1.互联网2C业务:通过互联网账号和矩阵营销,互联网2C销售收入占比已由2019年的2%增长至2022年的18%,预期2023年会达到40%。
2.CBC模式效果：采用CBC销售模式，实销率达到96%,远高于业内其他公司。
3.AI决策系统：使用AI辅助公司决策，成功率高达90%-95%,同时降低了成本。
4.AI校对系统未来规划:拥有优质的语料库,可用于开发Al校对系统，demo5月份展示，有望于2023年之内形成极高校对水准，预期12个月之内实现商业化Saas输出。
果麦文化成立于2012年，公司以图书为主体为大众提供多种载体形态的文化产品，公司的控股股东、实际控制人路金波是第一代网络作家，知名出版人，网名李寻欢。公司致力于为当代读者提供“价值和美”的文化产品，主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营。
持续深耕图书出版，“出版+互联”模式清晰。果麦文化成立于2012年6月；2017年11月，公司完成了股份制转型；2021年，公司明晰了“以互联网驱动的新出版公司”的战略定位，并于同年8月登陆深交所创业板。
公司形成了以图书策划与发行为主体，数字内容、IP衍生与运营为两翼的业务结构，致力于为读者提供多元且优质的文化产品。内容页文字、图表和图标等元素可以根据实际需要进行调整;互联网产品广域覆盖，“CBC”助力营收增长。
果麦文化互联网矩阵
果麦文化大事记
2017-2022年公司营业收入及同比增速：
2017-2022年公司的毛利率及归母净利率：
2017-2022年公司期间费用与存货周转率：
二、名家名作长期绑定，打造多元图书矩阵，有著作权的例接近50%。
CBC销售模式,能够在市场行情不景气情况下,对接C端用。15%的出版公司会遇到出版物库存积压的情况，果麦业界领先的CBC模户,实现及时促销。在CBC模式帮助下,果麦的实销率达到了96%,剩余4%包含退库和书籍残损。相比之下，业内其他公司最高实销率只能达到85%。
利用互联网上行数据协助公司开展书籍投资决策。2020年撰写招股书时，公司毛利率大约在46%,2020年第一季度毛利率超过了50%,得益于互联网上行数据带来的销售端和营销端商业模型的优化。销售模型改变带动决策模型改变，公司根据作者写的内容，决定上下游如何营销；公司根据互联网用户每天的产品选择决策，决定如何做营销。
A1辅助公司决策,极大提升决策成功率。2019年，果麦内部“十维选题数据分析系统”已经开始使用AI,系统搜集了所有交易行为数据以及用户上行数据，开展数据挖掘，辅助公司决策。经过此系统进行数据分析后,公司决策能力远远领先行业,决策成功率在90%至95%之间。
公司20年开始通过抖，红书，b站卖书，通过快递直接送到客户家。ToC端占2020年为5%，2021年为15%，2022年为25%，2023年1-4为38.2%。互联改变公司销售模式。
公司销售模式为CBC模型，先在私域流量卖，把产品、营销话术选代好，再去公域泷量，公域流量实不掉的20%回到ToC低于成本价实，或进内容营销和直播。按此模式，公司的实销率达96%。业内平均实销率仅有80%这个模型也让利率持续上涨，从2020年的47.54%到2023年01的50.06%。把利率做到了50%以上。
2021年公司年销10万册以上图书品种22个，其中果麦经典6个，2022年公司年销10万册以上图书品种24个，其中果麦经典上升到了8个，并且很多已上市多年的“果麦经典”图书产品销量不仅抑制住了生命周期的下滑趋势，反而获得了巨大增幅，如《面纱》、《刀锋》、《悉达多》、《理想国》等销量增幅均超过了200%。
