根据公司的贷款计划，评估机构逐年计算出被评估企业的各年度的资本结构从而计算预测年度被评估企业的资本结构比率。
5）估算被评估企业在上述确定的资本结构比率下的LeveredBeta
评估机构将已经确定的各年度的被评估企业资本结构比率代入到如下公式中，计算各年度被评估企业LeveredBeta：
LeveredBeta=UnleveredBeta×（1+（1-T）×D/E）
式中：D：债权价值；
E：股权价值；
T：适用所得税率
第四步：估算公司综合风险超额回报率Rs
公司规模超额收益率Rs，即由于被评估企业公司的规模产生的超额收益率，这部分的超额收益率的估算公式如下：
Rs＝3.139%－0.2485%×NB
其中：
Rs：被评估企业规模超额收益率；
NB：为被评估企业净资产账面值（NB<=10亿，当超过10亿时按10亿计算）。
第五步：计算被评估企业权益资本报酬率
将恰当的数据代入CAPM公式中，计算出对被评估企业的股权期望回报率。
B．付息债务成本率Rd的确定
在中国，对债权收益率的一个合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率结合起来的一个估计。
目前在中国，只有极少数国营大型企业或国家重点工程项目才可以被批准发行公司债券。事实上，中国目前尚未建立起真正意义上的公司债券市场，尽管有一些公司债券是可以交易的。然而，另一方面，官方公布的贷款利率是可以得到的。本次，评估机构采用期限在五年以上的贷款利率作为债权年期望回报率Rd。
（3）湖北天药的预测期营业收入增长率、预测期产品销售均价及销量情况
湖北天药的预测期营业收入增长率、预测期产品销售均价及销量情况预测如下：
■
截至本次交易的评估基准日，天津金耀集团湖北天药药业股份有限公司小水针业务已经形成基本稳定的收入水平。本次评估对于小水针的销售收入预测采用各类小水针的销售量乘以销售单价计算确定。对于销售量，按照各类小水针的历史年度稳定的销量，对未来进行预估，未来将保持稳定增长并趋于平稳的态势；对于销售单价，根据各类小水针的近期平均单价计算确定。将各类小水针的销量累加得到未来各年度的总体销售量，按照各类水针销售量乘以销售价格计算确定各类小水针的销售收入，将全部的销售收入除以全部的销售量得到小水针类产品的平均单价，未来年度平均单价基本保持不变。未来对于小水针业务的经营保持平稳增长趋势。
对于大输液业务，按照重点品种及普通输液分别预测，参照湖北天药最新的中标信息以及对应的分品种分片区的销售预算进行预测，湖北天药对于大输液业务的运营管理按照前期大输液业务大力加强重点品种的生产及销售，之后带动普通输液产品的销量增加从而实现盈利的经营思路。在本次评估过程中，按照大输液各品种的预计销售量乘以销售单价计算确定大输液业务的销售收入，以这个销售收入除以全部的销售量之和得到大输液业务的平均单价，计算得到的平均单价呈现逐年下降的态势，原因在于前期公司在大力发展重点品种的过程中，其单位产品的销售价格要高于普通输液品种的销售单价，销量却相对小于普通输液，前期重点输液品种的销量比重较大，而后期普通输液销量也将出现较大增长，从而造成销售单价呈现逐年递减的基本态势。
（4）研发投入的预计情况
在未来年度的盈利预测中，由于未考虑新品的增加对公司收入的影响，只考虑基准日现有的产品结构在未来的收益情况，因此，在管理费用中可以费用化的研发支出参照近期的研发投入占销售收入的比重进行测算。具体如下表所示：
单位：人民币万元
（5）结合标的资产过往业绩情况说明未来业绩的可实现性和预估合理性
截至评估基准日，湖北天药的主营业务包括小容量注射剂（即小水针）及大容量注射剂（大输液）业务两部分。
对于小容量注射剂业务，其已经营多年，经营状况较为稳定，经对该业务的未来发展趋势分析其具有良好的历史数据作为参考且已经形成了稳定的市场环境。对于大容量注射剂业务，是公司未来的重点发展方向，未来年间，大输液业务将借助湖北襄阳地区的原水价格优势，在承接原有天安药业客户的基础之上，利用湖北天药在南方的客户资源，以及大输液业务的品牌及质量优势，预计大输液业务市场前景广阔，同时成本优势明显，公司盈利水平将在未来得到提升，同时，发展增速较为明显，公司未来的发展前景较好。
综上所述，评估师认为预估业绩符合湖北天药公司的实际经营状况，存在合理性。
（6）本次交易的可比交易情况
由于本次收购标的公司所处行业为药品制剂生产行业，故选取医药制造业可比的交易案例（主要考虑与收购的标的公司同属于药品制剂公司的情形）作为可比交易样本，其估值比较情况如下：
由于上表中市盈率均以净利润（不是扣除非经常性损益后的净利润）口径进行计算，故对湖北天药的市盈率依据2015年度实际净利润进行重新计算。
本次交易中，湖北天药本次交易估值对应的市盈率为51.02，高于同行业可比交易案例的市盈率均值23.02。湖北天药对应的市净率为1.93，远低于同行业可比交易案例的市净率均值7.51。
导致湖北天药2015年净利润较低，市盈率较高的原因主要为：湖北天药原有业务为小针剂产品的研发、生产与销售，小针剂产品的生产及销售保持稳定态势。2015年6月，湖北天药的大输液业务正式试产，湖北天药未来计划以大输液业务为主要发展方向，但2015年大输液产品的产量及销量较低，收入尚未达到规模，而厂房、设备的大额投资造成固定资产折旧金额较大，综合导致大输液业务暂时处于亏损状态。未来大输液业务待市场拓展、销量打开之后，将为湖北天药带来较大的收入增长，同时相对于小针剂产品，其盈利能力更强，未来发展潜力更大。因此，湖北天药目前处于业务转型期，作为未来新的利润增长点的大输液业务目前正处于前期的市场拓展期间，尚未形成规模效应，故导致其2015年净利润较低，对应计算得出的市盈率水平较高。
通过比较可见，综合市盈率及市净率指标以及标的资产的实际情况，本次估值较为合理，不存在损害上市公司及中小股东利益的情形，交易定价合理。
【补充披露情况】
上述股权转让原因及股权作价差异情况，已在《天津天药药业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》“第四章交易标的基本情况”之“二、湖北天药”之“（二）湖北天药历史沿革”之“8、2011年第四次股权转让”项下补充披露。
