1.1、深耕中药产业五十年，2021年迎来国药入主
产品主要涉及六大治疗领域，另布局大健康产品。公司产品主要有以消化系统及代谢药物（藿香正气口服液、太罗为代表）、呼吸系统药物（急支糖浆、鼻窦炎口服液为代表）、心脑血管药物（通天口服液、丹参口服液为代表）、抗感染药物（益保世灵为代表）、神经系统药物（盐酸吗啡缓释片、洛芬待因缓释片为代表）、抗肿瘤药物（小金片、盐酸格拉司琼注射液为代表）、大健康产品（天胶、补肾益寿胶囊为代表）为重点治疗领域，形成了“6+1”治疗领域广泛的产品群。
1.2、十四五战略明确公司未来发展方向，源头+研发+营销三管齐下
公司十四五规划明确“一主两辅”战略发展方向。2022年1月1日，公司发布“十四五”战略规划（2021年-2025年），提出以“现代中药智造（主），麻精特色化药（辅），区域商业领军企业（辅）”的公司发展战略方向，其中核心主线为：充分发挥“太极（TAIJI）”驰名商标、百年“桐君阁”老字号的品牌影响力，充分挖掘传统中药、品牌产品、经典名方的市场价值，打造具有科技创新、智能制造等多优势的现代中药，并行辅线为；打造以麻精药为特色的化药与生物药生产基地；打造川渝地区医药商业领军企业。
从中药资源源头掌握主动权，实施大品种经营。七大道地产区布局不低于50个重点品种的药材种植及加工基地，以“双基地”建设保障公司大品种需求。通过“战略储备”+“分级加工”并行策略开展大品种经营，“十四五”末经营全国有影响力大品种不低于10个，并且稳步推进冬虫夏草室内繁育和原生地生态抚育产业化项目。发力创新药研发和主力品种二次开发，做强重点品类。公司研发以中药为核心，化药、生物药、大健康产品为辅助，并由生产驱动向战略驱动转型；采取R＆D与BD快慢结合的方式加快研发。研发方向聚焦“6+1”重点领域：消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节药物+大健康养生产品，锚定12个产品赛道：糖尿病及代谢综合征、恶性肿瘤、中医脾胃证、感冒、慢阻肺、冠心病及高脂血症、高血压及心衰、脑卒中、急慢性疼痛、感染性疾病、免疫性疾病、抑郁症。另外，公司将研发投入强度纳入对子公司绩效考核，“十四五”末全公司投入强度超过5%（工业销售占比）。
革新营销机制和模式，确保销售持续快速增长。聚焦“6+1”领域，做强品类、做优品牌、做大品种：建立创新激励机制和淘汰机制，推进数字化营销，打造机制活、考核严、管理优、战力强的“营销铁军”；医疗市场顺势而为，OTC市场造势而上，骨干产品与普药销售队伍协同作战，确保战略品种每年增长30%以上，其它品种每年增长高于行业平均水平。同时，提出：（1）营销观念加快向整合营销、数字化营销转型升级；（2）医疗市场加快向点对点、精细化转型升级；（3）OTC市场加快向多渠道、新零售转型升级。加速终端布局，打造川渝区域医药商业领军企业。公司“十四五”战略规划提出，公司要聚焦川渝，积极转型，加快建设全域数字化整合营销平台，加速终端布局，打造区域医药商业领军企业。
1.3、改革效果初显，公司经营持续向好
公司营收维持增长，毛利率达到历史最高值。2010年以来，由于公司销售费用高企与核心品种销量疲软，公司陷入“增收不增利”的困境。2022年，在“十四五”战略规划引领下，以正式融入国药集团为契机，生产经营得到有效突破，营业收入和毛利率均创出历史新高，实现营业收入140.51亿元，同比增长15.65%，毛利率达到45.43%。
