财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助信息使用者改善决策。基于哈佛分析框架，现代财务报表分析一般包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析等四个维度。
确定主要的利润动因及经营风险并定性评估公司盈利能力，包括宏观分析、行业分析和公司竞争策略分析等。
评价公司会计反映其经济业务的程度，包括评估公司会计的灵活性和恰当性、修正会计数据等。
主要运用财务数据评价公司当前及过去的业绩，包括比率分析和现金流量分析等。
预测企业未来，包括财务报表预测和公司估值等。基于本教材定位，将重点讨论财务分析和前景分析，本章将重点讨论财务比率分析。
财务报表分析的方法有很多，如比较分析法、因素分析法等。不同财务分析者由于分析目的有别，而采用不同的分析方法。
因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。该方法将财务指标分解为各个可以量化的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值(通常为实际值)替代基准值(通常为历史值、标准值或计划值)，据以测定各因素对财务指标的影响。由于分析时，要逐次进行名因素的有序替代，因此又称为连环替代法。因素分析法一般分为四个步骤÷(1)确定分析对象，即确定需要分析的财务指标比较其实际数额和标准数额(如上年实际数额)，并计算两者的差额;(2)确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的内在逻辑关系，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型;(3)确定驱动因素的替代顺序;(4)按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。
计划指标÷120x9x5=5400(元)①第一次替代÷140x9x5=6300(元)②第二次替代÷140x8x5=5600(元)③第三次替代÷140x8x6=6720(元)(实际数)④各因素变动的影响程度分析：②-①=6300-5400=900(元)产量增加的影响③-②=5600-6300=-700(元)材料节约的影响4-③=6720-5600=1120(元)价格提高的影响900-700+1120=1320(元)全部因素的影响企业是一个有机整体，每个财务指标的高低都受其他因素的驱动。从数量上测定各因素的影响程度，有助于抓住主要矛盾，或更有说服力地评价经营状况。财务分析的核心是追溯产生差异的原因。因素分析法提供了定量解释差异成因的工具。
财务报表分析以财务报表数据为主要分析依据，而财务报表本身存在一定的局限性。
异常数据如无合理解释，应考虑该数据的真实性和一贯性是否存在问题。例如，原因不明的会计调整，可能是利用会计政策的灵活性“粉饰”报表数据;与销售相比应收账款异常增加，可能存在提前确认收入问题;净利润与经营活动现金流量净额之间的缺口加大，利润总额与应纳税所得额之间的缺口加大，可能存在盈余管理;第四季度的大额资产冲销和大额调整，可能是由于中期报告存在问题，但年度报告根据注册会计师的意见进行了调整。
关联方交易的定价不公允，存在转移利润的可能。
在经营业绩不佳时，公司可能通过出售长期资产、债务重组等交易实现资本利得。
无正当理由更换注册会计师，或出具非标准审计报告，有待作进一偰步分析判断。
在比较分析时，需要选择比较的参照标准，如同业数据、本企业历史数据或计划预算数据。横向比较时，需要使用同业标准。同业平均数只有一般性的参考价值，未必具有代表性，或未必是合理的基准。选同行业一组有代表性的企业求平均数，作为同业标准可能比整个行业的平均数更有可比价值。近年来，分析人员以一流企业作为标杆，进行对标分析。也有不少企业实行多种经营，没有明确的行业归属，同业比较更加困难。趋势分析应以本企业历史数据为比较基础。历史数据代表过去，并不代表合理性经营环境变化后，本年比上年利润提高了，未必说明已经达到应该达到的水平，甚至未必说明管理有了改进。实际与预算比较分析应以预算为比较基础。实际与预算发生差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理，两者的区分并非易事。总之，对比较基础本身要准确理解，并且要有限定地使用分析结论，避免简单化和绝对化。
可偿债资产的存量，是指资产负债表中列示的流动资产年末余额。短期债务的存量是指资产负债表中列示的流动负债年末余额。流动资产将在1年或1个营业周期内消耗或转变为现金，流动负债将在1年或1个营业周期内偿还，因此两者的比较可以反映短期偿债能力。流动资产与流动负债的存量有两种比较方法÷一种是差额比较，两者相减的差额称为营运资本;另一种是比率比较，两者相除的比率称为短期债务的存量比率。
短期债务的存量比率包括流动比率、速动比率和现金比率。