【财务顾问意见】
【评估机构意见】
评估机构认为：本次预估符合湖北天药的实际经营状况，存在合理性。
8、预案披露，标的资产金耀药业2014年8月引入战略投资者并增资，当时金耀药业100%股权评估值为2.1亿元，本次交易其估值为19亿元。请公司补充披露：（1）结合金耀药业2014年、2015年的业绩与2013年以前的业绩的比较情况，说明两次评估基准日前后公司的经营和业绩是否产生重大变化及其趋势，并说明两次评估增值率产生重大差异的具体原因及其合理性；（2）结合公司经营模式和业绩实现方式的不同，说明公司两次评估采用不同评估方法的原因及其合理性。请财务顾问、评估师发表意见。
【回复】
一、金耀药业两次评估基准日前后的经营状况、业绩发生的重大变化及其趋势说明；两次评估增值率产生重大差异的原因及其合理性说明
1、金耀药业两次评估基准日前后的经营状况、业绩发生的重大变化及其趋势说明
金耀药业2011年至2015年的经营业绩如下：
单位：万元
注：上表中数据均未经审计。
金耀药业设立于2010年11月，第一次评估基准日前金耀药业基本处于建设过程中，2011年及2012年均未开展生产活动，未实现产品销售收入；2013年金耀药业正式投入生产，当时仅有综合制剂车间初步实现生产，其他车间尚处于建设阶段，当期实现收入11，647.19万元，净利润1，398.04万元；在经历2013年12月、2014年8月、2015年7月等三次大规模的以生产用土地房产、设备、药品批件、专有技术作为出资的增资后，金耀药业2014年及2015年的资产规模及经营业务快速扩张，生产经营状况得到了明显改善，增加了部分专有技术与设备，丰富了产品种类，经营业绩也因此得到了大幅度的提升，分别实现收入51，411.12万元、49，868.51万元；2015年7月，药业集团以持有的医药科技100%股权对金耀药业进行增资，医药科技成为金耀药业的全资子公司，金耀药业的销售能力得到了强化，市场范围得以拓展，此次增资为金耀药业的销售环节提供了强有力的支持，为金耀药业未来的市场拓展工作打下了坚实的基础。
截至2016年2月29日，金耀药业各车间建设工作已基本完成，综合制剂车间、冻干车间、水针车间、输液车间已全面投入生产并正常运转，产品结构较稳定，经营业绩稳步提升。经向金耀药业管理人员了解，现阶段，企业生产未实现满产运行，人员、设备的有效利用率尚待提高，部分新品未来投入生产并待上市后，市场容量有望大幅提升，未来收益会有较大增长空间、发展潜力较大。
综上，金耀药业两次评估基准日前后的资产状况、经营业绩发生了重大变化。第一次评估基准日前，金耀药业处于建设期，业务于2013年刚刚起步，故经营业绩较差；第一次评估基准日至第二次评估基准日间，金耀药业业务逐渐步入正轨，同时伴随着两次大规模的战略性增资，金耀药业的资产状况发生重大变化、经营业绩突飞猛进；第二次评估基准日后，金耀药业已度过建设期及快速增长期，逐渐进入稳定增长期，同时得益于2014-2015年间的战略性增资，未来，金耀药业将更加专注于药品制剂产品的研发、生产、销售，金耀药业未来的业绩将呈现出稳步增长的态势。
2、两次评估增值率产生重大差异的原因及其合理性说明
第一次评估中，金耀药业净资产评估值与原账面值比较增值计人民币262.96万元，增值率仅为1.25%，主要原因系：金耀药业2013年才正式投产，生产经营的产品种类及数量较少，大部分车间仍处于在建状态，以上因素决定了金耀药业在当时不具备采用收益法及市场法进行评估的条件。受限于上述条件及金耀药业的实际情况，评估师选择资产基础法对金耀药业进行评估，即在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。在这种评估思路中，评估的增值取决于各项资产及负债项目的增减值对评估结论的影响，且在很大程度上依赖于实物资产的增值情况，根据当时金耀药业的实际状况，实物资产基本都是在建工程，账面价值体现的基本为企业实际发生的购置价值，鉴于此，评估价值与账面价值差异不大，增值率较低。
综上，两次评估增值率差异较大的主要原因系：两次评估时金耀药业的资产状况及经营业绩存在重大差异，评估的内容存在较大差异。故两次评估增值率差异较大符合各评估时点金耀药业的实际情况，存在合理性。
二、两次评估采用不同评估方法的原因及其合理性说明
第二次评估采用收益法和市场法，未采用资产基础法，主要原因系：①制药企业取得的GMP认证证书，以及持有的药品批准文号，对于企业生产经营具有重要的意义，但在资产基础法中，该等无形资产的价值将无法体现；②制药企业所拥有的品牌优势、管理水平、核心产品技术、销售网络、公共关系等一系列无形资产对于企业的价值在资产基础法中也无法体现。因此，金耀药业2016年2月29日所表现的市场价值适合用收益法和市场法进行评估。同时，本次交易选取了收益法评估结果作为预估结论，主要原因系：该方法评估出的价值是企业整体获利能力的量化和现值化，而企业存在的根本目的就是为了盈利。因此，运用收益法评估更能真实地反映企业价值。
综上，两次评估期间，金耀药业从前期建设逐步实现了正常生产，所处生产经营状态差距较大，故根据实际情况，评估师选取的评估方法不同，两次评估采用不同评估方法的原因符合金耀药业实际情况，存在合理性。
三、金耀药业按照收益法预估的重要参数和假设，补充披露折现率、预测期间营业收入增长率、预测期产品销售均价及销量情况、研发投入预计情况，并结合标的资产过往业绩情况，说明未来业绩的可实现性和预估合理性，以及本次交易的可比交易情况
（1）收益法预估的重要参数和假设
1）收益法的评估对象：
根据委托方的委托，本次评估对象为天津金耀药业有限公司股东全部权益价值。
2）收益法的定义：
企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。
3）收益法的应用前提：
应用收益法评估企业价值时，主要是以资产未来连续获利为基础的，所以收益法应用的前提是：
