其次，美股在本周基本呈现震荡向上的局面。美股本周就相对的平淡，没有什么太多的亮点，不过本周五美国9月的非农数据即将出炉。美股上升现在需要降息的环境加上经济数据的超预期利好，才能维持一个比较高的估值，如果上述因素没有达成，美股可能会出现调整，而美股的调整可能会带领整个全球的风险资产往下调整。这可能是接下来阶段的主要风险，而且美国大选的日子越来越近，11月的第一个星期二就将，在此之前市场的波动率可能易涨难跌。
1、总结下本周市场情势，如下：
7.17%
15.55%
17.88%
8.48%
10.41%
11.14%
11.39%
6.01%
10.14%
7.72%
10.82%
8.42%
12.06%
万得全A
9.71%
2、个人投资策略与周度复盘初衷：
（1）投资策略为“核心（长期持有，未来五年年化至少20-30%以上的公司，注重基本面，提供阿尔法收益）+卫星（阶段性持有，注重估值，提供贝塔收益）”。
（2）周度复盘初衷：以周为单位客观复盘市场，建立和不断完善投资模型，提升投资胜率与预期收益率。
3、宏观三因子模型：盈利预期、流动性和风险偏好
（1）模型原理：宏观三因子为盈利预期、流动性和风险偏好，三者共同决定市场风格。
（2）盈利预期模型：一揽子宏观数据
宏观画像
流动性：隔夜利率本周下降到1514%附近，DR007本周下降到1.555%左右。成交额方面，万德全A5日平均成交额上升到1.47万亿，周线形态为放量阳线，成交额上升指向流动性上升，放量阴线表示趋势向上。8月M2维持中等增速，同比增长6.3%，增速比上月末高0个百分点，社融增速同比增长8.1%（7月为8.2%），M2-社融增速剪刀差扩大（8月为6.3%-8.1%=-1.8%，7月为6.3%-8.2%=-1.9%），指向实体经济边际减弱，同时流动性环境不变。外部流动性方面，截至2024年9月27日，美国实际利率相对上一周上升，通胀预期相对上一周上升。
风险偏好：成交额方面，万德全A5日平均成交额上升到1.47万亿，周线形态为放量阳线，成交额上升指向流动性上升，放量阴线表示趋势向上。风格方面，全部指数上升。本周融资余额相对上周上升，指向市场风偏上升。
经济指标
2024年9月
2024年8月
当月说明
制造业PMI
49.8%
49.1%
环比回升
非制造业PMI
50.0%
50.3%
环比下降
财新制造业PMI
49.3
50.4
财新非制造业PMI
50.3
51.6
财新BBD中国新经济指数
29.6%
工业生产者出厂价格PPI
同比下降1.8%，环比下降0.7%
同比上涨0.6%，环比上涨0.4%
规模以上工业增加值
8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。
全国规模以上工业企业利润
1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%
固定资产投资
1—8月份，全国固定资产投资同比增长3.4%。从环比看，8月份固定资产投资增长0.16%。
社会消费品零售总额
8月份，同比增长2.1%，环比下降0.01%
进出口总额
以美元计价，8月中国出口同比为8.7%，较上月回升1.7个百分点；进口同比为0.5%，前值为7.2%；贸易顺差910.2亿美元，为年内次高
MS中国权益资产定价模型
盈利预期
上行
财政与货币政策预期持续落地，远期预期继续反弹
市场估值
低估
有结构性低估
流动性
向上
内部流动性边际放松，外部流动性边际放松
政策周期
人民币汇率
美元指数走弱，人民币汇率走强
中美地缘
向下
大选季震荡加大
监管/政策优先度
经济不折腾，经济优先级提升
美国宏观领先指标
USLeadingEconomicIndex
环比下行
（3）盈利预期模型：高频数据更新
交通指数：环比下行
生产指数：环比上行
地产和汽车销售：环比上升
（2）短期流动性模型：隔夜SHIBOR与美国隔夜利率OBFR
SHIBOR数值：1.514%，本周相对上周下行，远期略微反弹。
DR007数值：1.555%，本周相对上周下行。
美国OBFR数值：4.83%，本周相对上周下降。