上述短期偿债能力比率，都是根据财务报表数据计算而得。还有一些表外因素也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响相当大。财务报表使用人应尽可能了解这方面信息以作出正确判断。
企业尚未动用的银行授信额度，可以随时借款，增加企业现金，提高支付能力。这一数据不在财务报表中反映，但有的公司以董事会决议公告披露。
如果企业的信用记录优秀，即使在短期偿债方面出现暂时困难也比较容易筹集到短缺资金。
衡量长期偿债能力的财务比率，也分为存量比率和流量比率两类
长期来看，所有债务都要偿还。因此，反映长期偿债能力的存量比率是总资产、总债务和股东权益之间的比例关系。常用比率包括÷资产负债率、产权比率和权益乘数长期资本负债率。
长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比。其计算公式如下长期资本负债率=[非流动负债÷(非流动负债+股东权益)]x100%根据ABC公司的财务报表数据：本年末长期资本负债率=[740÷(740+960)]x100%=44%上年末长期资本负债率=[580÷(580+880)]x100%=40%长期资本负债率是反映公司资本结构的一种形式。由于流动负债的金额经常变化，非流动负债则较为稳定，因此通常使用长期资本负债率衡量公司总体债务负担。
利息保障倍数是指息税前利润对利息支出的倍数。其计算公式如下：利息保障倍数=息税前利润÷利息支出=(净利润+利息费用+所得税费用)÷利息支出分子的“利息费用”是指计入本期利润表中财务费用的利息费用;分母的“利息支出”是指本期的全部利息支出，不仅包括计人利润表中财务费用的费用化利息，还包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。根据ABC公司的财务报表数据：本年利息保障信数=(136+110+64)÷110=2.82上年利息保障倍数=(160+96+75)÷96=3.45长期债务通常不需要每年还本，但往往需要每年付息。利息保障倍数表明每1元利息支出有多少倍的息税前利润作为偿付保障。它可以反映债务风险的大小。如果公司一直保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易。利息保障倍数越大利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就更难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。如果利息保障倍数小于1，表明公司自身产生的经营收益不能支持现有规模的债务。利息保障倍数等于1也很危险，因为息税前利润受经营风险的影响，很不稳定，但支付利息却是固定的。利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲效果越好。
现金流量利息保障倍数，是指经营活动现金流量净额对利息支出的倍数。其计算公式如下：现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息支出分母的“利息支出”，同利息保障倍数的分母。根据ABC公司的财务报表数据：本年现金流量利息保障倍数=246÷110=2.24现金流量利息保障倍数是现金基础的利息保障倍数，表明每1元利息支出有多少倍的经营活动现金流量净额作为支付保障。它比利润基础的利息保障倍数更为可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是利润。
现金流量与负债比率，是指经营活动现金流量净额与负债总额的比率。其计算公式如下：现金流量与负债比率=(经营活动现金流量净额÷负债总额)x100%根据ABC公司的财务报表数据：本年现金流量与负债比率=(246÷1040)x100%=24%一般来讲，该比率中的负债总额采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。该比率表明企业用经营活动现金流量净额偿付全部债务的能力。比率越高，偿还负债总额的能力越强。
未决诉讼一旦判决败诉，可能会影响公司的偿债能力。因此，在评价公司长期偿债能力时要考虑其潜在影响。
营运能力比率是衡量公司资产管理效率的财务比率。这方面常用的财务比率有÷应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率和总资产周转率等。
应收账款周转率是营业收入与应收账款的比率。它有应收账款周转次数、应收账款周转天数和应收账款与收入比三种表示形式，计算公式分别如下：应收账款周转次数=营业收入÷应收账款应收账款周转天数=365÷(营业收入÷应收账款)应收账款与收入比=应收账款÷营业收入根据ABC公司的财务报表数据：本年应收账款周转次数=3000÷(398+20)=7.2(次/年)本年应收账款周转天数=365÷[3000÷(398+20)]=50.9(天/次)本年应收账款与收入比=(398+20)÷3000=13.9%应收账款周转次数，表明1年中应收账款周转的次数，或者说每1元应收账款投资支持的营业收入。应收账款周转天数，也称为应收账款收现期，表明从销售开始到收回现金所需要的平均天数。应收账款与收入比，则表明每1元营业收入所需要的应收账款投资。