a.评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量；
b.资产拥有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币计量；
c.被评估资产预期获利年限可以预测。
4)收益预测的假设条件：
a.企业所在的地区及社会经济环境不产生大的变更，所遵循的国家现行法律、法规、制度及社会政治和经济政策与现实无重大变化；
b.有关信贷利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化；
c.除非另有说明，假设企业完全遵守所有有关的法律和法规；
d.企业将保持持续性经营，并在经营范围、方式上与现实方向保持一致；
e.假设企业之资产在评估基准日后不改变用途仍持续使用；
f.公司将在目前的基本体制和经营条件下持续经营，公司保持目前的经营管理状况和水平，除公司经营历史数据已显示的变化外，公司的基本经营产品和服务基本保持不变，公司内部无重大致使经营改善或恶化之情形出现；
g.假设预测年限内不会遇到重大的坏账情况问题；
h.假设企业提供的财务资料所采取的会计政策和编写此份报告时所采用会计政策在重要方面基本一致；
i.假设企业的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务；
j.无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素造成对企业重大不利影响；
k.公司各年度的技术队伍及其高级管理人员保持相对稳定，不会发生重大核心专业人员流失问题；
l.假设企业在经营期满后续期生产经营的申请可获批准。公司将在目前的基本体制和经营条件下持续经营；
m.在收益法评估中，未来收益的预测是由公司作出的，评估人员通过调查、了解企业近年有关财务指标和企业未来发展规划对公司作出的未来收益的预测进行分析、判断和调整，并根据影响企业未来收益的外部、内部若干不确定因素作出了评估假设；
n.在现有资金的条件下不断更新和维护设备，保持安全生产的需要，保证不发生严重影响企业生产经营的生产安全事故；
o.本次评估假设未来新品能够顺利取得药监部门的药品批准文号以及FDA认证并生产及实现销售。
5)收益模型的选取：
①经营性资产价值按以下公式确定
P—企业的经营性资产收益现值
Ri（i=n）—企业未来n年的年收益
R6—企业第n+1年开始到未来永续的年收益
r—折现率
(2)折现率的确定
具体确定过程参见本回复中对第7题的回复中湖北天药的折现率确定过程。
（3）预测期间营业收入增长率、预测期产品销售均价及销量情况
截至评估基准日，天津金耀药业有限公司的主要产品类别分为五大类100多个品种，包括醋酸氟轻松乳膏系列、丁酸氢化可的松乳膏系列、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、小儿复方氨基酸注射液及腹膜透析液系列等，市场规模随着人民健康意识的提升和医疗费用支出的增加逐渐扩大，行业发展前景良好，预期标的公司未来的收入规模、利润规模均呈现稳定增长趋势。
本次评估对于各个品种的销售收入预测采用各品种的销售量（包含新品）乘以销售单价计算确定。对于销售量，参考企业未来发展规划结合公司中标信息情况综合确定。
随着公司收入的不断增长，研发投入将会伴随着业务规模的不断扩张而逐渐增加。研发投入主要为原有产品工艺改善过程中发生的费用。主要是部分产品根据2015年新药典标准要求，产品在执行新标准后，需要进行工艺改善，根据相应的技术分析，重新修订工艺参数，使其符合生产实际，产品质量更稳定、安全、有效（包括人员费用、检验检测费、原辅料等）。具体如下表所示：
注：主营业务收入为合并口径
（5）结合标的资产过往业绩情况说明对未来业绩的可实现性和合理性
综上所述，评估师认为预估业绩符合金耀药业公司的实际经营状况，存在合理性。
本次交易的可比交易情况请参见本回复中第7题的回复中关于本次交易的可比交易情况。
由于可比交易表中列示的市盈率均以净利润（不是扣除非经常性损益后的净利润）口径进行计算，故对金耀药业的市盈率依据2015年度实际净利润进行重新计算。
本次交易中，金耀药业本次交易估值对应的市盈率为27.62。近期同行业可比交易案例的市盈率区间为16.57至32.17之间，均值为23.02。金耀药业本次交易估值对应的市盈率与交易案例的市盈率均值较为接近，并处于同行业可比交易案例的市盈率合理区间内。同时，金耀药业本次交易估值对应市净率为2.23，远低于同行业可比交易案例的市净率均值7.51。
通过比较可见，综合市盈率及市净率指标，本次估值较为合理，不存在损害上市公司及中小股东利益的情形，交易定价合理。
四、上市公司未购买金耀药业全部股权的原因及收购金耀药业剩余股权的后续计划和安排
1、未购买金耀药业全部股权的原因
本次交易中，天药股份拟购买金耀药业62%股权。天药股份未购买金耀药业全部股权的原因主要系：金耀药业的控股股东药业集团及外部投资者广州德福、GL认为金耀药业正处于快速增长期，部分产品及业务的经济效益还未充分释放，未来盈利能力将持续提升，目前的转让价格尚未能充分反映出金耀药业的估值潜力；因此，药业集团、广州德福、GL决定本次交易中按等比例将部分金耀药业股权转让给上市公司，各自仍分别保留一定比例的金耀药业股权，以期继续享有金耀药业未来业绩提升而带来的股权升值收益。
经过交易各方友好协商后，天药股份决定本次交易中购买金耀药业62%的股权。
2、收购金耀药业剩余股权的后续计划和安排
经交易各方初步商讨，各方初步计划3年后，待金耀药业盈利能力进一步提升、主营业务业绩得到较充分释放后，药业集团、广州德福、GL再将剩余金耀药业股权注入上市公司。但上述规划仅为交易各方商讨后得到的初步计划，上市公司暂时未对金耀药业的剩余股权设立明确的收购计划，亦未开展后续具体安排。待交易各方认为时机成熟后，上市公司将与交易对方协商，适时制定收购计划，启动收购工作。
