从产业属性上看，文化传媒企业是内容产品的生产者和传播者，它们提供包括新闻、资讯、娱乐、文学、艺术、游戏、音乐、影视等丰富而广泛的内容产品。文化传媒企业除了需要将自己的产品开发成便于传播的形式产品之外，还必然地要综合地运用印刷媒介、电磁媒介和数字媒介这三大类媒介来传播其产品。和其它类型的企业一样，文化传媒业一头联着产品市场，一头联着资本和劳动等要素市场。但是，文化传媒业的基本属性却使其投融资的潜力和空间没有能够充分地发挥出来。
一、内容产品生产的基本属性使文化传媒业投融资区别于其它产业
随着消费者对文化传媒产品需求的日益高涨，文化传媒业在国民经济中的比重日益上升，文化传媒业越来越面临着需求增长、国际竞争和技术变革等多方面的压力，需要大量的资金投入，但是文化传媒业的自身属性使得投融资面临着特有的困境，这是文化传媒业投融资区别于其它产业的基本因素。文化传媒业的投资需求所发生的环节有所不同，融资渠道也各有不同，在此背景下，把握文化传媒业提供内容产品的基本属性，明晰内容产品属性给文化产业投融资带来的特有风险，对于有效地化解这一产业面临的投融资困境会有所裨益。
首先。内容产品作为经验品的价值模糊性、个体差异性和价值判断的滞后性和知识产权保护难题给文化传媒业投资带来风险。文化传媒业向市场提供的内容产品的价值核心在于其精神价值或者信息价值，如果是精神价值，则天然地难以确定其价值，如果是信息价值，则取决于使用者对该信息的使用方式，所以内容产品本身的价值很难确定，受众反应难以把握，这里出现了当前文化传媒业线性的盈利模式和非线性的受众反应之间的不一致，使文化传媒业的投资收益也面临着不确定性，因为投资是由未来收益引导的。产品收益不确定，投资收益也自然难以确定。当内容产品被文化传媒企业加工成形式产品，并进入到传播环节呈现给它的受众之后，又会遇到知识产权保护难题，如盗版等非法复制难以禁绝，尤其是在数字传播条件下，这个困难更为典型。内容产品的这些特性使得文化传媒企业在内容形成、形式产品的生产、传播媒介的使用过程中面临独特的收益风险，正是因为难以形成确定的收益预期，使得文化传媒企业在金融市场上进行融资时难以说服投资主体。
其次，文化传媒产业核心人力资源资本化程度较高，这给该产业的投融资带来困境。内容产品的生产依赖于核心的创意团队和经营团队的人力资源，内容生产收益的不确定性促使生产内容产品的团队的核心成员提出人力资源资本化的要求，由于文化传媒产业的人力资源成本天然地大大高于其他行业，而且技术进步并不会使人力等生产成本降低，反而会使企业不断地提高文化传媒业人力资源投资。在人力资源市场上，其供给弹性小，因此容易获得很大的经济租金；如果需求方具有垄断地位的话，其边际工资又将获得更大的提高，因为有垄断地位的买家必然会引起人力资源价格的上升。-所以只有及时地、合理地将不断增长的人力成本中的核心人力资源逐步转化为人力资本，使核心人力资源的收益要求与最终产品在市场上的收益情况结合起来，才能有效地缓解或解除成本刚性增长给文化传媒企业带来的压力。但是，内容产品生产经营的核心团队(创意、制作等)的人力资源，对于融资来说。是不可担保、不可抵押的，文化传媒企业人力资源资本化越强，其融资的自我担保能力越弱。
再次，文化传媒产业的纵向分工深化使得这个产业的投融资潜力发挥得不充分。文化传媒产业发展到今天，其产业内分工已经相当发达，内容产品、形式产品、延伸产品的生产和它们的传播往往分别由不同的企业承担。内容生产企业存在人力资本的自我担保困难，而形式产品生产企业的资产又往往并不直接生产内容产品。文化传媒业风险与收益出现在不同的环节上，风险主要在内容产品生产环节，而收益却要通过形式产品的销售和传播来实现。这种风险与收益分布在不同环节上的状况，使融资变得相对困难。设想，要以印刷厂的资产为小说家的创作提供投融资担保，困难不少，即使在同时提供内容产品和形式产品的企业中，要以形式产品的资产来为内容产品担保，也不容易。
