WEMONEY研究室讯近日，一则常熟银行10亿入主镇江农商行的收购案引发市场热议，被业界看作中小银行并购的典型案例。
在这起耗费了常熟银行近6成年净利润的收购案背后，有更多问题值得探究：这笔买卖为何遭大股东3位董事反对？到底划不划算？以小微贷著称的常熟银行买买买之后有何意图？异地扩张策略是否能大规模复制？
花费10亿收购镇江农商行遭大股东投反对票
这笔买卖是否划算？
6月3日，常熟银行发布公告称，拟出资10.5亿元，认购江苏镇江农村商业银行股份有限公司（简称“镇江农商行”）非公开发行股份5亿股。投资完成后，常熟银行将成为镇江农商行持股33.33%的第一大股东。
业内消息称，常熟银行入股镇江农商行，是江苏省联社的安排，意在让“优生带差生”。
业内认为，此次交易额超过10亿元，上述3名董事是出于审慎原则考虑。
事实上，10亿元的并购可谓大动作。10.5亿元的投资额占了常熟银行2019年净利润的近6成。数据显示，常熟银行2017年至2019年近3年归属于上市公司股东的净利润分别为12.64亿元、14.86亿元、17.85亿元。
上述3位董事给出的反对理由是：“根据目前项目标的的经营情况、资产质量、定价估值等情况，需对项目情况进行更进一步分析，为投资决策提供更加充分的依据。”
截至2020年3月31日，镇江农商行账面净资产显示为24.69亿元。而常熟银行给出的镇江农商行净资产预估值为18亿元。
镇江农商行业绩并不理想。2019年，该行总资产、营收、净利均出现不同程度下滑。据镇江农商行披露的年报数据显示，截至2019年末，该行总资产206.64亿元，上年末为208.18亿元，同比下降0.74％。常熟银行同期的资产总额为镇江农商行的8.9倍。
业绩方面，镇江农商行2019年末营业收入为6.39亿元，上年末为6.99亿元，同比下降8.58％；净利润为1.17亿元，而上年末为1.31亿，同比下降10.69％。
资产质量方面，2018年、2019年，镇江农商行不良贷款率分别为2.85%、2.98%。不过，中泰证券预计，镇江农商行整体不良贷款约13亿元至14亿元，实际不良率为11%，本次增资预计部分将用于坏账处置。
那么，常熟银行为何要接手镇江农商行？业内分析人士认为，入股镇江农商行，对于常熟银行而言，在镇江地区获得异地扩张资格的牌照价值是第一位的，未来新业务的价值将远远超过当前的存量业务。
据WEMONEY研究室了解，常熟银行在镇江设有一家分行，即镇江分行，有77位员工，总资产11.55亿元。而镇江农商行下辖1家营业部、34个网点，覆盖镇江京口、润州、丹徒和镇江新区，员工总数逾500余人。
安信证券研报指出，常熟银行投资入股镇江农商行，未来有望借助其在镇江的网点，打开异地扩张空间，未来业绩提升的空间也较大。考虑到后续小微业务、管理技术复制过程中也面临不确定性，该项投资对常熟银行短期有挑战，但中长期仍有较大的机遇。
将成江苏3家农商行第一大股东
有望升级为省级农商行？
业内将此次常熟银行入股镇江农商行看作是中小银行并购潮中的典型案例。
常熟银行改制成立于2001年11月28日，2016年9月30日在上交所上市。
自2007年开始，常熟银行开始谋求在区域外通过新设、控股、参股等多种方式拓展自身业务，实现跨区布局。截至2019年末，常熟银行直接控股兴福村镇银行，兴福村镇银行控股30家村镇银行。此外，常熟银行还参股8家机构，其中有6家为农商行，分别是江苏宝应农商行、武汉农商行、连云港东方农商行、江苏泰兴农商行、天津农商行、江苏如东农商行。