五、本次交易完成后，金耀药业外资比例将低于25%，仍满足中外合资企业的要求，不会对金耀药业的生产经营产生不利影响
1、本次交易完成后，金耀药业仍满足中外合资企业的要求
《关于加强外商投资企业审批、登记、外汇及税收管理有关问题的通知》（经贸法发[2002]575号）第二条规定：根据现行外商投资有关法律、法规的规定，中外合资、中外合作外商投资企业的注册资本中外国投资者的出资比例一般不低于25%。外国投资者的出资比例低于25%的，除法律、行政法规另有规定外，均应按照现行设立外商投资企业的审批登记程序进行审批和登记。通过审批的，颁发加注“外资比例低于25%”字样的外商投资企业批准证书；取得登记的，颁发在“企业类型”后加注“外资比例低于25%”字样的外商投资企业营业执照。
因此，本次交易完成后，GL将持有金耀药业9.5%的股权，但金耀药业仍应按照现行设立外商投资企业的审批登记程序进行审批和登记，但取得的外商投资企业批准证书和外商投资企业营业执照会注有“外资比例低于25%”的字样。
2、金耀药业外商投资的出资比例变化不会对金耀药业的生产经营产生不利影响
2014年10月，金耀药业通过“高新技术企业”认证，开始享受15%的优惠税率。本次交易完成后，GL将持有金耀药业9.5%的股权，金耀药业变更为“外资比例低于25%”的外商投资企业类型，该变化不会导致金耀药业所享受的税收政策及其他待遇的变化，仍然维持执行15%的高新技术企业所得税税率。
综上，金耀药业未因其变更为外商投资企业而享受到额外的政策、税收上的优惠，因此，本次交易导致的外商出资比例变更不会对金耀药业的生产经营产生影响。
评估师在进行金耀药业评估时已考虑上述事项，但由于本次交易导致的外商出资比例变更不会对金耀药业未来的生产经营产生实质性影响，故上述事项不会对金耀药业的估值造成影响。
上述金耀药业两次评估时产生的增值率差异以及选择不同评估方法的原因等内容已在预案“第四章交易标的基本情况”之“一、金耀药业”之“（八）金耀药业最近三年增资、减资、股权转让及资产评估情况”中补充披露；
上述未购买金耀药业全部股权的原因及对于金耀药业剩余股权的后续计划和安排已在预案“第一章本次交易概况”之“五、本次交易的具体方案”之“（一）发行股份及支付现金购买资产”中补充披露；
针对金耀药业为中外合资企业的情况，已在预案重大风险提示中的“六、标的资产的经营风险”之“（一）政策风险”中补充披露。
【评估机构意见】评估机构认为：资产基础法仅仅是从资产的再取得途径考虑的，反映的是企业现有资产的重置价值，而收益法受企业未来盈利能力、面临的各种风险程度的影响较大，不同的影响因素导致了不同的评估结果。两次评估增值率差异较大主要系两次评估时金耀药业的生产经营状况及业绩存在重大差异，故两次评估增值率差异较大符合实际情况，存在合理性。
两次评估时点，金耀药业从前期建设逐步实现了正常生产，所处生产经营状态差距较大，故根据实际情况，选取的评估方法有所不同，两次评估采用不同评估方法的原因符合金耀药业实际情况，存在合理性。
9、请公司补充披露湖北天药公司旧厂房搬迁补偿对公司估值的影响。请财务顾问发表意见。
（2）预计拆迁补偿款金额
具体的补偿金额参照“襄政办发[2013]18号”文件第四条中列示的补偿政策进行估算。根据文件要求，对于房屋及其他构筑物依据重置价进行评估补偿；对于迁建后继续从事工业生产的企业，土地部分按照增值净收益的65%给予奖励。
对于设备部分，由于搬迁具体方案尚未确定，本次评估未予考虑不可搬迁设备的补偿金额对未来现金流入的影响。
综合上述分析，本次评估拆迁补偿款估算金额约为5，100万元，一次性计入2017年度的企业自由现金流。
关于“湖北天药公司旧厂房搬迁补偿对公司估值的影响”，已在预案中的“第四章交易标的基本情况”之“二、湖北天药”之“（十二）其他重要情况”中进行补充披露。
经核查，独立财务顾问认为：本次湖北天药的预估值已经根据现有政府文件及目前的实际情况考虑了其旧厂房搬迁补偿对于公司估值的影响，其评估过程具有公允性及合理性。
一、标的公司主要产品涉及的功能主治领域的细分行业基本发展情况、市场竞争情况以及标的公司所处市场地位、竞争优劣势
本次重组标的公司的产品和功能主治领域分布情况如下：
1、皮肤科用药
皮肤科用药是指治疗皮肤病的药物，通常为外用药，剂型普遍为膏剂、气雾剂等。
米内网数据显示，2006-2014年皮肤病药物整体市场销售规模复合增长率保持在10%左右，除2012年增幅经过2011年高位增长后回落外，其余每年均保持平稳上升趋势。虽然目前我国皮肤病药物市场规模较小，但由于环境污染、工业化进程加速等造成皮炎湿疹发病率高，就诊率高，皮肤科市场容量逐年扩大，未来发展空间较好。根据广州中康医药资讯有限公司斯迈驰对我国2013-2014年皮肤病用药市场的监测数据来看，2014年我国皮肤病用药市场规模达184.55亿元，比2013年增加21.21亿元，增长率为13%。由于我国民众皮肤病患病率逐年增加，我国皮肤病用药市场规模将会保持稳步增长。
根据中康斯迈驰2013年-2014年的监测数据，从药品成分来看，化学制剂是皮肤病用药市场的主体，占比接近7成，中成药的市场份额偏少；从细分品类上看，皮肤病用皮质激素类制剂2013年、2014年的市场份额分别是16.3%和16.7%，比重较高。皮质激素类药物在皮肤病药物治疗中表现较好，成为了带动皮肤病药品市场增长的第一动力。
根据中康斯迈驰2014年的监测数据，皮肤病用皮质激素类制剂的市场规模约为30亿元，金耀药业皮肤科用皮质激素类药品2014年的销售收入近1.5亿元，在皮肤病用皮质激素类制剂市场占有较为可观的市场份额。另外，金耀药业生产的尤卓尔乳膏和醋酸氟轻松乳膏被认定为天津市名牌产品，在国内市场上的知名度较高。
2、抗感染类药品
抗感染药物是指对细菌、病毒、支原体、衣原体及其他各种病原微生物具有杀灭或抑制作用的药物的统称，可分为抗细菌、抗真菌、抗病毒、抗结核、抗寄生虫等类别。抗感染类药物主要包括四环素类、氯霉素类、广谱青霉素类、大环内脂类等几十个细分品种。