应收账款是特定时点的存量，容易受季节性偶然性和人为因素影响。在用应收账款周转率进行业绩评价时，可以使用年初和年末的平均数，或者使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。
财务报表上列示的应收账款是已经计提坏账准备后的净额，而营业收入并未相应减少。其结果是，计提的坏账准备越多，计算的应收账款周转次数越多、天数越少。这种周转次数增加、天数减少不是业绩改善的结果，反而说明应收账款管理欠佳。如果坏账准备的金额较大，就应进行调整，或者使用未计提坏账准备的应收账款进行计算。报表附注中披露的应收账款坏账准备信息，可作为调整的依据。
应收账款的起点是赊销，终点是现金。正常情况是赊销增加引起应收账款增加，现金存量和经营活动现金流量净额也会随之增加。如果公司应收账款日益增加，而现金日益减少，则可能是赊销产生了比较严重的问题。例如，大为放宽信用政策，甚至随意发货，未能收回现金。总之，应当深入应收账款内部进行分析，并且要注意应收账款与其他指标的联系才能正确使用应收账款周转率，用于有关评价。
存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要。在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，所以存货不是越少越好。
一般来说，销售增加会拉动应收账款、存货、应付账款增加，不会引起周转率的明显变化。但是，当企业接受一个大订单时，通常要先增加存货，然后推动应付账款增加，最后才引起应收账款(营业收入)增加。因此，在该订单没有实现销售以前，先表现为存货等周转天数增加。这种周转天数增加，没有什么不好。与此相反，预见到销售会萎缩时，通常会先减少存货，进而引起存货周转天数等下降。这种周转天数下降，不是什么好事，并非资产管理改善。因此，任何财务分析都以认识经营活动本质为目的，不可根据数据高低作简单结论。
总资产由各项资产组成，在营业收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。通过驱动因素分析，可以了解总资产周转率变动是由哪些资产项目引起的，以及哪些是影响较大的因素，为进一步分析指出方向。表2-6列示了ABC公司总资产及各项资产的周转率变动情况。表2-6ABC公司各项资产的周转率总资产周转率的驱动因素分析，通常使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。根据周转天数分析，本年总资产周转天数是243.3天，比上年增加28.1天。各项目对总资产周转天数变动的影响，参见表2-6。影响较大的项目是应收账款周转天数增加22.5天，存货周转天数减少27.3天，固定资产周转天数增加20.99天。根据资产与收入比分析，本年每1元营业收入需要总资产投资0.667元，比上年增加0.077元。增加的原因，参见表2-6。其中，影响较大的项目是应收账款增加0.061元存货减少0.074元，固定资产增加0.058元。
营业净利率是指净利润与营业收入的比率，通常用百分数表示。其计算公式如下：营业净利率=(净利润÷营业收入)x100%根据ABC公司的财务报表数据：本年营业净利率=(136÷3000)x100%=4.53%上年营业净利率=(160÷2850)x100%=5.61%变动=4.53%-5.61%=-1.08%“净利润”“营业收入”两者相除可以概括公司的全部经营成果。该比率越大，公司的盈利能力越强。
营业净利率的变动，是由利润表各个项目变动引起的。表2-7列示了ABC公司利润表各项目的金额变动和结构变动数据。其中“本年结构”和“上年结构”，是各项目除以当年营业收入得出的百分比，“百分比变动”是指“本年结构”百分比与“上年结构百分比的差额。该表为利润表的同型报表(又称百分比报表)，它排除了规模的影响，提高了数据的可比性。表2-7利润表结构百分比变动
本年净利润减少24万元，影响较大的不利因素是营业成本增加141万元和营业外收人减少27万元。影响较大的有利因素是营业收入增加150万元。
