成也萧何，败也萧何。自营业务为券商2019年年报增色不少，2020年一季度市场的下跌，又拖累了券商业绩。
来自长城证券的统计显示，2020年一季度头部券商业绩分化显著，净资产排名前十的大型券商中，仅有中国银河(601881.SH)、申万宏源(000166.SZ)、中信建投(601066.SH)、华泰证券(601688.SH)这四家券商较去年同期实现营业收入和归母净利润的增长。
老牌券商海通证券（600837.SH）出现了业绩大幅下滑，一季度实现营业收入69.86亿元，同比下降31.93%；实现归母净利润22.83亿元，同比下降39.45%。其中，自营业务净收入12.54亿元，同比下降74.07%，环比下降61.56%。
同花顺iFind显示，一季度海通证券重仓股有5只，其中，持有大华股份（002236.SZ）1422万股，市值为2.3亿元，居仓位第一。该股票一季度跌幅达18.7%，3月24日创出新低，股价震幅高达31.25%。
同时，海通证券持有网宿科技（300017.SZ）1510万股，持有市值1.18亿元，该股票在一季度创出新低，一季度下跌18.1%；持有华发股份（600325.SH）1525万股，市值9809万元,一季度下跌17.8%。
头部分化明显
据长城证券统计，2020年一季度，券商行业的证券投资收益为291.92亿元，同比大幅下滑43.21%，大自营收入在券商总营收中占比下降至30%以内，被代理买卖证券业务（含席位租赁），即传统的经纪业务收入反超，其中上市券商合计自营业务下滑40.81%。
长城证券分析师刘文强分析指出，头部券商出现显著业绩分化的部分原因在于部分龙头券商使用衍生金融产品进行对冲，或大自营持仓并非自身主动持仓，而是为客户提供流动性，造成了一定的大自营业绩的差异化。还有部分券商配置债券，亦是形成差异的重要的原因。
在刘文强看来，海通证券一季度业绩的下滑，一方面由于公司去年同期基数较高；另一方面，公司年初权益投资比重较高。2019年底，自营权益类证券及其衍生品占净资本的比重为34.4%，较2018年提升5.46%，一季度市场大幅波动加剧公司自营业绩下滑。
刘文强表示，第二季度，政策宽松的趋势不变，经济改善预期强烈，股市有望迎来良好环境，券商大自营业务有望边际改善，带动整体业绩增长。随着疫情影响的钝化，券商线下业务开展可行性提高，线下业务迎来拐点。
海通证券计提减值翻倍
计提减值一直以来是影响券商业绩的一大因素，特别是对于中小券商。2018年股权质押风险暴露后，券商对股票质押业务态度趋向谨慎，持续主动减少股票质押业务规模。
来自华西证券的报告指出，2019年末，上市券商表内股票质押业务规模为3736亿元，较2018年下降28%。其中，海通证券、中信证券、国泰君安股票质押式回购资产余额分别为422.99亿元、404.84亿元、303.50亿元，排名前三。
值得注意的是，2020年一季度，海通证券期末信用减值损失为6.92亿元，同比增长162.25%，主要系融资类业务减值损失增加。
一季度近四成净利润下滑，加上大额减值，使得海通证券在前十大券商中的排名靠后。
好的方面是，一季度海通证券投行与资管业务均实现大幅增长。其中，投行业务收入7.3亿元，同比增加24.8%；资管业务收入6.6亿元，同比增加62.7%。经纪业务受益于市场交投活跃提升。经纪业务收入12.7亿元，大幅增长32.3%。
公司计提减值的风险如何把控？近日《华夏时报》记者致函海通证券，未获直面回应。
瑞幸咖啡是最大的雷？
海通证券2019年年报显示，海通国际IPO项目和股权融资项目的承销数量均位列香港投行界首位，瑞幸咖啡是2019年以来其在纳斯达克保荐上市的亚洲公司中发行规模第二大。
对此，海通证券回应《华夏时报》记者称，公司将提升合规风控能力，守住防范风险底线。
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