抗感染类药物一直是我国最大类的用药，具有用药人数众多、市场规模大的特点。这与我国现阶段的疾病谱、消费水平等因素是一致的。尽管国家相继出台政策规范抗菌药物的临床使用会导致抗感染类药物增长速度放缓，但抗感染类药物由于存在刚性需求，仍然会维持较大规模的市场份额。
由于抗感染类药物是我国最大类的用药，生产抗感染类药物的企业十分众多，竞争非常激烈。
金耀药业与湖北天药均生产抗感染类药物，但受限于生产规模，两家标的公司抗感染类药物在市场上占据的份额较小，与一些以生产抗感染类药物为主的大型药企存在较大差距。
3、激素及内分泌类药品
激素类药就是以人体或动物激素（包括与激素结构、作用原理相同的有机物）为有效成分的药物。内分泌类药就是调节内分泌系统的药物。
激素类药物药效迅速，能快速调节内分泌系统，但由于其副作用较为明显，通常不适于长期使用或大剂量使用，此类药物的市场份额较低。
上市公司是皮质激素类原料药行业中品种最多、产量最大、出口量最大的企业，而两家标的公司均以皮质激素类制剂为基础逐渐延伸了产品线。本次交易完成后，两家标的公司与上市公司之间的协同效应将显现出来，标的公司将借助上市公司的原料优势、工艺优势、品牌优势及在该行业的经验优势逐渐增加此类药物的市场份额。
4、营养类及电解质类用药
营养类药品指的是维持机体正常营养或纠正异常营养缺乏状态的药品，分为肠内营养与肠外营养药品。电解质类药品指的是治疗人体电解质紊乱的药品。电解质紊乱，又称水和电解质紊乱，是指人体血液中的阴离子与阳离子含量或高或低，不在正常范围值内而造成的疾病。该两类药品均不属于治疗型药品。
营养类药物及电解质类药物通常用来补充人体营养及调节人体体液平衡，此类药品经常用于辅助治疗，副作用极小，存在较高的刚性需求。
近年来，该类药品市场始终保持增长势头，但受限于《关于控制公立医院医疗费用不合理增长的若干意见》等政策，营养类药品等辅助用药的使用得到了控制，增长速度明显放缓。
两家标的公司的营养类药物品种较为齐全，主要以氨基酸类、维生素类及其他维持体液平衡的电解质（如氯化钠、氯化钾）为主，大部分为国家基本药物，因此受政策影响较小，在该细分市场上具有一定竞争力。
5、泌尿系统用药
泌尿系统疾病即泌尿系统组成器官（肾脏、输尿管、膀胱、尿道）所患疾病，泌尿系统的疾病既可由身体其他系统病变引起，又可影响其他系统甚至全身。其主要表现在泌尿系统本身，如排尿改变、尿的改变、肿块、疼痛等，但亦可表现在其他方面，如高血压、水肿、贫血等。泌尿系统疾病的性质，多数和其他系统疾病类似，包括先天性畸形、感染、免疫机制、遗传、损伤、肿瘤等；但又有其特有的疾病，如肾小球肾炎、尿石症、肾功能衰竭等。
泌尿系统疾病呈现两大趋势：一是发病呈年轻化趋势，二是老年发病率呈逐年升高的趋势。主要原因在于近年来不断恶化的生态环境问题、老龄化问题以及年轻人久坐、吸烟酗酒等不良习惯问题。未来泌尿系统用药也会呈现上升趋势。
近年来，泌尿系统用药占整个药品市场的份额较小，因此专注生产此类药品的企业数量不多，市场竞争程度有限。
6、心脑血管用药
心脑血管疾病是心血管疾病和脑血管疾病的统称，泛指由于高脂血症、血液黏稠、动脉粥样硬化、高血压等所导致的心脏、大脑及全身组织发生缺血性或出血性疾病的统称。
近年来，我国心脑血管疾病用药市场呈现稳定增长态势。老龄人口的增加和发病率的上升将推动市场的增长。全国老龄工作委员会办公室发布的《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》指出，2001至2020年是快速老龄化阶段，到2020年老年人口将达到2.48亿，在全国人口比重不断扩大。
心脑血管病发病率的不断上升亦将增加药物需求。据我国卫生部（现卫计委）发布的2008年第四次《国家卫生服务研究》统计调查数据显示：按2008年人口总数13.3亿推算，我国经医生明确诊断的循环系统（如心脏病、脑血管病、高血压病等）病例数由1993年的0.37亿人增加到2008年1.14亿人，发病率明显上升。
心脑血管疾病用药一直是全球医药市场的前三大用药品种，在我国心脑血管药物市场规模仅次于抗感染类药物，位居市场第二位。2013年，我国心脑血管药物市场规模已经超过1，000亿元，大约占国内药物市场规模的17%，2011年至2013年心脑血管市场复合增长率19%，这一增长速度在近年随着人口老龄化和心脑血管疾病发病率的上升而继续保持。
随着老龄人口的增长以及发病率的上升，心脑血管疾病药物市场规模越来越大，越来越多的企业也将发展重心放在这个市场上，竞争愈发激烈。
7、金耀药业主要产品市场地位
（1）丁酸氢化可的松乳膏
金耀药业生产的丁酸氢化可的松乳膏（尤卓尔）是皮肤科市场上的的一款经典产品，具有很好的品牌号召力，在医院临床和OTC渠道均有良好的销售额。根据金耀药业销售部门统计，金耀药业的尤卓尔在整个丁酸氢化可的松市场上处于主导地位，市场份额在50%左右。
（2）注射用甲泼尼龙琥珀酸钠（冻干粉制剂）
（3）小儿复方氨基酸注射液
小儿复方氨基酸注射液是儿童专用的肠外营养氨基酸注射液。根据IMS数据显示，2014年小儿氨基酸市场整体容量接近6亿元人民币，主要应用于儿科、新生儿科等。随着“二孩”政策的推出，我国儿童数量将加速增长，未来几年此类药品的市场规模将大幅度扩充。未来，金耀药业生产的小儿氨基酸注射液销量预计得到显著提升。
（4）重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸肾上腺素注射液
重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸肾上腺素注射液这两种产品是金耀药业生产的众多急救药品的代表产品。金耀药业现有的急救品种高达22个药品、26个规格，是国内急救产品品规最为齐全的企业之一。根据PDB市场数据分析，我国急救药市场集中度较高，市场占有率较高的企业主要有金耀药业、远大医药、上海禾丰、海王福药等企业。因此，金耀药业在重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸肾上腺素注射液产品市场上的行业地位较为显著，与部分企业并驾齐驱在第一阵营中。
