航空主机厂会师A股，军工龙头“共襄盛举”财富号

一、中航成飞：新中国航空工业奋斗自强的见证者

1.在“老大哥”的影响下诞生

回顾中国航空工业发展历程，新中国的蓝天梦是从战场上起飞、在援助下起步的。随着抗美援朝战斗打响，1951年，中央人民政府人民革命军事委员会和政务院颁发《关于航空工业建设的决定》，并决定在重工业部成立航空工业局管理局；随后，重工业部关于航空工业“3～5年由修理走向制造”的方案得到毛主席批示定案，新中国航空工业正式诞生。

之后，在“二五”期间，为改善我国航空工业布局，增加产品品种和产量，航空工业部门采取老厂（沈阳飞机厂、南昌飞机厂）支援新厂的办法在西安建设了中型轰炸机厂（后中航工业西安飞机工业集团）及配套发动机厂（后中国航发西航公司），在成都建设了歼击机厂（后中航工业成飞集团）及配套发动机厂（后中国航发成发公司），并在成都、西安、兰州等地建设了一批机载设备厂。自此开始，成都作为新中国歼击机产业重要生产基地之一的历史正式开启。

再之后，随着70年代中期，我国在航空科研领域结合“三线建设”开展科研机构补缺配套建设，成都飞机设计研究所在此时期正式建立；成都彻底补齐了其作为核心航空装备产业集群的全部功能。

2.自主改进→自主研发→走出国门→领先国际

20世纪80年代初期，作为成飞首个拳头产品的尝试，歼-7III（又称歼-7C）战斗机是我国航空装备从引进仿制到自主改进的重要一步。1966年1月17日，由沈阳方面生产配套、仿自苏联米格-21-13战斗机的歼-7成功首飞；中国自此拥有了第一种两倍声速高空歼击机，并在此基础上实现了系列化发展。但是，在歼-7系列的早期过程中，国外原型设计在人机工程方面的问题不断出现，甚至多次引发伤害飞行员生命安全的重大事故；

因此，国内集中了“三厂一所”（成都132厂、沈阳112厂、贵州011基地和成都611所）开展型号改进工作。虽然项目方案最终交由成飞独立负责并且方案改进程度大到了相当于研制新机，产品因此成为了歼-7系列中仅仅“昙花一现”的我国第一款全天候作战型战斗机——歼-7III；但是在这个项目中，成飞不仅为后续的“超-7”项目奠定了技术基础，成飞的科研设计团队里也出现了一位临危受命的“新人”总设计师——宋文骢。

随后，在80年代中期，随着新一代歼击机项目的启动，成飞选择走上了自主研发创新的挑战之路。面对项目工程定位当时世界上最先进战斗机的顶尖要求，成飞宋文骢团队提出的10号方案力压群雄，成为了改变中国战斗机发展方向的“十号工程”。最终，在成飞集团坚持十数年的呕心沥血之后，我国自主研发的单发中型第四代战斗机——歼-10于1998年3月23日一飞冲天。从2004年歼-10A战斗机正式设计定型，开始批量列装人民空军至今，歼-10系列已成为新时代空军战机机队的一大主力核心。

这一中巴联合项目的成果就是我国在对外军贸市场中的一大拳头产品——FC-1“枭龙”战斗机。同样，在“枭龙”的设计团队里面也有一位同时负责着歼-10双座型号项目的“新人”总设计师——杨伟。

终于，在本世纪第二个十年伊始，中国自行研制的第五代重型战斗机歼-20验证机在成都黄田坝起飞的视频一鸣惊人，成飞集团杨伟总师团队带领航天、兵器、电子等数百家单位共同追赶国际领先水平的成果横空出世。

歼-20的研制不仅是我国第一次采取验证机与原型机“两步走”研制路径的探索尝试，也是我国航空工业采取基于模型定义（MDB）的数字化研制手段，实现设计、制造、装配的全数字量传递的重大进步成果。随着2014年3月原型机首飞以及2018年2月空军宣布列装，歼-20已经装备了多个空军单位，正在全面形成作战能力。

二、A股视角下：航空主机单位齐聚“共襄盛举”

1.板块千亿龙头即将脱颖而出

一方面，作为国产先进战斗机研发生产龙头之一，考虑到成飞歼-20在装备定位与价值上的巨大优势，各方一致相信成飞集团的资产成色并不会逊色于中航沈飞；另一方面，鉴于歼-20是我军当前唯一现役列装的第五代重型战斗机，成飞集团作为该型装备唯一供应方的产业定位稀缺性以及下游需求确定性同样也足以比肩拥有多个“唯一”头衔的中航沈飞。因此，上市后的成飞集团在市值股抹上直接参考对标中航沈飞应当是被市场共同认可的大概率事件。

不过，对于A股市场中的“成飞产业链”概念/板块，成飞集团的整体上市带来的影响将主要集中在短线情绪面。原因在于，航空装备板块作为2018年以来的景气成长主线龙头，产业链主要环节上的需求预期已经在市场上得到了高度充分的体现；那么，考虑到本次成飞上市其实并不会在产业层面上带来新的增量需求，本次借壳举措本身将难以从产业基本面角度惠及其他上市公司。

2.军工改革主线有望王者归来

参考研报：

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：宋诚（登记编号：A0740120060011）