文化传媒产业作为一个产业整体，相对于其它产业来说。明显地呈现出相对更高的增长速度和收益率，但是每一项投融资决策都是投向一个具体的项目或企业的，将文化传媒企业作为个体而不是产业整体考虑时，它们那种以内容为核心产品的产业属性使得其在收益的风险性和资产的可抵押性两个方面都更弱一些，这是文化传媒产业投融资困境的根本原因。
二、当前文化传媒业投融资的几种基本模式及其风险特征
政府或政党对文化传媒业进行投入有悠久的历
史，在中国，对文化传媒业的财政投入至今仍然在文化传媒业投资中占相当比重，2008年中央和地方财政对文化体育与传媒的财政投入达到898.64亿元。政府财政对文化传媒业的投入有两个方面的好处。一方面是便于政府以股东(或债权人)的身份对文化传媒企业中的一些重要环节进行调控，在经营管理层面上便于对内容产品的生产和消费的基本思想方向输入公共目标；二是在产业结构上，便于政府有意识地对文化传媒业中的非盈利或者盈利能力不强、私人资金投入意愿不强的产业环节进行扶持，促进文化传媒业整体的发展。更重要的是，政府投入模式对于收益和资产的可抵押性的要求不太高，政府投入方式曾经为我国文化传媒业的发展奠定了基本框架，但是这种方式显然已经难以满足人们对于各种精神、文化、资讯等类型的内容产品需求的增长，整个产业发展完全依赖政府投入也不利于文化传媒业务市场主体的进一步发育成熟。我国政府对文化传媒业的投入当前正经历两个方面的转化，一是由对文化传媒业各个投资环节全面投入转向向媒介和渠道环节投入集中，二是投入方式由股权投入向以产业引导基金和债权投入转换。
文化传媒企业为满足经营过程中资金需求时使用得最频繁的融资方式是向商业银行、合作伙伴等融入资金，这种融资方式手续相对简便、融资成本较低。通常要求文化传媒企业有较好的声誉、稳健的经营、较强的还本付息能力，而且通常还需要抵押或担保。但是这种融资方式对于以内容产品生产为主的文化传媒业来说面临着比其它产业更大的困难，因为内容产品难以抵押，也难以以产品本身获得担保。而且收益风险也相对要大许多。
风险投资也是文化传媒业的一种重要投融资模式，特别适合于处于发展初期、业务前景良好、风险典型、股权结构不太复杂的文化传媒企业。文化传媒产业具有较高的成长性，其核心价值创造――内容产品的生产――依托人的精神创造力为基础，创新性是这个产业的内在属性，面临的风险也要高于其他行业，选择风险投资方式发展文化传媒业体现了文化与资本共担风险、共同发展的双赢价值诉求。随着中国文化传媒产业二、三十年市场化发展历程，中国政府对内容产品的监管日益成熟和规范，中国文化传媒产业的政策风险在减少；同时，随着中国总体经济实力的增长，对内容产品的消费将迎来一个迅速增长期，市场的高成长使市场风险在系统地减弱，这些因素使得文化传媒业成了风险投资迅速增长的一个领域。以吸纳风险投资公司的方式融资对于文化传媒企业的风险主要在于风投为了有效的管理投资风险，对于被投资企业的控制权要求较强，接受投资以后，文化传媒企业从战略发展方向到经营管理权都将受到风投的直接影响。
三、文化传媒业投融资模式创新的基本逻辑
记者：从年初《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》的出台，到这次出版传媒集团主要负责人座谈会，可以看出总署在大力推动出版传媒集团的发展，并寄予了厚望。凤凰出版传媒集团对自己今后的发展怎样定位？
陈海燕：凤凰集团的目标是要打造一个创新型文化领军企业，这个创新主要包括三个方面：第一，制度创新；第二，技术创新；第三，业态创新。
构建以书业为核心产业链的文化产业生态圈，这是凤凰集团提出的一个发展理念。过去，我们的发展理念都是局限于产业链，把产业链做粗、做长。现在，我们的理念提升到一个更高的层次，是要构建一个文化产业的生态圈。这个产业生态圈包括文化创意、文化产品生产、文化产品流通交易、文化物流、文化中介、文化资源供给、文化金融等业态。有了一个良好的生态圈，我们的核心产业链，我们的书业就会在肥沃的土壤中，在适宜的气候环境中茁壮成长。