8、湖北天药主要产品市场地位
（1）地塞米松磷酸钠注射液
湖北天药生产的地塞米松磷酸钠注射液为国家基本药物，在部分省份为急救药品，同时属于低价药，临床效果好，使用率高，发展前景较好。湖北天药最近几年地塞米松磷酸钠注射液的销售量平均超过3，000万盒，在南方市场，尤其是中南六省（湖北、湖南、江西、四川、江苏、重庆）和新疆等地区具有很高的市场占有率及品牌影响力。在北方省份，该药品的市场占有率较低。
（2）复方氨基酸注射液（18AA-IV）
此类输液属于湖北天药报告期内新增品种，原属于天安药业，因此该产品在北方市场及江苏等地的品牌影响力较强、占有率较高。该药物为国内首仿，目前拥有其药品批准文号的药品生产企业只有湖北天药和广东利泰制药股份有限公司，竞争结构十分简单，未来竞标情况较为乐观。此外，该品种成分中含葡萄糖，适用于重度缺乏氨基酸的患者，也适用于手术后患者的营养补充，较其他氨基酸注射液更具竞争力，未来市场前景较好。
9、金耀药业的竞争优势、竞争劣势
（1）竞争优势
①品牌优势
金耀药业目前正在使用的商标共有12个，其中2个商标为中国驰名商标，3个商标为天津市著名商标。同时，金耀药业生产的醋酸氟轻松乳膏、尤卓尔系列、小儿复方氨基酸注射液等六个产品被评为天津市名牌产品。因此，金耀药业具有一定品牌优势。
②规模优势
金耀药业共有五个生产车间，囊括小容量注射剂、膏剂、冻干粉针剂、输液剂、丸剂、胶囊剂、膜剂及栓剂等剂型。2013年至2015年间，金耀药业小容量注射剂、膏剂和胶囊剂的产量分别达到了52，400万支、30，000万支和16，560万粒。目前，金耀药业产品范围广泛，产品结构合理，产能产量可观，规模优势明显。
③研发优势
金耀药业依托药业集团在原料药科研开发生产方面的龙头地位，以优势原料药为切入点，对药业集团独有的、具有垄断市场地位的原料药产品下游制剂进行大力开发，培育“缓控释技术”、“透皮吸收给药系统”、“脂肪乳剂”等核心技术，完成多种新剂型产品的开发，建立高端制剂产品产业布局。同时，金耀药业目前拥有十余个涵盖眼科、皮肤科、呼吸科等领域的在研新药，具有较大的市场潜力。
④产品优势
金耀药业主打皮肤科等外用药，其生产的尤卓尔乳膏、醋酸氟轻松乳膏质量优、疗效好，具有较高的市场占有率。其主打产品有助于提升金耀药业知名度，有利于推动金耀药业整体业绩。
（2）竞争劣势
①总体规模与国内领先企业存在差距
②融资渠道较为单一
金耀药业在新药研发、渠道建设、扩大规模等方面需要较大的资金投入，但是与上市公司相比，金耀药业融资渠道较为单一，发展速度受到一定制约。
10、湖北天药的竞争优势、竞争劣势
湖北天药始建于1980年，前身为襄樊恒生药业有限公司，是一家有着悠久医药生产历史、专业从事小容量注射剂生产的企业，是一家知名度较高的注射剂生产企业。湖北天药生产的小容量注射剂在湖北省及周边省市的注射剂市场上具有较高的占有率，其个别产品在全国范围内占有较高的市场地位。
②产品结构优势
由于限输、限抗等政策，部分以注射液为主的药企业绩大幅度下滑，主要原因系产品结构不合理，抗风险能力较低。湖北天药主要生产国家基本药物名录中的品种，且抗感染类药物较少，基本为非限制使用级，因此，湖北天药的生产经营并未受到该政策的严重影响。同时，湖北天药合理的产品结构及布局增强了自身抵抗政策风险的能力。
③原料优势
湖北天药依托药业集团在原料药科研开发生产方面的龙头地位，以优势原料药为切入点，对药业集团独有的、具有垄断市场地位的原料药产品下游制剂进行大力开发，完成多种产品的开发，建立以皮质激素类小容量注射剂为核心的产品产业布局。
①规模较小
与部分专注生产注射液的上市公司相比，湖北天药目前的生产规模较小，产能产量较低，无法打通全国市场，形成规模效应。
②大输液业务起步较晚
湖北天药大输液产品于2015年开始生产，销售渠道尚未完善，客户资源有限，同时生产和销售经验较为有限。
二、医药行业限抗、限输政策对湖北天药大输液业务的影响
根据《抗菌药物临床应用管理办法》第二十条的有关规定，医疗机构应当按照国家药品监督管理部门批准并公布的药品通用名称购进抗菌药物，优先选用《国家基本药物目录》、《国家处方集》和《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》收录的抗菌药物品种。因此，主要生产属于国家基本药物的抗感染类药物的企业受有关政策的影响较小。
在“限抗、限输”的政策环境下，输液市场容量萎缩，利润空间降低，一些产品线缺乏特色、产品布局不合理的中小规模的输液企业将面临淘汰，市场集中度将进一步提升。湖北天药目前拥有59个大输液药品批准文号，主要为营养型输液和体液型输液，抗感染类输液的品种仅有5个，均为《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》收录的抗菌药物品种，不属于限制使用的品种。同时，湖北天药目前拥有的59个大输液药品批准文号中，25个品种为国家基本药物，产品结构较为合理。因此，由于产品品种丰富、产品结构合理、部分产品差异化明显，湖北天药的大输液业务将不会受到“限抗、限输”等政策的重大不利影响。
综上，湖北天药的输液产品以基础输液为主，其生产的抗感染类输液不属于限制使用级的品种。同时，湖北天药的产品结构较为丰富，治疗型、营养型与电解质类输液分布合理，对政策风险的抵抗能力较强。因此，近年来国家推出的限抗、限输政策对湖北天药的大输液业务影响较小。
三、标的公司进行一致性评价涉及的药品情况
根据国家食品药品监督管理总局2016年5月26日发布的《总局关于落实<国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见>有关事项的公告》（2016年第106号），一致性评价的对象和实施阶段如下：
1、化学药品新注册分类实施前批准上市的仿制药，包括国产仿制药、进口仿制药和原研药品地产化品种，均须开展一致性评价；
2、凡2007年10月1日前批准上市的列入国家基本药物目录（2012年版）中的化学药品仿制药口服固体制剂（具体参见《2018年底前须完成仿制药一致性评价品种目录》），原则上应在2018年底前完成一致性评价；
