十张图告诉你，在线教育一对一英语龙头51Talk的前世今生经济学人

51Talk成为首家赴美上市的在线教育公司

2011年7月，主打成人英语课程的51Talk正式成立，并获得真格基金天使轮投资，同年11月51Talk网站正式上线。2012年，51Talk获美国顶级风险投资机构DCM的A轮投资，自此51Talk进入高速发展期，2015年12月推出青少英语课程，2016年6月成为首家赴美上市的在线教育公司。

在成立一周年之际，51Talk推出针对5至8岁儿童的北美外教产品——高端在线少儿英语品牌哈沃美国小学，正式角逐高端市场。

图表1：截至2017年51Talk融资事件汇总

51Talk产品线拓展，覆盖5-23岁用户

51talk的业务包括成人业务和K-12业务，前者是51创业初期的主营业务，又叫成人英语课程，已经持续运营了5年。后者包括青少年英语课程（菲律宾教师，于2015年12月正式推出）和美国小学课程（北美教师，于2016年5月推出），是近期发展的重点。

图表2：51Talk产品线介绍

飞速发展的K12业务：未来的战略重心

51talk创立初期的主业一直是成人英语，但由于这一领域已经触及天花板，发展潜力较低，增长速度越来越低，从2015年初的38%降到2016年底的4%，2017年Q2、Q3还在不断衰退，因此51Talk召集研发人员专门开发了针对K12学生的课程产品，试图寻求在K12领域发展，2015年12月推出了主打1对1菲律宾师资短课时低价课程产品。

根据51Talk的规划，未来将对公司战略进行聚焦，聚焦于K-12青少一对一大众市场的业务和发展K-12精品班课业务（2017年6月推出的新产品），从而提升公司未来的盈利能力，另外将利润率较低的美国小学一对一业务定位成K-12课程中的补充业务。

图表3：2015-2017年51Talk公司K12业务规模及比重（单位：万元，%）

图表4：2015-2017年各季度51Talk公司K12业务规模及比重（单位：万元，%）

业绩快速成长：2017年现金收入有望达14亿美元

据财报显示，2013-2017年51Talk的现金销售额（grossbilling：学生购买课程收到的现金减去退费金额）有望从3610万元增长至14亿元（2017年前三季度现金收入为10.34亿元），营收有望从2167万元增长到8.4亿元（2017年前三季度确认收入为5.87亿元）。

图表5：2013-2017年51Talk现金收入与确认收入增长情况（单位：亿元，%）

图表6：2014-2017年51Talk各季度现金收入增长情况（单位：亿元，%）

图表7：2014-2017年51Talk各季度确认收入增长情况（单位：亿元，%）

图表8：2015-2017年51Talk活跃学生数量变化（单位：万人，%）

巨额亏损：业绩越高亏损越大

然而51talk却陷入了“规模越大亏损越大”的怪圈，2013年51Talk还没有上市时，公司实现营收2170万元，亏损仅为1780万元；而到了2016年，上市半年以后，尽管营收达到了4.18亿元，亏损却高达5.12亿元；2017年前三季度已亏损4.178亿元，预计全年亏损在5.5-5.8亿之间。

图表9：51Talk陷入盈利困境：2013-2017年规模越大亏损越大

图表10：2014-2017年51Talk净利润变化情况（单位：万元）

高额的获客成本：亏损的根源

图表11：2014-2017年51Talk销售费用及占净营收的比重变化（单位：万元，%）

根据对业内人士的深度访谈得知，目前高端少儿英语在线1对1服务的成本大约是学费收入的110%-120%，如果计入产品研发成本，则可能高达130%-150%，这一点从51Talk的财报数据可以得到印证。

图表12：2015-2017年51Talk业务成本构成

技术革新：摆脱YY的制约，自主研发音视频技术

51Talk的核心业务是一对一的在线英语，利用互联网打破地域的界限，但除此之外，51Talk并没有太多“科技公司”的感觉，它的在线直播技术也来自YY而非自主研发，在招股说明书中51Talk也坦言与YY的关系是风险之一。

图表13：2014-2017年51Talk研发费用及占净营收的比重变化（单位：万元，%）

报告主要分析了民办教育行业的发展环境；中国民办教育行业的发展现状；民办高等、高中、初中、小学、幼儿园教育当前的市场情况与发展前景；民办教育行业重点区域的市场发...