中国移动公司是中国及全球领先的通信服务供应商，以10.04亿用户及全面通信服务领衔市场。公司核心业务涵盖无线上网、应用及信息服务及有线宽带，显示出强劲的盈利和市场份额。尽管收入略有波动，但其持续推进5G及AI技术整合，拓展数字化及国际市场，维持了稳健的财务表现和增长前景。
截止12月6日，共34位分析师做出评级，中国移动整体被给予“强力推荐”评级，其中79.41%给予“强力推荐”评级，其余为“买入”评级。
1、业务概述
无线上网业务：尽管5G技术推进助力业务发展，但收入有所下降，未来需克服成本竞争力及应用落地等挑战。
应用及信息服务：5G和云计算基础设施完善促进收入增长，面对激烈竞争和技术整合挑战。
有线宽带业务：千兆宽带普及推动业务发展，市场饱和度增加对增长构成压力。
2、财务表现与估值
中国移动2024年第三季度营收略有下降，但净利润增加，显示出较好的盈利能力。市盈率在2024年最高达17倍，反映出市场对公司盈利能力的期望提升，但年底有所回落，显示市场情绪或盈利预测发生变化。
3、2024年Q3季度财报概述
营收与利润：总营收2447.14亿元，同比下降0.05%，净利润307.27亿元，同比增加4.61%。
产品交付情况：移动客户总数达10.04亿户，5G客户数5.39亿户，显示市场份额的进一步扩大。
毛利率：30.82%，同比增加2.21%，净利润率为12.56%。
技术进展：持续推动5G技术应用及研发进展，加速5G与AI、新技术的融合应用。
4、风险提示
上行风险：技术创新突破可能推动业务拓展及收入提升。
下行风险：市场竞争加剧可能导致市场份额下降，影响公司盈利能力。
二、公司概述
1、公司简介
中国移动公司成立于2000年4月20日，总部位于中华人民共和国北京市西城区金融大街29号。公司的使命是“创无限通信世界，做信息社会栋梁”，愿景是“成为卓越品质的创造者”。
中国移动的核心业务领域包括移动话音和数据、有线宽带，以及其他通信信息服务。公司在中国内地所有三十一个省、自治区、直辖市以及香港特别行政区提供全业务通信服务。
截至2024年10月，中国移动用户总数为10.04亿户，是中国内地最大的通信服务供应商，亦是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名位居前列的世界级电信运营商。
2、业务现状
公司的收入主要来自7个核心业务领域：无线上网业务、应用及信息服务、有线宽带业务、语音业务、短彩信业务、其他、调整收入。根据2024中期业绩报告（2024-06-29）：
无线上网业务：收入2050.64亿元，占比37.51%，同比变化-3.17%
应用及信息服务：收入1290.05亿元，占比23.60%，同比变化+10.87%
有线宽带业务：收入629.71亿元，占比11.52%，同比变化+8.45%
语音业务：收入362.75亿元，占比6.63%，同比变化-4.34%
短彩信业务：收入162.25亿元，占比2.97%，同比变化+0.45%
其他：收入140.49亿元，占比2.57%，同比变化+17.43%
调整收入：收入831.55亿元，占比15.21%，没有同比变化数据
三、业务分析
无线上网业务展望
看多因素
5G-A技术推进：中国移动正在推进5G-A技术的商用部署，预计将在300个城市进行部署，这将大幅提升无线上网业务的网络性能和用户体验，进一步推动业务增长。
无线网络智能化：中国移动正在推进无线网络智能化，通过构建智能业务感知保障、智能网络优化和智能网络节能等能力，提高网络运营效率和用户体验，这将为无线上网业务带来新的增长动力。
千兆宽带和5G基站扩展：中国移动正在加快千兆宽带和5G基站的建设，截至2024年6月底，累计开通5G基站超229万个，千兆宽带覆盖4.38亿户，这将进一步提升无线上网业务的网络覆盖和用户体验。
新兴市场和数字化业务增长：中国移动的新兴市场和数字化业务正在快速增长，上半年新兴市场收入同比增长13.2%，数字内容收入同比增长11.3%，这将为无线上网业务带来新的增长机会。
看空因素
用户增长未带动流量业务收入增长：尽管5G用户数量持续增长，但移动数据流量业务收入未能随之大幅提升。2023年移动数据流量业务收入首次同比下降0.9%，达6368亿元，占电信业务收入的比重下降至37.8%。主要原因是4G性能基本满足用户体验，难以带动5G流量价值大幅提升。
