山航B3的2023年临时提案解读——《大修准备金篇》 一背景该提案是本次提案中，关于《山航经租飞机大修费计提标准与国航不一致》的提案是诸多提案中最为晦涩难懂的一篇，山航也以... 

图1-1：山航对提案三、四、五的驳回意见

经过与该提案编写组成员（后续简称“提案组”）的沟通交流，大修计提标准不是航司财报披露范围，但根据各航司财报中的附注中还是透露了大量信息，已经足够分析出各家航司大修计提标准的大致差异。虽然遗憾该提案没有能够上会审议，但也希望广大投资人能了解航司在该项费用上的操作空间有多大，以及山航对该项费用的刻意做多导致山航负债率居高不下的情况。为此本文将参考提案组的意见，对该提案进行详细解读。

二、提案分析

《大修费用计提》提案要点：1）山航经租飞机大修费计提标准与国航不一致，山航每架6200万元，国航每架3600万元；2）该差异最终导致山航净资产缩水27亿元。具体是否真如此差异，并且行业内到底差异如何呢？为此也与提案组进行了交流探讨，并进行校验核算。

1）经租飞机大修费用计提的概念

大修准备费用是航空公司把未来退租时维修飞机、复原飞机成本提前计提出来，以备后续退租时用于复原飞机或作为返机补偿给租赁公司。通常会折现到租赁发生时，计入使用权资产及长期应付款-飞机退租大修准备、预计负债-租赁资产的复原成本等科目。

如下表中，由于大修准备费用涉及多个会计科目，并且这些科目往往还是藏匿在附表备注中，一般人很难发现注意到，所以需要做非常细致的统计工作才能分析对比，其中难免会有疏漏，如有发现错误，请留言方便更正。

表2-1：2023年航司大修准备费用计提详表（亿元）

注：数据来自各航司2023年报，其中国航为剔除山航后的结果。

2）山航单机大修费用计提为7500万/架，上市航司最高

由于航司大修准备计提政策的差异导致计提金额差异也较大，其中山航、国航、春秋的单机大修准备金额达到了0.75、0.52、0.55亿元/架。吉祥、华夏没有在租赁期间计提大修准备，且在租赁开始日计提的飞机大修准备金额也比较少，单机大修准备金额只有0.05亿元/架。

图2-1：2023年年底与H1的航司单机大修准备（亿元/架）

单机大修准备金的金额，不仅与计提政策有关，也与租赁已发生租期、飞机价格、折现率以及与租赁公司商务协议有关。由于大修准备金计算方式的不同，这里测算出来的山航及国航大修准备金会与提案组有一定差异。虽然较小的差异可能很难说明各个航司的政策差异，不过山航作为一家全窄体机机（通常飞机价格仅有宽体机的20-30%左右），单机大修准备金却达到行业第一，也确实明显偏高。

3）山航计提7500万/架单机大修准备金对负债表的影响

大修准备金的计算方式比较复杂，还需要涉及到现金流折现率等因素，所以为了便于理解，我们将不同大修准备金计提标准对负债表影响的简化测算如下表2-2中。如果按照国航单机计提金额，山航负债表将有23.5亿元修复空间，如果换成南航、吉祥，则修复空间更是高达57.1亿元、71.4亿元。由于单机大修准备金的差异，导致此处计算出来的负债表修复空间也有不小差异。但总体来看，依然不改山航负债表修复空间较大的事实。如果按照吉祥模式不予计提，甚至可以一次性修复负债表（2023年报披露净资产为-75亿）。

表2-2：参考其他航司的山航负债表修复空间（亿元）

三、总结

综合上述分析可以看出，分析结论与提案组基本一致。提案组认为：一是山航大修准备金计提标准可能过于苛刻，单机金额达到行业第一，等同于变现藏匿了大量利润；二是如果山航可按国航或者其他航司标准来计提大修准备金，那么山航负债表将将有非常大的修复空间（见表2-2）。

关于上述情况，提案组反映，也曾在往届股东大会等多个场合与山航高管（实际为国航委派）沟通，后者对于计提情况不予否认，但也认为该计提标准是基于山航稳健发展的考虑，并且会计准则标准一旦确认就很难修改，所以也不会修改。

提案组表示，他们很难叫醒装睡的人，目前他们也了解到大修准备金的计提标准虽然不能轻易改变，但也并非一成不变，否则行业内的差异也不会这么大。由于目前国航仍然一直想压低股价，以便达到低价收购占比高达35%流通股的目的。所以在收购或吸并完成前，国航是不会改变计提规则。因此即使该提案上会，提案通过并修改计提政策的可能性也很低，但他们还是希望能以此唤醒大家对山航估值的正确认知，也希望通过更广泛的舆论监管压力向国航持续施压。

目前看，由于大修准备金的计提标准并不在航司财报披露范围内，并且该提案也未能进入股东大会审议，后续也非常难以证实山航的准确计提标准。所以山航未来的计提标准是否会改变已经不是那么重要了，反而可能投资者如何看待这个问题会更加重要。