净利润恢复良性，提质增效效果明显。2022年，公司在初步实现“融合、重塑”后，全面发展“提高”，转型升级，以提质增效为抓手，以高质量发展为目标，经营深度聚焦、抓实有效销售、提升管理效能，生产经营得到有效突破。公司2022年实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.67亿元，盈利能力出现显著拐点。期间费用方面，销售费用率近十年来首次下降，从34.7%降至33.04%，另外管理费用、研发费用及财务费用率均同比下降。公司应收账款和存货周转天数呈现降低趋势，全员劳动生产率比混改前增长26.5%，提质增效效果明显。
中药行业具有政策支持红利。中医药作为我国独特的卫生健康资源、潜力巨大的经济资源、具有原创优势的科技资源、优秀的文化资源和重要的生态资源，是中国特色卫生健康道路的重要组成部分。党的十八大以来，国务院、国家药监局、医保局陆续出台系列政策，从中药研发创新、行业标准化、医疗服务、医保支付等方面加强高位谋划与指导，支持中医药传承创新，推动中医药产业健康长远发展。2016年2月22日，国务院印发了《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》，提出要全面提升中药产业发展水平。2016年10月，《“健康中国2030”规划纲要》指出，要充分发挥中医药的独特优势，发展中医药现代化。2022年，《“十四五”中医药发展规划》提出，到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。
中药具有深厚的文化沉淀，具有强大的品牌影响力，具有品牌积累和市场基础的品牌中药具有更强的定价能力和推广能力。在2021年中药材价格显著提升的基础上，2022年至2023年中药材价格仍在持续上升，成本压力下老字号强大的品牌壁垒带来自主定价权，进而保障利润空间。
3.1、中药：聚焦主品，核心品种维持高速增长
藿香正气口服液：藿香正气优势剂型，2022年增速高达70%
去库存量价齐升，2022年藿香正气口服液跻身15亿大单品行列。2019年，公司为处理藿香正气口服液销售渠道库存积压，主动严格控制发货，藿香正气口服液(10ml*10*70)和藿香正气口服液精(10ml*5*120)两个规格的产品在2019年后都实现了销量和销售收入双增长。单价方面，公司于2021年12月提价12%，根据2022年情况，提价并未对产品销量产生负面影响。2022年，公司藿香正气口服液系列产品销售收入达15.57亿元，跻身15亿大单品行列，相较2021年增长70%，第二终端（零售药房）中成药排名从2019年第7位跃升到2022年第3位。2023年第一季度，藿香正气口服液销售达7.89亿元，同比增长169%，延续高速增长势头。根据公司“十四五”战略规划，通过更加多元化藿香正气口服液的品类、功能和应用场景宣传，创新激励机制和淘汰机制，以确保每年增长30%以上。
学术引领，二次开发成果显著。为满足公司未来发展可持续发展需要，近年来公司持续加强了抗肿瘤药物、中药及心血管系统药物、内分泌系统药物的研发力度，并加大了重点产品的二次开发。2021年12月31日，公司完成藿香正气口服液“以证统病”治疗湿疹及肠易激综合征的上市后再评价研究以及藿香正气口服液用于预防和控制含铂多日化疗所致恶心呕吐（CINV）的随机对照多中心临床研究，新适应症开发成果显著。另外，公司于2023年3月9日完成太极藿香正气口服液100万例真实世界注册登记研究，充分挖掘和整理了太极藿香正气口服液治疗的优势病种构成、疗效优势和作用特点，为产品学术营销赋能，公司藿香正气口服液产品市场空间有望进一步打开。
急支糖浆：持续深挖产品价值与市场潜力，力争大幅增长