缺乏现象级应用拉动：5G在消费端的现象级新应用尚未出现，视频仍是用户流量使用的主要方向，占所有移动数据流量的73%左右。缺乏能够拉动流量增长的新应用，导致5G流量价值难以提升。
成本竞争力不足：5G相比Wi-Fi、4G等成本较高，竞争力不足。5G模组成本在500元左右，是4G模组成本的十倍，对于价格敏感的行业如汽车行业仍认为成本过高，限制了5G在垂直行业的应用。
垂直行业应用尚未充分挖掘：5G行业渗透率还有待提升，目前我国5G行业应用企事业单位数量近3万家，仅占我国企事业法人单位的1.5‰，表明5G在垂直行业的应用潜力尚未充分释放。
5G下一步发展资源及模式不明确：5G下一步发展的资源及模式尚未明确，专网的频率政策不断优化，但如何进一步拉动垂直行业发展尚无定论，限制了5G在垂直行业的进一步发展。
应用及信息服务展望
5G网络基础设施的持续完善：中国移动在2024年上半年累计开通5G基站超229万个，其中700MHz5G基站70.5万个，已在超280个城市推进5G-A商用部署，计划年内扩展至超300个城市。这将进一步提升应用及信息服务业务的网络基础，提供更快、更稳定的服务，推动业务增长。
云计算和DICT业务的快速增长：中国移动的移动云收入在2024年上半年达到人民币504亿元，同比增长19.3%，DICT业务收入保持良好增长，预计2024年移动云综合收入有望突破2000亿元大关。这表明云计算和DICT业务将成为应用及信息服务业务的重要增长点。
数字化转型和新兴市场的发展：中国移动在2024年上半年个人数字化收入同比增长34.6%，家庭数字化收入同比增长4.5%，政企数字化收入同比增长7.9%，新兴市场数字化收入同比增长9.7%。这表明数字化转型和新兴市场的发展将为应用及信息服务业务提供新的增长动力。
视频和人工智能技术的应用：中国移动将抓住“视联万物”的契机，推动视频从现在“看得见”，向“看得深、看得懂、能预见”的智能视界推进，并积极投身人工智能热潮，取得丰硕成果。这将为应用及信息服务业务提供新的技术支撑和应用场景。
能力中台应用的扩大：中国移动的能力中台应用在2024年上半年累计调用量达到3197亿次，数联网已在6个省、8个行业落地部署。这将进一步提升应用及信息服务业务的效率和竞争力。
竞争加剧：随着信息技术融合创新和跨界融通发展的趋势更加明显，AI等新技术给信息服务形态带来颠覆性变化，产业链上下游通过能力整合、生态聚合抢占价值链核心环节，信息服务领域市场主体更加多元、竞争更加激烈。
链安全挑战：国际贸易和技术壁垒导致供应链安全面临挑战，一定程度上对企业经营产生影响，尤其是在关键技术和核心设备方面的依赖可能会影响业务的稳定性和可持续性。
流量增长收窄：移动互联网流量虽然仍在稳步提升，但活跃用户增速收窄，用户增量较以往有所下降，这可能会影响应用及信息服务业务的增长潜力和市场份额。
新技术应用挑战：尽管中国移动在云计算、5G等新技术领域取得了进展，但在应用及信息服务业务中如何有效整合和利用这些技术仍然是一个挑战，需要持续的创新和投资。
市场需求变化：随着数字经济的发展，用户对信息服务的需求也在不断变化，如何准确把握市场需求并提供相应的服务是应用及信息服务业务面临的一个关键挑战。
有线宽带业务展望
千兆宽带普及：中国移动在推进千兆宽带普及方面取得了显著进展，千兆宽带用户突破1亿，这将带动宽带业务的快速增长和用户体验的提升。
万兆网络发展：中国移动发布万兆网络白皮书，推出“移动爱家万兆宽带产品”，这将进一步提升宽带速度和质量，带动宽带业务的未来发展。
家庭信息服务入口构建：中国移动着力打造家庭信息服务入口，加速构建“影院+院线+垂直内容”生态，进一步丰富智慧家庭应用，助力宽带业务盈利提升。
市场饱和度增加：随着中国移动有线宽带业务的快速发展，市场逐渐趋于饱和。2024年9月，中国移动有线宽带业务客户总数已达3.14亿户，净增速度有所放缓，这意味着未来增长空间有限，可能导致营收增速下降。
竞争加剧：尽管中国移动在有线宽带市场占据领先地位，但其他运营商的竞争力也在增强。例如，中国电信和中国联通也在积极推进千兆宽带和万兆宽带的部署，这可能会进一步加剧市场竞争，降低中国移动的市场份额和营收。