心理自助赛道，自罗伯特·戴博德《蛤蟆先生去看心理医生》于2020年8月上市，通过公司的互联网产品矩阵赋予该书初始流量并外溢到其他销售渠道后，截至2022年底该书累计销量已达360万册，蝉联年度非虚构类销量首位，并因此奠定了公司在大众图书市场心理自助赛道的核心地位，随后公司策划发行的同赛道产品《5%的改变》、《你可以生气，但不要越想越气》、《也许你该找个人聊聊》、《抱住棒棒的自己》等都持续发力，丰富完善了这一赛道的选题品类，愈发形成公司鲜明特点，也有效提升了公司在这一赛道的市场占有率和排名，并帮助人们缓解心理焦虑、重建信心，广受读者喜爱和好评。
社科专业知识赛道：戴建业《精读老子》、《我的个天》，罗翔《刑法学讲义》、《法治的细节》（上市一年销量破百万册），以及新书王德峰的《寻觅意义》和陈碧《正义的回响》等，逐步巩固公司在社科专业知识细分领域的市场份额和地位。公司因此成立人文事业部，配备更多的资源以更加充分挖掘各领域的学者作家，更专业地运营其作品，“以微小的力量推动文明”。
女性成长赛道：李筱懿的新作《情绪自控》及长销的《情商是什么？—关于生活智慧的44个故事》、《先谋生，再谋爱》、《气场哪里来》等、杨澜的《大女生》、王潇新作《总会过去，总会到来》……正逐步形成并拓宽女性成长的图书市场；罗伯特·麦基《故事》（累计销售过60万册）、《故事经济学》、《对白》、《人物》及其他影视教科书级别图书加之《认识电影》、《救猫咪》等也逐步奠定公司在电影方法论领域的专业地位。
2022年，公司还开创性地出版了《小王子：立体书》，在一众立体书中脱颖而出，一举超过了很多市面上已畅销多年的立体书，累计已销售6万册，近2,000万码洋，是公司截止目前最快破千万码洋的产品，随后公司陆续推出了《昆虫记：立体书》、《过大年：立体书》、《老人与海：立体书典藏版》等立体书，均有不俗的市场表现。
总体，基于公司始终践行“出版+互联网”的战略，内容设计上坚守“价值和美”，公司2022年在“畅销+长销”上取得进一步的成功。
文学、社科赋能增长，经典、童书持续发力公司通过对市场的敏锐洞察和分析，在图书策划发行领域打造了文学、社科、经典、童书四大业务矩阵，至今已出品超1500款图书、电子书、有声书。
经典
少儿类
互联网改变果麦的销售模型和营销方式。公司于2012年开始做互联网账号，通过微博、公众号、直播、短视频进行营销,2020年开启互联网带货后,书品一度脱销，互联网ToC销售收入占比也于2019年达到2%,2020年增长至5%,2021年15%,2022年达到了18%,2023年Q1已经达到了24%,预计2023年全年会达到40%。此销售收入既包括私域流量销售收入，也包括互联网矩阵营销收入。
公司“出版+互联网”的商业模式的先进性，在2022年得到进一步验证和深化，具体如下：
2）互联网2C销售收入增幅达23.43%。公司基于自有的内容数据库研发图、文、音频、视频等互联网内容，在连接7,400万互联网用户的基础上，通过图文、声音播客、短视频和直播以及各大电商的商家自营旗舰店等方式向用户推送相契合的产品信息，精准2C直销带货，产生互联网2C销售收入。2021年互联网2C销售收入为6,709万元，2022年为8,281万元，增幅达23.43%。
4）其他衍生业务。其他衍生业务包括电子书、有声书业务，以及IP衍生与运营业务如文创产品等。
互联网矩阵
国民数字化阅读电子书与听书是大势所趋。
公司顺势数字内容收入不断增加。
四、AI布局:AI-AI校对，A2-AI漫画，A3-A1虚拟;除AI校对外，公司第道路是做漫画，因为Al已经展现了强的静态给画能，公司未来个还会展示AI漫画系统。能提倍效率:第三是数字，基于易中天师的形象，让AI成个辨识度，语料丰富的物。