组方科学，疗效确切，为家喻户晓的化痰止咳良药。急支糖浆从重庆涪陵的深山走来，汲取了中医古籍关于咳嗽病的辨治精华，又在复旦大学附属华山医院的临床实践中淬炼成钢（沈自尹院士在支援西部时拿出的中西医结合概念处方），急支糖浆组方科学，疗效确切，被广泛用于治疗外感风热所致的咳嗽、急性支气管炎、慢性支气管炎急性发作等，是家喻户晓的化痰止咳良药。1995年被卫生部审评列为国家保护品种。获中国发明专利优秀奖。收载于2015年版《中国药典》，并已列入《国家基本药物目录（2018年版）》和《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》。在2022年度中国非处方药产品排名中，急支糖浆/颗粒荣获“中成药·止咳化痰平喘类”第二名。止咳祛痰平喘中成药大品牌，销售额实现高速增长。止咳祛痰平喘中成药是家庭药箱中的常备药品，也是呼吸系统疾病中成药细分类别之一。根据米内网数据，2022年中国公立医疗机构终端止咳祛痰平喘中成药品牌TOP10中，急支糖浆销售额大涨71.63%，增长率位列TOP10榜单首位，销售额位列第六位。2022年中国城市实体药店终端止咳祛痰平喘中成药品牌TOP20中，急支糖浆销售额位列第三，以超99.88%的销售额增长率遥遥领先其他品牌。
新定位、新理念、新IP，助力急支糖浆超常规大幅增长。急支糖浆定位“专业止咳”，提出“咳嗽非小事，止咳要趁早”的全新品类价值理念主张，并以“急支豹”为IP，传承推新，各项营销行动紧密配合，部分重点市场新模式探索，多管齐下，形成合力，重铸急支糖浆专业性，围绕清热、化痰、止咳三效合一，进行年轻化品牌宣传。2021年，急支糖浆完成28省的准入工作，实现销售收入2.77亿元，同比增长74%。2022年，急支糖浆销售额达到5.26亿元，同比增长89%，生产量和销售量基本恢复2020年以前水平。2023年第一季度，在2022年高速增长的基础上，急支糖浆实现销售额3.38亿元，同比增长163%，作为公司核心大单品之一，继续保持了大幅增长的势头。
通天口服液，鼻窦炎口服液：中标价提升+学术营销助力持续性增长，院端为关键
2020年后中标价格提升，收入连年增加。公司积极顺应医改政策，及时掌握各地政策法规，提前布局产品和市场，市场准入稳步推进，截至2023年7月3日，通天口服液中标26个地区，鼻窦炎口服液中标28个地区。两个药品的中标价格于2020年以来在多地翻倍提升。2019-2022年，通天口服液销售收入从0.92亿元增长至2.88亿元，年复合增长率达46%，而鼻窦炎口服液则从0.82亿元增至2.14亿元，年复合增长率达38%。对于院端处方药市场，公司坚持“政策导向，顺势而为”定位。牢牢抓住“准入-开发-上量”三大关键环节，尽力把学术推广工作精细化到每一个地区。2022年，通天口服液完成人体机理研究的上市后在评价研究，鼻窦炎口服液成功发布“鼻窦炎口服液治疗儿童鼻炎及鼻－鼻窦炎临床应用专家共识”，有序推进专家网络建设，全面加速国家级专家库建设，通过学术赋能与渠道拓展，通天口服液、鼻窦炎口服液有望实现持续性30%增长。
3.2、提升化药板块，以麻精特色产品为主
西南药业负责化药板块，品种批文超500个。公司化学药主要由控股子公司西南药业负责，西南药业是中国西南地区唯一的麻醉药及精神类药品定点生产企业。是中国第一个口服缓释制剂的诞生地，获中国首个大输液GMP证书，西南药业的缓控释技术、速释技术、滴丸和缓释滴丸技术处于国内领先地位，小针剂为全国各大医院放心使用的“西南第一针”。公司有500多个生产批文，拥有益保世灵、洛芬待因缓释片、散列通、芬尼康、美菲康及涵盖各个治疗领域的普药产品。根据2022年年报数据，公司共有化药品种批文552个。