ARPU值提升压力：中国移动需要通过提升ARPU值来维持营收增长，但这面临着挑战。尽管中国移动在上半年实现了家庭宽带ARPU的同比增长，但未来仍需要持续努力来维持这一趋势。
语音业务展望
5G新通话技术升级：中国移动在5G新通话领域的持续创新和投资将为语音业务带来新的增长动力。5G新通话不仅提供超清语音通话和视频通话，还包括智能翻译、趣味通话等增值服务，这将提高用户体验和粘性，进而推动语音业务的增长。
AI技术赋能：人工智能技术的应用将赋予语音业务新的能力，例如智能客服、实时翻译等，这将提高语音业务的效率和用户满意度。中国移动已经开始在语音业务中应用AI技术，这将成为未来增长的重要驱动力。
VoLTE网络升级：VoLTE网络的升级和互联互通将提高语音业务的质量和覆盖率，进而推动语音业务的增长。中国移动已经完成了VoLTE网络的试点工作，并计划进一步推动VoLTE用户渗透率的提升。
智能语音应用扩展：智能语音应用的扩展将为语音业务带来新的增长机会，例如车载语音、金融语音等领域的应用将提高语音业务的收入和市场份额。
语音业务收入占比持续下降：根据中国移动2024年中期业绩报告，语音业务收入占比仅为6.63%，这表明语音业务在公司整体收入中的重要性正在降低，可能导致该业务板块的营收持续下滑。
5G用户规模增长对语音业务的冲击：随着5G用户规模的不断上升，用户对语音业务的需求可能会进一步降低，因为5G网络提供了更高速、更稳定的数据服务，可能导致用户更多地使用数据业务而不是传统的语音业务。
数字化转型对传统语音业务的影响：中国移动正在推动数字化转型，重点发展新型信息服务体系，这可能会进一步减少对传统语音业务的依赖，导致语音业务收入的下降。
竞争加剧和市场饱和：随着移动互联网市场的饱和，竞争加剧可能会导致语音业务的价格战和利润率下降，这将进一步降低语音业务的营收。
短彩信业务展望
5G技术升级：随着5G技术的推广，短彩信业务将全面升级为RCS（RichCommunicationSuite，富媒通信），带来全新的交互方式和消息体验，进一步增强用户体验和业务竞争力。
算力网络自主关键技术突破：中国移动在算力网络领域取得突破，进一步提升了短彩信业务的技术基础和竞争优势，推动业务的稳步增长。
数智化转型：中国移动通过数智化转型，有效支撑传统产业转型升级，大力发展战略性新兴产业，前瞻布局未来产业，推动短彩信业务的创新和发展。
用户规模优势：中国移动拥有庞大的用户规模，包括超过10亿的移动客户和2.72亿的家庭宽带客户，为短彩信业务提供了广阔的市场基础和增长潜力。
ARPU值稳步提升：随着5G用户渗透率的逐步提升，移动业务ARPU值将实现稳步向上，推动短彩信业务的收入增长。
用户需求稳定但增长有限：中国移动的短彩信业务在经历即时通讯软件的冲击后，已经趋于平稳，主要以银行等B端客户为主。虽然需求仍会存在，但将持续维持平稳的状态，难以实现大幅增长。
5G消息发展挑战：5G消息虽然为短彩信业务带来了新的发展机会，但仍面临多个挑战，如用户服务体验不一致、终端互联互通困难、行业客户对RCS业务不熟悉等，这些挑战可能会影响5G消息的推广和应用。
资费模式不确定性：5G消息的资费模式尚未明确，按条收费可能会影响用户的接受度，而按流量收费又可能难以为运营商带来足够的收入，这种不确定性可能会影响短彩信业务的发展。
运营商之间的融合和费用分成问题：不同运营商之间如何融合和进行费用分成是5G消息发展的一个重要挑战，这可能会影响短彩信业务的推广和应用。
其他业务展望
移动云业务快速增长：移动云收入在2024年上半年达到人民币504亿元，同比增长19.3%。这表明移动云业务成为中国移动其他业务板块的重要增长点，展现了公司在云计算市场的强劲竞争力。
DICT业务稳健增长：DICT收入在2024年上半年达到人民币652亿元，同比增长8.4%。这表明DICT业务成为中国移动其他业务板块的稳定增长点，推动了公司整体收入的增长。
国际业务扩展：国际业务收入在2024年上半年达到人民币118亿元，同比增长16.3%。这表明中国移动在全球范围内的业务扩展取得了显著成果，成为其他业务板块的重要增长点。
数字内容业务增长：数字内容收入在2024年上半年达到人民币145亿元，同比增长11.3%。这表明数字内容业务成为中国移动其他业务板块的重要增长点，推动了公司整体收入的增长。
算力服务业务发展：通用算力与智能算力继续加大，大模型产业服务业务逐步开展起来。这表明中国移动在算力服务领域的发展为其他业务板块提供了新的增长动力。
