中国移动是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新型市场提供全方位的通信及信息服务，是中国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者。
1.1、股权结构
1.2、管理层状况
公司管理层为工程及商业复合背景，并具有长期的电信行业管理经验。公司董事长杨杰先生曾任中国电信集团的董事长兼首席执行官，公司首席执行官董昕先生曾任职海南移动、河南移动、北京移动、中国铁塔等企业。
1.3、主营业务
自成立以来，中国移动持续推进信息技术突破与应用，推动信息通信产业实现“2G跟随、3G突破、4G同步、5G引领”的跨越式发展：公司已建成高速、移动、安全泛在信息基础设施，业务覆盖全球200余个国家和地区。截至2022年6月底，公司服务全国9.70亿移动客户、2.56亿有线宽带客户。
公司持续推进转型升级和创新发展。在语音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网等业务基础上，公司继续开拓数字经济新蓝海，不断推出超高清视频、视频彩铃、和彩云、移动认证、权益超市等个人数字内容与应用，拓展娱乐、教育、养老、安防等多样化智慧家庭运营服务，引领智慧城市、工业、交通、医疗等产业互联网DICT解决方案示范项目落地。
1.4、财务状况
公司营收与利润稳健增长：2022H1，中国移动实现营业收入4969亿元，同比增长12%；同期公司实现归母净利润703亿元，同比增长18.9%，剔除上年同期2G设备等固定资产残值率调整影响后同比增长7.3%。
2017年以来，中国移动大力推动个人+家庭+政企+新业务融合发展，“四轮驱动”结构不断实现优化，个人市场占总营收比例不断下降，从2016年的71.6%下降至2022H1年的51.5%；家庭市场和政企市场的营收占比则分别从2016年的3.2%和7.2%增加至2022H1的12.0%和18.3%。
2.1、数字经济发展规划明确，基础设施将持续优化升级
2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》。文件要求产业以数据为关键要素，以数字技术与实体经济深度融合为主线，加强数字基础设施建设，完善数字经济治理体系，协同推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级，培育新产业新业态新模式，不断做强做优做大我国数字经济，为构建数字中国提供有力支撑。在优化升级数字基础设施方面，文件明确要加快建设信息网络基础设施。建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。有序推进骨干网扩容，协同推进千兆光纤网络和5G网络基础设施建设，推动5G商用部署和规模应用；同时，文件明确2025年IPv6活跃用户数、千兆带宽用户数等发展目标。
同时，我国正加快构建新型算力网络体系。2021年6月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，明确提出构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，促进数据要素流通应用，实现数据中心绿色高质量发展；2022年2月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。新型算力网络体系助力数字经济基础设施升级。在政策背书下，国家层面将推动各枢纽节点尽快建立健全工作协调推进机制，强化数据中心绿色发展要求，推动更多数据中心向可再生能源更丰富的西部转移。同时，加强网络、电力、用能等方面的政策支持力度，围绕枢纽节点布局新型互联网交换中心、物联网骨干直连点等网络设施，推动各枢纽节点制定切实有效的建设方案和配套措施。
2.2、“提速降费”的政策压力有所缓解
随着“提速降费”的压力有所缓解，运营商ARPU值2020年后回升。2016-2020年，运营商移动ARPU值总体波动下降，中国移动ARPU值由57.5元/月/户下降至47.4元/月/户；中国电信ARPU值由55.5元/月/户下降至44.1元/月/户；中国联通ARPU值由46.4元/月/户下降至42.1元/月/户。2020年后三大运营商移动ARPU值全面回升，2022H1移动/电信/通信移动ARPU值分别为52.3/46.0/44.4元/月/户。
