江苏双子星:江苏银行VS南京银行 彼得·林奇教我们要从日常生活中发现好的投资机会。今年经常在无锡出差,在往无锡的动车和无锡的地铁上,发现各种广告位上频繁出... 

也许这就是老3和老4的区别吧,大家都只往前看,不往后看。

提到股东情况,不得不提近两年两家银行的股东增减持情况:

3.1营收&净利润分析

3.1.1按计息负债&生息资产分析

负债端

吸收存款方面,两家银行相差不大。

资产端

3.1.2按业务类型分析

对公业务发展稳定

零售业务发展迅速

3.1.3利息收入

3.1.4利息支出

3.1.5营业收入综合分析

最后,我们把利息收入、利息支出,对照负债、计息资产利率合一起看:

1)吸收存款支出失控。看下吸收存款利率就能发现,16年到18年的吸收存款利率增加了54个基点,贷款利率同期只增加了15个基点。

2)应付债券利息支出大幅增加,主要是发行债券和同业存单的规模大幅增加,利率也上升了66基点。

在18年使用了新的会计准则后,部分利息收入挪到了投资收益,导致了利息收入的负增长,新的增长主要依靠的是投资收益(主要是基金分红增加)。

在18年开始,利息净收入和投资收益两方面都开始稳定的增长,投资收益在2019Q2的增长达到466%,主要原因来自19年使用了新会计准则及债券投资收益率稳步上升。

手续费及佣金收入,两家银行都占比较小。

对比结论:

1)江苏银行的资产端规模(14880.71->17355)已经甩开南京银行(9809->11485);2)两家银行的零售业务都有不错的增长,江苏银行更好些;3)两家银行的对公业务发展稳定;4)两家银行的利息收入都有所增长,但是因为负债端的压力(存款利率上升+发行债券规模利率上升),加上新会计准则的调整,导致财报上净利息收入增长停滞;5)两家银行的负债端都依赖发行债券(同业存单),江苏银行的发行规模增长要大一些,南京银行的债券成本更高一些;6)两家银行的利润增长还是靠投资收益的增长;

3.2ROE、分红比例、股东权益增长率

ROE方面,南京银行一直领先江苏银行。分红方面,南京银行在17年开始提高分红比例到30%+,当前股价对应的股息率为4.38%;江苏银行在18年提升到了32.69%,当前股价对应的股息率为4.77%。股东权益增长方面(加上当年分红资产),16年和17年江苏银行的股东权益增长率获胜,18年南京银行的股东权益增长率超过江苏银行。

3.3银行特色指标

看完常规营业数据,我们再来看下银行的特色指标:

3.3.1不良贷款率

南京银行的不良贷款率在银行业一直是出了名的低,江苏银行的1.39%还算正常,趋势也是一直下降。

3.3.2拨备覆盖率

南京银行的拨备覆盖率也是排在商业银行的前列,江苏银行的拨备逐年回升,但是与南京银行还有较大差距。

从不良和拨备覆盖率来看,南京银行的贷款质量优势明显,江苏银行正在逐渐改善。

3.3.3净息差

无论是计息利率和生息利率,都是南京银行做得较好。从趋势上看,这个差距在逐渐缩小,2016年的0.46%缩小到2019Q2的0.11%。

3.3.4资本充足率

两家银行近年来多次发行金融债、二级资本债券。

江苏银行在17年发行了200亿优先股,19年3月发行了200亿可转债,19年9月30日又发行了200亿二级资本债(年利率4.18%)置换掉5年前的120亿二级资本债(年利率6.18%),降低了不少负债成本,使资本充足率达到了13.01%。

未来,江苏银行还可以存在200亿可转债补充核心资本充足率的可能性,近几年的发展暂时不会受资本充足率影响。

南京银行在2016年发行过100亿二级资本债券,一次49.75亿的优先股,当年充足率也是大幅上升。

两家银行最新的资本充足率都符合监管要求,江苏银行的略微好一些。

3.4员工情况&管理费占营收比例

江苏银行网点多,总人数一直维持在1.5万人左右,从趋势上看,本科及以上学历比例正在增加,符合目前银行业科技发展的趋势。

南京银行本科及以上学历的比例更高,总人数也在增加,在人数增加的背景下,管理费用占营收的比例还是控制得不错的。

两家银行的平均工资和人均创收都排在商业银行前列,暂时看不到因工资大幅增长对成本构成压力的风险。

四.估值

江苏银行估值破净,南京银行刚好在1PB,江苏银行的估值优势更加明显。

五.未来看点

两家银行未来几个看点:

1)江苏银行:可转债转股。2019年3月14日,公司发行的200亿可转债,转股价为7.56,当前江苏银行股价为7.24,按银行可转债的历史情况,转股是大概率事件。2)南京银行:定增什么时候发出来?南京银行的定增流程已经花了2年,在10月18日,证监会还对南京银行提出了十项20条的反馈意见,这个流程,估计是等到花也谢了。3)两家银行:能否控制住负债端的成本?特别是江苏银行,如果负债端成本得到有效降低,将释放大量利润。4)两家银行:靠投资收益(基金分红和债券投资)驱动的增长能否持续?

以上观点为本人学习笔记,仅学习交流使用,不构成投资意见,如有错误,欢迎指正。

THE END
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