中文在线："数字出版第一股"的没落

中文在线的发行价是6.81元，而到2015年11月26日，中文在线的股价一举突破250元大关，涨幅超35倍，市值超过300亿，是沪深两市最拉风的文化传媒股。

彼时，这家公司净资产仅5亿出头，营收规模不到4亿，净利润3000余万，扣非后净利润不足1800万。这样的业绩市值能被炒到300亿，可见当时这家公司的股价有多疯狂。

不过A股的大牛股大多是一个尿性，炒完之后就是一地鸡毛。中文在线经历了上市之初的爆炒之后，股价随后一泻千里，在今年4月1号当天最低跌到3.2元，市值不足25亿，不及最高峰时的十分之一。

那么这家公司上市以来有着怎样的业绩和故事呢，下面探雷哥来详细唠唠中文在线。

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上市后业绩大变脸

上市后业绩变脸，是A股的一大疑难杂症，很多上市公司都得过这病。

不幸的是，中文在线也染上了。下面我们来看它上市以来的主要业绩数据：

上市当年，也就是2015年，公司在营收同比增长44.68%的情况下，归属母公司净利润同比大跌32.3%，扣除非经常性损益后的净利润更是同比增下降48.76%，几乎腰斩。一出场就是跳水运动，这个姿势就有点难看了。不过，这仅仅只是开始。

2016年，营收继续喜获丰收，同比大增54.14%，不过归母净利润仅增长12.13%，但是扣非后净利润就难看了，不到700万，又同比暴跌59.39%。

2017年，中文在线终于硬气了一回，在营收同比仅增长19.16%的情况下，归母净利润和扣非后净利润分别同比暴增121.22%和554.22%，大有强势回归的架势。不过如果你扒开利润表细看，当年7752.71万元利润中，大部分是政府补贴和投资收益，其中政府补贴金额高达3018万，投资收益2155万，合计5173万。所以这个利润的成色其实是很差的。

2018年就有意思了，在营收同比增长23.54%的情况下，归母净利润竟然亏损了15.08亿，扣非后净利润则亏损将近20亿！

20亿是个啥概念？中文在线2017年末的总资产仅为29.63亿，净资产为26.64亿，也就是说，2018年一把基本上就把这家公司亏光了！

2019年，中文在线再接再厉，公司营收同比下滑了20.34%，归母净利润继续巨亏，金额超6个亿！

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利息收入和政府补贴

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募投项目花样多

看到这里就有点意思了。大家有没有发现，这家公司凡是当年新建甚至是在建的项目都特别牛掰，一旦建成似乎就不牛掰了。它就像狗熊掰棒子一样，掰一根丢一根。

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投资与并购齐飞

1、JOINGEARLIMITED

2016年6月30日，公司全资子公司香港公司以860万美元（折合人民币5708.25万元）自有资金收购马肖风持有的JOINGEARLIMITED11.66%的股权。收购完成后，公司持有JOINGEARLIMITED49.99%的股权。

中文在线在这家公司身上一共投资了2.06亿元，2016年该公司亏损1925.89万元，2017年继续亏损3824.51万元。这些大额亏损都对中文在线当期业绩造成了重大负面影响，是其盈利不断下滑的主要原因之一。

2018年，中文在线出售了该公司的所有股权，作价3160万美元，也就是原价卖出。

这笔买卖最终没有亏损（不考虑汇兑损益和资金成本和人力成本），还不算太烂，接下来就没有这么幸运了。

2、上海晨之科

这个晨之科是个厉害角色，2016年营收仅为1642.62万元，净利润为744.41万元，销售净利率超过45%。不过与高达12.5亿的估值比起来，这个财务业绩实在是太寒碜。

不过中文在线对晨之科是真爱。2017年，中文在线通过发行股份及支付现金的方式购买晨之科80%股权，支付总对价14.726亿元，晨之科对应整体估值为18.4075亿元。这笔交易实际上在2018年4月1日才最终完成。晨之科成为了中文在线的全资子公司。

晨之科原股东给出的业绩承诺是2017年度、2018年度和2019年度实现的净利润（扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润）分别不低于1.50亿元、2.20亿元和2.64亿元，合计不低于6.34亿元。

2017年，晨之科业绩突然爆发，当年营收干出2.98亿，净利润干出1.41亿，同比增长都在10倍以上，中文在线似乎是捡到了一只金凤凰。

不过很快，金凤凰就开始掉毛了，2018年，晨之科营收仅为1.26亿，净利润暴亏2.67亿！

凤凰一夜之间变成土鸡，这下把中文在线坑惨了，这可是花了超过17亿买回来的宝贝疙瘩！于是乎，在完成对晨之科收购的当年，也就是2018年，中文在线将晨之科的商誉统统计提了减值，一把减值了12.54亿！导致公司当年亏损金额超过15亿。

2019年，晨之科继续在亏损的泥潭里不能自拔，当年营收仅为2076.12万元，净利润又是暴亏2.79亿！

中文在线终于扛不住了，2019年12月11日，公司宣布将晨之科100%股权出售给钢钢网，对价为3.24亿元，这个价格比2018年收购时缩水了80%。