2.3、5G建设有序推进，终端生态日臻成熟
5G有序推进，CAPEX未见快速扩张
全球范围内的5G建设全面开展。根据GSA（全球移动供应商协会）公布的最新数据，截至2022年5月，全球150个国家和地区的493家运营商已经在5G上进行了投资，包括了试验、5G牌照获取、规划部署、网络部署和发布。其中，来自85个国家和地区的214家运营商已推出一项或多项符合3GPP标准的5G服务，80个国家和地区的205家运营商已推出符合3GPP标准的5G移动服务，46个国家和地区的85家运营商推出了服务3GPP标准的5GFWA（固定无线宽带接入）或家庭宽带服务。目前，已有108家运营商确定投资5GSA网络（包括评估/测试、试点、规划和部署的运营商，以及推出5G独立网络的运营商），其中28家已在公共网络中部署/或推出5GSA网络。
三大运营商资本开支逐步形成平稳趋势。中国移动预计2022年资本开支为1852亿元，较2021年基本持平，其中99%的投资用于“连接+算力+能力”方面，面向算力网络及资源调度进行深入布局。中国电信预计2022年资本开支为930亿元，同比增速提高至7.24%，但资本支出占收比进一步下降，其中主要是增加了产业数字化业务的投入，其投入占比由2021年的19.9%增加至2022年的30.0%（预计）。中国联通虽未披露2022年资本开支预算，但根据公开交流，今年将适度提升资本开支使其增长与收入增速相匹配，同时会坚持共建共享以提高资本投入的效能，因此在未来几年整体资本开支将保持平稳。
5G终端丰富化，渗透率提升
在5G建设大幅推进的同时，5G下游终端生态也日臻成熟。据GSA统计结果，截至2022年2月底，全球已有1292款5G终端设备发布，其中手机643款、CPE210款、模块174款、工业/企业路由器/调制解调器81款、热点55款、笔记本28款、车载路由器/调制解调器/热点11款、USB终端/加密狗/调制解调器8款。与去年同期相比，手机、CPE和模块的数量增长均十分明显。国内市场方面，2022年上半年5G手机出货量累计1.09亿部，占同期手机出货量的80.2%。
2020年-2022H1，5G用户渗透率逐步提升。鉴于5G“整体平稳”的建设基调，预计2022年5G建设节奏仍将继续保持。伴随着5G建设步伐的加快，5G用户渗透率有望进一步提升。
2019年11月15日，公司在2019中国移动全球合作伙伴大会上表示，中国移动5G时代将发力四大市场：C（移动市场/个人市场）、H（家庭市场）、B（政企市场）、N（新兴市场）。2022年2月28日，中国移动董事长杨杰通过线上方式参加2022年世界移动通信大会开幕式。在开幕式上，中国移动提出“创建世界一流信息服务科技创新公司”的新定位，加速布局数字经济新蓝海，全力构建基于5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系，打造价值增长的新模式。
在连接服务方面，公司将持续推进5G+千兆光纤网络建设，深化多频协同和共建共享，提升5G专网能力，支撑5G应用的规模拓展。预计到2022年底，累计开通5G基站超百万个，推动5G网络客户规模超3.3亿户，打造5G商用案例超万个；
在算力服务方面，公司将加速算力在物理空间、逻辑空间、异构空间的高效融通，构建算网一体化调度，编排的算网大脑，逐步推动算力成为水电一样的社会级服务。预计2022年内，基本实现算力和网络的资源互通，系统贯通和一体化服务；
在能力服务方面，公司会深化节能减排，推进《C2三能高峰二氧化碳排放碳中和行动计划》，严格控制能源消耗和碳排放增长，持续降低能源消耗强度和碳排放强度，充分发挥信息技术优势，共同推进污染减排和碳减排，有效推动经济社会绿色转型。
3.1、C端：移动市场/个人市场
2021年中国移动C端用户数基本保持稳定，领先三大运营商。截至2022年6月，中国移动C端用户数为9.70亿户，同期中国电信C端用户数为3.84亿户，中国联通自2022年2月起不再披露该数据。