兴福村镇银行是国内首家投资管理型村镇银行，为常熟银行于2019年9月发起设立。一位城商行高管表示，设立投资管理型村镇银行可以控股其他村镇银行，实现跨区域发展。在扩大经营范围的同时还能实现风险隔离。
此次认购镇江农商行后，常熟银行将实际参股7家农商行，并成为江苏宝应农商行、连云港东方农商行以及镇江农商行3家江苏省农商行的第一大股东。
天风证券研报指出，此次收购或标志常熟银行外延式扩张将成趋势，针对省内符合标准的农村金融机构，常熟银行未来或通过外延式扩张将经营范围拓展至江苏全省，或成省级农商行。
对于中小银行并购趋势，法询金融监管研究院副院长周毅钦认为，中小银行近几年来也出现了一些风险，因此兼并重组是大趋势。常熟银行入股的镇江农商行在地域上同属江苏省，地域扩张的意义并不明显，更多是一种规模经济发展的思路。
30家村镇行不良率仅0.92%
小微技术能否实现异地大规模复制？
常熟银行的扩张策略源于其小微贷特色，该行立志做一家小微服务的标杆银行。
2019年年报披露，其策略为在深耕常熟本土市场的基础上，成功将小微服务技术复制推广至异地分支机构和村镇银行，打造小微金融专营银行、小微服务标杆银行。
从贷款数据可见常熟银行对小微贷的重视。2019年，常熟银行个人贷款与个人经营性贷款占总贷款之比分别为53.79%和34.62%。
（常熟银行个贷数据，源自其年报）
目前，常熟银行有异地分行7家、异地县域支行26家。通过兴福村镇银行对湖北、江苏、河南、云南4省30家村镇银行实施集约化管理。网点总数达164家，其中异地网点56家。
常熟银行异地扩张的效果已显现。作为一家农商行，截至2019年末，常熟银行在常熟以外地区总存款399.09亿元，占公司总存款的29.63%，报告期增量占比达52.05%。常熟以外地区总贷款626.54亿元，占公司总贷款的56.99%，报告期增量占比达85.99%。
（常熟银行营收数据，源自其年报）
2019年，常熟银行来自常熟以外的营收占比达到53.66%，其中常熟以外的江苏省内地区占比为41.34%，江苏省外地区（村镇银行）占比12.32%。2019年，常熟银行57.88%的营业利润来自常熟以外的地区。
数据显示，兴福村镇银行2019年营收为3.97亿元，净利润为8604.3万元，不良率为0.92%，不良较上年有所下降。
（常熟银行不良数据，源自其年报）
不过，常熟银行异地扩张策略背后并非没有风险。
某外资行高管康继强对WEMONEY研究室表示，村镇银行由于风险管理成本等原因本身存在集中化管理的要求。但是，跨区域经营对于风险管理的要求还是很高的。因为村镇银行的客户是乡镇或者县域的一些特色的产业企业或者商户，是非常个性化的客户，是不是能把常熟的那一套拿到全国各地使用是需要考虑的一个问题。
康继强进一步指出，“除非是个人或者说非常小额的信贷产品，但凡遇到略高金额的个性化产品，用纯标准化的风险管理模型是很难应对的。所以常熟银行的扩张策略模式是否能成功，要打个问号。”
除了跨区域经营的风险，来自大行、股份制行的市场竞争压力也需要考虑。县域市场一直以来是农商行的主战场。不过，近来，受到政策鼓励，大行等对小微贷款的投放力度加大，国有大行专门设立普惠金融部，开拓县域市场。此外，一些民营银行也把县域市场作为重要市场进行开拓。随着市场竞争加剧，常熟银行的小微贷业务扩张效果或不及预期。
另外，周毅钦还提到，常熟银行要注意经济下行周期下的风险暴露，这也是此次10亿并购案中若干董事担心的原因所在。【WEMONEY研究室（ID:wemoney1）刘双霞/文】
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