（3）中期流动性模型：三月滚动社融增速与MI-M2增速差
M1-M2可视作为经济运行指标，价值股一般与经济周期并行。社融增速主要影响估值，因此对成长股影响更大。
因此，当社融增速与M1-M2同向同幅度，则成长股与价值股共振向上或者向下，当社融增速与M1-M2不同向/不同幅度，则成长与价值出现相悖的走势。
M2和社融增速数值：8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.02万亿元,同比下降7.3%。流通中货币(M0)余额11.95万亿元，同比增长12.2%。前八个月净投放现金6028亿元。
2024年8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。比7月社融增速8.2%出现了0.1%的下降，三个月滚动社融增速为：（8.2%+8.1%+8.1%）/3=8.13%，比起上月数据（8.2%+8.1%+8.4%）/3=8.23%下降0.1%。
M1增速与M2增速之差：8月末M1-M2增速差为-7.3%-6.3%=-13.6%，7月末M1-M2增速差为-6.6%-6.3%=-12.9%，即8月比7月数据有-0.7%的变化幅度。
（4）风险偏好模型：融资余额
本期融资余额为13857.64亿（相对上期上升）。2015年至今融资高点约在22000亿元左右），融资低点在2019年年初，约为7193亿元。由于市场个股数量增加，融资空间向上，因此融资高点不一定是市场高点，但是融资的低点是市场低点的可能性较大。
4、胜率择时模型：股债比价
跑赢比例为77.86%（相对上一期下降），判断处于情绪高昂的区域。历史极值高点为84.54%（2024年2月2日创新高，市场处于绝对低估状态），极值低点为62%（2020年7月左右）。
（3）十年期国债与万德全A风险溢价模型：全仓十年期国债看跑赢比例
跑赢比例为84.68%（相对上一期下降），判断处于情绪高昂的区域。再创历史极值高点为89.83%（2024年9月6日），极值低点为在66%左右（2021年1月初左右）。
万德全A风险溢价3.24%（相对上一期下降），3%以上为机会区域（4%以上为极端机会区域），2%以下为风险区域（1%以下为极端风险区域）。
（4）M2与万德全A/沪深A股总市值比值
跟踪结果：2014年以来M2（亿）/万德全A（点）最大值为669.65，最小值为207.72，2019年以来M2（亿）/万德全A（点）最大值为789.53（2024年9月，金融三巨头出面之前，对应股市低点），最小值为401.49（2020年8月，对应股市高点），当前值为617.29（相比上周下降）。
跟踪结果：2014年以来M2（亿）/沪深A股总市值最大值为0.48，最小值为0.2，2019年以来M2（亿）/沪深A股总市值最大值为0.384（对应股市高点），最小值为0.219（对应股市低点，金融三巨头出面之前，出现于2024年9月），当前值为0.276（相比上周上升）。
（5）沪深A股总市值/GDP比值（证券化率、巴菲特指标）
跟踪结果：2014年以来，证券化率高点为128.27%，低点为17.27%，2019年以来低点为48.55%，高点为82.16%，当前值为59.36%（相比上周上升）。
（6）万德全A/上期所黄金
跟踪结果：万德全A/上期所黄金比值为8.28（相比上周上升）。该数值最大值为30.16，出现于2015年6月12日牛市顶点，最小值5.44，出现于2012年11月28日，中位数为12.16。高点提示股市性价比低，黄金性价比高，低点则提示股市性价比高。2019年1月4日以来最大值为16.32，出现于2021年12月15日，最小值为6.87，出现于2024年9月6日，中位数为11.60。
有趣的是，黄金以M2为锚，黄金斜率会倾向于回归M2斜率。
如果以M2累计值/黄金当月收盘价/100，则会是以下图形：
5、胜率择时模型：市场情绪
（1）模型原理：取value500提供的市场情绪指标模型，接近高位谨慎，视市场估值情况和换手率情况考虑是否进行减持，反之则考虑加仓。此外，附加两融余额、AH折溢价指数作为辅助观察指标。