我们现在正在按照这个战略发展。比如，与艺术出版相配合，我们创建了艺术品公司、拍卖公司。拍卖公司就是文化中介。因为有了文化中介，使得艺术品可以更好地进入市场；通过艺术出版可以推介艺术家和艺术品，这样使艺术品的市场价值能够被发现和得到提升，艺术品就可以增值。这就不是产业链的理念，而是一个生态互动的关系。艺术出版是出版板块中比较困难的一个类别，因为出版成本高、受众少，很难盈利。如果运用产业生态的理念，艺术出版就可以较好地生存，当然它的商务模式不同了，业态创新了。它可以不在出版这个环节盈利，却可以在艺术品经营环节盈利。通过艺术出版，让公众认知艺术品和艺术家，不仅作品增值，而且艺术传播的目的也得以实现。
再比如文学出版，全国文学出版机构生存也比较困难，除了极少数超级畅销书，大部分出版的文学作品受众很少，发行量都很低。但是文学出版如果跟其他的业态相结合，就可以在其他环节盈利，甚至文学出版本身也可以获得升级。比如我们创建了影视公司和音乐剧团，用纸质图书方式传播的文学作品，现在可以用电视剧的形式来传播，用电影的形式来传播，还可以用音乐剧、小话剧的形式来传播。传播之后人们可能反过来再买纸质小说。我们组建音乐剧团，业内有一些同行会觉得离题太远了，但实际上是有关联的，有相互促进的作用。出版人从根本上说是内容提供商，这个内容不一定是文字信息。我们就是根据这个理念，跟文学出版相结合，影视制作发展得很迅速。现在正在湖南卫视播出的《新白发魔女传》就是我们的产品。我们2012年投资的影视剧有14部，其中大部分是主投。影视制作行业多数是大家合作，共同投资，分散风险。
记者：凤凰出版传媒集团为什么在数字出版上进行大量的投入并且见效比较快？
还有一些出版人到现在还犹豫观望的原因是，他们认为数字出版没有成熟的盈利模式。但是，要知道等到盈利模式完全成熟了就没你的机会了。新技术的推广普及应用总是这样的，开始都是没有盈利模式的，但是不妨碍它继续很快地向前发展，不能等待盈利模式自动形成。要勇敢地进入这个领域，自己去发现创造盈利模式。
另外，要把纯粹的提供内容变成内容服务。像我们的教育类网站，比如学科网，它不仅仅提供内容，同时也是一个服务平台，由单纯的卖内容到同时卖服务，甚至以卖服务为主，内容为辅，就形成了新的盈利模式。我们预期学科网盈利前景很好，而且会快速增长。
凤凰集团动得比较早，不仅仅是把字符信息数字化，还非常重视图表达。纸质图书也要重视图，重视图表达。所以凤凰集团现在对编辑人员重新培训，要学会图表达，因为传统出版的编辑一般只熟悉文字表达。我们正在调整，一方面培训编辑要学会图表达；另一方面调整产品结构，提高图文书所占的比重，文字图书也要重视图片、插图，并鼓励创造一批以图表达为主，以文字为辅的出版物。
我觉得盈利模式还没有完全成熟不重要，它会逐步成熟。数字出版当前面临的问题，首先是认识还没到位，其次是数字出版的统一标准还没有形成。另外，数字出版的市场规范也还没有成熟。这几个问题比盈利模式更加重要。此外，我们目前还没有一个有规模的内容投送公共平台。很多出版企业都在探索这一问题，但是一家搞平台，内容资源不够，有竞争力、能够形成气候的平台一定是公共平台，要有海量信息。这个公共平台由一个出版企业做困难很大，风险也很大。中国需要一个“亚马逊”，既然这个需求存在，如果我们业内自己不搞，业外就会有人做“亚马逊”。中国不搞“亚马逊”，外资就会进来搞“亚马逊”，我认为这还是非常紧迫的一个任务。我呼吁骨干出版集团能够联合起来，建立一个成规模的公共平台，其他的出版机构都可以利用这个平台。公共平台要保证在平台上投送自己产品的内容提供商能够获利，保证它没有风险，他才愿意利用这个平台。中国是一个人口大国，不仅人力资源多，内容生产力也强，因为有文化的人基数大，所以可能生产海量的内容。如果有一个公共平台，那就可以成气候。