在C端业务运营质量维度：（1）2020年后三大运营商移动ARPU值全面回升，2022H1移动/电信/联通移动ARPU值分别为52.3/46.0/44.4元/月/户，移动用户ARPU值保持领先；（2）在用户流量使用方面，2021年以来三大运营商DOU值持续增长，2022Q2，移动/电信DOU值分别为12.27/13.26GB月/户。
C端业务已迈入5G时代，工业和信息化部统计显示，截至2022H1，我国累计建成并开通5G基站185.4万个，比上年末净增42.9万个。对比三大运营商5G建设成果，2022年上半年，中国移动5G资本开支587亿元，新增开通5G基站超25万站，累计达百万站；中国电信与中国联通开通5G网络共建共享，在用5G基站达到87万个（较2021年底新增18万站），5G网络已实现县城和发达乡镇覆盖，4G共建共享范围持续扩大。
5G用户渗透率逐步提升。截至2022年6月，中国移动5G套餐用户数为5.11亿户，渗透率为52.68%，其中，中国移动5G用户数领先三大运营商。5G渗透率提升拉动移动业务ARPU值回升。从营收角度来看，随着运营商回归价值经营，以及5G用户较高的ARPU值对移动ARPU整体的提升，移动业务收入有望持续增长。根据公司公布数据，2021年H1公司5G用户ARPU值88.9元，比迁转前提升10.0%，DOU值20.7GB，比迁转前升29.4%。
3.2、H端：家庭市场
中国移动以“千兆家宽、千兆WiFi、千兆5G、千兆应用、千兆服务”的策略为引领，全面推动智慧家庭服务升级。在千兆接入方面，千兆网络覆盖住户数超2亿户；在千兆应用方面，公司基于“魔百和”产品引入影视、少儿、健康、教育、游戏、音乐六大类内容，“魔百和”互联网电视客户达1.81亿户，渗透率达78.4%；
公司是国内市场客户规模最大的家庭宽带运营商和大屏内容服务提供商。截至2022年6月，中国移动有线带宽用户数达2.56亿户，在三大运营商中保持显著领先。2021年，公司家庭带宽综合ARPU为39.8元，同比增长5.57%。同期公司大屏点播、智能组网、家庭安防、智能遥控器等增值业务快速增长，2020年智慧家庭增值业务收入达155.81亿元，同比提升25.66%；2021年智慧家庭增值业务收入达207亿元，同比提升33.1%。
受企业数字化转型浪潮的推动，运营商的政企业务处于高速增长阶段：智慧家庭对宽带综合ARPU及家庭业务收入的贡献稳步提升，推动家庭业务整体收入进入上升通道。
3.3、B端：政企市场
在产业数字化的背景下，公司坚持“网+云+DICT”融合发展，提供以集团专线、集团语音、集团短彩信、物联卡、5G专网等为代表的基础通信服务，以移动云、IDC、和对讲、云视讯、千里眼为代表的信息化应用产品，以及面向交通、工业、教育、医疗、智慧城市等重点行业的DICT解决方案，满足行业客户定制化需求。在云服务方面，公司持续完善“移动云”投入和IDC资源池建设，强化“N+31+X”移动云资源布局和“4+3+X”IDC资源布局，重视云服务能力的自主研发；在5G垂直行业方面，公司打造5G龙头示范项目300个，累计签约5G行业商用案例超11,000个，上半年带动DICT项目签约金额超人民币160亿元，在智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧港口、智慧医院、智慧园区等多个行业实现规模复制。在车联网市场方面，截至2022年6月底，车联网连接数累计超1.95亿，其中车联网前装连接数超2,500万；落地车路协同标杆项目超150个。在数字政府市场方面，公司积极赋能政府管理、社会治理和民生服务，已为27个省、近200个地市提供公安、司法、应急、水利等领域政务信息化解决方案。
截至2022年6月底，公司政企客户数达到2112万家，较去年底增加229万户。2021年，公司政企市场收入1371.36亿元，同比增长21.4%；DICT收入达到623亿元，同比增长43.2%。2022H1，公司政企市场收入910.70亿元，同比增长24.6%；DICT收入达到482亿元，同比增长44.2%。
在政企市场各项业务中，行业云业务保持高速增长。2022H1，行业云业务营收189亿元，同比增长93.9%，持续高速增长；ICT业务营收109亿元，同比增长35.5%；IDC业务营收147亿元，同比增长24.5%。