市占率约八成，益保世灵有望通过原研优势稳健增长。由于益保世灵对于血液系统、呼吸系统、胆道、尿路、妇产科等领域的重症感染，疗效显著，该产品自上市以来，其治疗效果深受好评，产销量迅速增长，是西南药业的重点产品，也是产值利润的重要增长点。根据样本医院数据，近年，公司益保世灵占注射用头孢唑肟钠市场份额约80%。2022年益保世灵实现销售收入15.11亿元，同比增长9%。考虑到益保世灵为原研药地产化参比制剂，具备市场认可度及单独定价优势，我们预计公司益保世灵销售额将在15亿元基础上稳健增长。
麻精产品：市场空间广阔，公司产品竞争格局良好
麻醉镇痛药300亿市场，西南药业为主要玩家之一。麻醉镇痛药是麻醉用药中的一个大类，按作用机制可分为阿片受体激动剂、阿片受体激动-拮抗剂和非阿片类镇痛药。由于手术量日益增长和癌症新发患者增加，麻醉镇痛药是近年来增长非常快速的品类之一。根据药融云统计，2021年，麻醉镇痛药（不含中成药，下同）院内销售额首次突破300亿元，其中扬子江药业和宜昌人福药业合剂占据约6成市场份额，西南药业市占率约为4%，为麻醉镇痛药市场TOP10玩家之一。
洛芬待因缓释片（思为普）
盐酸吗啡缓释片（美菲康）
3.3、医药商业：立足川渝、辐射全国
医药商业业绩持续增长，改革初见成效。作为并行辅线打造川渝地区医药商业领军企业是公司除打造以麻精药为特色的化药与生物药生产基地外的另一辅线。2021年，公司下属医药商业企业面对医保支付改革和国家集采等多重考验，变革商业传统配送为主的经营思路，拓宽渠道，多元化经营；启动商业板块子公司改革整合，增强内部合力，实现销售收入72.96亿元（未抵消）。2022年，公司医药商业以“整体做活、区域领先、协同工业”为指引，确立“以客户为中心，数字化赋能，全业态协同”的战略方向，优化业务布局，加强品种运营，大力拓展终端，降本节费增效，医药商业实现销售收入80.06亿元，同比增长9.73%，改革初见成效。目前，公司已建立遍布全国的药品营销网络，拥有中国西部地区最完善的医药商业网络和最成熟的医药物流配送体系，拥有20余家医药商业流通企业、2家大型医药物流中心，以及综合竞争力在川渝地区稳居第一的零售药房桐君阁大药房（太极大药房）。
统筹内部管理，拓展医疗市场，医药商业趋势稳中向好。2023年公司医药商业营业收入同比增长20%主要采取以下措施：
一是以数字赋能，协同转型升级。实现以客户为中心，数字赋能、价值创造，推动商业从传统商贸企业向全域数字化平台企业转型升级，发展数字化会员体系和分层运营体系。
二是整合协同，体系成长。以“一个中心”为战略引领，着力突破数字创新业务与产品集采营运；以“两个平台”运营为重点，提高区域统筹能力，整合资源，加大品种、渠道批零协同，增销创利，提升效率和盈利水平；以“三业态”（医院销售、医药零售、品牌（代理）分销）为导向，着力加强业态纵向一体化经营，提升品类规划、专业营运能力，推动专线高质量发展。“一中心两平台三专业委员会”协同发力，坚持利润导向，找准业态定位，全面推动供应链建设，加大集采谈判力度，做好品种引进和运营，力争实现净利润率显著提升。
三是加快渠道拓展，业务创新。加快推进区域医疗SPD项目进程；加快布局新零售，积极开展新模式探索，加快O2O零售在川渝发展，加强内容传播与私域流量运营；加快医疗设备业务拓展，全年开展增值服务新项目医院不少于10家。持续开展中药特色经营，通过煎药中心、院内制剂项目建设，加大存量中医院、中医馆的中药饮片和中医诊所中药配方颗粒销售；以中医药临床疗效评价为切入点，推动中医院的专业化合作，加快中医院开发，全年不少于20家。
四是推动国内国际双循环，积极布局海外市场。推动进出口药材贸易业务发展，开展中药材进出口到终端的全生态建设；加速中成药外贸出口，稳定香港、北美等存量市场的销售工作；打造一站式医药产品出口采购服务商。