记者：凤凰集团的制度创新体现在哪些方面？
记者：从集团发展战略和思路来看，集团对编辑人才的要求非常高，人才类型需求也很多样。这个问题怎么解决？
自2010年3月、文化部、中国人民银行等九部委《关于金融支持文化产业振兴和繁荣发展的指导意见》以来，文化产业中的各项金融扶持与创新举措明显加快。2012年，为全面发展文化产业，我国政府先后制定并实施各项利好政策，大力扶持文化产业金融体系，积极引导、鼓励投资者对文化企业的资金投入。众多投资机构纷纷涌入文化产业，使得我国文化产业向集约化、规模化的方向快速发展。国家统计局公布的数据显示：2012年我国文化产业法人单位实现增加值18071亿元，比上年增长16.5%，比同期GDP现价增长高6.8%，文化产业增加值占GDP比值已经达到3.48%，按照同口径计算比上年增加0.2%，而文化产业对当年经济总量增长的贡献达5.5%。
一、文化企业IPO上市情况
IPO上市（即首次公开发行上市）是企业融资的一种重要方式，企业可以依托资本市场中强大的融资平台，持续获得资金支持，从而不仅实现价值增值，还能够提高企业知名度及公司声誉。
2013年，由于中国证券监督管理委员会（简称：证监会）暂时关闭IPO市场，近800多家企业排队等待上市。清科数据统计显示，共有80家中国企业先后在境外资本市场完成IPO，累计融资776.81亿元，数量和金额分别占2012年IPO发行总量的35.6%、46.2%，IPO企业数量及规模自2011年以来连续3年持续下滑。其中，文化企业也未能幸免。从具体市场分布来看，2013年完成IPO上市发行的文化企业仅有五家，分别是：智美集团（01661.HK）、云游控股（00484.HK）、58同城（NYSE：wuba）、去哪儿网（NASDAQ：qunar）还有博雅互动（00434.HK），其上市地点主要分布于香港交易所、纳斯达克交易所和纽约交易所。（见下表）
二、文化企业通过PE/VC融资情况
引入风险资本是文化企业融资的重要手段。风险投资人往往拥有丰富的行业经验，除了能给企业带来所需资金之外，还可以帮助企业改善公司管理，助力企业发展。在文化产业领域，我国风险投资大部分集中在动漫、网络影视、网络游戏、互联网等网络传媒企业，如浦东科投投资于天地传媒、高盛集团投资于盛大文学、深创投投资于乐视影业、晨兴创投投资于金山办公软件等。此外，风险投资规模也逐渐扩大，从而新生出一系列优秀的文化企业。
2013年，随着不断利好政策的出台，在文化企业领域共发生84起PE/VC投资事件，其中有IDG资本、红杉美国等众多资金实力雄厚的投资机构参与投资，而融资企业则多为互联网服务、手机游戏网络开发公司以及影视动漫等文化传媒类企业。
笔者认为，要想建立完善的文化产业投融资体系，就要从以下几个方面做好工作：首先，规范我国金融市场投融资行为，建立健全我国金融体制是激活文化企业投融资的前提。只有金融资本平等、公平、自由地在金融市场参与流通才能保证文化产业投融资的顺利进行。另外，明确的经营模式和清晰的财务计划是文化企业融资并有效利用资金的基础。文化企业应该进行内部改革，明确经营模式、盈利模式，聘请财务管理人才对企业所融入的资金进行合理有效的安排与利用。其次，减少政府对文化企业的干预，让其在市场中实现优胜劣汰是大力发展文化产业投融资的保证。文化企业通过激烈的竞争和角逐，可以激发出其自身的创造力，使所筹集的资金得到充分利用。最后，积极鼓励民间资本参与文化投资是大力发展文化产业投融资的推动力。将社会中众多的闲散资金聚集起来，有利于实现资本的优化配置。
上市首日
市场追捧有道理
@袁家小伟：之前郭主席刚说过新股市盈率20倍左右合适，可是人民网上市价格已经明显超出一大截，但是人民网却说，已经是让利于民。而新股上市再度遭到爆炒，这是由什么原因造成的？