3.4、N端：新兴市场
公司拓展信息服务新发展空间，重点布局国际业务、数字内容和移动支付等新兴领域。
国际业务：国际信息基础设施布局不断完善。公司2022年上半年国际业务收入达81亿元，同比增长19.3%；国际/港澳台漫游服务覆盖264个方向，5G开通518个方向，保持全球领先，牵手计划覆盖全球超30亿用户；国际传输总带宽116Tbps，拥有227个海外POP点，覆盖全球主要国家和地区；境外自有IDC机架9600架。
数字内容：2022年上半年公司数字内容收入达到116亿元，同比增长50.6%，增速创新高。公司精心打磨咪咕视频、云游戏、云XR等优质互联网产品，持续推动规模发展和体验优化。2022H1，咪咕视频全场景月活跃客户同比增长72.5%；云游戏全场景月活跃用户同比增长149.4%；视频彩铃用户规模达超2.9亿户。
金融科技：公司打造集中化产业链金融平台，上半年产业链金融业务规模近人民币300亿元，同比提升157%；聚焦和包产品打造“和金融”服务，推进数字货币场景与运营创新，上半年和包月活跃客户同比增长197.9%。
随着“提速降费”政策压力缓解，5G建设持续有序推进，公司传统业务企稳；而公司近年来启动新业务布局，高速增长下新业务迎来重估。
移动云业务
2019年，公司启动云改战略。作为公司的新型战略基础设施，移动云通过自主研发大云底座，加速构建云网一体、云数融通、云智融合、云边协同差异化竞争优势，为客户提供端到端全栈云服务。2021年，中国移动云营收242亿元，同期中国电信天翼云营收279亿元，移动云营收继续拉近与天翼云营收差距。2021年，公司继续深化移动云服务。2021年，移动云发布了全新技术内核2.0、新增专利300+件，目前累计上线IaaS、PaaS、SaaS产品230+款，获得近40项可信云认证，为客户提供安全可控的云服务。2022年1月，IDC发布《中国公有云服务市场（2021三季度）跟踪》（laaS+PaaS）。报告显示，移动云市场份额排名再进一位，位列第七，移动云2021Q3同比增速达到135%，环比增速业界第一。
中国移动IDC业务
在IDC业务方面，公司积极贯彻全国一体化大数据中心布局、“东数西算”要求，优化形成“4+3+X”数据中心布局，其中：“4”指4个热点区域，即京津冀，长三角、粤港澳、成渝；“3”指的是三个跨省服务的“低成本中心”，即呼和浩特、哈尔滨、贵阳；“X”指各省区域内省级中心和业务节点。近年来公司IDC业务保持高速增长，2022H1，中国移动IDC业务营收147亿元，同比增长24.5%。
咪咕视频
咪咕视频是公司数字内容主要产品，为用户提供影视、综艺及顶级体育赛事直播等超高清视频直播、点播、回看等服务。2022年上半年，咪咕视频全场景月活跃用户同比增长72.5%。
对比国内外运营商营运能力，中国移动净利率在选取的国内外运营商中处于领先水平，公司盈利能力强劲；中国移动（H）ROE水平高于中国电信（H）与中国联通（H）：中国移动持续推进渠道转型，销售费用占营收比例显著低于中国电信与中国联通，且费用管控能力出色，故公司净利率较中国电信与中国联通更高；与国外运营商对比，中国移动与AT&T、康卡斯特水平近似，但低于verizon和特许通讯。经杜邦分析后，中国移动与verizon、特许通讯的差距主要存在于杠杆率上，即verizon和特许通讯的高ROE水平极大程度归因于其较高的杠杆率，侧面反应中国移动经营效率及管理能力优秀。综合来看，中国移动的盈利能力在国内外运营商中表现优秀。
我们对公司2022-2024年盈利预测做如下假设：
1)收入的增长主要源于政企市场、家庭市场和个人市场。i.政企市场：增长主要源于DICT（行业云、IDC和ICT）业务的快速发展；ii.家庭市场：增长主要源于家庭宽带用户数的增长，以及智慧家庭增值业务对家庭综合ARPU带来的提升；iii.个人市场：增长主要源于5G高ARPU值和5G用户渗透率的提高对移动ARPU带来的提升。
2)新兴市场同样实现增长，主要来自数字内容和国际业务收入的增长。
3)其他业务收入主要为销售通信产品收入，其增长主要源于5G手机销量的增加。
5)公司部分子公司享受税收优惠，预测公司22-24年的所得税率维持24%。