确定分析的重点项目后，需要深入到各项目内部进一步分析。此时，需要依靠报表附注提供的资料以及其他可以收集到的信息。毛利率变动原因可以分部门、分产品、分顾客群、分销售区域和分营销人员方面进行分析，具体应根据分析目的以及可取得的资料而定。ABC公司报表附注显示的分产品的毛利资料，如表2-8所示。通过表2-8及其他背景资料可知÷音响类产品是该公司的传统产品，目前仍占营业收人的较大部分，其毛利率是负值，已失去继续产销的价值;软件类产品毛利率基本持平，营业收人略有增长，其毛利约占公司的一半;数码类产品销售迅速增长，毛利率很高，其毛利占公司的大部分。因此，应结合市场竞争和公司资源情况，分析数码产品和软件产品是否可以扩大产销规模，以及音响产品能否更新换代。如果均无可能，音响产品的亏损可能继续增加，而数码产品和软件产品的高毛利可能引来竞争者，预期盈利能力还可能进一步下降。在公司年报中，销售费用和管理费用的公开披露信息十分有限，外部分析人员很难对其进行深入分析。财务费用、公允价值变动收益、资产减值损失、投资收益和营业外收支的明细资料，在报表附注中均有较详细披露，为进一步分析提供了可能。
总资产净利率是指净利润与总资产的比率，它表明每1元总资产创造的净利润。其计算公式如下：总资产净利率=(净利润÷总资产)x100%根据ABC公司的财务报表数据：本年总资产净利率=(136÷2000)x100%=6.8%上年总资产净利率=(160÷1680)x100%=9.52%变动=6.8%-9.52%=-2.72%总资产净利率是公司盈利能力的关键。虽然股东报酬由总资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会增加公司风险，往往并不增加公司价值。此外，财务杠杆提高有诸多限制，公司经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的基本动力是总资产净利率。
经解析，总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转次数。总资产净利率=净利润÷总资产=净利润÷营业收入x营业收入÷总资产=营业净利率x总资产周转次数总资产周转次数是每1元总资产投资支持的营业收入，营业净利率是每1元营业收入创造的净利润，两者共同决定了总资产净利率，即每1元总资产创造的净利润。有关总资产净利率的因素分解如表2-9所示。表2-9总资产净利率的分解ABC公司的总资产净利率比上年降低2.72个百分点。其原因是营业净利率和总资产周转次数都降低了。哪一个原因更重要呢可以使用因素分析法进行定量分析。营业净利率变动影响=营业净利率变动x上年总资产周转次数=-1.08%x1.7=-1.84%总资产周转次数变动影响=本年营业净利率x总资产周转次数变动=4.53%x(-0.2)=-0.91%合计=-1.84%-0.91%=-2.75%①由于营业净利率下降，使总资产净利率下降1.84个百分点;由于总资产周转次数下降，使总资产净利率下降0.91个百分点。两者共同作用使总资产净利率下降2.75个百分点，其中营业净利率下降是主要原因。
权益净利率，也称净资产净利率，是净利润与股东权益的比率，它反映每1元股东权益赚取的净利润，可以衡量企业的总体盈利能力。权益净利率=(净利润÷股东权益)x100%根据ABC公司的财务报表数据：本年权益净利率=(136÷960)x100%=14.17%上年权益净利率=(160÷880)x100%=18.18%权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。权益净利率具有很强的综合性，概括了公司的全部经营业绩和财务业绩。ABC公司本年股东的报酬率比上年降低了。
市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比率，它反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格。其中，每股收益是指归属于普通股股东的净利润与发行在外普通股加权平均股数的比率，它反映每股普通股当年创造的净利润水平。其计算公式如下：每股收益=归属于普通股股东净利润÷发行在外普通股加权平均股数市盈率=每股市价÷每股收益假设ABC公司无优先股，20x1年12月31日普通股每股市价36元，20x1年发行在外普通股加权平均股数100万股。根据ABC公司的财务报表数据：20x1年每股收益=136÷100=1.36(元/股)20x1年12月31日市盈率=36÷1.36=26.47(倍)在计算和使用市盈率和每股收益时，应注意以下问题：
然而，市盈率是基于过去年度的收益。因此，如果投资者预期收益将从当前水平大幅增长，市盈率将会相当高，也许是20倍、30倍或更多。但是，如果投资者预期收益将由当前水平大幅下降，市盈率将会相当低，如10倍或更少。因此，市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化。
如果公司还有优先股则计算公式如下：每股收益=(净利润-优先股股息)÷发行在外普通股加权平均股数每股收益仅适用于普通股，即普通股的每股收益。优先股股东除规定的优先股股息外，对剩余的净利润不再具有索取权。在有优先股股息的情况下，计算每股收益的分子应该是归属于普通股股东的净利润，即从净利润中扣除当年宜告或累积的优先股股息。