3、上述第2条以外的化学药品仿制药口服固体制剂，企业可以自行组织一致性评价；自第一家品种通过一致性评价后，三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。
口服固体制剂是指剂型为片剂、胶囊剂、颗粒剂等固态剂型的口服药品。
由于湖北天药主要生产注射剂，故目前没有药品需要进行一致性评价。
金耀药业生产的产品剂型较为丰富，但多数产品剂型仍为注射剂、膏剂等。根据国家食品药品监督管理总局发布的《2018年底前须完成仿制药一致性评价品种目录》，金耀药业目前需要进行一致性评价的药品仅有一种，具体情况如下：
目前，金耀药业已经找到并购买了该产品的原研制剂，即西安杨森制药有限公司的同名品种。经过比较研究，金耀药业需要对盐酸氟桂利嗪胶囊进行工艺处方研究，并进行生物等效性（BE）试验。前期工艺处方研究大约花费300万元，后期BE试验需花费约800万元，共计约1，100万元资金。
盐酸氟桂利嗪胶囊占金耀药业2014年、2015年营业收入的比重分别为0.54%、0.33%，为金耀药业带来的收入、利润水平较低。即使如果未来该品种不能通过一致性评价，金耀药业的生产经营也不会因此受到重大影响。
1、医药卫生体制改革
随着我国新医改的逐渐深化，国家持续加大医药产业的建设投入，我国的医疗卫生服务水平得到了显著提升。近几年来，我国对医药行业的高度重视为我国医药领域的企业带来了前所未有的发展机遇。
2、医疗保险制度改革
医疗保险制度的改革是我国新医改计划中的重要环节。经过几年的发展，我国医保制度改革取得了显著成就，基本上实现了“低水平、广覆盖”的全民医保制度。根据国家统计局的《2014年国民经济和社会发展统计公报》，至2014年底，参加城镇职工基本医疗保险人数2.83亿人，参加城镇居民基本医疗保险人数3.14亿人。根据国家统计局的《2013年国民经济和社会发展统计公报》，至2013年底，全国2，489个县（市、区）实施了新型农村合作医疗制度（简称“新农合”），新农合参合率达到99.00%。
新医改政策的有效实施扩大了药品消费需求，尤其是新农合资金的建立，拉动了绝大部分农民的药品消费水平。因此，得益于医疗保险制度的改革，我国人民的医疗支出水平将会稳步提升，我国的药品市场将会继续保持较高增速。
3、公立医院改革制度
公立医院改革是新医改方案中的一个核心环节。根据2015年5月17日国务院办公厅发布的《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》（国办发[2015]38号），破除公立医院逐利机制，落实政府的领导责任、保障责任、管理责任、监督责任，构建起布局合理、分工协作的医疗服务体系和分级诊疗就医格局，有效缓解群众看病难、看病贵问题是公立医院改革的首要目标。
《指导意见》强调破除以药补医机制，取消药品加成。未来，随着试点医院逐步摆脱对药品收入的依赖，其对药品价格也将变得不敏感。因此，基本药物目录品种和国产廉价药都会面临不少市场份额提升的机遇，基本药物目录品种在公立医院的使用份额更会有显著提升。此外，取消药品加成后，一些外企原研药失去了价格加成给医院带来的利润的优势，其销售份额下降幅度无疑将变得更加明显，十分有利于国内仿制药企业抢占市场。同时，药品加成取消后，“看病贵”的问题将得到解决，居民被抑制的需求有望进一步释放，医药行业的销售规模将进一步扩大。
标的公司主要生产国家基本药物目录品种及国家低价药物，因此，公立医院取消药品加成政策后，标的公司的销售业绩有望提升。
4、医保控费制度
中国医院协会2015年1月发布的《全国医院医疗保险服务规范（试行）》明确地将医保管理提高到医院行政管理的高度，要求定点医疗机构成立由院领导负责的医疗保险管理委员会，建立健全医疗保险管理体系，形成医院、主管部门、科室三级医疗保险管理网络，设立与医疗保险管理任务相适应、与本单位医疗行政管理部门平行的独立的医疗保险管理部门。同时，《全国医院医疗保险服务规范（试行）》强调，对于医保费用管理和医保基金的使用，要建立在合理的基础之上，倡导合理检查、合理用药、合理治疗及合理收费。在保证医疗质量的前提下，优化卫生资源配置。
近几年，我国医保管理实施总额预付制度，全国各地都在探索按人头付费、按病种付费等多种支付方式改革，起到了一定的控费成效。在医保控费的背景下，一些产品线没有优势、产品结构不合理的药品生产企业将承受更大的冲击，业绩或有大幅度下滑。同时，医保控费趋严，药品利润空间被压缩，药品降价将是行业长远趋势，一些无法控制自身成本的药企将会被淘汰出局。
两家标的公司的产品大部分属于《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》收录的品种，且产品布局合理，并有部分药效突出的明星产品。同时，标的公司在医保控费的背景下，对自身成本进行了及时调整，一方面改良生产工艺，提升创新能力；另一方面严格控制人员规模，控制生产成本。此外，本次交易成功后，药业集团旗下的原料药与制剂业务将得到整合，两种业务发挥协同效应，更有利于控制成本，提升利润空间。
综上，医保控费对药品生产企业造成了一定冲击，但标的公司合理的产品结构以及对成本的严格控制较大程度上降低了医保控费对生产经营的不利影响。
5、药品价格改革
2015年5月，国家发改委、国家卫计委、工信部、人社部、财政部、商务部、国家食药局制定了《推进药品价格改革的意见》。自2015年6月1日起，除麻醉药品和第一类精神药品外，取消原政府制定的药品价格，完善药品采购机制，发挥医保控费作用，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。其中：（1）医保基金支付的药品，由医保部门会同有关部门拟定医保药品支付标准制定的程序、依据、方法等规则，探索建立引导药品价格合理形成的机制；（2）专利药品、独家生产药品，建立公开透明、多方参与的谈判机制形成价格；（3）麻醉药品和第一类精神药品，仍暂时实行最高出厂价格和最高零售价格管理。
