电子消费赛道激战正酣，国内智能按摩小家电企业倍轻松的上市，给资本注入了一针强心剂。
7月15日，倍轻松在科创板上市，上市首日收盘报171.18元/股，较发行价27.4元上涨524.74%，公司市值达105亿元。
成立于2000年的倍轻松，是一家主营智能便携按摩器的公司，同时还为多个知名品牌提供ODM定制产品。从上市当天的股价涨幅不难看出，资本市场对其寄予厚望。
同时招股书透露出的问题也不少：重营销轻研发、生产与经营模式不匹配、线下直营高负荷却仍加大投入……在市场竞争日益激烈的情况下，未来，倍轻松还能轻松赚钱吗？
在招股书上，倍轻松晒出了一组看似漂亮的数据，近三年的营收和净利润都保持了较高增长。2018-2020年，倍轻松的营收分别为5.08亿元、6.94亿元、8.26亿元，2019年和2020年增长率分别为36.6%、19%。同期净利润分别为4509.72万元、5476.71万元、7045.81万元，2019年和2020年同比增长21.4%、28.7%。
招股书显示，三年里，倍轻松主营业务毛利率分别达到58.07%、60.82%和58.33%，数据高于行业平均水平。
倍轻松能赚钱，与大健康、小家电正处于风口之上不无关系。
不过，倍轻松的钱，赚得并不轻松。
在倍轻松主打的四大产品体系中，近两年，头部、颈部和头皮智能便携按摩器销售单价和毛利率均有所下降。其中，头部智能便携按摩器更是在三年内下降402.33元，降幅达到31%，而期间产品单位成本降幅只有10%左右，这也导致产品毛利率也从73.48%下降至65.63%。颈部和头皮智能便携按摩器更是在单位成本增加的基础上，调低了售价，导致毛利率下降。
这不得不让人怀疑，在行业竞争加剧、成本上涨的情况下，倍轻松是否只能采取以价换量的策略？
从不同销售渠道的成本支出和营收情况来看，想赚钱的倍轻松，有被线下直营门店拖累的风险。
目前，倍轻松的产品主要有线上销售、线下销售和ODM销售三种销售渠道。截至2020年底，倍轻松共设有165家线下直营门店，多布局在重点城市的机场、高铁站和中高端商场。不过，从招股书来看，倍轻松为线下直营门店支付的租赁费、销售人员薪酬支出等成本高，业绩却不乐观。
据招股书披露，2018-2020年度，以直销为主的倍轻松线下销售额分别为2.9亿元、3.7亿元、3.5亿元，在总销售额中的占比逐年降低，而同期的线上销售渠道占比却稳步增长，直至2020年度，线上业务收入首次超过线下。
此次倍轻松上市最受质疑的点在于，作为科创板企业，它却更像一家营销驱动的公司。
销量、热度不会凭空而降，倍轻松为此支付了高额的销售费用。
根据招股书，2018-2020年，倍轻松的销售费用分别为1.83亿元、2.87亿元、3.42亿元，总计高达8.12亿元，销售费用率分别为36.01%、41.28%、41.4%，销售费用率远高于行业平均水平。公开资料显示，2020年度，可与倍轻松进行比较的智能硬件品牌奥佳华、石头科技、科沃斯的销售费用率分别为15.77%、12.36%、23.27%。
与此同时，招股书也暴露了倍轻松在研发方面的投入不足。据招股书，2018-2020年，倍轻松的研发支出分别为2557.8万元、4065.67万元、3689.12万元，合计约1.03亿元，刚及销售费用的一成，低于行业平均水平。
也就是说，3年里，倍轻松花1亿搞研发，却花了8亿做营销。
对于高额的销售费用，倍轻松在招股书中解释为公司直销比例较大，线上平台推广费和线下门店租赁费、销售人员的薪酬支出较大。至于倍轻松的线上和线下销售费用占比如何，招股书中未作说明。
尽管直营门店带来高昂的线下门店租赁费和销售人员薪酬支出，且线下收入已呈现逐年下降的趋势，倍轻松却依然选择将资金继续投入直营门店中。
其在招股书中表示，未来三年内计划募资2.79亿元，在全国19个重点省市的机场、高铁站及高端商场建设248家直营门店。可以预见，线下门店的租赁费、销售人员的薪酬支出将进一步增加，销售费用率可能进一步增长。
从募集资金的使用计划来看，倍轻松暂时还未停止在营销上砸钱。招股书显示，倍轻松本次发行募集资金4.97亿元，其中五成以上将用于营销网络建设项目。而倍轻松拟对研发中心升级建设项目的投入，仅占总项目投入的一成。
事实上，近年来互联网上关于“便携按摩仪是不是智商税”的讨论不断，相比于有没有头部主播带货、由哪位流量明星代言，或许，这类产品的消费者的消费偏好，更倾向于产品的功能性本身。
上市后，倍轻松是否还能像过去三年一样赚钱？
招股书披露的数据也可以证明这一点。2018-2020年度，倍轻松库存商品占存货的比例分别为56.66%、58.16%和59.55%，占比较大且呈增长趋势。这不仅会产生高昂的库存成本，还无形中给现金流带来较大压力。一旦行业变化或产品技术发生迭代导致库存商品价格下降，给利润造成的损失很难估量。
倍轻松在招股书自称采取轻资产经营模式，以委托加工为主，自主生产为辅。
近年来，为了增强产量和销量，不少品牌采用代工模式。这种模式下，品牌生产者不直接生产产品，而是利用自己掌握的“关键核心技术”负责设计和开发新产品，把对技术要求不高的生产环节交给外部供应商完成。
这说明，倍轻松作为科技企业的核心竞争力，仍然存疑。而且，智能按摩器行业技术门槛并不高，倍轻松能否在未来的竞争中保持技术突出，仍需要打一个问号。
令倍轻松不能放松的是，倍轻松未来很可能面临更加激烈的市场竞争。多家互联网巨头也开始布局这一细分赛道，京东京造、网易严选、小米有品等纷纷推出了自家的智能便携按摩器产品。背靠大厂，这些品牌在知名度、供应链、价格、销售渠道等方面，均占据更大的优势。
而且，目前市场上的智能便携按摩器仍存在体积过大、重量不轻、美观度不够等问题，也不属于日常刚需或消耗品，市场增长空间有限。这对倍轻松来说，也是一个不小的考验。
上市后，仍执着于砸钱营销、扩张线下的倍轻松，能否抵御可预见的高昂运营成本和新玩家“围猎”？未来，“倍轻松”势必不轻松。