以目前市场价格除以已知的、最近公开的每股收益(一般为上年度每股收益)的比值称为静态市盈率，也称本期市盈率，它是根据企业当期每股收益计算的。静态市盈率=每股市价÷当期每股收益以目前市场价格除以预测的下一期每股收益的比值称为动态市盈率，也称内在市盈率或预期市盈率，它是根据企业预期的每股收益计算的。动态市盈率=每股市价÷预期每股收益
【例2-2】20x2年3月25日，某上市公司普通股市价为20元/股。该公司年度报告中公布的上年每股收益为0.4元;预期20x2年的每股收益为0.5元。
静态市盈率=20÷0.4=50(倍)动态市盈率=20÷0.5=40(倍)
市销率是指普通股每股市价与每股营业收入的比率。它表示普通股股东愿意为每1元营业收入支付的价格。其中，每股营业收入是指营业收入与发行在外普通股加权平均股数的比率，它表示每股普通股创造的营业收入。计算公式分别如下：每股营业收入=营业收入÷发行在外普通股加权平均股数市销率=每股市价÷每股营业收入假设20x1年12月31日ABC公司普通股每股市价36元，20x1年发行在外普通股加权平均股数100万股。根据ABC公司的财务报表数据：20x1年每股营业收入=3000÷100=30(元/股)20x1年12月31日市销率=36÷30=1.2(倍)市盈率、市净率和市销率主要用于公司整体的价值评估，具体应用方法将在“企业价值评估”的有关章节中讨论。
权益净利率是分析体系的核心比率，具有很好的可比性，可用于不同公司之间的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行业和公司，因此各公司的权益净利率会比较接近。如果一个企业的权益净利率经常高于其他公司，就会引来竞争者，迫使该公司的权益净利率回到平均水平。如果一个公司的权益净利率经常低于其他公司就难以增获资本，会被市场驱逐，从而使幸存公司的权益净利率平均水平回归正常。权益净利率不仅有很强的可比性，而且有很强的综合性。公司为了提高权益净利率，可从如下三个分解指标人手：权益净利率=净利润÷营业收入x营业收入÷总资产x总资产÷股东权益=营业净利率x总资产周转次数x权益乘数无论提高其中的哪个比率，权益净利率都会提高。其中，“营业净利率”是利润表的-种概括表示，“净利润”与“营业收入”两者相除可以概括企业经营成果;“权益乘数”是资产负债表的一种概括表示，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映企业最基本的财务状况;“总资产周转次数”把利润表和资产负债表联系起来，使权益净利率可以综合分析评价整个企业经营成果和财务状况。
前述杜邦分析体系虽然被广泛使用，但也存在某些局限性。
传统的杜邦分析体系不区分经营活动和金融活动。对于大多数公司来说，金融活动是净筹资，它们在金融市场上主要是筹资，而不是投资。筹资活动不产生净利润，而是支出净费用。这种筹资费用是否属于经营活动费用在会计准则制定过程中始终存在很大争议，各国的会计准则对此的处理也不尽相同。
从财务管理角度看，公司的金融资产是尚未投入实际经营活动的资产，应将其与经营资产相区别。由此，金融资产和金融损益匹配，经营资产和经营损益匹配，可以据此正确计量经营活动和金融活动的基本盈利能力。
既然要把金融活动分离出来单独考察，就需要单独计量筹资活动成本。负债的成本(利息支出)仅仅是金融负债的成本，经营负债是无息负债。因此，必须区分金融负债与经营负债，利息与金融负债相除，才是真正的平均利息率。此外，区分金融负债与经营负债后，金融负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。经营负债没有固定成本，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际效应。
针对上述问题，人们对传统财务报表进行了反思，并尝试和探索了新的管理用财务报表体系Φ。该体系的基本思想是将公司活动分为经营活动和金融活动两种÷经营活动是指销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动;金融活动是指筹资活动以及多余资本的利用。
鉴于传统杜邦分析体系存在总资产与净利润不匹配、未区分经营损益和金融损益未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故应基于改进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。
财务预测的基本步骤如下
财务预测的起点是销售预测。一般情况下，财务预测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点。销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。销售预测对财务预测的质量有重大影响。如果销售的实际状况超出预测很多，公司没有准备足够的资金添置设备或储备存货，则无法满足顾客需要，不仅会失去盈利机会，而且会丧失原有的市场份额。相反，如果销售预测过高，筹集大量资金购买设备并储备存货，则会造成设备闲置和存货积压，使资产周转速度下降，导致权益净利率降低，股价下跌。