@向威达：人民网作为最权威的官方媒体之一，其独特的政治背景给投资者的想象空间可能是其他文化传媒股无法相比的，其政策支持也是其他媒体很难相比的，因此引起市场追捧，所以定价比其他媒体高也有其合理性。
@许亮：人民网半日换手超80%，前期申购资金是否已经出逃？散户是否可以参与？
@向威达：换手率这么高一方面说明人民网可能有相当一部分申购资金获利兑现，另一方面其股价不断走高也说明投资者看好人民网。
@田渭东：谨慎为好。新浪市值为36亿元，人民网现在的股价对应的总市值超过94亿元，明显偏高。
盈利前景
政策和业绩最确定
@Clover：有人认为人民网的利润很大一部分是来自税收优惠政策，但这个优惠政策有很大的变异性，所以有人说买人民网股票相当于买了不确定性。
@向威达：不确定性是相对的，任何公司的盈利都有些不确定性。但我觉得相比其他媒体，人民网的政策支持和业绩应该是最确定的。
@田渭东：向文化产业政策扶持是长期国策，13年所得税优惠到期后，估计还会再延期优惠。
@雨泽：您对人民日报社社长张研农“人民网定价是让利于民”的表态如何评价？人民网定价是否过高？
@田渭东：他是从网下询价的角度来说的，因为按照询价结果，完全可以把发行价再定的高一点，也可以发行出去。大家把他的发言节选后就变味儿了！
未来发展
市场化运作最关键
@杨磊：有数据显示，人民网在中国仅排名47位，而腾讯排名第二，网易排名第六，人民网流量明显落后。与此对应的是，互联网整体是处在上升阶段，包括视频搜索网站，他们的访问量都在上升，但是新闻网站在这些方面却有下跌趋势。那么人民网将如何适应互联网未来的发展呢？
@向威达：人民网和腾讯网可以说是两面大旗，前者是最权威的官方媒体之一，后者是市场化的大旗。人民网未来的发展关键要看是否利用其特殊背景加大市场化运作，真正允许多元化的业务和多元化的文化。
@田渭东：人民网应利用自己的资源优势，发展特定客户群体服务；利用资金优势，增加新业务增值服务。
在深圳设计产业园内一栋名为“水”的写字楼里，青番茄“种植园”展现在《新营销》记者面前。简洁的房间内，落地玻璃窗户上吊着几盆绿色植物，长条形的木桌整齐地排开，几列大书柜上摆放着各种新书，办公桌前是一张张年轻的面孔，一幅大学图书馆里的景象。长发披肩的张丽娟从书丛中走来，举手投足透出优雅的书卷气息。
青番茄的商业模式，针对的是中国社区图书馆系统的缺失。除了高校图书馆，中国的社会性图书馆只有国家、省、市三级图书馆，区级图书馆近于摆设，只能勉强称为图书室。有的企业自建图书馆或图书角，但由于缺乏专业的管理人员，其书籍采购和配置并不理想。与此形成对照的阅读需求却颇为迫切，由于社会竞争激烈，人们自我学习和提升正成为生存的必须。由此，青番茄应运而生。从上线至今，青番茄拥有60万读者，服务范围遍及20多个城市，拥有几十个大类别的16万多册藏书，并且仍在不断增加。
青番茄几个创始人在互联网行业浸多年的经验告诉他们，免费才是互联网时代商业的未来。因此，青番茄从一开始就确定对个人用户免费的原则，并承诺永远如此。张丽娟表情坚定地表示：“我们将永不对读者收费。”个人用户只需在青番茄网站注册并缴纳押金，就可根据“阅读尺码”在线借阅。如果会员没在网站上找到自己喜欢的书，可以在量身订阅版块通过系统申请。会员通过快递收到的书籍装在一个布制“精神食粮袋”里。泛黄的袋子上有青番茄的Logo，印着“不含农药，不含防腐剂”，这种小清新与小幽默深得文艺青年的喜爱。阅读完毕后，会员在网上点击还书就可以进行下一次借阅。
此外，青番茄正在努力开拓的另一项业务就是尝试建立“每园一馆”，希望将“每企一馆”的模式复制到幼儿园，为幼儿园提供优质绘本图书。类似的模式还有针对学生群体的“每校一馆”。张丽娟说：“我们会持续以阅读为基础对各类用户进行细分和整合。”