对于美国的SaaS企业的概况，用一个词语形容，那就是百花齐放、百家争鸣，着实让人羡慕。
很可惜的是，我们国内在TOBSaaS领域，跟美国的差距实在有点大。
尽管如此，毫无疑问的一点是，在云计算时代，SaaS是TOB的未来。
一、创始人白鸦的传说
说到中国有赞，不得不提的就是创始人白鸦。虽然没有当面见过白鸦，但是白鸦是我非常欣赏的一位创始人，从日常言语，到做事风格，到业务布局，都是让人感觉很“爽”很安心的一个人。
白鸦原名朱宁，“白鸦“”这个名字在互联网江湖传闻已久，但其实他很年轻，出生于1982年。
白鸦并不是一个典型的科班出身的互联网创业者。高中曾经辍过学，后来勉强上了一个电大，曾经摆过地摊，做过泥瓦工。在2000年，18岁的白鸦和女友大吵一架分了手之后，开始北漂，利用自己的美术功底，开始了产品设计师的生涯。
在2006年，24岁之际，白鸦成功的被百度破格录用，成为互联网大厂的一名产品设计师，参与了百度大搜索、社区、竞价、即时通讯、联盟等产品的设计。
认定了方向之后的白鸦，缺的是钱。但在后续的融资后，出现了被投资人放鸽子、账上现金只能维持数月的局面。但有赞最终还是坚持了下来。
如今的白鸦，仍然像当年一样，充满匪气和战斗热情。但相比于创业初期的接地气，现在的白鸦，开始变得“务虚”。
这种务虚并不是脱离实际，而是像马云一样，开始一个愿景接着一个愿景的“忽悠”，但最终这种忽悠都成为了现实。
二、公司发展历程
2018年4月，中国有赞通过被并购注入中国创新支付完成港股上市，5月中国创新支付更名中国有赞。
三、公司产品和服务
中国有赞是电商SaaS领域布局最为专注、最为全面的服务商。其几乎布局了从SaaS软件服务到支付到供应链金融的全产业链，初步形成了一定的生态效应。
中国有赞产品和服务矩阵
1、电商SaaS
2、线下门店SaaS
3、PaaS云服务
通过聚集第三方开发资源，帮助商家在标准化SaaS产品基础上，按需求实现业务流程、页面模板、可视组件、业务逻辑、接口消息的业务定制，包括自用型产品、工具型产品及平台型产品。这是任何一个SaaS厂商，要想形成一定的生态效应，所必须走出的一步。
4、分销服务
通过提供各类在线营销及推广渠道帮助商家扩大品牌影响力及提升运营效率。
6、金融增值服务
通过提供交易背书、快速回款等服务，提高消费者与商家间的信任度从而提升商家的交易转化率和资金周转效率；向商家提供了关于员工管理、营销、用户管理等付费人才培训课程，帮助商家提高经营能力。
公司各项的业务商业模式如下所示：
四、公司发展经营情况
1、SaaS核心指标表现优异
从获客成本来看，中国有赞2019年的获客成本（CAC）约为1万元，ARPU/CAC就已经超过了1，获客的情况还是较为不错的。
在客户留存情况来看，微盟公布的客户流失率是22%。看起来微盟的留存率要远远好于中国有赞。但是，这实际上是统计口径的差异。
微盟的流失率计算公式中，其分子是当年流失的客户数，分母是所有现有的付费客户群体，微盟大量采用一次购买三年服务的方式，因此，这样统计实际上是把往年老客户，只要在当年不需要续费的，都当做留存客户，这样算下来流失率显得比较低。
而中国有赞公布的续费率计算方式，是当年续费客户数除以当年需要续费的客户总数，是相对客观、直观的统计方式。
再按不同客户结构来看，中国有赞的客户分为头部客户、腰部客户和小微客户。其中头部客户是年付费金额大于48万元的商家；腰部客户是年付费金额处于3.6万-48万元的商家；小微客户是年付费金额低于3.6万元的商家。
按照这个划分标准，公司8万多家客户中，小微客户占比达到59%，其续费率只有20%；腰部客户占比21%，其续费率高达90%；头部客户占比20%，其续费率达到74%。
因此，按照这个客户结构来看，其头部及腰部客户的续费率高达80%左右，续费情况良好，客户留存情况实际表现，优于微盟。
2、初步具备生态效应
生态效应是否形成，第一个核心指标是GMV。
2019财年，中国有赞的GMV已经达到了645亿元，同比增长95%，三年的CAGR高达82%，增长迅猛。
虽然中国有赞GMV目前相较于shopify的400多亿美金，仍然有差距，但相较于相同发展阶段的Shopify而言，并不逊色。
相比而言，微盟没有公布GMV数据，既然没有公布，那应当不算是微盟的一个亮点指标。
生态效应的第二个指标是营业收入的结构。
首先来看看shopify。目前shopify约16亿美金的收入中，SaaS收入约为7亿美金，而交易费及增值服务的收入占比持续上升，2019财年，其交易费及增值服务的收入占比达到60%。
这是生态效应带来的结果。只有GMV达到一定程度，公司的金融服务及交易业务才能产生收入。反过来，金融和交易服务，又会增强用户粘性，推动公司GMV的增长。
再看中国有赞。2019财年，公司11.71亿营业收入中，交易费收入达到3.34亿，同比增长41.5%，在收入中占比已经达到近30%。随着公司生态效应的进一步放大，公司交易及增值业务增长潜力很大。
生态效应的第三个指标是全面的金融服务及增值业务布局。
生态效应的第四个指标是公司PaaS平台的发展。
3、公司对产品和技术的高度重视，积累良好的口碑
中国有赞技术团队技术总人数超过800人，众多核心人员来自BAT等大厂，拥有一支不逊色于大厂的技术团队，使得公司在平台稳定性、安全性等方面，表现非常出色。
这从公司每年大量的研发投入来看，也看得出公司对于研发的重视。2018年和2019年，中国有赞的的研发投入分别达到3亿和4亿，占收入比重高达51%和35%，这个投入占比，不仅远高于微盟，比Shopify还要高。
除了研发投入外，公司产品在客户服务和体验上也积累了良好的口碑。从一些市场调查机构的反馈来看，中国有赞的客户口碑明显好于微店、微盟等竞争者。公司还定期组织大型沙龙，每年举办Menlo发布会，强化客户udesk营销、指导和培训。
正是技术上的可靠和良好的客户体验，使得中国有赞的SaaS产品价格能够远远高于微盟等竞争对手。
五、基本结论
毫无疑问，中国有赞是一家非常优秀的SaaS服务商。团队优秀，产品优秀，增长情况良好，是非常有机会成长成shopify这样的生态型企业的公司。
从相对估值来看，目前微盟近240亿港币，中国有赞近300亿港币，整体比较起来，中国有赞各项指标明显优于微盟，这个估值并不算高；
再看看shopify，2019财年，营业收入16亿美金，GMV450亿美金，但市值达到1230亿美金。中国有赞2019财年，营业收入11亿港币，GMV650亿港币，市值300亿港币，估值也显著低于shopify。即便考虑到shopify已经形成的生态效应，享受一定的溢价，但中国有赞的估值仍然不算高；
从绝对估值角度。公司的PS约为25倍，这在单纯的SaaS企业里，以公司SaaSARR增长率40%左右的情况来看，PS25倍是一个比较高的估值。但是，公司作为电商类SaaS，天然具备拓展交易和金融增值服务的基因，天然具备形成生态的良好基础，PS25倍并不算高。相比而言，shopfiy的PS达到70倍，微盟的PS（剔除精准营销）也达到40多倍。