通常，经营资产是营业收入的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计营业收入以及经营资产与营业收入的函数，可以预测所需经营资产的金额。大部分经营负债也是营业收入的函数，应据此预测经营负债随营业收入的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资额。
假设各项费用也是营业收入的函数，可以据此估计费用和损失，并在此基础上确定净利润。净利润和利润留存率共同决定所能提供的利润留存额。
根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产、自发增长的经营负债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求。
经营资产和经营负债项目的销售百分比，可以根据传统财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计，后者更方便，也更合理。经营资产和经营负债项目占营业收入的百分比，可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定，还可以根据预测数据确定。
【例2-3】ABC公司20x1年实际营业收入为3000万元，20x1年的各项销售百分比在20x2年可以持续，20x2年预计营业收入为4000万元。以20x1年为基期，采用销售百分比法预测外部融资需求。
如有可动用的金融资产，应扣减该金融资产，形成新的融资需求额。由于本例中无可动用的金融资产，故融资需求额仍为574万元：
需要的外部融资额，可以通过增加借款或增发股票筹集，涉及资本结构管理问题通常，在目标资本结构允许的情况下，企业会优先使用借款融资。如果不宜再增加借款则需要增发股票。假设ABC公司可以通过借款筹集资金394万元，则：融资总需求=动用金融资产+增加留存收益+增加借款=0+180+394=574(万元)销售百分比法是一种比较简单、粗略的预测方法。首先，该方法假设各项经营资产和经营负债与营业收入保持稳定的百分比，可能与事实不符。其次，该方法如不采用多次迭代法，而是假设预计营业净利率可以涵盖借款利息的增加，也未必合理。
财务预测的回归分析法，是利用一系列历史资料求得各资产负债表项目和销售收入的函数关系，然后基于预计营业收入预测资产、负债数量，最后预测融资需求。通常假设营业收入与资产、负债等存在线性关系。例如，假设存货与营业收入之间存在线性关系，其直线方程为“存货=q+bx营业收入”，根据历史资料和回归分析的最小二乘法可以求出直线方程的系数a和6，然后根据预计营业收入和直线方程预计存货的金额。完成资产、负债项目的预计后，其他计算步骤与销售百分比法相同。
对于大型企业来说，无论是销售百分比法还是回归分析法都显得过干简化。实际上影响融资需求的变量很多，如产品组合、信用政策、价格政策等。这些变量的预测模型在手工条件下非常难求解，需要借助信息技术方可完成。运用信息技术进行财务预测的最简单方式，是使用电子表格软件，如Excel等。在使用电子表格软件进行财务预测时，计算过程与手工操作几乎没有差别。不同的是，前者所构建的财务模型是动态的÷一方面，可以通过改变输入变量，反映不同假设条件或策略对公司未来业绩的影响;另一方面，可以针对希望达到的结果，进行反向求解。例如不但可以根据既定的销售水平预测融资需求，还可根据既定资金限额预测可达到的销售收入。由于所处环境的不断变化，企业的产品服务、业务流程、商业模式等不断地创新与变革，对信息深度和广度的要求也在不断提高。企业对信息技术的应用正从业务流程自动化向决策支持智能化发展，联机分析、数据挖掘、机器学习等人工智能的出现，将成为未来财务预测的主要工具。这些信息技术的广泛应用，将帮助企业智能化地分析业财一体化数据，作出归纳性推理，挖掘潜在模式，预测客户行为和市场反应，帮助决策者调整策略，减少风险，把握机遇。
公司要以发展求生存，销售增长是任何公司都要追求的目标，而公司销售的增长往往需要资本的增加。在销售增长时公司往往需要补充资本，因为销售增加通常会引起存货和应收账款等资产的增加。销售增长得越多，需要的资本越多。
有些小公司无法取得借款，有些大公司不愿意借款它们主要是靠内部积累实现增长。内部有限的财务资源往往会限制公司的发展，使其无法充分利用扩大公司财富的机会。
从外部筹资，包括增加债务筹资和增发股票筹资，也可以实现增长。但主要依靠外部资本实现增长是不能持久的。增加债务会使公司的财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失;通过增发股票等方式筹资，不仅会分散控制权，而且会稀释每股收益，除非新增资本有更高的报酬率，否则不能增加股东财富。