终端销售依赖度高：中国移动的其他业务收入主要受手机等终端销售带动，这意味着如果终端销售市场出现下滑，其他业务收入将受到直接影响。2023年，其他业务收入为1458亿元，同比增长16.4%，主要受终端销售的推动。
竞争加剧：随着市场竞争的加剧，特别是阿里云等云服务商的价格战，中国移动的其他业务，尤其是终端销售和云服务，可能面临更大的竞争压力。例如，阿里云宣布核心产品价格全线下调，最高降幅达55%。
四、财报表现与估值
1、财报表现
2024Q3季度财报概览
1.财务与利润表现
总营收：2447.14亿元，同比减少0.05%。
盈利能力：净利润为307.27亿元，同比增加4.61%；净利润率为12.56%，同比增加0.56%；毛利率为30.82%，同比增加2.21%。
成本控制：营业成本为1693.05亿元，同比减少3.14%；销售费用为128.61亿元，同比增加6.3%；研发费用为83.29亿元，同比增加26.47%；营业总成本为2047.91亿元，同比减少0.47%。
现金流和资本支出：经营活动产生的现金流量净额为926.98亿元，同比增加20.15%；期末现金及现金等价物净余额为1212.79亿元，同比减少31.63%。
2.业务表现
业务交付与市场表现：中国移动在2024年第三季度的业务表现稳健，移动业务客户总数达10.04亿户，9月净增243.2万户，5G网络客户达5.39亿户。有线宽带业务客户总数达3.14亿户，9月净增299.4万户。公司在家庭市场方面构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，积极打造FTTR、HDICT等新增长点。在新兴市场方面，公司深化“内容+科技+融合创新”运营，构筑内容媒体业务竞争优势，发挥国内国际市场联动效应，大力拓展国际业务。
技术进展：中国移动持续推动5G向融合5G、极简5G、增强5G演进，推动5G与AI、算力、高精度定位、安全融合，最大化释放5G+新技术融合价值。公司已在数十个行业实现5G+AI应用突破，并推出业界领先的“中移百灵”产品，实现全自动入库和海量商品自动盘点。
市场定位与未来展望：中国移动在财报中表述了当前市场地位及未来发展方向，特别是潜在增长点、产品策略及面临的挑战。公司将坚持稳中求进、守正创新，着力增强核心功能、提高核心竞争力，深化落实“一二二五”战略实施思路，加快发展新质生产力，推进数智化转型、高质量发展，为广大股东、客户持续创造更大价值。
3.市场如何评价中国移动的Q3表现？
积极评价：
消极评价：
中国移动Q3营收同比下降0.1%，尽管净利润同比增长4.6%，但营收增速放缓引发市场担忧。公司的传统业务增长缓慢，尤其是个人市场收入增速仅为1.3%，移动客户数量基本到顶，后续增长空间不大。
核心业务增长乏力，如无线上网业务收入同比增长仅1.7%，语音业务收入同比下降2%，短彩信业务收入同比下降0.8%。这些业务的增长势头已经放缓，甚至出现了小幅下降。高成本支出影响利润率，中国移动的主营业务成本同比增长5.1%，占全部营收的56.6%。其他业务成本、销售费用、管理费用和研发费用也呈现上升趋势，进一步挤压了公司的利润空间。
移动ARPU下降，2024Q1-Q3移动ARPU为49.5元，同比下降3.3%。虽然第三季度的下降趋势有所稳定，但仍然对公司的收入增长构成压力。
市场份额和未来发展的担忧，中国移动在市值上不敌贵州茅台，表明投资者对其未来的想象空间有限。公司的传统业务增长缓慢，未来前景并不乐观，面临重大挑战和不确定性。
2、估值
中国移动盈利状况稳定且利润率波动不大，适合用市盈率（P/E）评价盈利能力，而非市销率（P/S）衡量销售收入。
五、风险提示
上行风险：
技术创新突破：持续推动5G与AI等新技术的融合可能释放巨大的市场潜力，提高公司竞争优势及收入增长。
业务模式多样化：在家庭市场和新兴市场打造新的增长点能够促使收入结构多元化，降低单一市场风险。
下行风险：
市场竞争加剧：电信行业竞争激烈可能导致市场份额下降，尤其是在价格战或创新滞后情况下。
资本支出压力：持续高昂的研发和网络建设投资可能对现金流造成压力，影响公司短期财务稳定性。
政策与法规变动：国内外政策变化可能影响公司运营环境和业务拓展，带来不确定性风险。