《推进药品价格改革的意见》强调推进药品价格改革必须发挥政府、市场“两只手”作用，建立科学合理的价格形成机制，完善药品采购机制，强化医保控费作用，强化医疗行为监管，强化价格行为监管。药品价格改革改变了以往药品生产企业、经营企业和医疗机构必须执行政府定价或指导价的状态，为药品市场带来了市场调节机制。因此，药品竞争趋于公平，优质的产品价格将得到提升；同时，品牌将会为产品带来更多的增值效应。
综上，药品价格管理的放开为药品生产企业带来了更公平的竞争环境。两家标的公司依靠药业集团激素类药品的研发、生产优势以及品牌效应将会在药价放开的背景下释放出更大的升值能量。此外，两家标的公司的部分产品在同类药物中质量占优，具有一定的定价权，未来将会有更出色的市场表现。
标的资产主要产品涉及的功能主治领域的细分行业的基本情况已在“第四章交易标的基本情况”之“一、金耀药业”之“（七）金耀药业业务与技术”之“5、所处行业概况及发展状况”中补充披露；标的资产的市场地位及竞争优劣势已在“第四章交易标的基本情况”之“一、金耀药业”之“（七）金耀药业业务与技术”之“9、金耀药业的市场地位及竞争优劣势”和“第四章交易标的基本情况”之“二、湖北天药”之“（七）湖北天药业务与技术”之“9、湖北天药的市场地位及竞争优劣势”中补充披露。
医药行业限抗、限输政策对湖北天药大输液业务生产经营的影响已在“第四章交易标的基本情况”之“二、湖北天药”之“（七）湖北天药业务与技术”之“4、所处行业管理体制”之“（3）所处行业政策”中补充披露。
【财务顾问核查意见】
11、请公司对照《指引》第三条、第七条、第八条，补充披露：（1）两个标的资产主要药（产）品基本情况；（2）按照两个标的资产药（产）品的主要治疗领域，分别披露过去两年的营业收入、营业成本、毛利率及同比增减情况，并进行同行业对比；（3）主要药（产）品在省级药品集中招标采购的中标情况，包括药品名称、中标价格区间、医疗机构的合计实际采购量等。请财务顾问发表意见。
一、标的公司主要药（产）品基本情况
1、金耀药业主要药（产）品基本情况如下（以下品种均不属于中药保护品种；丁酸氢化可的松乳膏为非处方药，其他品种均属于处方药；腹膜透析液为报告期内推出的新药品，其他品种均不属于报告期内推出的新药品）：
注：上述财务数据未经审计；药品注册分类按申请时有效的药品注册管理办法界定。
2、湖北天药主要药（产）品基本情况如下（以下品种均不属于中药保护品种，均属于处方药；甘油果糖氯化钠注射液与复方氨基酸注射液（18AA-IV）为报告期推出的新产品，其他品种均不属于报告期内推出的新产品）：
二、标的公司按主要治疗领域划分的产品类别及过去两年的收入、成本、毛利率、同比增减情况和同行业对比情况
1、金耀药业的产品情况
单位：万元；%
注：上述财务数据未经审计
2015年较2014年同比增减情况如下：
单位：%
2、湖北天药的产品情况
两家标的公司的同行业上市公司对比情况：
三、主要药（产）品在省级药品集中招标采购的中标情况
1、金耀药业主要产品中标情况
经核查，独立财务顾问认为：上市公司已对标的公司的主要药（产）品的基本情况进行补充披露；对标的公司按主要治疗领域划分的产品过去两年的营业收入、营业成本、毛利率、同比增减情况及同行业对比情况进行补充披露；已对主要药（产）品在省级药品集中招标采购的中标情况进行补充披露。
一、标的资产的研发情况
1、金耀药业的研发情况
截至本回复签署日，金耀药业共有19个在研品种。
其中，8个品种（均为6类仿制药）处于申报生产批件阶段，正在国家食品药品监督管理总局药品审评中心排队待审，预计于2016-2018年间获得药品批准文号。上述8个品种的主要治疗领域分别为皮肤科（1个品种）、眼科（2个品种）、营养类注射液（2个品种）、呼吸科（1个品种）、免疫系统（2个品种）。待上述品种取得药品批准文号正式投产后，金耀药业的产品品种将得到补充完善，皮肤科、眼科等主治领域将在原有基础上得到加强。
另外，金耀药业有4个品种处于工艺验证阶段，将在未来两年内提交临床申请。上述4个品种的主要治疗领域分别为眼科（2个品种）、呼吸科（1个品种）、血液科（1个品种）。其中，1个品种为3.1类新药，1个品种为3.2类新药，另外2个品种为6类仿制新药。
此外，金耀药业有7个品种（5个3.1类新药、2个6类仿制药）处于处方研究或试验阶段。上述7个品种的主要治疗领域分别为皮肤科（2个品种）、眼科（2个品种）、呼吸科（2个品种）和营养型注射液（1个品种）。
根据金耀药业目前的研发状况，金耀药业将研发重心主要放在皮肤科、眼科、呼吸科等外用药上，旨在增强金耀药业在上述治疗领域的核心竞争力。现阶段，金耀药业在国内皮肤科药物市场上知名度较高，随着新药研发的推进，金耀药业的皮肤科药物品种将逐渐增加，金耀药业的核心竞争力将得到有效的增强。
2、湖北天药的研发情况
截至本回复签署日，湖北天药正在研发4个新品。
其中，2个品种处于申报生产批件阶段，正在国家食品药品监督管理总局药品审评中心排队待审，药物类型分别为氨基酸类注射液（3.2类新药）和激素类注射液（6类仿制药）。
此外，2个品种正在处方研究中，均为氨基酸类注射液，分别为3.1类新药和6类仿制。
二、两个标的资产研发投入情况，包括研发投入总额、研发投入费用化和资本化的金额，并进行同行业对比；
1、金耀药业的研发投入情况
注：上表中财务数据未经审计，敬请注意。
金耀药业在报告期内的自主研发工作尚处研究阶段，有部分研发工作委托外部专业机构进行，报告期内不存在予以资本化的研发投入。
2、湖北天药的研发投入情况
3、同行业比较情况
2014年、2015年及2016年1-2月，金耀药业的研发投入占营业收入比例分别为3.96%、6.37%及9.77%，经与同行业可比公司比较，仅有2014年低于同行业平均水平4.44%，2015年高于同行业平均水平5.33%，2016年1-2月的研发投入占比较2015年有一定幅度的提高。(下转40版)
THE_END
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