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作者|商立木
流程编辑|Cici
说起世界上最贵的午餐，一定是巴菲特的午餐。这一慈善拍卖活动自2000年开始，每年举办一次，至今已经有19个年头。
2006年，步步高的创始人段永平以62万美元拍下与巴菲特共进午餐的机会，成为了餐桌上的第一位中国人，这个消息曾经轰动一时。
同时，第二位中国人也旋即出现，他就是段永平在浙大的师弟，年仅26岁的黄峥。
次年，黄峥就从Google辞职创业。我们无从得知是否是因为巴菲特的午餐让他做了这个决定，但是如果不是这个决定，也就没有现在的电商黑马，拼多多（NASDAQ：PDD）。
拼多多创立于2015年秋天，利用新颖的购物方式“拼团购”在淘宝和京东的围堵下杀出一条生路。
这家新贵电商到底有哪些亮点，我们直接让数据说话。
一、二季度营收同比增长169%，亏损幅度同比收窄
在成立伊始，拼多多就以独特的“拼团购”模式而闻名，公司也利用这一新颖的购物模式，切入进庞大的网络购物市场中，根据公司的年报显示，2017以及2018年所有的交易几乎都是以“拼团购”的方式完成的。
那么，用户是否接受这样的购物方式呢？让我们从业绩报告中一窥究竟。
2019年二季度，公司实现营业收入72.9亿元，同比增长169%，环比增长60.4%，高于市场预期的61亿元。
得益于“618”购物节，公司二季度的营收环比增速回到了60%的高增速水平。而之前的一季度营业收入环比下降19.6%，则是因为春节假期期间平台订单量减少所致。
历史数据显示，二季度和四季度的营收增速通常较高，这是因为“618”和“双11”两大电商促销节日能给公司带来订单量的上涨。这两个由电商前辈——京东和淘宝所创立的促销购物节，让拼多多“站在了巨人的肩膀上”。
公司的营业收入主要来自于两个板块，分别是在线营销技术服务部门，和平台交易服务部门。2019年上半年，在线营销技术服务部门贡献营业收入104.2亿元，占总收入比重为88%。平台交易服务部门贡献营收14.2亿元，占总收入比重为12%。
（1）在线营销技术服务
二季度，在线营销技术服务收入为64.7亿元，同比增长173%。
（2）平台交易服务
二季度，平台交易服务收入为8.2亿元，同比增长143%。
（3）商品销售
在2017年一季度之前，还有一个部门叫做商品销售，2015年至2017年第一季度，公司以“拼好货”的名义开展了生鲜等易腐类商品的网上直销业务。不过在2017年一季度，公司完成了向当前商业模式的转型，这个业务随之取消。
看完了营业收入，我们再来看看公司的盈利能力。
二季度，平台经营亏损为14.9亿元，而上年同期亏损为66.4亿元，减亏明显。此外，二季度净亏损为10亿元，上年同期为净亏损64.9亿元，同样显示出今年的业绩表现大幅改善。
Non-GAAP会计准则之下，公司净亏损为4.1亿元，上年同期为净亏损6.7亿元，二季度净亏损额远远低于市场预期的亏损额18.7亿元，给了市场不小的惊喜。
由于公司一直使用高补贴战略进行获客，所以一直处于亏损状态。但好消息是，我们看到公司的亏损幅度正在逐渐收窄。
二、GMV稳步增长，一二线城市占比提升
对于拼多多这样的新晋电商平台来说，规模的增长或许是头等大事。而GMV（成交总额）正是衡量电商企业增速的核心指标。
截至2019年6月30日止的12个月期间，公司GMV达7091亿元，同比增长171%，环比增长27.2%。
2019年上半年，网上零售额的同比增速再一次超过了社会消费品零售总额的增速。根据国家统计局的数据显示，上半年全国网上零售额同比增长17.8%，相比之下，拼多多的增速高于行业的平均增速。
有趣的是，拼多多在刚出道时，曾专注于低线城市下沉市场用户的开发。这也让很多人将品牌调性与中低端消费联系在了一起，甚至成为不看好拼多多后续表现的原因。
然而不知不觉间，这一标签早已不再适用。最新数据显示，一二线城市的GMV占比已经从2019年1月份的37%，攀升至6月份的48%。