果麦文化发布公告，宣布增资参股星图比特并签署软件开发合作协议。公司以增资的方式向星图比特投资人民币1500万元，占本次增资完成后目标公司6.00%的股权。公司与星图比特签订《软件开发合作协议》，公司委托星图比特为公司开发AI文本校对中的SaaS软件和算法系统，负责完成AI文本校对软件的设计开发、移交、培训服务工作。
2）C端产品：AI校对C端市场、应用场景十分广阔，果麦未来有望进军C端市场。星图比特未来计划开发面向C端（个人）用户或者在线Saas的文字产品，如涉及文字校对功能，需征求果麦文化的同意，将有利于未来果麦文化进一步打开AI校对的C端市场；
3）进度管理：合同签订并生效后的第6个月，星图比特完成并向果麦文化交付第一阶段标志性试商用产品，第12个月内完成并向果麦文化交付全部开发成果，推动AI校对产品开发顺利推进；
4）合作费用：公司向星图比特支付首年开发费用，产品验收合格后支付年度维护费、保底维护费及果麦文化校对产品的销售额总额的1%的总和，其中首年开发费用为税前人民币1300万元，年度维护费为当年星图比特实际发生的研发成本，保底维护费为税前人民币200万元。
AI帮助降低成本。由于语言规范、文字使用规范在国家语委、新华字典编辑部、咬文嚼字编辑部都有规定，校对规定过多，又要结合上下文，超过人类能处理的极限，所以“三审三校”得以推出。即使在“三审三校”的前提下，市场上图书仍有20%的书不合格，而AI可以协助弥合校对缺口，将200亿元的校对成本降低一半以上，为行业节约100亿以上的成本。
出版校对市场规模大概100亿：
2)第种法:果个体的实际成本来算。公司每年校对成本1000万。新书占全市场千分之。则图书业校对规模100亿。
3)第三种法:图书业(众图书、专业出版、教育出版等)2000亿规模，其中5%是校对成本，计算得校对费100亿。
4)因此，图书校对市场为100亿，在加上其他类出版物(新闻稿、公、内刊、论等》的100亿校对成本，所以共200亿的校对市场。
图书出版是个GDP现象。2014年均GDP超过8000美元后，中国图书市场增速超过GDP增速(除疫情外)，预计未来众出版以6%增，专业+教育出版以4%增。中国图书出版的集中度。前国内图书出版集中度低，学、中信出版、新经典、读客化。果化市占丰之和不超过10%，海外区域市场中CR5最超过40%。
AI校对Demo:果的校准率为91%，速度和准确率遥遥领先同行，语义重复等问题仅有果能够检测出来。按照字数来统计(校对后未发现的错误字数占整本书全部字数的占)，果可达到错误率千分之以下，即准确率99.9%。在今年之内与公司有资源和业务合作关系的出版社试，试后过个，有望在明年收费商。
易中天虚拟预计个内能上线:Al漫画模型年之内模型跑通，期标是能够像漫威这样建个宇宙，Al使得效率提10倍，达到国际领先准。
果麦优势在于拥有优质的语料库。Al校对领域是一片蓝海。当前的一些科技巨头处理的都是完整的大众语言，通过用户搜索输入的内容、输入法形成的内容等构建了大众语料库，这种语料库和标准语料有细微差别,即大众语料库达不到出版的标准。国有出版社的数字化基础比较差,同样无法做AI。
A1智能校对不仅能够降低成本,还可提高产能。Al校对系统可以辅助工作人员做更有价值、更有含金量的图书产品。同时，公司AI校对还将打造一个SAAS软件，开展ToB的业务，形成第二增长曲线。
参考资料：
20230331-兴业证券-果麦文化：“价值和美”塑造图书矩阵，“出版+互联”成就行业先驱
本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：王德慧（登记编号：A0740621120003）