（2）value500市场人气指数：沪市为0.81（上期为0.6），深市为2.78（上期为2.05），市场情绪处于低迷的阶段。
（5）私募仓位：2024年8月末，CREFI指数成分基金的平均股票仓位为48.45%，较上月末下降0.94个百分点；股票持仓超过六成的成分基金比例为44.76%，比上月末下降2.86个百分点。8月份，高仓位成分基金（仓位80%-100%）数量占比较上月上升0.95个百分点，低仓位成分基金（仓位0%-40%）数量占比较上月上升4.76个百分点。
（6）美股波动率：本周VIX高点17.79（上周为21.41），低点16.48（上周为16.23），波动率20以下属于较低区域，20-30为正常区域，30以上为恐慌区域。
6、外资方向：北向资金流向—已停止披露
（1）模型原理：北向资金为外资风向标，尽管这部分资金鱼龙混杂，但是其选择仍然值得参考，尤其是在市场出现顶部区域和底部区域的情况下。
（2）资金走向：已停止披露。
7、换手率观察
（1）模型原理：换手率代表交投活跃程度，换手率过低，配合低成交量和合理/低估值可能阶段性见底，换手率过高，配合高成交量和高估值可能见顶。
（2）重点板块换手率如下：
8、基金发行量观察
（1）模型原理：该指标指偏股型基金新成立份额，间接反映了投资者对股票类资产的偏好和股票交易的热度。股票市场情绪乐观时，投资者投资于基金的热情较高，且偏好风险高收益高的偏股型基金，基金公司会趁此时发售偏股型基金。
偏股型基金新发量较市场行情稍有滞后，如2015年上半年和2020年后半年的牛市，偏股型基金发行量高点略晚于股市高点。但新发量指标对行情反转有较好的预测性，比如2015年4月份起偏股基金新发量快速走高，在2015年8月4号达到顶端，当年6月、8月相继发生指数大幅下跌。另以2020年底到2021年初为例，由于2020年下半年股市行情向好，偏股基金发行量长期较高，到2021年1月中旬单日发行量超过200、300亿份，随之而来2月份市场行情有所走弱。
可以发现，当基金发行份额超过或者接近3000万份，且后续月份发行量出现下降时（可观察日发行高频数据），则构成短期高点。而基金发行额低点更多起到指示熊市的作用，并不对应各个指数低点。
（2）基金发行量情况如下：2024年9月基金发行量（股票型基金+混合型基金）为229.85亿份，2024年8月为83.24亿份。自2014年1月以来，该发行量顶点为5098.52亿份，发生于2021年1月；低点为57.99亿份，发生于2017年6月。
9、重点赛道估值：医药、消费和科技
（2）重点板块估值如下：
10、全球宏观与市场动向
（1）全球宏观数据
每周更新：美国真实利率与预期通胀跟踪；美联储资产负债表跟踪
截至2024年9月27日，美国十年期国债利率为3.75%（象征名义利率，上一周为3.68%），美国十年期通胀挂钩债券利率为1.66%（象征实际利率，上一周为1.63%），根据名义利率=实际利率+通胀预期，通胀预期为3.75%-（1.66%）=2.09%，上周为3.68%-（1.63%）=2.05%，实际利率相对上一周上升，通胀预期相对上一周上升。
美联储资产负债表规模相对上周下降。
（2）CNN恐惧与贪婪指数：极度贪婪
（3）美联储金融状况指数FCI-G
指数解读：2022年年6月，美联储发布了新的金融状况指数FCI-G，该指数旨在刻画2022年以来货币紧缩对美国经济增速的潜在压力，程度上要超过目前其他金融状况指数所反映的情况。该指数按月度更新，历史上最大值为1.92（出现在2009年2月），最小值为-1.77（出现在2021年7月），平均数为-0.39，中位数为-0.5。该数值越大，代表金融条件越紧，反之则越宽松。
2024年8月该数值为-0.09，7月该数值为-0.001，代表近期金融条件有所放松。
（4）美联储利率观测器
预计2024年11月大概率降息25bp。
本周上升至4650亿左右水平，历史峰值约2.5万亿左右。
（6）芝加哥联储金融条件指数：观察流动性宽松程度
本周继续上升至-0.577，代表金融条件边际放松，10年内高点0.41，低点-0.69