即保持目前的资本结构，按照股东权益内源融资的增长率增加借款以此支持销售增长。这种增长不增加财务风险，一般也不会消耗公司的财务资源，是种可持续的增长。
【例2-4】某公司上年营业收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，营业净利率保持4.5%不变，可动用的金融资产为0，预计股利支付率为30%。
【例2-5】沿用[例2-4]，假设该公司本年计划营业收入为4000万元，销售增长率为3%。
[例2-5]中，企业股利支付率是30%，外部融资需求为479万元。假设预计营业收入仍为4000万元，但股利支付率为100%，则：
外部融资额=1000x[0.6667-0.0617-1.3333÷0.3333x4.5%x(1-100%)]=605(万元)若股利支付率为0，则：外部融资额=1000x[0.6667-0.0617-1.3333÷0，3333x4.5%x(1-0)]=425(万元)[例2-5]中，企业的营业净利率为4.5%，外部融资需求为479万元。假设预计营业收入仍为4000万元，但营业净利率为10%，则：外部融资额=1000x[0.6667-0.0617-1.3333÷0.3333x10%x(1-30%)]=325(万元)
在不增发新股和回购股票的情况下，可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加÷期初股东权益
【例2-6】H公司在20x1~20x5年未增发新股或回购股票，其主要财务数据如表2-16所示。
使用[例2-6]数据，根据上述公式计算的可持续增长率如表2-17所示。
实际增长率和可持续增长率经常不一致。通过分析两者差异，可以了解企业经营效率和财务政策有何变化。基于[例2-6]，说明该公司经营效率和财务政策的变化如下：
(1)20x2年的经营效率和财务政策保持了基期的状态(即20x1年的状态)。20x2年的实际增长率和可持续增长率均为10%，公司处于均衡增长状态。20x2年初的股东权益为330万元(与20x1年末相同)，当年创造了税后净利润55万元，以22万元发放股利，公司留存了33万元。因此股东权益增加到363万元，增加了10%。由于资本结构不变，负债也增加10%。由于负债和股东权益均增加10%，使得总资产增加10%。在资产周转率不变的情况下，资产增加10%可以支持销售额增加10%。(2)20x3年权益乘数提高，另外三个财务比率保持不变。可持续增长率上升为13.64%，实际增长率上升为50%。提高财务杠杆，提供了高速增长所需的资金。(3)20x4年权益乘数降为高速增长前的水平，另外三个财务比率保持不变。当年的可持续增长率恢复为10%，实际增长率下降为-16.67%。归还借款，使财务杠杆恢复到高速增长前的水平，同时使总资产减少。在资产周转率不变的情况下，资产减少使销售额比20x3年下降16.67%。(4)20x5年的经营效率和财务政策，保持了基期状态(20x4年状态)。销售增长率与可持续增长率均为10%。
通过上述分析可知，可持续增长率是在不增发新股或回购股票的情况下，企业当前经营效率和财务政策决定的未来内在增长能力，它和本年实际增长率之间有如下关系：
(1)如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率、上年可持续增长率以及本年可持续增长率三者相等。这种增长状态，在资金上可以永远持续发展下去，可称之为平衡增长。当然，外部条件是企业不断增加的产品能为市场接受。(2)如果某一年公式中的四个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会超过上年可持续增长率，本年可持续增长率也会超过上年可持续增长率。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年提高这四个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。(3)如果某一年公式中的四个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会低于上年可持续增长率，本年可持续增长率也会低于上年可持续增长率。这是超常增长之后的必然结果，企业对此要事先有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。(4)如果公式中的四个财务比率已经达到企业的极限，只有通过增发新股增加资金才能满足更高销售增长率对资金的需求。
(1)企业营业净利率将维持基期水平(已经涵盖新增债务的利息);(2)企业净经营资产周转率将维持基期水平;(3)企业基期的资本结构是目标资本结构(净财务杠杆不变)，并且打算继续维持下去;(4)企业基期的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去;(5)不愿意或者不打算增发新股(包括股票回购)。