对此黄峥表示：“拼多多并未改变用户发展战略，一二线城市的强劲增长，是因为平台始终专注于用户需求，将用户利益放在首位。”
再来看订单量数据，公司表示“618”期间，日均订单量超过6000万单。2019年上半年，拼多多平台订单量突破70亿单。
最近三个季度，公司的货币化率相对稳定，最新季度该比率为2.9%。显然，公司并没有急于开启变现引擎，仍旧专注于规模的成长。
三、月活用户数量和平均消费额实现双轮驱动
对于电商平台来说，影响GMV的核心因素一个是平台活跃买家数量，再一个就是每一位买家的平均消费额。
截止2019年6月30日，拼多多年活跃买家数（ActiveBuyers）达到4.8亿，较去年同比增长41%，净增加约1.4亿。相比一季度单季增长近4000万活跃买家。
二季度，平台月活用户数（MonthlyActiveUsers，下称“MAU”）达3.7亿，同比增长88%，环比增长26%。相较2019年一季度，MAU净增加额为7630万，净增加规模创下历史新高。
而且公司表示，统计该项数据的时候，仅统计了拼多多APP入口的MAU数据，并未包括通过社交网络和其他接入口访问拼多多平台的用户。
截止2019年6月30日止的12个月期间，拼多多平台上买家年度平均消费额（AnnualSpendingPerActiveBuyer）为1467.5元，较上年同比增长92%。
买家数量、活跃用户数和人均消费额均实现上涨，虽然活跃买家数量的增长速度不及月活用户数量，但是92%的人均消费增速令人印象深刻，这表示单位用户的购买额在翻倍上涨。
对于快速增长的活跃用户群体，平台要做的应该是提供充足的“养分”喂饱客户。而这里的“养分”，指的就是商品，包括想得到的想不到的，要充分满足客户的需求。
根据公司披露的数据，2018年平台上共有360万的活跃商户。截止2018年末，年活跃买家数约为4.2亿，大致估算一下是每家商户为116名活跃买家提供服务。
另外，根据巴克莱的数据，拼多多活跃用户数量占互联网人群的比重（左图蓝线）已经超过50%。同时，拼多多的活跃买家数量也在2018年6月超过了京东。
四、费用分析
拼多多自出道以来，就一直以高补贴而闻名于电商江湖。二季度，公司用于销售与市场推广的费用为61亿元，同比增长105%，环比增长24.8%，补贴力度仍在加码。
但是，得益于营收的飞速增长，销售费用占营业收入的比重下滑至83.7%，在连续四个季度占比超过95%之后，销售费用的占比出现了明显好转。
在“618”期间，拼多多更是联合品牌商推出“百亿补贴”，针对全网热度最高的10000款商品实施大幅让利。在这一推动下，拼多多“618”实物订单量突破11亿笔，销售额同比增长超过300%。
甚至在2019年的春节联欢晚会上都有拼多多的身影。
另外，管理费用占营收比重（下图橘线）逐年下滑，二季度管理费用为2.8亿元，占总营收比重为3.8%，较一季度有所下降。
相比之下，研发费用则逐渐走高。二季度研发费用约为8亿元，同比暴增332%，环比增长20.5%，占营收比重为11%。
截止2018年底，公司员工总数为3683人，其中工程师人数为1800人，几乎占了一半。
俗话说得好，手上有粮，心里不慌。对于公司目前靠高额补贴和营销费用来抢占市场的战略，现金流是否充裕是一个很重要的问题。
我们看到，二季度拼多多经营活动产生的净现金流为41.5亿元。公司账上的货币资金及受限制现金稳定增长。截止二季度末，公司持有现金、现金等价物及受限资金达406.6亿元。
结语
得益于用户的快速增长，公司的营业收入也节节攀升，季度营收同比增长169%，环比增长60%，这一场跑马圈地似乎还未有中止的迹象。
虽然公司持续通过高额补贴来吸引客户，但是我们可以看到，亏损的幅度正在逐步缩小。俗话说，“三岁看大，七岁看老”。目前四岁的拼多多，已有食牛之气。
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