行是一家正处于高速发展期的大数据运营公司，在行业内已经有一定的知名度，其客户和合作伙伴均是国内各领域的知名大佬。社保基金及众牛散的加持也说明公司的发展得到了各方的认可，此次募集资金10亿元，对于正处于高速发展的三人行来说如虎添翼，且公司业务范围均在国内，不受毛衣战和川普发推的影响，值得投资者长期观察跟踪。

美中不足的是公司经营现金流稍差，股价虽然从高峰期的305.5元回落到目前的230元左右，动态PE仍然接近80倍，个人觉得还是有些偏贵。没办法，好东西都没有便宜的......